【正文】 為客戶提出周密而簡(jiǎn)潔的方案，同時(shí)能夠降低交易費(fèi)用以達(dá)致成功。這里說的專門的知識(shí)，不僅包括從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)來的成熟的、標(biāo)準(zhǔn)化的知識(shí)，而且包括在我國(guó)特殊制度環(huán)境下的知識(shí)。四是人員構(gòu)成。應(yīng)該說，這是最為重要的信息。因?yàn)橹薪闄C(jī)構(gòu)的最重要的資產(chǎn)就是人力資本、智力資本。五是規(guī)模。有一定規(guī)模，才會(huì)有比較周全的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，才會(huì)更為專業(yè)化，才會(huì)更為珍視自己的信用?！∪绻髽I(yè)獨(dú)具慧眼，能夠選擇出優(yōu)秀的中介機(jī)構(gòu)，才是明智之舉。因?yàn)槿魏蝹€(gè)人，無論多么聰明，畢竟理性有限。能夠吸收別人的智慧，才是大智慧。那些已經(jīng)很成功的人，借助于中介機(jī)構(gòu)的幫助，就會(huì)放大成功。所以不難理解，清華同方收購(gòu)江西無線電廠的成功，在君創(chuàng)咨詢公司總裁李肅先生看來，不過是“快刀切嫩豆腐”。那些優(yōu)秀的投資銀行家，不僅是被動(dòng)地提供服務(wù)，他們更象是今日的并購(gòu)縱橫家，為企業(yè)提供戰(zhàn)略性的策劃。主動(dòng)出擊，成行業(yè)、成地區(qū)地進(jìn)行資產(chǎn)的重組。他們提出的方案，往往是外行人無法想象的。這并不說明，他們比別人聰明。在一個(gè)分工的社會(huì)中，我們必須相信專家?！⊥ㄟ^對(duì)中介機(jī)構(gòu)的信息的搜集和判斷，選擇出較好的中介機(jī)構(gòu)，又會(huì)導(dǎo)致積極的社會(huì)后果。這就是促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展。將較好的中介機(jī)構(gòu)選擇出來，就會(huì)出現(xiàn)馬泰效應(yīng)。一批優(yōu)秀的中介機(jī)構(gòu)會(huì)脫穎而出，它們的發(fā)展又會(huì)促進(jìn)并購(gòu)活動(dòng)的發(fā)展?！　“恕⒀葸M(jìn)制度　　從上面的討論似乎可以得到這樣一個(gè)印象，既在一個(gè)有關(guān)交易的法律制度和商業(yè)規(guī)則不完善的環(huán)境中，完善制度環(huán)境下的最佳行為不見得取勝，不按常規(guī)出牌的人反而會(huì)獲得優(yōu)勢(shì)。既然制度環(huán)境不完善，行為也可以不完善，卻會(huì)“負(fù)負(fù)得正”。只要洞悉制度環(huán)境的具體特性，就可以采取相應(yīng)的行動(dòng)與之適應(yīng)，就能獲得超常規(guī)的收益。如此說來，是否無須改進(jìn)制度環(huán)境，只要選擇與之相匹配的行為方式就可以了呢？答案是否定的?！∪绻粋€(gè)法律制度有缺陷，不能有效地保護(hù)產(chǎn)權(quán)，它的性質(zhì)是特定的，而不是一般的。人們首先必須判斷一個(gè)地方政府在什么條件下可以兌現(xiàn)對(duì)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的承諾，什么條件下不可以。因此在對(duì)一個(gè)地方政府打交道中取得的經(jīng)驗(yàn)，難以用到與另一個(gè)地方政府打交道。也就是說，有缺陷的法律制度沒有標(biāo)準(zhǔn)；人們不能在運(yùn)用法律制度時(shí)獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)。這種情況很類似于機(jī)械車間中的情形。兩個(gè)互相連接的零件之間需要很好的匹配。一旦其中一個(gè)零件偏離了設(shè)計(jì)要求的尺寸和精度時(shí)，補(bǔ)救的辦法就是按照這一零件的偏離的尺寸去加工與之相配的另一個(gè)零件。這樣固然可以使這兩零件相匹配，卻成本甚高；并且不可能與其它零件互換。而另一方法，是按照設(shè)計(jì)的精度去加工這兩種零件，只要保證達(dá)到精度要求，成批加工的這兩種零件中的任何兩個(gè)都可以互相匹配，這樣就可以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的生產(chǎn)，從而降低單位成本。一個(gè)較為成熟和完善的制度環(huán)境，其特征之一就是標(biāo)準(zhǔn)化，從而會(huì)使其覆蓋下的企業(yè)都能節(jié)約其行為的成本?！牧硪粋€(gè)角度看，由于不完善的制度環(huán)境缺乏標(biāo)準(zhǔn)，有關(guān)的信息肯定要相對(duì)復(fù)雜。這一方面是說，不同的局部可以有不同的規(guī)則，而且是說，文字上的、公開宣稱的規(guī)則可能與實(shí)際起作用的規(guī)則有著較大的差距。把握這些特質(zhì)的信息，需要長(zhǎng)期積累的經(jīng)驗(yàn)和敏銳的洞察力，從而對(duì)人力資本的要求很高。這就象在車間里，對(duì)偏離標(biāo)準(zhǔn)的零件進(jìn)行修正時(shí)，需要技藝高超的師傅。而制度之所以是一種社會(huì)資本，是因?yàn)樗鼘?duì)絕大多數(shù)人起作用。它使大多平庸的人能夠做得象一個(gè)中上能力的人一樣，就象如果按標(biāo)準(zhǔn)去生產(chǎn)，只需一般工人就可以勝任一樣。當(dāng)一個(gè)社會(huì)能使大多數(shù)人具有中上乘的生產(chǎn)率時(shí)，這個(gè)社會(huì)才能邁向繁榮和富裕。因此，盡管有“負(fù)負(fù)得正”的特例，并不能證明我們不該改進(jìn)我們的制度環(huán)境?！?shí)際上，企業(yè)并購(gòu)的大量案例，成功的、尤其是失敗的，向我們提出了改進(jìn)制度環(huán)境的信息和要求。深圳前進(jìn)公司受到湖南省長(zhǎng)沙市芙蓉區(qū)地方政府的侵害，會(huì)變成對(duì)保護(hù)產(chǎn)權(quán)的呼吁；而金義集團(tuán)不按法律常規(guī)辦事而引致的成功，又從正面告訴人們保護(hù)產(chǎn)權(quán)的重要性。政府的基本職能就是保護(hù)產(chǎn)權(quán)、維持秩序和調(diào)解糾紛。向社會(huì)提供這些公共物品，就會(huì)降低交易費(fèi)用，從而促進(jìn)社會(huì)的繁榮。這些原則也同樣適用于對(duì)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易。如果政府認(rèn)識(shí)到了企業(yè)并購(gòu)對(duì)我國(guó)社會(huì)的戰(zhàn)略性意義，就應(yīng)該從改進(jìn)制度入手，降低產(chǎn)權(quán)交易的難度。在國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易中經(jīng)常出現(xiàn)的代理人出賣所有者的情況，應(yīng)導(dǎo)致有關(guān)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易正當(dāng)程序的形成。當(dāng)不斷有并購(gòu)企業(yè)中了被并購(gòu)企業(yè)的賬外債務(wù)的“埋伏”時(shí)，就應(yīng)產(chǎn)生出有關(guān)債務(wù)安排的標(biāo)準(zhǔn)操作和法律程序。這種作法對(duì)社會(huì)帶來的好處，將千百萬倍于金義集團(tuán)的貢獻(xiàn)。因?yàn)槠髽I(yè)家再聰明，他只能降低一個(gè)企業(yè)及相關(guān)企業(yè)的交易費(fèi)用；但一旦政府改進(jìn)了法律制度，將會(huì)降低所有企業(yè)的交易費(fèi)用?！〔①?gòu)案例集中于證券市場(chǎng)的現(xiàn)象告訴我們，為了大幅度降低并購(gòu)活動(dòng)的交易費(fèi)用，應(yīng)發(fā)展資本市場(chǎng)：不僅在上海和深圳兩地，而且在全國(guó)要形成一個(gè)多檔次、成結(jié)構(gòu)的資本市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)。地方資本市場(chǎng)的發(fā)展不僅不會(huì)減少滬深股市的資金量，反而會(huì)互相促進(jìn)。因?yàn)槿珖?guó)資本市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)的形成，不僅會(huì)向更多的企業(yè)提供融資服務(wù)，而且使得企業(yè)并購(gòu)有了更多的低成本的場(chǎng)所，更使成千上萬的投資者或股東有了變現(xiàn)資產(chǎn)的地方。這些都會(huì)加速資產(chǎn)重組、資源重置的過程，從而帶來財(cái)富的增量。而資本市場(chǎng)的真正前途，就在于社會(huì)財(cái)富的增長(zhǎng)。買“殼”的實(shí)踐，以及“殼”的價(jià)格，從反面說明行政性地分配上市指標(biāo)的作法在多大程度上降低了效率，進(jìn)而給出了改進(jìn)上市指標(biāo)分配的直觀的量度。也就是說，剔除資本市場(chǎng)規(guī)模限制的因素，“殼”的價(jià)格是衡量上市指標(biāo)初始分配合理程度的量度。當(dāng)“殼”的價(jià)格下降時(shí)，我們就可以說，上市指標(biāo)的初始分配有了改進(jìn)?！‘?dāng)然，更根本的改進(jìn)，是改變分配手段本身。即，從一開始，就應(yīng)該盡量采用市場(chǎng)的分配方法。對(duì)于上市指標(biāo)，應(yīng)該以企業(yè)的業(yè)績(jī)和需求為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分配。如果目前無法做到這一點(diǎn)，不妨公開拍賣。類似地，那種為了鼓勵(lì)并購(gòu)而設(shè)立的減免銀行本息的額度，也會(huì)因其分配不當(dāng)，不僅加重了有關(guān)政府部門的工作，而且向社會(huì)給出了一個(gè)錯(cuò)誤的信號(hào)，使人們更多地去競(jìng)爭(zhēng)這些優(yōu)惠政策，反而會(huì)削弱并購(gòu)所帶來的積極結(jié)果。改進(jìn)的根本辦法，就是取消這些優(yōu)惠的額度。國(guó)投先科收購(gòu)先科機(jī)電的案例告訴我們，只有在債權(quán)銀行同意的情況下，減免本息的作法才會(huì)達(dá)致債務(wù)人債權(quán)人雙贏的結(jié)果。因此，是否減免本息，應(yīng)該由債權(quán)人與債務(wù)人之間的談判決定，而不應(yīng)由政府來決定。其結(jié)果，不僅消除了人為制造的分配不合理，而且使并購(gòu)活動(dòng)在真實(shí)的市場(chǎng)信息指引下，能夠健康的發(fā)展。　同時(shí)，并購(gòu)活動(dòng)的頻繁發(fā)生，本身就在推動(dòng)著制度環(huán)境的變化，或者為制度環(huán)境的變遷創(chuàng)造了條件。制度是內(nèi)在生成的，多次重復(fù)的交易本身就是規(guī)則生成的過程。由于地方之間是競(jìng)爭(zhēng)的，并購(gòu)的實(shí)踐會(huì)使人們逐漸區(qū)別，哪些地方政府是保護(hù)產(chǎn)權(quán)的，哪些地方政府是蔑視產(chǎn)權(quán)的，從而會(huì)向產(chǎn)權(quán)保護(hù)程序高的地區(qū)集中。北京大學(xué)張維迎教授曾經(jīng)證明，由于地區(qū)之間的競(jìng)爭(zhēng)，將導(dǎo)致企業(yè)的民營(yíng)化。企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)對(duì)地方政府的選擇，將迫使地方政府在保護(hù)產(chǎn)權(quán)方面展開競(jìng)爭(zhēng)。同樣，當(dāng)?shù)胤秸l(fā)現(xiàn)，國(guó)有產(chǎn)權(quán)沒有明確的代表人的情況會(huì)阻礙產(chǎn)權(quán)交易時(shí)，則會(huì)在這一方面有所創(chuàng)新，如設(shè)立國(guó)有資產(chǎn)托管局，或者創(chuàng)立國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司（如武漢）。至于工人安置問題，在并購(gòu)企業(yè)與國(guó)有企業(yè)主管部門的談判中，政府與企業(yè)都會(huì)發(fā)現(xiàn)，無論并購(gòu)企業(yè)是否接收原企業(yè)工人，都會(huì)受到市場(chǎng)的評(píng)價(jià)。因?yàn)閲?guó)有企業(yè)的工人與政府之間有一隱含的合約，即不被解雇、并享受住房等福利，因此應(yīng)被理解為企業(yè)的債權(quán)人，接收工人意味著企業(yè)債務(wù)的增加，不接收則會(huì)減少這部分債務(wù)。只要安置工人是一件大量重復(fù)的事情，是一個(gè)經(jīng)?？紤]的因素，它本身必會(huì)有“價(jià)格”。這為建立安置工人的規(guī)范程序提供了基礎(chǔ)。最后，并購(gòu)活動(dòng)所帶來的經(jīng)驗(yàn)，會(huì)為有關(guān)的立法提供原則，它同時(shí)也豐富了我國(guó)憲法關(guān)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)容?！∫坏┯嘘P(guān)產(chǎn)權(quán)交易的法律制度趨于成熟，一旦我國(guó)的制度環(huán)境更為完善，產(chǎn)權(quán)交易的費(fèi)用將會(huì)大幅度下降，從而使并購(gòu)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的一件平常事。千百萬人會(huì)從并購(gòu)中獲益。在這時(shí)，并購(gòu)活動(dòng)不局限于個(gè)別精英，不局限于較小的范圍，才真正會(huì)產(chǎn)生戰(zhàn)略性的影響。12 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