【正文】 我們認(rèn)為行業(yè)整合的加速將對(duì)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的房地產(chǎn)上市公司構(gòu)成利好。此外，房地產(chǎn)行業(yè)明年也將面臨空置房以及國(guó)家宏觀調(diào)控加大的風(fēng)險(xiǎn)。商品房空置風(fēng)險(xiǎn)可能加大。截至11 月底，我國(guó)商品房空置面積為 12355 萬(wàn)平方米，比 10 月底的 12241 萬(wàn)平方米增加 114 萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng) %。其中，空置商品住宅 6723 萬(wàn)平方米，比 10 月底的 6680 萬(wàn)平方米增加 43 萬(wàn)平方米，增長(zhǎng) %。宏觀調(diào)控依然持續(xù)。政府對(duì)于房?jī)r(jià)不能置之不理，房地產(chǎn)調(diào)控必然是長(zhǎng)期趨勢(shì)，一方面，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的銀行貸款不會(huì)有所松動(dòng)，另外，期房預(yù)收款今后可能執(zhí)行更加的嚴(yán)格，這些對(duì)開(kāi)發(fā)商的資金籌措提出了更高的要求。重點(diǎn)個(gè)股：萬(wàn)科、金地集團(tuán) 鋼鐵業(yè) 本次行業(yè)評(píng)級(jí)：優(yōu)勢(shì) 上次行業(yè)評(píng)級(jí)：一般鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能釋放速度減緩。2022 年 110 月，全球累計(jì)生產(chǎn)粗鋼 億噸，同比增長(zhǎng) %，中國(guó)累計(jì)生產(chǎn)粗鋼 億噸，同比增長(zhǎng) %。從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，全球和中國(guó)粗鋼月度產(chǎn)量增速自 6 月達(dá)到%、%后，增速已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月下降。中國(guó)產(chǎn)量占全球粗鋼產(chǎn)量的比例由 2022 年的 %提高到目前的 %。出口在一定程度上緩解了國(guó)內(nèi)壓力。19 月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額 61880 億元，同比增長(zhǎng) %。從鋼材下游行業(yè)的增長(zhǎng)情況來(lái)看，19 月我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)完成投資同比增長(zhǎng) %，機(jī)械設(shè)備中通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速分別為：%、40%、57%，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng) %，這些行業(yè) 20%以上的增長(zhǎng)速度決定了鋼鐵需求不會(huì)出現(xiàn)大幅放緩。同時(shí)，2022年 19 月，國(guó)內(nèi)鋼材表觀消費(fèi)量 32458 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) %，中國(guó)國(guó)內(nèi) 19 月份鋼材供應(yīng)量實(shí)際增長(zhǎng)33903 萬(wàn)噸，幅度為 %。由于擴(kuò)大出口，替代進(jìn)口 1445 萬(wàn)噸，這部分鋼材由國(guó)際市場(chǎng)消費(fèi)需求拉動(dòng)。今年鋼材出口的大幅增長(zhǎng)成為行業(yè)的新特點(diǎn)，自 1 月開(kāi)始，中國(guó)鋼鐵貿(mào)易扭轉(zhuǎn)了長(zhǎng)期以來(lái)的貿(mào)易逆差格局，并在 9 月首次成為全球最大的鋼材出口國(guó)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格恢復(fù)性上漲。國(guó)內(nèi)鋼價(jià)的上漲趨勢(shì)在 05 年一季度發(fā)生改變，經(jīng)歷了 05 年的大跌，06 年1 月份鋼價(jià)開(kāi)始企穩(wěn)回升，三季度鋼價(jià)出現(xiàn)小幅調(diào)整，上半年鋼價(jià)持續(xù)上漲所積聚的風(fēng)險(xiǎn)有所釋放。從國(guó)際25價(jià)格來(lái)看，CRU 全球鋼材價(jià)格指數(shù)由 05 年底的 上漲到 06 年 10 月的 ，漲幅 %，CRU 亞洲指數(shù)由 05 年底的 上漲到 06 年 10 月的 ，漲幅 %。目前中國(guó)國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格較國(guó)際價(jià)格有一定的價(jià)差。盈利能力逐步回升。2022 年前三季度，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入 億元，同比增長(zhǎng)%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 億元，同比減少 %。由于去年同期鋼鐵企業(yè)業(yè)績(jī)下滑比較快，盡管今年三季度鋼價(jià)略有調(diào)整，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績(jī)?nèi)匀换厣?，戶均產(chǎn)品銷售收入同比增長(zhǎng) %，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)%。2022 年前三季度，鋼鐵行業(yè) 40 家上市公司平均每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分別為 元、 元、%、 元，均高于全部上市公司的平均水平。展望 2022 年，我們對(duì)行業(yè)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。從供給方面來(lái)看，鋼鐵工業(yè)新增產(chǎn)能下降趨勢(shì)已經(jīng)確立。由于 004 年投資高峰期對(duì)應(yīng)的產(chǎn)能在 006 年逐漸釋放，我們認(rèn)為，產(chǎn)能釋放最快的時(shí)期即將過(guò)去，07年開(kāi)始將迎來(lái)產(chǎn)能的適度增長(zhǎng)期；從需求來(lái)看，隨著我國(guó)工業(yè)化、城鎮(zhèn)進(jìn)程的深化，重點(diǎn)下游行業(yè)如房地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備、造船、汽車等行業(yè)仍將保持較快增長(zhǎng)，由此預(yù)計(jì) 2022 年國(guó)內(nèi)鋼材需求將保持強(qiáng)勁。而從成本上看，鐵礦石漲價(jià)相對(duì)溫和，煤、焦炭和電等預(yù)計(jì)價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行?？傮w看來(lái)，我們認(rèn)為明年的供需狀況相對(duì)樂(lè)觀，行業(yè)運(yùn)行將呈現(xiàn)平穩(wěn)上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，行業(yè)利潤(rùn)溫和上漲。隨著行業(yè)整合步伐的加快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性調(diào)整將加劇。投資者可重點(diǎn)關(guān)注并購(gòu)和整體上市提升上市公司業(yè)績(jī)而帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)；關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)公司，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)獨(dú)特的上市公司在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、抵御行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)能力上有明顯優(yōu)勢(shì)；關(guān)注分紅收益率高的公司，鋼鐵行業(yè)一直以來(lái)派現(xiàn)率都比較高，2022022022 年股息率分別為：%、% 、%。近三年行業(yè)上市公司分紅率高的公司有：鞍鋼股份、唐鋼股份、首鋼股份、寶鋼股份、武鋼股份、太鋼不銹。重點(diǎn)個(gè)股：鞍鋼股份、武鋼股份、包鋼股份、太鋼股份、首鋼股份、萊鋼股份、八一鋼鐵和唐鋼股份等。有色金屬業(yè) 本次行業(yè)評(píng)級(jí)：優(yōu)勢(shì) 上次行業(yè)評(píng)級(jí)：一般2022 年有色金屬價(jià)格繼 05 年出現(xiàn)啟動(dòng)后，再次高位運(yùn)行，有色金屬價(jià)格大放異彩，2022 年 1－12 月 5日，LME 銅、鋁、鋅、鎳、錫、黃金、白銀國(guó)際價(jià)格同比上漲了 90％、38％、126％、28％、％、41％和 59％，多數(shù)品種均創(chuàng)出歷史新高。相應(yīng)地，有色金屬行業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2022 年 1－10 月，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 14697 億元，同比增長(zhǎng) ％，其中，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增長(zhǎng) ％，有色金屬企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入首次超過(guò) 1 萬(wàn)億元，達(dá)到 億元，比去年同期增長(zhǎng) %，增幅比去年同期上升了 ％。從上市公司業(yè)績(jī)來(lái)看，有色金屬板塊上市公司 2022 年前三個(gè)季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 億元，凈利潤(rùn) 億元，凈資產(chǎn)收益率 ％，主營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)%，銷售毛利率同比上升 %，繼續(xù)呈現(xiàn) 2022 年以來(lái)的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。無(wú)論從金屬的商品屬性來(lái)看，還是從其越來(lái)越突顯的金融屬性來(lái)判斷，我們認(rèn)為，2022 年金屬牛市仍將延續(xù)。首先，全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)極大地拉動(dòng)了對(duì)金屬的需求。全球經(jīng)濟(jì)從 2022 年開(kāi)始探底回升，已連續(xù)四年高速增長(zhǎng)，根據(jù) IMF 預(yù)測(cè)，2022－2022 年全球 GDP 增長(zhǎng)率仍將高速增長(zhǎng)，將連續(xù) 9 年增長(zhǎng)率超過(guò) 4％，為歷史上所罕見(jiàn)。尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速的發(fā)展，使中國(guó)成為全球有色金屬最大的消費(fèi)國(guó)，中國(guó)因素已成為，而且將繼續(xù)成為有色金屬價(jià)格高位運(yùn)行的晴雨表。其次，供給瓶頸的存在限制了產(chǎn)量的大幅度增加。新礦資源的嚴(yán)重不足、舊礦的關(guān)閉、礦山設(shè)備老化導(dǎo)致的采礦效率降低以及冶煉廠罷工、突發(fā)的自然災(zāi)害和環(huán)保越來(lái)越嚴(yán)格的限制，使供應(yīng)始終難于滿足需求。LME 各有色品種庫(kù)存的持續(xù)下降，尤其是鎳和鋅庫(kù)存狂跌至目前歷史最低位，顯示有色金屬供應(yīng)面依然十分偏緊，這將大大延長(zhǎng)金屬的價(jià)格運(yùn)行周期。另外，長(zhǎng)期低利率造成的全球資本流動(dòng)性泛濫、美國(guó)雙赤字導(dǎo)致的美元長(zhǎng)期趨弱和高油價(jià)引發(fā)的通脹預(yù)期等也都有利于金屬價(jià)格的運(yùn)行。近期隨著各國(guó)減持美元和中、俄等國(guó)家優(yōu)化外匯儲(chǔ)備及美聯(lián)儲(chǔ)有可能在明年降26息的影響，美元出現(xiàn)持續(xù)下滑，這將對(duì)金屬價(jià)格產(chǎn)生一定的支撐。最后，正如我們一貫降調(diào)的，有色金屬越用越少，其稀缺性和資源的珍貴性日趨明顯，加之有色金屬幾乎都是重要的戰(zhàn)略物質(zhì)，在目前世界局勢(shì)動(dòng)蕩不安、國(guó)防軍力尤其被重視的情形下，有色金屬品種，尤其是其中的小品種和稀有品種，因其上市公司幾乎都是獨(dú)家，行業(yè)地位顯赫，無(wú)論是資源的占有還是產(chǎn)品的定價(jià)能力，都具有相當(dāng)?shù)膲艛嘈裕響?yīng)受到關(guān)注。以上這些因素的存在，使有色金屬的價(jià)格已不可能回落到先前的低水平，其中的某些品種，如黃金、鋅、鎳等，還將續(xù)創(chuàng)新高，價(jià)格走勢(shì)將出現(xiàn)分化。我們看好鋅和黃金采礦業(yè)、鎢鈦錫鎳加工業(yè)并謹(jǐn)慎看好銅冶煉業(yè)，對(duì)電解鋁行業(yè)的景氣回復(fù)有較大預(yù)期。重點(diǎn)個(gè)股：馳宏鋅鍺、中金嶺南、中金黃金、云鋁股份、中孚實(shí)業(yè)，南山鋁業(yè)，中鎢高新，錫業(yè)股份，中色股份和貴研鉑業(yè)。電力設(shè)備行業(yè) 本次行業(yè)評(píng)級(jí)：優(yōu)勢(shì) 上次行業(yè)評(píng)級(jí)：優(yōu)勢(shì)07 電力設(shè)備行業(yè)分化將更為顯著?；痣婋娬驹O(shè)備，周期性見(jiàn)頂是大勢(shì)所趨，海外市場(chǎng)的彌補(bǔ)幅度有限；水電，將保持快速增長(zhǎng)，東方電機(jī)是最大的受益者；風(fēng)力發(fā)電，行業(yè)處于高景氣度，但上市公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯；太陽(yáng)能，原料問(wèn)題仍是主要問(wèn)題；環(huán)保設(shè)備，由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，總體機(jī)會(huì)不大。輸變電設(shè)備子行業(yè)仍是 07 年最大的看點(diǎn)，景氣背景下呈現(xiàn)差異格局。特高壓及超高壓如期啟動(dòng)為龍頭企業(yè)提供持續(xù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；配網(wǎng)市場(chǎng)，行業(yè)景氣與激烈競(jìng)爭(zhēng)并存，重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)開(kāi)拓能力強(qiáng)的企業(yè)；二次設(shè)備，行業(yè)增長(zhǎng)小于一次設(shè)備，行業(yè)周期也明顯滯后于一次設(shè)備。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，子行業(yè)表現(xiàn)有差異。電站設(shè)備，高調(diào)迎接業(yè)績(jī)高峰；一次設(shè)備業(yè)績(jī)?nèi)嬖鲩L(zhǎng)詮釋了行業(yè)景氣的重要影響，我們沒(méi)有必要過(guò)分擔(dān)憂原材料對(duì)業(yè)績(jī)的影響；二次設(shè)備，市場(chǎng)啟動(dòng)緩慢制約公司短期業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，龍頭企業(yè)仍有優(yōu)勢(shì)?？傮w我們繼續(xù)看好行業(yè)成長(zhǎng)，重點(diǎn)關(guān)注具有持續(xù)成長(zhǎng)性的龍頭企業(yè)。在估值基礎(chǔ)上，電站設(shè)備利用平滑業(yè)績(jī)給予 20－22 倍 PE，輸變電設(shè)備按照成長(zhǎng)股票估值，07PE 可以給 30 倍，08 年 PE 可以給 25 倍。重點(diǎn)個(gè)股：平高電氣、S 南瑞和東源電器等公司。機(jī)場(chǎng)和航空業(yè) 本次行業(yè)評(píng)級(jí)：優(yōu)勢(shì) 上次行業(yè)評(píng)級(jí)：一般2022年111月，民航業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 ，元，增幅超過(guò)50％。其中。前11月，全行業(yè)累計(jì)完成運(yùn)輸總周，，分別比去年同期增長(zhǎng)%、 %% 。預(yù)計(jì)全年以上指標(biāo)分別為302億噸公里、分別比2022年增長(zhǎng)%、 %% 。民航總局預(yù)測(cè)2022年民航業(yè)運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量為348億噸公里，完成貨郵運(yùn)輸量385萬(wàn)噸，分別比上年增長(zhǎng)15%、16% 和12%。從航空股的投資機(jī)會(huì)來(lái)看，正面的因素主要是旺盛的航空需求、匹配的運(yùn)力投放以及本幣升值所帶來(lái)的巨額匯兌收益。我們預(yù)測(cè)20222022 年，% 的年均增速，同期飛機(jī)架數(shù)年均增% ，座位數(shù)年均增長(zhǎng)約為 14%，運(yùn)力供求將基本平衡，這將使票價(jià)水平和客座率較為理想。此外，人民幣每升值1％，國(guó)航、南航、東航、。而且升值后將導(dǎo)致飛機(jī)、航材等進(jìn)口商品價(jià)格的下跌，國(guó)內(nèi)以人民幣計(jì)價(jià)的航油價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)下降。雖然旺盛的需求、2022年奧運(yùn)會(huì)和本幣的升值都使航空股存在較大投資機(jī)會(huì)，但是激烈的價(jià)格戰(zhàn)和油價(jià)走勢(shì)仍使航空股存在一定變數(shù)，我們將重點(diǎn)跟蹤并作出相應(yīng)的調(diào)整。我們預(yù)期在宏觀經(jīng)濟(jì)和對(duì)外貿(mào)易的持續(xù)增長(zhǎng)、居民消費(fèi)升級(jí)、航空運(yùn)力擴(kuò)張以及航權(quán)開(kāi)放等多重因素的作用下，未來(lái)3年機(jī)場(chǎng)業(yè)繼續(xù)維持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)飛機(jī)起降架次將每年增長(zhǎng)13%左右。此外，機(jī)場(chǎng)集團(tuán)的資產(chǎn)注入也為機(jī)場(chǎng)內(nèi)上市公司帶來(lái)新的成長(zhǎng)空間。27遲遲未出臺(tái)的新的機(jī)場(chǎng)收費(fèi)改革方案目前已下發(fā)至各機(jī)場(chǎng)和航空公司，但是還可能做一些調(diào)整，估計(jì)最早將于07年1季度、晚則上半年正式實(shí)施。就全國(guó)范圍而言，新方案下機(jī)場(chǎng)對(duì)內(nèi)航內(nèi)線、外航的收費(fèi)總體將%、4%，對(duì)內(nèi)航外線的收費(fèi)總體將增加約 25％。以2022年生產(chǎn)數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，上海機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)、首都機(jī)場(chǎng)、美蘭機(jī)場(chǎng)所受影響均不大，白云機(jī)場(chǎng)則負(fù)面影響較大，當(dāng)年凈利潤(rùn)將減少約25%，廈門機(jī)場(chǎng)集團(tuán)可能是極少數(shù)的受益機(jī)場(chǎng)之一；南航受益最多，國(guó)航基本持平，海航略有受損，東航負(fù)面影響較大。重點(diǎn)個(gè)股：中國(guó)國(guó)航、S南航、上海機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)鐵路運(yùn)輸設(shè)備和鐵路運(yùn)輸行業(yè) 本次行業(yè)評(píng)級(jí)：優(yōu)勢(shì) 上次行業(yè)評(píng)級(jí)：優(yōu)勢(shì)截止2022 年底我國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程為 75,438 公里，其中復(fù)線里程為 25,566 公里，% ，鐵路電氣化里程為20,151 公里，電氣化率達(dá)到 %。 萬(wàn)輛機(jī)車， 萬(wàn)輛客 萬(wàn)輛貨車（含企業(yè)自備貨車約10 萬(wàn)輛） 。2022 年19 億人，客運(yùn)周轉(zhuǎn)量為5,190 公里人，貨運(yùn)量為 億噸，貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量為 16,099 億噸公里，鐵路客、貨周轉(zhuǎn)量在全國(guó)各交% % 。鐵路運(yùn)輸仍是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要瓶頸。為解決這一瓶頸， 規(guī)劃中指出未來(lái)5 年我國(guó)鐵路將投資 ,000 公里。其中客運(yùn)專線7,000 公里，建設(shè)既有線復(fù)線8,000 公里，既有線電氣化改造15,000 公里。2022 年全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)到9 萬(wàn)公里以上，復(fù)線、電化率均達(dá)到 45%以上。根據(jù)鐵道部的預(yù)測(cè)，我國(guó)鐵路運(yùn)能不足的問(wèn)題約需至2022 年方可基本解決。未來(lái)5 年將是我國(guó)鐵路的建設(shè)速度最快的五年，預(yù)計(jì)年均新增里程將達(dá)到3,400 公里，其中年均新增客運(yùn)專線1,400 公里，年均新增煤炭通道運(yùn)能1億噸。巨額的鐵路建設(shè)投資為鐵路產(chǎn)業(yè)聯(lián)的相關(guān)行業(yè)和公司帶來(lái)了巨大的投資機(jī)會(huì)。其中毛利較高的細(xì)分行業(yè)是分別位于鐵路產(chǎn)業(yè)鏈的最上端和最下端的車輛、線路配件、線路運(yùn)營(yíng)及特許運(yùn)輸。鐵路產(chǎn)業(yè)鏈中下游行業(yè)的市場(chǎng)容量將逐步放大，其中客運(yùn)專線和煤運(yùn)通道具有較好盈利前景。我們認(rèn)為隨著價(jià)格改革和經(jīng)營(yíng)體制改革的推進(jìn)，相當(dāng)部分鐵路線路經(jīng)營(yíng)企業(yè)將可獲取良好的利潤(rùn)回報(bào)。此外，隨著鐵路投融資改革的推進(jìn)，以增量換存量將成為鐵道部重要的融資手段，可以預(yù)期目前上市鐵路還將獲得更多的外延式增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。重點(diǎn)個(gè)股：大秦鐵路、時(shí)代新材、晉西車軸、中鐵二局、廣深鐵路、鐵龍物流評(píng)級(jí)為一般的行業(yè)醫(yī)藥行業(yè) 本次行業(yè)評(píng)級(jí)：一般 上次行業(yè)評(píng)級(jí)：一般2022 年 1～10 月醫(yī)藥工業(yè)整體收入同比增長(zhǎng) ％，利潤(rùn)總額增長(zhǎng) 9. 6%。其中生物制藥子行業(yè)景氣度繼續(xù)上升，收入和利潤(rùn)增速都保持 30％；中藥子行業(yè)與化學(xué)原料藥都是個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；化學(xué)制劑行業(yè)效益下降最為明顯，第一次出現(xiàn)利潤(rùn)下降，同比下降 4%。表面上這是政府整治商業(yè)賄賂，降價(jià)帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)，深層次原因是 2022 年附近積累的 100－200%過(guò)度產(chǎn)能需要消化，以及新藥證書泛濫導(dǎo)致的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度造成的。從長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)作為關(guān)系國(guó)計(jì)民生的行業(yè)，復(fù)合增長(zhǎng)率應(yīng)比 GDP 高 1/2 到一倍水平，尤其是政府將加大上千億的投入，因此該行業(yè)目前的估值很有吸引力。預(yù)計(jì) 2022 年隨著政策明朗，行業(yè)秩序相對(duì)穩(wěn)定，資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，醫(yī)藥行業(yè)收入增長(zhǎng) 20%，利潤(rùn)增長(zhǎng)好于今年，達(dá)到 15%附近，業(yè)績(jī)超出預(yù)期的還會(huì)有不少，我們覆蓋到的 45 家高成長(zhǎng)醫(yī)藥公司，預(yù)計(jì)008 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍有 34%、24%。同時(shí)由于變因較多，整體低估的板塊特征不明顯，認(rèn)為自下而上選股仍占主流。28估值方面，牛市中，淡化 EVA，ROIC 等毀滅價(jià)值指標(biāo)的評(píng)判，增加 PS，PEG，REP，EV／EBITDA，PI