【正文】 束則是一種消極方式,兩種方式相互促進(jìn),相互補(bǔ)充,缺一不可。那么,PE基金管理者對(duì)被投資企業(yè)的監(jiān)管主要通過以下幾種方式:①委派具有勝任能力的代表參與被投資企業(yè)的董事會(huì),對(duì)重大事項(xiàng)進(jìn)行表決。②聘請優(yōu)秀的管理人員管理被投資企業(yè)。③定期獲取和審閱公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。④監(jiān)督被投資企業(yè)的運(yùn)營和內(nèi)部控制情況。⑤發(fā)現(xiàn)不利情況時(shí),撤資退出。(1)選擇退出方式PE資能否順利退出是決定投資人的投資收益能否實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵。PE投資有以下三種大的退出方式:一是通過被投資公司IPO賣出股權(quán)。二是將股權(quán)向第三方轉(zhuǎn)讓或者由被投資公司股東、管理層或員工回購。三是在經(jīng)營不善的情況下清算撤資。①公開上市(IPO)IPO被視為最理想的退出方式,為大多數(shù)PE投資者所青睞。主要是因?yàn)楸煌顿Y企業(yè)IPO后,PE投資者所持有的股份就能在市場上公開流通,待股價(jià)最高時(shí)拋出,就能獲得最大收益。②股權(quán)轉(zhuǎn)讓當(dāng)目標(biāo)企業(yè)達(dá)不到上市要求時(shí),也就是說IPO退出不可行,此時(shí)PE投資者會(huì)采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式實(shí)現(xiàn)退出。股權(quán)轉(zhuǎn)讓又分為兩種:第一種是企業(yè)并購。第二種是股份回購。這兩種都屬于股權(quán)轉(zhuǎn)讓,只是股權(quán)轉(zhuǎn)讓的對(duì)象不同。a、企業(yè)并購(Mamp。A)企業(yè)并購是指PE投資者將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給企業(yè)以外的第三方,由一個(gè)新的企業(yè)來收購目標(biāo)公司的股權(quán),達(dá)到公司兼并的效果。并購?fù)顺鐾瑯邮荘E投資非常理想的退出渠道,通過這種方式,也能獲得較高的投資收益。b、管理層回購(MBO)管理層回購是指私募股權(quán)投資者將持的目標(biāo)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給目標(biāo)公司內(nèi)部的管理層或員工等。這種方式不影響目標(biāo)公司的獨(dú)立性和員工的積極性,因此,很多企業(yè)傾向于選擇股份回購的退出方式。③清算當(dāng)私募股權(quán)投資者發(fā)現(xiàn)被投資企業(yè)發(fā)展?jié)摿Σ蛔?成長緩慢或發(fā)展前景不明朗,難以達(dá)到預(yù)期的收益,而又不能扭轉(zhuǎn)這種趨勢時(shí),為了防止進(jìn)一步的損失,私募股權(quán)投資者會(huì)果斷退出,以最大限度的減少損失。下表顯示了以上幾種退出方式的優(yōu)缺點(diǎn)。以上幾種退出方式各有利弊,PE投資者在實(shí)現(xiàn)退出時(shí),不能拘泥于某一種形式,應(yīng)該針對(duì)不同的情況,靈活地選擇最有利的退出方式,將退出風(fēng)險(xiǎn)最小化。(2)確定退出時(shí)機(jī)除了退出方式外,退出時(shí)機(jī)也很重要。退出時(shí)機(jī)是否恰當(dāng)直接關(guān)系到PE投資能否獲得良好的收益。在確定退出時(shí)機(jī)時(shí),PE投資者應(yīng)根據(jù)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境,結(jié)合被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況和發(fā)展趨勢,進(jìn)行充分的思考和分析。理論上的最佳狀況是,當(dāng)企業(yè)價(jià)值被市場高估的時(shí)候是私募股權(quán)投資退出企業(yè)的最佳時(shí)機(jī)。此時(shí)私募股權(quán)投資者也可以聘請資深的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)或?qū)＜襾韰f(xié)助其進(jìn)行分析。綜合考慮企業(yè)自身的營運(yùn)狀況和企業(yè)所面臨的宏觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境,有以下幾種退出策略供參:如上表所示,當(dāng)企業(yè)運(yùn)營不理想,發(fā)生財(cái)務(wù)困難,或發(fā)展緩慢而前景又不明朗,整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境面臨蕭條,呈下降趨勢時(shí),此時(shí)盡管企業(yè)的價(jià)值被低估,退出可能無法獲得較高收益,但如果繼續(xù)持有股份,則會(huì)帶來更大的損失,因此最明智的選擇是果斷退出,如果能以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出固然很好,可以減小損失,但如果沒有其選擇,必須清算撤資,以保證資產(chǎn)的安全。但如果企業(yè)運(yùn)營不理想,而宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢良好,企業(yè)的價(jià)值不一定被低估,那么企業(yè)就可以等待合適的時(shí)機(jī),以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出投資。如果企業(yè)運(yùn)營良好,宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮,企業(yè)就有望繼續(xù)發(fā)展下去,達(dá)到上市的條件,私募股權(quán)投資就能以IPO方式退出,以實(shí)現(xiàn)投資收益最大化。但如果企業(yè)運(yùn)營良好,面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不利于企業(yè)發(fā)展,那么此時(shí)企業(yè)的市場價(jià)值肯定是跌到了低谷,退出對(duì)私募股權(quán)投資者顯然是不利的,因此應(yīng)該等待,待宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境好轉(zhuǎn),企業(yè)價(jià)值得到市場承認(rèn)時(shí),再根據(jù)實(shí)際情況選擇退出。(3)設(shè)計(jì)退出過程在確定退出時(shí)機(jī)和方式后,PE基金管理者就可以幵始對(duì)整個(gè)退出過程進(jìn)行精心籌劃。要準(zhǔn)確描述整個(gè)退出過程,一份具體的退出進(jìn)程計(jì)劃書是不可少的。退出進(jìn)程計(jì)劃書應(yīng)包含退出過程中的各項(xiàng)事宜,包括各方當(dāng)事人的相應(yīng)責(zé)任和義務(wù)安排。因?yàn)橥顺鲞^程一般較長較復(fù)雜,涉及到大量的人、才、物,將責(zé)任和義務(wù)進(jìn)行有效分配,有利于確保退出過程的順暢。為了提高退出過程的效率,退出進(jìn)程計(jì)劃書還應(yīng)事先規(guī)定好有關(guān)工作人員的獎(jiǎng)懲機(jī)制。除此之外,因整個(gè)退出過程會(huì)涉及到法律、稅收政策和商業(yè)等眾多事務(wù),因此PE基金管理人通常還會(huì)聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)或者專業(yè)人士來協(xié)助退出過程的實(shí)現(xiàn)。(4)退出準(zhǔn)備在正式啟動(dòng)PE投資退出過程之前,還要為退出做好充分準(zhǔn)備,最關(guān)鍵的是要準(zhǔn)備好評(píng)價(jià)一個(gè)投資項(xiàng)目價(jià)值的基礎(chǔ)性材料和文件,比如相應(yīng)市場環(huán)境的調(diào)研、法律文件的撰寫、歷史財(cái)務(wù)報(bào)告和業(yè)務(wù)前景預(yù)測等。在大多數(shù)情況下,潛在投標(biāo)方還會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)狀況和行政管理等情況進(jìn)行實(shí)地考察,這都需要企業(yè)提前做好準(zhǔn)備。(5)啟動(dòng)退出程序,監(jiān)控退出過程在完成一系列相應(yīng)的退出準(zhǔn)備工作之后,退出過程就正式幵始了。這一過程PE投資基金管理人與投標(biāo)方進(jìn)行交易商談的過程,確定成交價(jià)格和交易方案等,其中最重要的一點(diǎn)是信息的保密性。(6)交易結(jié)算和事后評(píng)估審查交易雙方通過一系列的談判,意見達(dá)成統(tǒng)一之后,一項(xiàng)退出就基本完成,而交易結(jié)算才意味著投資正式退出目標(biāo)企業(yè)。這時(shí)候,退出還沒有完全結(jié)束,PE基金管理者還需要對(duì)整個(gè)退出過程進(jìn)行評(píng)估審查,追究有關(guān)責(zé)任人的過錯(cuò),獎(jiǎng)賞退出過程中表現(xiàn)突出的人員,并對(duì)本次退出過程中的優(yōu)勢和不足進(jìn)行深入的總結(jié)分析,以為未來PE投資積累經(jīng)驗(yàn)。1. 若不給自己設(shè)限，則人生中就沒有限制你發(fā)揮的藩籬。2. 若不是心寬似海，哪有人生風(fēng)平浪靜。在紛雜的塵世里，為自己留下一片純靜的心靈空間，不管是潮起潮落，也不管是陰晴圓缺，你都可以免去浮躁，義無反顧，勇往直前，輕松自如地走好人生路上的每一步3. 花一些時(shí)間，總會(huì)看清一些事。用一些事情，總會(huì)看清一些人。有時(shí)候覺得自己像個(gè)神經(jīng)病。既糾結(jié)了自己，又打擾了別人。努力過后，才知道許多事情，堅(jiān)持堅(jiān)持，就過來了。4. 歲月是無情的，假如你丟給它的是一片空白，它還給你的也是一片空白。歲月是有情的，假如你奉獻(xiàn)給她的是一些色彩，它奉獻(xiàn)給你的也是一些色彩。你必須努力，當(dāng)有一天驀然回首時(shí)，你的回憶里才會(huì)多一些色彩斑斕，少一些蒼白無力。只有你自己才能把歲月描畫成一幅難以忘懷的人生畫卷。學(xué)習(xí)參考