【正文】 度越大，項目贏利的可靠性越高，抗風(fēng)險能力越強。表14 安全余度和抗風(fēng)險能力的關(guān)系安全余度30%25%~30%15%~25%10%~15%10%以下抗風(fēng)險能力強較強一般弱很弱本項目的盈虧平衡點：BEPx=[1400（15%）]=%SRS=(%)/4100%=%%時，項目開始贏利。從安全余度表中可以看出，本項目的抗風(fēng)險能力強。敏感性分析時項目經(jīng)濟(jì)評價中常用的一種不確定性分析方法。它是研究項目主要不確定因素發(fā)生變化時，項目經(jīng)濟(jì)效益發(fā)生相應(yīng)的變化。敏感性分析是衡量不確定因素對項目評價標(biāo)準(zhǔn)的影響程度，本項目敏感性分析見表15。表15 敏感性分析表指標(biāo)原計劃成本增加5％產(chǎn)品售價下調(diào)5%產(chǎn)量減少5％凈現(xiàn)值（萬元）14020133781254713191內(nèi)部收益率83%79%75%78%投資回收期（年）投資利潤率%%%%投資利稅率%%%%從表15中可以看出，成本和產(chǎn)品銷售價格因素對項目經(jīng)濟(jì)效益影響最大，最敏感。在實際生產(chǎn)過程中應(yīng)著重注意控制成本和保持產(chǎn)品的銷售價格。表16礦棉管生產(chǎn)經(jīng)營成本礦棉管序號成本明細(xì)單位單價（元）消耗/配比單位成本（元/噸）占成本比重%備注一原材料413%1高爐渣噸5013無成本費2樹脂噸20000400二電耗、電費Kwh420210%三包裝費噸200%四設(shè)備維修元/噸89%五工資費用元/噸 72%一~五小計元/噸984六財務(wù)費用元/噸%1增值稅金17%4592資產(chǎn)折舊七管理費用%成本合計（含稅），本產(chǎn)品預(yù)計售價為2700元/噸（含稅），而目前礦棉管全國平均售價為3200元/噸。本產(chǎn)品與之相比具有明顯的價格優(yōu)勢。項目完成后建成兩條2萬噸/年的礦棉管生產(chǎn)線，形成每年4萬噸礦棉管的生產(chǎn)能力。,預(yù)計售價為2700元/噸（稅后）。企業(yè)可實現(xiàn)利稅4531萬元/年，%。本項目初步擬定建設(shè)期為1年，生產(chǎn)期為10年，項目整個時間為11年。項目綜合經(jīng)濟(jì)效益分析見表17。表17綜合效益分析表年份1234567891011生產(chǎn)規(guī)模（萬噸）44444444原材料費（萬元）16521652165216521652165216521652電耗、電費（萬元）588750840840840840840840840840包裝費（萬元）560720800800800800800800800800設(shè)備維修（萬元）356356356356356356356356工資費用（萬元）288288288288288288288288財務(wù)費用（萬元）管理費用（萬元）固定資產(chǎn)投資（萬元）5478流動資產(chǎn)投資（萬元1219經(jīng)營成本（萬元）5642銷售收入（萬元）756097201080010800108001080010800108001080010800流資回收（萬元）1219現(xiàn)金流出（萬元）54785642現(xiàn)金流入（萬元）0756097201080010800108001080010800108001080010800利潤（萬元）04078所得稅（萬元）0凈利潤（萬元）0凈現(xiàn)金流量54784078累積凈現(xiàn)金流量54784744666129281745921990265213105235583投資回收期（年）內(nèi)收益率55%財務(wù)凈現(xiàn)值（萬元）17280投資利潤率%投資利稅率%經(jīng)營現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量是指項目建成后，生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，這種現(xiàn)金流量一般是按年計算的，一定時期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額為凈現(xiàn)金流量。在本項目中的計算公式為：凈現(xiàn)金流量＝收現(xiàn)收入經(jīng)營成本所得稅追加的流動資產(chǎn)投資累積凈現(xiàn)金流量為項目終了時發(fā)生的現(xiàn)金流量，為一定時期內(nèi)每年凈現(xiàn)金流量之和。經(jīng)計算出的每年凈現(xiàn)金流量如表18年份1234567891011凈現(xiàn)金流量54784078累積凈現(xiàn)金流量54784744666129281745921990265213105235583由表18中可以看出，隨著生產(chǎn)的進(jìn)行，項目開始盈利。凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（net present value，NPV）是反映投資在項目建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)獲利能力的指標(biāo)。一個項目的凈現(xiàn)值是指在整個建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率計算的現(xiàn)值之和。凈現(xiàn)值指標(biāo)考慮了項目周期各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)時價值，反映了投資的可獲收益。其計算公式如下：nt＝0NPV＝∑NCFt（1+K）n其中：NCFt代表第t期凈現(xiàn)金流量；K代表項目資本成本或投資必要收益率；n代表項目周期。本項目的投資必要收益率取10％，經(jīng)計算得出在整個項目期間內(nèi)（11年）的財務(wù)凈現(xiàn)值為17280萬元。本項目的凈現(xiàn)值大于零，表明本項目的收益大于資本成本，可獲得收益，項目是可行的。內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率同凈現(xiàn)值指標(biāo)有密切關(guān)系，也是一種折現(xiàn)現(xiàn)金流量法。在計算時，F(xiàn)IRR與投資折現(xiàn)率無關(guān)，而是力圖在項目內(nèi)找出一個實現(xiàn)并不知道的折現(xiàn)率――即項目凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率用來衡量項目的獲利能力，若FIRR大于或等于項目的資本成本或投資最低收益率，則項目獲利。內(nèi)部收益率滿足下面公式：nt＝0NPV＝∑NCFt（1+FIRR）1=0在本項目中折現(xiàn)率取10％，經(jīng)計算的出本項目的內(nèi)部收益率為55％。本項目的內(nèi)部收益率遠(yuǎn)大于資本成本，表明該項目可獲得收益，項目是可行的。投資回收期投資回收期是指通過項目的凈現(xiàn)值流量來回收初始投資所需要的時間。在本項目中按下式計算：投資回收期＝3+666/4531＝，實現(xiàn)盈利，表明本項目是可行的。投資利潤率與投資利稅率投資利潤率是指本項目獲得的凈利潤與初始投資的比值，投資利稅率是指本項目獲得的利稅與初始投資的比值。％，％，表明本項目可以獲得較大的收益。盈虧平衡點的確定：按現(xiàn)行的財稅制度，利潤總額是衡量企業(yè)盈虧的標(biāo)志，所以，設(shè)計項目的盈虧平衡分析也以利潤總額為零的點作為平衡點。設(shè)：P為產(chǎn)品銷售價格，X為產(chǎn)品產(chǎn)量，V為單位產(chǎn)品可變成本（包括原料成本，燃料及動力成本），F(xiàn)為總固定成本（包括財務(wù)成本、管理成本及工人工資和福利），T為產(chǎn)品銷售稅金稅率（一般取銷售收入的5%），Y為利潤總額，BEP為平衡點。利潤總額可用下式表示：Y=PX(1T)(F+VX)按盈虧平衡點的定義，Y=0，既：PX(1T)(F+VX)=0求得： X=F/[P(1T)V]既以產(chǎn)量表示盈虧平衡點BEP為：BEPx= F/[P(1T)V]為便于利用盈虧平衡點進(jìn)行風(fēng)險分析，這里引入安全余度的概念。SRS=(X0 BEPx)/X0100%式中：SRS——項目的安全余度；X0——項目達(dá)到設(shè)計能力時的年產(chǎn)量；BEPx——項目達(dá)到盈虧平衡點的產(chǎn)量。安全余度越大，項目贏利的可靠性越高，抗風(fēng)險能力越強。表19 安全余度和抗風(fēng)險能力的關(guān)系安全余度30%25%~30%15%~25%10%~15%10%以下抗風(fēng)險能力強較強一般弱很弱本項目的盈虧平衡點：BEPx=[2700（15%）623]=%SRS=(433%)/4100%=%%時，項目開始贏利。從安全余度表中可以看出，本項目的抗風(fēng)險能力強。敏感性分析時項目經(jīng)濟(jì)評價中常用的一種不確定性分析方法。它是研究項目主要不確定因素發(fā)生變化時，項目經(jīng)濟(jì)效益發(fā)生相應(yīng)的變化。敏感性分析是衡量不確定因素對項目評價標(biāo)準(zhǔn)的影響程度，本項目敏感性分析見表20。表20 敏感性分析表指標(biāo)原計劃成本增加5％產(chǎn)品售價下調(diào)5%產(chǎn)量減少5％凈現(xiàn)值（萬元）17280156301443816087內(nèi)部收益率55%51%48%52%投資回收期（年）投資利潤率%%%%投資利稅率%%%%從表20中可以看出，成本和產(chǎn)品銷售價格因素對項目經(jīng)濟(jì)效益影響最大，最敏感。在實際生產(chǎn)過程中應(yīng)著重注意控制成本和保持產(chǎn)品的銷售