【正文】 成功與否的績效指標(biāo)以及每個(gè)員工在資本投資流程中扮演的角色。在公司的激勵(lì)計(jì)劃發(fā)生重大轉(zhuǎn)變或員工對(duì)績效指標(biāo)不熟悉時(shí)，對(duì)員工進(jìn)行徹底的培訓(xùn)變得尤為重要。員工不僅需要了解每個(gè)績效指標(biāo)是如何運(yùn)作的，而且要了解每個(gè)指標(biāo)對(duì)資本計(jì)劃流程的意義。只有當(dāng)員工理解了他們的績效指標(biāo)，他們才會(huì)知道他們的決策是如何影響激勵(lì)機(jī)制的。A. 根據(jù)股東附加值（SVA）評(píng)估資本投資和資本分配。原理167。 為什么運(yùn)用最佳實(shí)踐股東們?cè)絹碓蕉嗟乜紤]他們所投資的公司是否在使用資本創(chuàng)造真實(shí)的價(jià)值。而且，很多股東，特別是大股東、機(jī)構(gòu)投資者，現(xiàn)在已經(jīng)將以價(jià)值為基準(zhǔn)的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，如股東附加值、經(jīng)濟(jì)利潤、投資的現(xiàn)金流回報(bào)，作為最準(zhǔn)確的判斷管理層是在創(chuàng)造還是在減少價(jià)值的依據(jù)。羅伯特波爾德，Calpers的資深投資官員說到： “會(huì)計(jì)上的標(biāo)桿比較沒有什么作用?！?依據(jù)波爾德的觀點(diǎn)，只有股東附加值給出了價(jià)值創(chuàng)造的真實(shí)寫照。（Calpers：一個(gè)擁有超過1400億美金資產(chǎn)的養(yǎng)老基金）與通常所使用的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，如所有者權(quán)益回報(bào)、現(xiàn)金流不同，通過將資本的實(shí)際成本扣除，股東附加值衡量的是投資的所有回報(bào)。目前已經(jīng)發(fā)現(xiàn)股東附加值在與股價(jià)的聯(lián)系方面比任何衡量指標(biāo)都貼切。下面是計(jì)算股東附加值的基本公式：運(yùn)營凈利潤總資本成本 = 股東附加值運(yùn)用最佳實(shí)踐的公司通過將指標(biāo)應(yīng)用于單個(gè)的生產(chǎn)線或業(yè)務(wù)單元，使管理層可以根據(jù)產(chǎn)品或部門是否創(chuàng)造價(jià)值來進(jìn)行資本分配，進(jìn)而提高股東附加值評(píng)估的有效性。許多公司現(xiàn)在使用股東附加值來映射內(nèi)部開支，如信息系統(tǒng)項(xiàng)目，或調(diào)研和培訓(xùn)投入。領(lǐng)先的公司還將股東附加值業(yè)績與管理層激勵(lì)機(jī)制相聯(lián)系，并教育員工它的重要性，以確保公司的文化能注重股東附加值, 還不時(shí)地將低層員工納入到股東附加值激勵(lì)項(xiàng)目中來。167。 公司能得到什么 增長的資本投資回報(bào) 更具收益性的資本分配決定 良好的股價(jià)表現(xiàn) 表現(xiàn)給股東更好的管理可信性行動(dòng)步驟—— 改進(jìn)公司的流程1. 運(yùn)用股東附加值來確定單個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)線和業(yè)務(wù)單元的可行性。最佳實(shí)踐公司使用股東附加值來評(píng)估的不僅僅是公司的整體績效，同時(shí)也用于分析單個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)線和業(yè)務(wù)單元，來幫助計(jì)劃制定者決定哪項(xiàng)投入應(yīng)該獲得更多的資本，哪項(xiàng)投入應(yīng)該停止。通過階段性地回顧產(chǎn)品線和業(yè)務(wù)單元的股東附加值以及適當(dāng)?shù)刂亟M資本支出，成功的公司們運(yùn)用公司資源來創(chuàng)造增長的邊際利潤并優(yōu)化其股票的表現(xiàn)。美國第55大的銀行，Centura 銀行獲得了美國銀行業(yè)的矚目，因?yàn)樗鞘褂霉蓶|附加值來衡量個(gè)人業(yè)務(wù)獲利情況的先驅(qū)，并且它主動(dòng)地按照股東附加值的結(jié)果來進(jìn)行資本分配的選擇?！拔覀儗⒁恢睂?duì)業(yè)務(wù)線進(jìn)行回顧，并隨時(shí)準(zhǔn)備退出任何回報(bào)低于資本成本的業(yè)務(wù)。” Centura的主席和首席執(zhí)行官Cecil Sewell說道。公司最近按照股東附加值評(píng)估結(jié)果對(duì)它的租賃業(yè)務(wù)資本進(jìn)行了重新分配?！耙?yàn)槲覀兊墓蓶|附加值政策，”Sewell說到“我們回顧發(fā)現(xiàn)雖然租賃業(yè)務(wù)是一個(gè)高回報(bào)的業(yè)務(wù)，但是汽車租賃部分仍然沒有達(dá)到要求的回報(bào)。因此我們?cè)?998年早期退出了汽車租賃業(yè)務(wù)?！?. 運(yùn)用股東附加值含義來計(jì)劃內(nèi)部投資。業(yè)界領(lǐng)先的公司不但對(duì)產(chǎn)品和部門，而且對(duì)主要的內(nèi)部項(xiàng)目使用股東附加值分析。與信息技術(shù)、市場(chǎng)調(diào)研和公司發(fā)展相關(guān)的主要內(nèi)部資本支出也需要注意收益性，正如企業(yè)其他方面對(duì)股東附加值所表現(xiàn)出的收益性同樣關(guān)注。因此，在時(shí)間和資源允許的情況下，對(duì)大型內(nèi)部項(xiàng)目的完整計(jì)劃應(yīng)該包括詳細(xì)的對(duì)股東附加值的反映。此反映可以作為有價(jià)值的參考框架，用于比較互相競(jìng)爭的計(jì)劃，而且項(xiàng)目建議者可以憑借積極的股東附加值表現(xiàn)來發(fā)起一些計(jì)劃，如管理層曾一度認(rèn)為有效用卻沒有什么收益性的信息技術(shù)的改進(jìn)。Case Corp., 一個(gè)位于美國Wisconsin，價(jià)值60億美金的建筑和農(nóng)業(yè)設(shè)備生產(chǎn)銷售商，運(yùn)用股東附加值來評(píng)估企業(yè)的業(yè)績，最近又第一次運(yùn)用股東附加值來評(píng)估一個(gè)主要信息技術(shù)項(xiàng)目的可行性。公司想要建立一個(gè)單一的全球系統(tǒng)來處理存貨控制，帳單處理，運(yùn)輸事宜和其他一些歐洲、北美、澳大利亞分公司所使用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。此系統(tǒng)將取代三個(gè)長久以來形成的、內(nèi)部設(shè)計(jì)的應(yīng)用系統(tǒng)。設(shè)計(jì)者準(zhǔn)備在2000年前分階段實(shí)施北美和澳大利亞的系統(tǒng)，并在全程對(duì)歐洲系統(tǒng)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。為了得到此項(xiàng)目的批準(zhǔn)，一個(gè)由將來使用系統(tǒng)的各業(yè)務(wù)單元成員和熟悉項(xiàng)目成本的信息技術(shù)人員組成的小組將項(xiàng)目的股東附加值數(shù)據(jù)上報(bào)至項(xiàng)目執(zhí)行委員會(huì)，包括首席執(zhí)行管、首席財(cái)物官、首席運(yùn)營管。項(xiàng)目小組給出了900萬美元的項(xiàng)目上限，至2000年將沒有回報(bào)。項(xiàng)目甚至可能進(jìn)行至2001年底，根據(jù)計(jì)劃，項(xiàng)目將在后一年收到700－1100萬美元的回報(bào)。執(zhí)行委員會(huì)相信項(xiàng)目可以對(duì)總資本投入給出滿意的回報(bào)，所以他們立即給予了項(xiàng)目支持。 “我們不僅僅為了技術(shù)而對(duì)技術(shù)進(jìn)行投資，”新項(xiàng)目的合作經(jīng)理Dave Luttig說道，“我們必須表明項(xiàng)目有絕對(duì)的回報(bào)，對(duì)所有層面的人員都有戰(zhàn)略性的好處?！?. 將股東附加值加入公司管理層的激勵(lì)項(xiàng)目中。將公司管理者的切身利益與股東利益盡可能的聯(lián)系在一起是價(jià)值創(chuàng)造最大化的一種激勵(lì)手段。因?yàn)楣蓶|附加值被證明是評(píng)估股東價(jià)值增長最精確的標(biāo)準(zhǔn)，許多領(lǐng)先的公司設(shè)計(jì)的激勵(lì)機(jī)制將最高管理者們的薪酬與之相聯(lián)系，對(duì)成功的資本計(jì)劃給予獎(jiǎng)勵(lì)。計(jì)劃通常規(guī)定管理團(tuán)隊(duì)如果超越了預(yù)定的股東附加值，將獲得一定的獎(jiǎng)金。Triad Guaranty Inc.，一家總部位于北卡羅來那州的抵押保險(xiǎn)公司，建立了一個(gè)對(duì)高層經(jīng)理的激勵(lì)項(xiàng)目，對(duì)進(jìn)行有效資本投資、增加股東附加值的高層經(jīng)理進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)作出減少價(jià)值投資決定的、導(dǎo)致股東附加值下降的高層經(jīng)理進(jìn)行物質(zhì)處罰。企業(yè)的主席和首席執(zhí)行官Darryl Thompson說道：“整個(gè)系統(tǒng)評(píng)估的是執(zhí)行官們?yōu)楣蓶|們創(chuàng)造了多少超出預(yù)想的回報(bào)。如果管理團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造了額外的回報(bào)，被稱為股東價(jià)值得到增加，而其中的一部分將與管理層共享作為一種激勵(lì)?！盩riad的股東附加值激勵(lì)項(xiàng)目還包含了當(dāng)股東附加值為負(fù)時(shí)，有效將資金從管理層轉(zhuǎn)移的機(jī)制。根據(jù)Thompson所說，公司擁有一個(gè)管理團(tuán)隊(duì)獎(jiǎng)金存儲(chǔ)的系統(tǒng)，當(dāng)股東附加值變?yōu)樨?fù)值時(shí)，說明我們正在損失價(jià)值而不是創(chuàng)造價(jià)值。事實(shí)上，如果我們沒能達(dá)到股東的期望，資深管理層可能會(huì)損失以前幾年存下的獎(jiǎng)金。4. 在全公司提高對(duì)股東附加值重要性的認(rèn)識(shí)。一旦最高管理者懂得并認(rèn)同了股東附加值作為增值指標(biāo)所具有的重要意義，維持股東附加值良好表現(xiàn)的精神將被傳達(dá)至部門及其以下級(jí)別。最佳實(shí)踐公司對(duì)員工進(jìn)行股東附加值理念的培訓(xùn)并將股東附加值的結(jié)果在全公司傳達(dá)，這樣會(huì)在部門間產(chǎn)生有益的競(jìng)爭，看誰為股東創(chuàng)造了更多的價(jià)值。事實(shí)上，有些領(lǐng)先的公司將基于股東附加值的激勵(lì)機(jī)制從最高執(zhí)行層進(jìn)行了全公司的推廣，力求更大的范圍的認(rèn)同度。Manitowoc Co.，一個(gè)位于美國威斯康新的建筑吊車和冷凍設(shè)備制造商，將4年內(nèi)股價(jià)翻5番的業(yè)績歸功于以股東附加值為基礎(chǔ)的資本分配得到全公司的認(rèn)可。公司對(duì)所有員工進(jìn)行創(chuàng)造價(jià)值的培訓(xùn)，并每月召開員工會(huì)議傳達(dá)提高股東附加值的重要性。而且，公司廣泛地溝通各個(gè)部門的財(cái)務(wù)狀況?！案?jìng)爭起到了作用”，公司食品服務(wù)部門管理人Terry Growcock說到。數(shù)字支持了Growcock39。s的評(píng)價(jià)—％，而在1998是22％。Manitowoc還將股東附加值激勵(lì)實(shí)施到了部門或更低的級(jí)別。公司對(duì)部門經(jīng)理提供了股東附加值增長的獎(jiǎng)金。最近，Manitowoc的一個(gè)起重機(jī)部門延遲了80萬美元價(jià)值的額外部件的使用和銷售，導(dǎo)致了項(xiàng)目資本回報(bào)的下降。盡管擁有其他的良好業(yè)績，部門經(jīng)理沒有收到股東附加值的回報(bào)。生產(chǎn)線上的雇員根據(jù)本部門的以股東附加值為基礎(chǔ)的利潤，最多可收到15％年薪的獎(jiǎng)金（存入退休帳戶）。5. 在時(shí)間和資源允許的情況下進(jìn)行詳細(xì)的股東附加值評(píng)估。盡管清楚地理解由股東附加值評(píng)估所表示的未來投資回報(bào)將十分具有優(yōu)勢(shì)，但是許多情況下，有限的時(shí)間和資源不可能允許完全的股東附加值分析，管理層批準(zhǔn)的項(xiàng)目可能只有預(yù)期回報(bào)大致的概念。另外，一些項(xiàng)目的規(guī)模太小，無法保證進(jìn)行股東附加值分析的資源物有所值，可能需要的只是一個(gè)簡單的成本收益討論。其他有些項(xiàng)目因?yàn)閼?zhàn)略原因需要迅速完成，沒有足夠的時(shí)間進(jìn)行完全的股東附加值分析。這種情況在變化飛快的信息技術(shù)領(lǐng)域尤為突出，因?yàn)樵谑袌?chǎng)、生產(chǎn)和銷售系統(tǒng)上的時(shí)間領(lǐng)先將給予競(jìng)爭者明顯的優(yōu)勢(shì)。Elf Atochem North America Inc 是一家大型的化工產(chǎn)品公司，它的副總裁和首席信息主管，量化的堅(jiān)實(shí)擁護(hù)者，Robert Rubin說道：“我們進(jìn)行一些項(xiàng)目是因?yàn)槲覀冎栏?jìng)爭者在從事它們，或因?yàn)椴粡氖聦?dǎo)致過高的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，我們不想將時(shí)間花在大量不能為決策所用的信息收集中。反應(yīng)必須要快?！蓖瑯?，Joseph Smialowski，Sears Roebuck and Co. 公司的首席信息官和資深副總裁說道：“有的時(shí)候我們?cè)趯?duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行回顧時(shí)發(fā)現(xiàn)結(jié)果并不理想，因?yàn)槲覀儚氖马?xiàng)目的是獲取戰(zhàn)略性的優(yōu)勢(shì)。” 但是他補(bǔ)充到，即使在這種情況下，“我們?nèi)匀恍枰鞔_我們所要的回報(bào)是什么?！?B. 對(duì)潛在價(jià)值投資采用實(shí)物期權(quán)分析，并改進(jìn)資本分配決策。原理167。 為什么運(yùn)用最佳實(shí)踐在當(dāng)今不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境中靈活性是一個(gè)公司應(yīng)有的特性之一。為了取得成功，資本計(jì)劃者需要一種工具，能使他們對(duì)變化的商業(yè)環(huán)境，即投資可能帶回巨大回報(bào)潛力的機(jī)會(huì)，作出快速反應(yīng)。傳統(tǒng)的評(píng)估隱性資本投資價(jià)值的工具，凈現(xiàn)值（NPV），通過預(yù)測(cè)項(xiàng)目支出、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和啟動(dòng)投資的剝離，用單一的、靜止的情況展現(xiàn)了一個(gè)潛在項(xiàng)目的所有可能性。然而，它并未將管理層特定的終止或推遲項(xiàng)目的能力考慮在內(nèi)，也沒有對(duì)創(chuàng)造性投資可能帶來的潛在商機(jī)加以重視。而實(shí)物期權(quán)分析對(duì)管理層應(yīng)對(duì)市場(chǎng)條件變化的能力做出了考慮。與股票期權(quán)相似，實(shí)物期權(quán)對(duì)不確定性所存在的潛在優(yōu)勢(shì)做出了考慮。實(shí)物期權(quán)分析使公司看到了任何一項(xiàng)投資所產(chǎn)生的所有可能性。擁有這些信息，管理層可以通過對(duì)許多項(xiàng)目進(jìn)行基礎(chǔ)研究，而不是對(duì)少數(shù)幾個(gè)啟動(dòng)項(xiàng)目做出長久的固定投入，為未來投資創(chuàng)造很多潛在的收益。例如，實(shí)物期權(quán)分析可能說服一個(gè)消費(fèi)產(chǎn)品公司對(duì)幾個(gè)產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)，雖然他們也知道可能只會(huì)選擇一至兩個(gè)生產(chǎn)并投入市場(chǎng)。應(yīng)用最佳實(shí)踐的公司為了更好地理解實(shí)施項(xiàng)目的價(jià)值，會(huì)將潛在投資繪制到期權(quán)定價(jià)的模型中。對(duì)隱性價(jià)值投資的實(shí)物期權(quán)分析得到的選項(xiàng)數(shù)目告訴了公司，它將會(huì)需要投入多少啟動(dòng)資本，范圍從主要基礎(chǔ)建設(shè)的改進(jìn)（如建設(shè)新的生產(chǎn)廠），到信息系統(tǒng)和研發(fā)的更新。雖然每個(gè)項(xiàng)目的分類代表了制定實(shí)物期權(quán)分析不同的難度，但是公司為了確定恰當(dāng)?shù)耐顿Y程度對(duì)三種形式的項(xiàng)目都采用了實(shí)物期權(quán)分析。一旦公司做出了啟動(dòng)投資，并在稍后決定期權(quán)計(jì)劃是否要繼續(xù)進(jìn)行，公司規(guī)劃者就能夠增加期權(quán)的價(jià)值。投資規(guī)劃者可以主動(dòng)地改變實(shí)物期權(quán)公式中的變量值以改進(jìn)他們所擁有的期權(quán)價(jià)值。167。 公司能得到什么 更全面的資本分配期權(quán) 更大的可調(diào)節(jié)性 改良的高收益新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)潛力 對(duì)現(xiàn)有投資更好的控制行動(dòng)步驟——改進(jìn)公司的流程1. 將投機(jī)機(jī)會(huì)與期權(quán)價(jià)值評(píng)估模型進(jìn)行對(duì)照。通過將投資描述在股票認(rèn)購定價(jià)模式上，領(lǐng)先的公司可以對(duì)潛在投資的選擇意義進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。來自公司各個(gè)方面的計(jì)劃者，包括會(huì)計(jì)人員、財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)專家對(duì)基本的項(xiàng)目變量達(dá)成共識(shí)，例如未來現(xiàn)金流及其可變性，項(xiàng)目啟動(dòng)投資和管理層可以延遲項(xiàng)目的時(shí)間期限。一旦計(jì)劃者們對(duì)實(shí)物期權(quán)變量達(dá)成了共識(shí)，數(shù)字可以被帶入同種的公式，正如認(rèn)購權(quán)交易商在股票交易市場(chǎng)上那樣，例如BlackScholes 期權(quán)價(jià)值公式。最佳實(shí)踐公司通過仔細(xì)地核查項(xiàng)目啟動(dòng)投資、項(xiàng)目完成的預(yù)期現(xiàn)金流和管理層可能延遲生產(chǎn)、市場(chǎng)或產(chǎn)品設(shè)施建設(shè)的時(shí)間長度來開始期權(quán)計(jì)劃的制定。這些步驟需要一線業(yè)務(wù)專家的大量投入，因?yàn)樗麄冏钍煜ろ?xiàng)目要求，并具有對(duì)潛在回報(bào)的實(shí)際范圍做出估測(cè)的能力。工作組然后會(huì)對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流隨時(shí)間的可變性做出考慮。得到這些可變因素，通常稱為“變量”或“標(biāo)準(zhǔn)差”，是在投資機(jī)會(huì)的可選價(jià)值定位模型設(shè)定中最具困難的一步。一些公司只是簡單地做出一些假設(shè)。而單個(gè)的項(xiàng)目比股票有著更高的標(biāo)準(zhǔn)差。 例如，新的生產(chǎn)資產(chǎn)可能會(huì)每年有30－60％的標(biāo)準(zhǔn)差，而生產(chǎn)廠家的存貨的標(biāo)準(zhǔn)差每年只有25％左右。公司用來制定標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值的另一個(gè)方法是對(duì)過去類似行業(yè)中相似的項(xiàng)目進(jìn)行市場(chǎng)價(jià)格的期權(quán)觀察。最后，公司可以通過計(jì)算機(jī)模擬模型來制定出標(biāo)準(zhǔn)差的數(shù)值。一些公司采用Monte Carlo 模擬技術(shù)總結(jié)出對(duì)項(xiàng)目回報(bào)的概率分布。采用電腦技術(shù)的Monte Carlo模擬模型參考了數(shù)以千計(jì)的可能情況，給出了圖表形式的一系列最有可能的標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值。一旦項(xiàng)目計(jì)劃團(tuán)隊(duì)對(duì)與新投資相聯(lián)系的變化因素達(dá)成共識(shí)，他們可以非常容易地將數(shù)值加入到期權(quán)價(jià)值模型中去。價(jià)值模型的結(jié)果可以給予資本計(jì)劃者精確的視角來理解實(shí)物期權(quán)價(jià)值，幫助其判斷是否要建立候補(bǔ)期權(quán)。下表所提供的所有信息都是BlackScholes 公式在候補(bǔ)期權(quán)價(jià)值估測(cè)中所必須的，就如貨物的標(biāo)準(zhǔn)買進(jìn)期權(quán)一樣：投資機(jī)遇Investment Opportunity變量Variables購買選項(xiàng)權(quán)Call Option項(xiàng)目所需運(yùn)營資產(chǎn)的現(xiàn)值S股票價(jià)格獲得項(xiàng)目資產(chǎn)所需的開支X股票執(zhí)行價(jià)決定可以延長的時(shí)間t到期時(shí)間資金的時(shí)間價(jià)值rf無風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）σ2股票回報(bào)變化程度 投資機(jī)遇變量購買選項(xiàng)權(quán)項(xiàng)目所需運(yùn)營資產(chǎn)的現(xiàn)值S股票價(jià)格獲得項(xiàng)目資產(chǎn)所需的開支X股票執(zhí)行價(jià)決定可以延長的時(shí)間t到期時(shí)間資金的時(shí)間價(jià)值rf無風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）σ2股票回報(bào)變化因素 2. 運(yùn)用實(shí)物期權(quán)分析來評(píng)估建造新產(chǎn)品設(shè)施的價(jià)值。擴(kuò)大和提高生產(chǎn)能力通常占據(jù)了公司資本投入的最大一塊。因此，這些資本支出需要資本計(jì)劃者最謹(jǐn)慎的考慮做出關(guān)于投資時(shí)間和方式的決定。一小部分的領(lǐng)先公司發(fā)現(xiàn)在計(jì)劃大型的基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目時(shí)運(yùn)用實(shí)物期權(quán)分析能夠帶來更為有利可圖的基建投資決策。在實(shí)物期權(quán)分析的幫助下，它們做出的決定有時(shí)可能看上去不符合常理，但是結(jié)果通常比由凈現(xiàn)值評(píng)估做出的決定要更有收益性。由實(shí)物期權(quán)分析得出的結(jié)論往往能夠增加公司的生產(chǎn)，并借助項(xiàng)目具有的靈活性增長價(jià)值，協(xié)助公司調(diào)整在每個(gè)項(xiàng)目中的投資級(jí)別。例如，購買獲得一個(gè)新的開采權(quán)，石油公司可以估測(cè)到其對(duì)石油產(chǎn)品生產(chǎn)水平靈活性增長的價(jià)值