【正文】 準(zhǔn)備金。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金比率的增減取決于兩個(gè)動(dòng)機(jī)，一是成本和收益動(dòng)機(jī)，一筆資金用于貸款或證券投資能獲得收入，保有超額準(zhǔn)備金等于放棄收入，這就是超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本，所以商業(yè)銀行力求將其壓至最低限度；二是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避動(dòng)機(jī)，商業(yè)銀行為了防止存款流出的不確定性可能造成的損失而采取保有超額準(zhǔn)備金的考慮，而不確定性系數(shù)與超額準(zhǔn)備水平是正相關(guān)關(guān)系。 b/在典型的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中，商行向央行借款會(huì)增加準(zhǔn)備金存款，即基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量，從而創(chuàng)造出更多的存款貨幣。其動(dòng)機(jī)也是成本收益動(dòng)機(jī)，規(guī)模主要受市場(chǎng)利息率和央行貸款的貼現(xiàn)率影響。市場(chǎng)利率與借款多少呈正相關(guān)，與央行貼現(xiàn)率呈負(fù)相關(guān)。 19. 試評(píng)價(jià)“財(cái)政赤字若以發(fā)行債券 (而不以向央行透支或借款) 的方式來(lái)彌補(bǔ)，則割斷了其與通貨膨脹間的必然聯(lián)系”的說(shuō)法。 財(cái)政赤字可采用動(dòng)用結(jié)余、向央行透支或借款、發(fā)行國(guó)債的手段來(lái)彌補(bǔ)。習(xí)慣上，人們總是認(rèn)為透支必然導(dǎo)致通貨膨脹，而發(fā)行國(guó)債決不會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，這兩種觀點(diǎn)都是片面的。事實(shí)上，用透支或借款的方式彌補(bǔ)財(cái)政赤字容易但不必然導(dǎo)致通貨膨脹，只要透支的額度不超過(guò)基礎(chǔ)貨幣的增量范圍，就不會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。 以發(fā)行國(guó)債的方式彌補(bǔ)財(cái)政赤字，并非不會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。如果這購(gòu)買者是公眾或商業(yè)銀行以現(xiàn)鈔或活期存款購(gòu)買債券，變成財(cái)政的現(xiàn)金和存款，而財(cái)政又將其用于支出，這只是M1層次的貨幣在不同微觀主體之間的轉(zhuǎn)移，這樣不會(huì)形成新的市場(chǎng)壓力，也就不會(huì)導(dǎo)致進(jìn)一步的通貨膨脹?？扇绻?gòu)買者用儲(chǔ)蓄或定期存款購(gòu)買債券時(shí)，M2中的準(zhǔn)貨幣就會(huì)減少，而財(cái)政支出形成M1時(shí)，已將潛在貨幣購(gòu)買力轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)貨幣購(gòu)買力，貨幣供給的總規(guī)模雖然沒變，但M1的規(guī)模卻增加了，這必然會(huì)造成新的市場(chǎng)供求壓力，壓力過(guò)大就會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。 在實(shí)際生活中，貨幣供給總規(guī)模是年復(fù)一年不斷增長(zhǎng)的，所以購(gòu)買債券的行為也總是伴隨著M1部分的傾向和M2M1部分的準(zhǔn)貨幣的不斷增長(zhǎng)的，因此以發(fā)行債券的方式彌補(bǔ)財(cái)政赤字是無(wú)法割斷與通貨膨脹的必然聯(lián)系的。 20. 試從體制高度剖析“我國(guó)貨幣供給過(guò)程中存在著‘倒逼機(jī)制”’這一流行見解。 在我國(guó)的現(xiàn)行體制下，央行嚴(yán)重缺乏權(quán)威性與獨(dú)立性，無(wú)法實(shí)施各項(xiàng)既定的貨幣調(diào)節(jié)方案，貨幣的供給往往是被動(dòng)地適應(yīng)貨幣需求。也就是說(shuō)，在各方面貸款需求的壓力下，下級(jí)行對(duì)上級(jí)行、國(guó)有銀行對(duì)中央銀行申請(qǐng)追加貸款，以增加貨幣供給，這就是中國(guó)金融體制中的“倒逼機(jī)制”。這種壓力首先來(lái)自于企業(yè)，特別是國(guó)有大中型企業(yè)，即使效益為高甚至虧損也要追加貸款；另一方面來(lái)自于各級(jí)地方政府，為了發(fā)展本了經(jīng)濟(jì)，增加就業(yè)，經(jīng)常為地方投資項(xiàng)目和企業(yè)尋求銀行貸款，而銀行生存于一個(gè)地區(qū)之內(nèi)，不得不考慮維護(hù)地方利益；職工個(gè)人的利益也在倒逼機(jī)制中發(fā)生作用，現(xiàn)在存在著職工工資收入盡可能最大化的傾向，即使企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善甚至虧損，也要保證工資和獎(jiǎng)金的發(fā)放。因此，企業(yè)、地方政府和個(gè)人對(duì)各自利益的追求形成了偏好經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和收入增長(zhǎng)的合力，并直接影響貨幣供給的增長(zhǎng)速度。對(duì)于這些，央行本身是無(wú)法左右的，因此，在這種機(jī)制下，我國(guó)的貨幣供給是內(nèi)生變量。 但是，從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，國(guó)有企業(yè)也是由于被國(guó)家強(qiáng)制背上了沉重的包袱，才會(huì)倒逼銀行的；而且從準(zhǔn)備金政策來(lái)看，過(guò)高的準(zhǔn)備金率將間接調(diào)控杠桿變?yōu)榱酥苯涌刂剖侄危c其說(shuō)是“倒逼”，不如說(shuō)是“自上而下的正逼機(jī)制”。所以，如果把體制帶來(lái)的問題片面歸結(jié)為某一環(huán)節(jié)的責(zé)任都是不正確的。 21. 如何理解“貨幣量可以推動(dòng)實(shí)際產(chǎn)出”的論證? 其政策含義是什么? O1A表明沒有物價(jià)上漲，即沒有通貨膨脹為代價(jià)，只有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?，F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，這種情況是不正常的； AB表明潛在資源已被動(dòng)員得相當(dāng)了，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)，但開始以通貨膨脹為代價(jià)，這一階段為常態(tài)。貨幣當(dāng)局應(yīng)當(dāng)交AB斜率加以控制，使之坡度盡量平緩，也就是以盡可能少的通貨膨脹代價(jià)來(lái)?yè)Q取經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)然也不能過(guò)于平緩，可根據(jù)各國(guó)國(guó)情設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)今天的通貨膨脹率應(yīng)在3%5%之間，否則就無(wú)法解決生產(chǎn)的動(dòng)力問題。 BC表明所有的潛在資源已利用完畢，只有物價(jià)上漲，而經(jīng)濟(jì)不再增長(zhǎng)，這種情況是既不可能也不允許存在，潛在資源被全部動(dòng)員只是理論上的，有些資源是無(wú)法全部動(dòng)員的。 現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，B點(diǎn)是無(wú)法達(dá)到的，我們不可能根據(jù)某一個(gè)或某部分微觀主體的需求而左右貨幣當(dāng)局的宏觀調(diào)控。另個(gè)，貨幣的存量部分直接對(duì)應(yīng)著市場(chǎng)上和產(chǎn)資料的投入，它是不能輕易出籠的，即使出籠也應(yīng)是其增量部分，否則會(huì)造成很大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。 22．何理解市場(chǎng)供求與貨幣供求關(guān)系的理論分析? S D（Ms、Md、S、D分別代表貨幣供求與市場(chǎng)供求） A/總供給決定貨幣需求，但同等總供給可有偏大或偏小的貨幣需求； B/貨幣需求引出貨幣供給，但也絕非等量； Md MS C/貨幣供給成為總需求的載體，同等貨幣供給可有偏大或偏小的總需求； D/總需求的偏大偏小對(duì)總供給產(chǎn)生巨大影響：不足，總供給不能充分實(shí)現(xiàn)；過(guò)多，則在一定條件下推動(dòng)總供給增加，但不可能消除差額； E/總需求的偏大偏小可通過(guò)緊縮或擴(kuò)張的政策予以調(diào)節(jié)，但單純控制需求難以保證實(shí)現(xiàn)均衡的目標(biāo)。 23. 結(jié)合我國(guó)改革實(shí)際，談?wù)勀銓?duì)通貨緊縮的看法。 通貨緊縮有三種衡量標(biāo)準(zhǔn)，一是三重標(biāo)志，物價(jià)水平負(fù)增長(zhǎng)、貨幣供給負(fù)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)并存；二是雙重標(biāo)志，物價(jià)下跌與貨幣緊縮并存或物價(jià)下跌與經(jīng)濟(jì)衰退并存；三是單一標(biāo)志，物價(jià)水平的持續(xù)下跌，我國(guó)承認(rèn)單一標(biāo)志，認(rèn)為物價(jià)水平是通貨緊縮的充分必要條件。 24. 結(jié)合我國(guó)國(guó)情，闡明你對(duì)貨幣政策目標(biāo)設(shè)置的看法。 25. 試闡明設(shè)置貨幣政策中介指標(biāo)的必要性及標(biāo)準(zhǔn)。 必要性：貨幣當(dāng)局本身無(wú)法直接控制和實(shí)現(xiàn)貨幣政策的目標(biāo)，它只能借助于貨幣政策工具，并通過(guò)對(duì)中介指標(biāo)的調(diào)節(jié)和影響最終實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。因此中介指標(biāo)是貨幣政策作用過(guò)程中的重要環(huán)節(jié)，它關(guān)系到貨幣政策目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)。 標(biāo)準(zhǔn)：A/可控性，是否有利于貨幣當(dāng)局控制，要與所能適用的貨幣政策工具之間有密切、穩(wěn)定和統(tǒng)計(jì)數(shù)量上的聯(lián)系； B/可測(cè)性，央行能迅速獲取準(zhǔn)確數(shù)據(jù)；有較明確的定義，便于觀察、分析和監(jiān)測(cè)； C/相關(guān)性，要與貨幣政策目標(biāo)之間有密切、穩(wěn)定和統(tǒng)計(jì)數(shù)量上的聯(lián)系，只要達(dá)到中介指標(biāo)，央行的貨幣政策目標(biāo)就能實(shí)現(xiàn)； D/抗干擾性，只有選取受干擾程度較低的中介指標(biāo)才能通過(guò)貨幣政策工具的操作達(dá)到最終目標(biāo)； E/與經(jīng)濟(jì)體制、金融體制有較好的適應(yīng)性，經(jīng)濟(jì)及金融環(huán)境不同，央行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而采用的政策工具不同，選擇作為中介指標(biāo)的金融變量也不同。 26. 談?wù)劯纳莆覈?guó)中央銀行宏觀調(diào)控手段的設(shè)想。 27. 如何評(píng)價(jià)再貼現(xiàn)政策的功效及在我國(guó)的作用? 再貼現(xiàn)包括兩個(gè)內(nèi)容，一是再貼現(xiàn)率的調(diào)整，央行根據(jù)市場(chǎng)資金供求狀況，調(diào)低或調(diào)高再貼現(xiàn)率，以影響商業(yè)銀行借入資金的成本，刺激或抑制資金需求，從而調(diào)節(jié)貨幣供給。這在一定程度上反映了中央銀行的政策意向，如再貼現(xiàn)率高，意味著國(guó)家判斷市場(chǎng)過(guò)熱，準(zhǔn)備緊縮，反之則意味著擴(kuò)張。它對(duì)短期市場(chǎng)利率起著導(dǎo)向性作用。另一個(gè)是對(duì)要再貼現(xiàn)的票據(jù)種類和申請(qǐng)機(jī)構(gòu)加以規(guī)定，起到抑制或扶持的作用，改變資金流向，它主要通過(guò)影響商業(yè)銀行的資金成本和超額準(zhǔn)備金來(lái)影響商業(yè)銀行的融資決策。 我國(guó)自86年開始開展再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，但由于商業(yè)信用不夠發(fā)達(dá)、票據(jù)承兌貼現(xiàn)量小且不規(guī)范、商業(yè)信用行為扭曲，或其它政策工具扭曲或過(guò)強(qiáng)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的比重非常小，另外由于我國(guó)的再貼現(xiàn)率也屬于官定利率，既不反映資金供求狀況和變化，也無(wú)法對(duì)商行的借款和放款行為產(chǎn)生影響，因此它的作用一直不明顯。 28. 如何評(píng)價(jià)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)這一政策工具及在我國(guó)的作用? 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)與法定準(zhǔn)備金制度和再貼現(xiàn)相比有明顯的優(yōu)勢(shì)：A/央行可通過(guò)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)影響商行準(zhǔn)備金，從而直接影響貨幣供應(yīng)量；B/ 使央行能隨時(shí)根據(jù)金融市場(chǎng)的變化，進(jìn)行經(jīng)常、連續(xù)性的操作；C/央行可主動(dòng)發(fā)揮其作用；D/由于公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的規(guī)模和方向可以靈活安排，央行可運(yùn)用它對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行微調(diào)，而不會(huì)產(chǎn)生震動(dòng)性影響。 但公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的開展必須具備一定條件：一央行必須具有強(qiáng)大的、足以干預(yù)和控制整個(gè)金融市場(chǎng)的金融勢(shì)力；二金融市場(chǎng)必須是全國(guó)性的，必須具有相當(dāng)?shù)莫?dú)立性，證券種類必須齊全并達(dá)到一定的規(guī)模；三必須有其他政策工具的配合。而我國(guó)開展公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的條件始終都不完善，94年才開始進(jìn)行外匯市場(chǎng)的操作，而96年才開始正式啟動(dòng)國(guó)債市場(chǎng)，主要操作短期國(guó)債，所以這個(gè)政策工具的作用只是象征性的 29. 結(jié)合國(guó)內(nèi)外實(shí)際，談?wù)劙l(fā)展中國(guó)家在金融自由化改革中應(yīng)注意的問題。 南美國(guó)家阿根廷、智利和烏拉圭在70年代中期實(shí)施了金融自由化改革試驗(yàn)，由于高通貨膨脹使得利率居高不下，許多私營(yíng)企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困難，一些金融機(jī)構(gòu)瀕于破產(chǎn)，為了挽救這些銀行，又采取貨幣擴(kuò)張的措施，同時(shí)造成宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。又如新西蘭政府自80年代中期才開始制定一系列新的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)政策，逐步配套市場(chǎng)機(jī)制的金融體系的改革，這雖然刺激了農(nóng)業(yè)和住宅業(yè)的投資，并為政府彌補(bǔ)赤字提供了資金來(lái)源，但由于減少了高效益金融活動(dòng)的資金供給，延緩了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，削弱了金融的穩(wěn)定性和貨幣政策的有效性。因此，發(fā)展中國(guó)家金融自由化改革中應(yīng)注意的問題有如下幾點(diǎn)： A/一定要有穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)背景，否則高通貨膨脹容易導(dǎo)致高利率和實(shí)際匯率浮動(dòng)，從而使資金出現(xiàn)不規(guī)則的流動(dòng)，進(jìn)而引起許多企業(yè)和銀行的破產(chǎn)。 B/必須與價(jià)格改革或自由定價(jià)機(jī)制相配合，否則資金流動(dòng)會(huì)被錯(cuò)誤的價(jià)格信號(hào)所誤導(dǎo)，出現(xiàn)新的資源配置結(jié)構(gòu)失調(diào)。 C/不能完全取消政府的直干預(yù)，而是以法律和規(guī)章的干預(yù)取代人為的行政干預(yù)。如在放松管制的同時(shí)建立一套適合本國(guó)國(guó)情的謹(jǐn)慎的管理制度，會(huì)在信貸分配方面出現(xiàn)失控或營(yíng)私舞弊，甚至?xí)?dǎo)致銀行喪失清償能力并面臨破產(chǎn)威脅。 D/必須預(yù)先判斷出相對(duì)而言價(jià)格變動(dòng)對(duì)不同集團(tuán)利益的影響，并出于公平原則和政治均衡要求的考慮，適當(dāng)采用經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償手段，以減輕社會(huì)振蕩。 30. 如何評(píng)價(jià)微觀主體預(yù)期之于貨幣政策效應(yīng)的抵消作用? 一般來(lái)講，一項(xiàng)貨幣政策提出時(shí)，微觀主體立即會(huì)根據(jù)各種信息預(yù)測(cè)政策后果，并很快做出對(duì)策，而貨幣當(dāng)局面對(duì)微觀主體廣泛采取的對(duì)消其作用的對(duì)策，政策可能歸于無(wú)效。有鑒于此，似乎只有貨幣政策的取向和力度沒有或沒有完全為公眾知曉的前提下才能生效或達(dá)到預(yù)期效果，但貨幣當(dāng)局不可能長(zhǎng)期不讓社會(huì)知道其政策，即使是非常規(guī)政策，也會(huì)落入人們的預(yù)期。而長(zhǎng)期非常規(guī)的政策會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的判斷，使經(jīng)濟(jì)陷入混亂。實(shí)際上，公眾的預(yù)測(cè)即使非常準(zhǔn)確，實(shí)施對(duì)策敢很快，其效應(yīng)的發(fā)揮也有個(gè)過(guò)程。所以說(shuō)，貨幣政策仍可奏效，而公眾的預(yù)期行為只會(huì)使其大打折扣。 31. 結(jié)合多種信用形式并存之于現(xiàn)代貨幣創(chuàng)造利弊影響的分析，談?wù)勀壳拔覈?guó)在這方面存在的問題及改革設(shè)想。 17 / 17