中信建投-研究報告精粹：低碳專題之智能電網(wǎng)-資料下載頁
2025-03-23 04:02本頁面
【正文】 和太陽能發(fā)電專用的非晶合金變壓器。2009年7月公司的首批風(fēng)電專用非晶合金配電變壓器在上海申能開發(fā)的長興島風(fēng)力發(fā)電項目和臨港新城風(fēng)力發(fā)電項目中標(biāo)，中標(biāo)總數(shù)量為19臺風(fēng)電場專用非晶合金變壓器，中標(biāo)總金額約為人民幣618萬元，預(yù)計項目將于年內(nèi)完成。這是公司在上海世博會主會場和中國館安裝使用太陽能專用非晶合金變壓器后，非晶合金變壓器在國內(nèi)新能源領(lǐng)域風(fēng)電場專用配電設(shè)備的首次突破。新能源發(fā)電專用配電設(shè)備市場為公司打開了新的增長空間。n 盈利預(yù)測及投資評級。、對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為437倍，在同類公司中不具備估值優(yōu)勢，但出于對非晶合金變壓器廣闊市場的認(rèn)可，我們看好公司未來的發(fā)展，維持“增持”投資評級。提示階段性業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險?！具h(yuǎn)光軟件 發(fā)展進入快車道 買入（上調(diào)） 東方證券】報告日期 2009年10月29日事件：近日，我們赴公司與公司管理層就公司今年經(jīng)營情況及明年經(jīng)營展望進行了充分溝通。我們的觀點：n 今年前三季度經(jīng)營正常：今年前三季度，公司整體經(jīng)營正常，發(fā)展質(zhì)量較為優(yōu)良， 億元。主要原因在于今年公司啟動的國家電網(wǎng)財務(wù)管控一體化項目，公司與省級公司商談的產(chǎn)品以及服務(wù)的價格區(qū)間已經(jīng)確定，基礎(chǔ)工作量也獲得認(rèn)可，但是最終結(jié)算價格與工作量需要國電總公司確認(rèn)，由于相關(guān)工作前三季度還未完成，客戶無法完成打款，因此目前還為應(yīng)收賬款。n 近兩年客戶需求較為旺盛：目前國內(nèi)電力行業(yè)在ＩＴ信息化上投入的資源越來越多，公司緊握下游國家電網(wǎng)以及南方電網(wǎng)兩家主要用戶，目前公司獨家承接了國家電網(wǎng)的財務(wù)管控一體化項目以及南方電網(wǎng)的FMIS 二期項目。此類項目一般的實施期大于為兩到三年，財務(wù)管控一體化項目今年開始實施，我們認(rèn)為該項目的重要性導(dǎo)致推延實施可能性幾乎不存在，按照正常項目量分配，２０１０年將是項目實施與結(jié)算的高峰期，同時我們從公司過往承接項目的金額判斷，預(yù)計該項目的單個省級公司提供的收入能夠達(dá)到２０００萬元左右。南方電網(wǎng)的項目預(yù)計明年也將進入高峰期，項目規(guī)模我們預(yù)計與一期類似，一期項目金額大致在兩億元左右。綜合以上我們認(rèn)為公司在人力資源滿足要求的前提下，明年的項目實施量會大幅增加。n 人員規(guī)模有進一步提升空間：目前員工數(shù)量已經(jīng)達(dá)到1500 人左右，年初這一規(guī)模為1200 人，公司對人員規(guī)模擴展的一貫觀點是與客戶需求相一致。由于未來客戶需求大幅增加，公司目前人手較為緊缺，有進一步提升的空間。人員規(guī)模的大幅增長也是今年管理費用增速居高不下的主要原因，但是由于這一增長與客戶需求有正相關(guān)性，因此我們認(rèn)為無需擔(dān)心，而且只有人員規(guī)模的增長才能保證公司在服務(wù)、實施業(yè)務(wù)上的大力推進。對公司業(yè)績會有正面作用。n 立足電力行業(yè)，敏銳感受客戶需求：電力行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模是國內(nèi)單一行業(yè)中最大的，信息化的空間巨大，公司不論在管理層、業(yè)務(wù)層還是實施團隊上都與客戶有緊密的聯(lián)系，能夠敏銳的發(fā)現(xiàn)、引導(dǎo)客戶需求，我們對公司未來發(fā)展空間，保持樂觀判斷。n 公司是國內(nèi)從事電力行業(yè)信息化建設(shè)的龍頭企業(yè)，由于考慮到電力行業(yè)龐大的市場空間與公司的市場地位。我們預(yù)計公司主營業(yè)務(wù)2002010 、 元，提升投資評級為“買入”。n 風(fēng)險提示：電力行業(yè)信息化市場競爭激烈，市場參與者大幅增加；公司人員規(guī)模增長不能滿足主營業(yè)務(wù)增長需要?！緦殑俟煞?業(yè)績下降幅度收窄，最壞時期已過去 增持（維持） 天相】報告日期：2009 年10 月30 日n 09年19月，%；營業(yè)利潤8,694萬元，%；歸屬于母公司凈利潤7,557萬元，%；。其中第三季度，%；營業(yè)利潤2,490萬元，%；歸屬于母公司凈利潤2,270萬元，%；。n 營業(yè)收入下降幅度收窄，最壞時期已過去。，%，%、%、%，下降幅度明顯收窄。公司08年受金融危機影響，同時公司庫存原材料在價格高位購進，產(chǎn)品成本、銷售成本處于高位，%，目前公司已度過08年最壞時期，%，業(yè)績趨向恢復(fù)。n 清欠力度加強，效果明顯，資產(chǎn)減值損失大幅減少。08年19月份，由于經(jīng)濟危機影響，資產(chǎn)減值損失高達(dá)11,114萬元，09年以來公司加大了呆滯貨款的清欠力度，%，效果明顯。n 實施優(yōu)惠稅率，利于公司長期發(fā)展。公司09年19月所得稅費用為1,462萬元，%或1,512萬元，主要原因是公司被認(rèn)定為江蘇省2008年度第三批高新技術(shù)企業(yè)，所得稅率按15%征收，實施所得稅優(yōu)惠政策，導(dǎo)致公司所得稅費用同比大幅減少。實施優(yōu)惠稅率，降低公司所得稅費用，有利公司長期發(fā)展。n 公司超導(dǎo)電纜業(yè)務(wù)仍未盈利。公司的超導(dǎo)電纜項目和中國科學(xué)院、中國科技部聯(lián)合開發(fā)。目前公司已具備生產(chǎn)能力，但仍處于驗收階段，未接到訂單。 “人造太陽”計劃預(yù)計將在中國采購，價值約10億元，而公司是超導(dǎo)試制階段的重要參與者，并且已具備生產(chǎn)能力，我們認(rèn)為公司獲得該訂單的可能性較大，不過具體國家什么時候采購很難確定。n 盈利預(yù)測及投資評級。、對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為39倍、30倍、20倍，維持“增持”投資評級。n 風(fēng)險因素。公司所用原材料銅占公司營業(yè)成本70%以上，面臨銅價波動的風(fēng)險。 18 本報告僅供內(nèi)部員工學(xué)習(xí)使用，請勿外傳！
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