馳宏鋅鍺高額現(xiàn)金股利政策案例分析報告-資料下載頁
2025-04-17 12:19本頁面
【正文】 為，使大股東與公司管理層聯(lián)合起來大肆損害中小股東的利益）。中國股票市場中上市公司迫于二級市場壓力而實施派現(xiàn)的現(xiàn)象比較少，而更多的則是受到控股公司或者大股東的影響。因為中國上市公司的控股股東大都是國有股、法人股等非流通股的持有者，他們無法在二級市場出售股票獲利，所以唯有從現(xiàn)金紅利上獲得回報，一部分占控股地位的非流通股股東利用不斷地高派現(xiàn)來快速收回其投資，也就是“圈錢”。由于不同股東投資成本是不同的，國家股是原有企業(yè)上市改組時的凈資產(chǎn)按照一定的比例折合而成，新股上市后，投資者按照市場價格進行交易。市場價格越高，這些股東的投資成本越高，國有股的成本相對而言就越低（看下圖表6~9）。在現(xiàn)金股利相同的況下。不同種類的投資者投資收益率差別很大。而國有股東的投資收益率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于流通股股東，所以大股東們堅持要派發(fā)現(xiàn)金股利。在大股東絕對控股且不存在制衡性股東的條件下，大股東從上市公司轉(zhuǎn)移現(xiàn)金的能力最強。 （表6~9數(shù)據(jù)來源：根據(jù)中國上市公司咨詢網(wǎng)）從表中可以看出，絕對控股股東云南冶金集團總公司從馳宏鋅鍺的高額派現(xiàn)股利政策中獲得了大量現(xiàn)金，、3億元、4億元以及6000萬元。單只是在2004年和2005年所獲得的高回報率的現(xiàn)金股利就已經(jīng)使它完全收回了最初的投資，2006年時定向增發(fā)所支付的對價成本又通過2007年發(fā)放的現(xiàn)金股利收回了一半?？偟膩碚f，在馳宏鋅鍺高額現(xiàn)金股利政策中，云南冶金集團是最大的贏家。因此，我認(rèn)為最大股東的云南冶金集團在這場轟轟烈烈的高額派現(xiàn)事件中起了最關(guān)鍵作用。最明顯的證據(jù)是，2006年2月27日馳宏鋅鍺股改停牌，直到4月14日才推出股改方案，一度創(chuàng)下股改停牌時間最長紀(jì)錄（長達(dá)50多天）。而2006年的上半年鋅的價格狂飆（→），主營產(chǎn)品資源的價格這一變動趨勢對公司業(yè)績及股價的影響不可謂不大（這可以從其同類板塊的股價爆漲現(xiàn)象中得出），但馳宏鋅鍺由于超期停牌，公司股價被嚴(yán)重壓抑。隨后又低價定向增發(fā)，導(dǎo)致小股東錯失投資良機，利益損失嚴(yán)重。公眾們紛紛質(zhì)疑馳宏鋅鍺股改時間的過長是為了惡意壓低股價進而獲取較低的定向增發(fā)價，加上之后不久宣告的高額派現(xiàn)政策所提高的股價，使大股東們在二級市場上獲得高差價（資本利得）或套現(xiàn)的暴富機會。 根據(jù)馳宏鋅鍺2006年12月31日至2007年6月30日期間所公布的臨時公告和定期報告來看，馳宏鋅鍺現(xiàn)金緊缺(見下圖表2)。馳宏鋅鍺為這些項目的出資金額合計將超過7億元。 （數(shù)據(jù)來源：證券之星網(wǎng)站）通過分析馳宏鋅鍺過去三年內(nèi)每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(見P11表1紅線圈處)與每股現(xiàn)金股利的差異，我們發(fā)現(xiàn)馳宏鋅鍺在2004年和2005年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量充沛。馳宏鋅鍺2006年當(dāng)年所產(chǎn)生的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量較高，幾乎是2005年的2倍。但是其每股現(xiàn)金股利增幅更大，相當(dāng)于2005年的6倍，％的缺口。這說明馳宏鋅鍺當(dāng)年經(jīng)營所賺取的現(xiàn)金還不足以支付巨額現(xiàn)金股利，更談不上對投資項目的支持。所以，從長遠(yuǎn)的角度來看馳宏鋅鍺不應(yīng)當(dāng)發(fā)放高額現(xiàn)金股利。但在需要現(xiàn)金以支撐高速增長的前提下，馳宏鋅鍺仍然巨額派發(fā)現(xiàn)金股利，這不得不讓人對此次股利政策的質(zhì)量感到擔(dān)憂。另外，云南馳宏鋅鍺股份有限公司于2007年4月2日以通訊方式召開三屆五次董事會臨時會議，(其中：，)，用于補充公司生產(chǎn)經(jīng)營性流動資金和工程建設(shè)資金。巧合的是，，與其貸款金額相仿。上訴種種證據(jù)表明，馳宏鋅鍺極可能存在過度分配現(xiàn)金股利的嫌疑。 三、總結(jié) 通過分析，我們發(fā)現(xiàn)國家出臺的股利政策、股權(quán)分置改革以及馳宏鋅鍺公司本身的意愿、大股東的“挖隧道” 意圖都是促使馳宏鋅鍺發(fā)放高額股利的動因。較為明顯的是：馳宏鋅鍺進行的（中國A股歷史上最大派現(xiàn)）股利政策質(zhì)量較低，控股股東有借股利分配進行利益侵占之嫌。但馳宏鋅鍺可能也是真的想造福于中小投資者，凡事不能太絕對。投資者選擇股票時應(yīng)該慎重，上市公司派現(xiàn)和轉(zhuǎn)增不一定是好事。有些公司一方面大把分紅、一方面大量融資；或者一直是送紅股，然而現(xiàn)金流量不太好，就如美國的安然。同時對于上市公司而言，應(yīng)當(dāng)選擇合理的股利政策，在有利于公司發(fā)展的同時能夠向社會傳遞出對公司有利的信息，增強投資者對公司的信任，從而促進公司的發(fā)展。不能只注重眼前利益，“狼來了”的游戲并不是那么好玩。馳宏鋅鍺最近因為資產(chǎn)重組之類的原因又停牌了。停牌什么的最要不得了，尤其是還停牌那么長時間，眼睜睜看著自己錯過一波高過一波的行情，機會成本、時間成本和精神煎熬會讓你幾近“崩潰”。但馳宏鋅鍺的公司經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展能力確實還不錯，在2008年有色金屬行業(yè)開始進入下行周期、產(chǎn)銷量增速放緩、金屬價格暴跌時還能積極采取措施應(yīng)對，克服了產(chǎn)品價格下跌、原輔材料價格上漲、出口退稅調(diào)整、資源整合等種種困難，業(yè)績穩(wěn)定增長，%；，%；，%，%。有色金屬屬于資源類，行業(yè)前景總體很好，可以考慮投資。 參考文獻[1] 田稼、鞏娜：“馳宏鋅鍺股利政策分析與評價”，《中國管理信息化》，2008年第7期[2] 《MPAcc財務(wù)報表分析》，中國財政經(jīng)濟出版社，黃世忠主編，2007年2月第一版[3] 集訊財經(jīng)網(wǎng)[4] 證券之星網(wǎng)站[5]中國上市公司咨詢網(wǎng)[6]上海證券交易所網(wǎng)站[7]董英、陳進、李昌明：“云南馳宏鋅鍺股份有限公司2006年年報”，《中國證券報》，2007年3月7日公布寧可累死在路上，也不能閑死在家里！寧可去碰壁，也不能面壁。是狼就要練好牙，是羊就要練好腿。什么是奮斗？奮斗就是每天很難，可一年一年卻越來越容易。不奮斗就是每天都很容易，可一年一年越來越難。能干的人，不在情緒上計較，只在做事上認(rèn)真；無能的人！不在做事上認(rèn)真，只在情緒上計較。拼一個春夏秋冬！贏一個無悔人生！早安！—————獻給所有努力的人.學(xué)習(xí)參考
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