【正文】 專業(yè)碩士學(xué)位論文 我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀與在問題中小企業(yè)一般來說其經(jīng)營的規(guī)模比較小，盈利的空間也較小，盈利增長也比較的 慢，所以，以各種形式來不斷的發(fā)行權(quán)益性的金融證券已成為中小企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)張 其權(quán)益性資本的一個(gè)主要的渠道。但是，由于我國的相關(guān)方面的體制還不是很健 全，在很大程度上對(duì)我國中小企業(yè)的限制也比較的多，因此，企業(yè)能夠真正的靠 通過發(fā)行權(quán)益性的金融證券來有效的解決企業(yè)資金問題的比重就相對(duì)較少，并且， 由于一直以來受到傳統(tǒng)的經(jīng)營理念的相關(guān)影響，大部分的企業(yè)股東都將其所獲得 的利潤進(jìn)行分光花完，在很大程度上還比較缺乏這種投資意識(shí)，這也在一定程度 上限制和阻礙了我國中小企業(yè)的內(nèi)源性的融資手段的有效實(shí)施。(2)關(guān)于內(nèi)源性債務(wù)資本籌集內(nèi)源性的債務(wù)融資主要是指與企業(yè)有著直接利害關(guān)系的企業(yè)業(yè)主、合伙人、 企業(yè)的股東或者業(yè)主的親朋好友等向企業(yè)進(jìn)行提供些債務(wù)性質(zhì)的借款融資方 式，此種融資的方式一般比較的靈活和可靠，其利率水平的靈活性也比較大，在 借款人及企業(yè)之間一般很少有引起一定的融資困難的因素，例如信息不對(duì)稱的問 題和相關(guān)的道德風(fēng)險(xiǎn)的問題就很少會(huì)出現(xiàn)。因?yàn)樵谶@種融資方式下，企業(yè)和投資 者一般存在著較為緊密或者有著一定利害關(guān)系的聯(lián)系，因此，這種風(fēng)險(xiǎn)就很少存 在。并且，由于外源性的融資渠道運(yùn)行的成本較高或者不夠通暢等原因，因此， 這種融資方式對(duì)于中小型企業(yè)來說是個(gè)非常不錯(cuò)的選擇方式。實(shí)際上，這種融資方式一般是個(gè)企業(yè)的發(fā)展過程當(dāng)中難以逾越的一個(gè)階段， 根據(jù)不完全的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示：對(duì)于一個(gè)一般性的中小型企業(yè)來說，大概有90%以上 的初始資本是由業(yè)主自己和其創(chuàng)業(yè)的團(tuán)隊(duì)以及其家庭成員所提供。在內(nèi)源性的融 資方面，我國的中小企業(yè)的自有資金不足，其自我的積累也十分有限，從世界范 圍來看，中小企業(yè)在人創(chuàng)業(yè)階段基本上都是靠內(nèi)源性的融資來逐步發(fā)展并不斷壯 大起來的，這是因?yàn)樵谄髽I(yè)的創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)經(jīng)營的規(guī)模還小，其產(chǎn)品也還不夠 成熟，再加上其市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也較大，因此，此階段企業(yè)的外源融資方式的籌集過 程不僅難度較大而且其融資的成本也較高，所以，這些中小型企業(yè)不得不把內(nèi)源 融資主要來通過企業(yè)的自籌或者向其關(guān)系人進(jìn)行借貸等兩種形式，首先，6籌一 般情況下通表現(xiàn)為企業(yè)在其流動(dòng)資金+足的情況下，向其單位的職工進(jìn)行集資； 其次，是企業(yè)向關(guān)系人進(jìn)行借貸，這兩種融資方式的利率一般都要高于同期的銀 行貸款的利率。但是，從總體上吋以看出，我國的中小企業(yè)普遍都存在著企業(yè)的自有資金不 足現(xiàn)象，以某?中小型的公司為例，目前我國市場(chǎng)上平均每戶企業(yè)的中小型企業(yè) 的注冊(cè)資本僅僅80多萬元，自有資金存在著嚴(yán)重的不足，這種內(nèi)源性的融資方式， 還不能夠解決我國大部分的中小企業(yè)資金困難的困境，同時(shí)，值得注意的是，這種融資方式所形成的直接債務(wù)融資是一種非正式的 金融安排下進(jìn)行的，通常是指的人們所講的民間融資，這樣的融資方式也常常被 人們稱之為非法集資或者高利貸等不光榮的稱號(hào)，這就在很大程度上抑制和阻礙 了我國中小企業(yè)進(jìn)行這種民間融資的發(fā)展。因此，對(duì)于這種形式的企業(yè)融資方式， 政府和社會(huì)就應(yīng)當(dāng)給予合理的引導(dǎo)，并制定相關(guān)的法律法規(guī)來加以保障其有效的 實(shí)施，使其能夠在法律的范圍內(nèi)進(jìn)行發(fā)展和完善，從而使這種融資方式能夠真正 的對(duì)我國中小企業(yè)的融資的發(fā)展起到一定的推動(dòng)作用。[43] 外源性融資渠道的特點(diǎn)外源性的企業(yè)融資的渠道主要包括銀行的貸款、信用社的貸款、一些非金融 機(jī)構(gòu)的貸款以及企業(yè)本身所發(fā)行的股票和僨券等多種形式。商業(yè)銀行的貸款是一個(gè)中小企業(yè)進(jìn)行融資的個(gè)重要的渠道，而我國的政策 性的銀行貸款則一般比較偏向于我國政府進(jìn)行扶持的一些項(xiàng)目和一些國有大中型 企業(yè)，更為糟糕的是，我國的信用社貸款以及一些非金融機(jī)構(gòu)所提供的貸款也對(duì) 于個(gè)企業(yè)的融資所需的資金來說也只能是杯水車薪，其所能起到的作用也比較 小，加上目前我國的銀行對(duì)我國中小型企業(yè)發(fā)展所提供資金的渠道并不暢通，受 到很多方面因素的制約和阻礙，使得中小企業(yè)通過商業(yè)銀行的貸款渠道也變得不 容易，加上與一些大中型企業(yè)相比，我國的中小企業(yè)的貸款的風(fēng)險(xiǎn)也比較的大， 其管理程序也相對(duì)繁瑣，融資貸款的運(yùn)作費(fèi)用較高，因此，從目前我國中小企業(yè) 外部融資方式的特點(diǎn)來看，這種通過銀行等金融機(jī)構(gòu)所獲得貸款途徑還并不暢通， 這是造成我國中小企業(yè)發(fā)展的一個(gè)瓶頸。加之由于中小企業(yè)自身的能力不足，信用度較低等本身所具有的特點(diǎn)，使得 中小型企業(yè)還不夠像一些大企業(yè)那樣可以有效的利用其企業(yè)的債券和股票來進(jìn)行 融資，在我國，國家對(duì)于企業(yè)通過股票或者債券的方式進(jìn)行融資有著較為嚴(yán)格的 限制，只有那些大型的重點(diǎn)性企業(yè)或者一些重大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項(xiàng)目才有可能 被獲批其可以發(fā)行債券或者股票，而大多數(shù)的中小型企業(yè)則一般都很難能夠達(dá)到 進(jìn)行上市融資或發(fā)行股票債券的要求。就企業(yè)板市場(chǎng)而言，目前符合其條件的中 小企業(yè)僅有大約一千兩百多家，而實(shí)際上我國已經(jīng)有千多萬家的中小型企業(yè)， 而火部分的中小型企業(yè)都不具備我W法律所規(guī)定的上市資格和上市資格，正是由 于這種進(jìn)入的門檻太高，使得我國的中小型企業(yè)幾f不能夠在現(xiàn)代的主板市場(chǎng)上 進(jìn)行融資。我國的《公司法》也有著相關(guān)的規(guī)定：“上市公司股本的總額不得少于 5000萬元，并且最近三年連續(xù)盈利，而持有的股票面值為1000元以上的股東人數(shù) 不得少于1000人；向社會(huì)公開發(fā)行總股數(shù)占股份公司總股數(shù)25%以上；公司最近 3年內(nèi)無重大違法行為；財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載”。我國1998年4月頒布的《企 業(yè)債券發(fā)行與轉(zhuǎn)讓辦法》規(guī)定：“中央企業(yè)發(fā)行債券必須由中國人民銀行會(huì)同國家 計(jì)委審批:地方企業(yè)發(fā)行債券必須由中國人民銀行的省、自治區(qū)、直轄市分行會(huì)同 同級(jí)計(jì)委審批等嚴(yán)格的條件”。由此可以看出，我國的中小甩企業(yè)很難通過這種債 券融資的方式來進(jìn)行融資。我國的資本市場(chǎng)還不是很完善，造成大部分的企業(yè)特 別是這些中小企業(yè)很難通過直接的融資渠道來獲取這種資金。從股權(quán)的融資方式上來看，作為企業(yè)進(jìn)行發(fā)行股票并上市的唯一市場(chǎng)，絕不 是一般的中小型企業(yè)能夠問津，按照我國的《公司法》和《證券法》的相關(guān)要求， 上市公司的股本總額不得少于5000力，還要求企業(yè)的開業(yè)時(shí)間必須是在三年以上 并且連續(xù)能夠贏利。所以，平均每戶的注冊(cè)資本大約僅有七八十多萬元的中小型企 業(yè)，就沒有資格來爭取上市或者發(fā)行本企業(yè)債券的指標(biāo)。從企業(yè)債券的融資情況來看，目前，我國企業(yè)僨券市場(chǎng)發(fā)展的進(jìn)度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)落 后于我國股票市場(chǎng)發(fā)展的進(jìn)度，就目前我國的融資方式可以看出，雖然我國的中 小企業(yè)數(shù)量偏多，但由于這種外部股票發(fā)行和證券的實(shí)行的條件依然很嚴(yán)格，使 得龐大的中小企業(yè)基本上都被排斥在主板市場(chǎng)以外，這也是造成我國中小企業(yè)融 資困難的一個(gè)重要原因。[43] 我國中小企業(yè)融資存在的問題就以上對(duì)我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀的分析，可以得出我國中小企業(yè)融資存在諸 多問題。、頻率高、融資成本高、失敗率高長期以來，我國中小企業(yè)的融資規(guī)模較小，企業(yè)的效益不穩(wěn)定，從而也難以 形成對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸資金的吸引力，加上中小企業(yè)業(yè)績的不理想，其信 用度不夠高也成為中小企業(yè)的獲得相應(yīng)貸款的個(gè)重要障礙，加上火多數(shù)的中小 企業(yè)內(nèi)部的管理經(jīng)驗(yàn)不足，其基礎(chǔ)也相對(duì)薄弱，企業(yè)當(dāng)中普遍都缺乏相應(yīng)規(guī)范的 企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)制度也不夠健全。由于這些中小企業(yè)的規(guī)模較小， 數(shù)量卻相對(duì)較多，在整個(gè)市場(chǎng)行業(yè)當(dāng)中并不夠占有相當(dāng)重要的位置，因此，商業(yè) 銀行等金融貸款機(jī)構(gòu)能夠更為全面的掌握這些中小企業(yè)的一些經(jīng)營管理和財(cái)產(chǎn)狀 況也比較困難，再加上我國中小企業(yè)由于其經(jīng)營規(guī)模的一些限制，也缺乏一些專 業(yè)的財(cái)務(wù)人員和管理人員，使得這些銀行也比較難以通過這些企業(yè)的具體財(cái)務(wù)情 況來具體了解和把握企業(yè)資金的使用效率。加上中小企業(yè)本身經(jīng)營規(guī)模較小，就 形成了這些中小企業(yè)的貸款數(shù)額不高，融資的規(guī)模較小，而其貸款的次數(shù)和頻率 卻較高的現(xiàn)狀，這也在很大程度上減少了中小企業(yè)的融資規(guī)模。根據(jù)中國中小企業(yè)2007年抽樣調(diào)查報(bào)告，在305家中小企業(yè)的實(shí)證調(diào)查中， 33北京交通大學(xué)專業(yè)碩士學(xué)位論文 我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀ij存在問題%的企業(yè)表示有很大的資金缺口，急需融資；%的企業(yè)表示略有資金缺口， 需要融資：%的企業(yè)表示沒有資金缺口，無需融資。在需求的資金類型上， 中小企業(yè)最需要長期投資資金，%的企業(yè)表示主要需要長期投資基金，% 的企業(yè)表示主要需要短期流動(dòng)資金。由于中小企業(yè)融資特點(diǎn)，B前中小企業(yè)融資面臨著銀行嚴(yán)重的借貸1短貸現(xiàn) 象；金融機(jī)構(gòu)為了保證有限的信貸資金使用效益最大化，普遍提高了貸款利率； 民間融資的高利率資本；這些都直接導(dǎo)致中小企業(yè)的融資失畋率高，融資成本高。 根據(jù)2011年濟(jì)寧市297家樣本企業(yè)的調(diào)查情況顯示33。2011年樣本企業(yè)申請(qǐng)貸款總數(shù)為687次，獲得貸款成功次數(shù)為359次，成功 %。在有貸款需求的樣本企業(yè)中，貸款需求期限在1年以上的企業(yè)數(shù)為 98家，%，1申請(qǐng)貸款期限為6個(gè)月?1年的企業(yè)數(shù)為162家，占比為 %。然而成功獲得的359筆貸款中，短期貸款占據(jù)了主要的位置，占比為63%。 有74家企業(yè)因“貸款期限不符合金融機(jī)構(gòu)要求”導(dǎo)致無法得到貸款或貸款延后審 批。同時(shí)，被調(diào)查樣本企業(yè)屮，有79家企業(yè)進(jìn)行過民間借貸，%。主 要用于正常資金運(yùn)作及規(guī)模擴(kuò)大再生產(chǎn)》但融資成本上看，年利率在30%以上有 19 家，20%30%有 31 家，15%20%有 24 家。、融資渠道不暢，目前仍然是間接融資為主就以在我國的中小企業(yè)當(dāng)中占著相當(dāng)重要比例的這些私營企業(yè)來進(jìn)行分析， 他們的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)方式和企業(yè)的融資渠道和美國中小企業(yè)相比就存在著巨大的差異。表38中小企業(yè)融資方式內(nèi)源融資外源融資間接融資直接融資政策性融資企業(yè)i個(gè)人資產(chǎn)、企業(yè)成 員集資國有銀行中 小企業(yè)部債券市場(chǎng)股蔡市場(chǎng)財(cái)稅支持資本公積金、盈余公積金、 公益金、米分配利潤、折 舊資金積累等中小銀行信 貸部風(fēng)險(xiǎn)投資基金、融 資公司政策性銀行股東借款、合伙人備款、親友借款租賃公司中小企業(yè)專項(xiàng)發(fā)展資金商業(yè)信用融資中小企業(yè)貸款擔(dān)保捱金J中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析和訊網(wǎng) 表39中美兩國中小企業(yè)的融資IR道融資渠道Q有資金銀行貸款發(fā)行債券股票融資其他中國60%20%%%%美國30%42%5%18%3%資料來源：根據(jù)世界銀行所屬的國際金融公司的調(diào)查（2010)數(shù)據(jù)計(jì)算整理。表38為具體的企業(yè)融資方式，包括外源融資方式和內(nèi)源融資方式兩中，其中， 在外源融資方式當(dāng)中又包括直接的融資方式和間接的融資方式兩屮形式，據(jù)世界 銀行國際金融公司中國項(xiàng)0開發(fā)中心，以隨機(jī)抽樣調(diào)查方法對(duì)成都、綿陽、樂山三 地601家中小企業(yè)流動(dòng)資金來源結(jié)構(gòu)的調(diào)查顯示，%、向銀 %、%、%、%。對(duì)于 外源融資，眾所周知，我國證券市場(chǎng)自建立至今，己經(jīng)被賦予了為國有大型企業(yè) 服務(wù)的一項(xiàng)特定功能，在政策嚴(yán)重傾斜的情況下，股票市場(chǎng)基本上未向中小企業(yè) 開放。統(tǒng)計(jì)表明，目前我國滬深上市公司共有近1500多家，民營企業(yè)大約占不到 15%，且部分還+是通過TH常途徑上市，而是以高昂的代價(jià)購買一家上市公司的 部分或全部股權(quán)而曲線上市的債券融資。如表38所示，企業(yè)融資渠道劃分為企業(yè)業(yè)主個(gè)人資產(chǎn)、股東借款以及各銀行 等金融機(jī)構(gòu)的借款等各種渠道的融資方式。而從表39當(dāng)屮可以看出，中國的私營 企業(yè)的發(fā)展所需要的這些資金，其中絕大部分都是來自于企業(yè)的內(nèi)源融資即企業(yè) 的業(yè)主資本加上企業(yè)內(nèi)部留存的收益，然而，私營企業(yè)的外源融資包括公司的債 券和企業(yè)的外部股權(quán)所籌集到的資金等融資方式卻還未到1%，而銀行的貸款大約 為20%左右。作為比較，在美國，這些中小企業(yè)資金的來源當(dāng)中，可以看出，其 企業(yè)的內(nèi)源融資僅占到大約30% ,其資金融資比例明顯低于我國的私營中小企業(yè) 當(dāng)中所占到的比例。與此時(shí)，在外源性的融資方式當(dāng)中，美國的金融機(jī)構(gòu)的貸 款比例占到高達(dá)42%，其股權(quán)的融資占到約為18%,其企業(yè)通過債券的融資方式 所達(dá)到的融資比例大約為5%,這些外部的融資方式的比例都遠(yuǎn)遠(yuǎn)的高于我闡的私 營中小哦企業(yè)的融資。，我國的中小企業(yè)融資困難的現(xiàn)象， 從總體上來分析是企業(yè)的外部性資金來源困難所造成的融資困難問題，這不僅僅 體現(xiàn)在從相關(guān)的銀行等金融機(jī)構(gòu)的所獲得貸款的難度大，同時(shí)也體現(xiàn)了我國中小 企業(yè)在債券和股票以及其他方式的融資渠道也不暢。下面來具體分析企業(yè)的融資的外源融資方式，從表38中可以看出，企業(yè)融資 方式的外源融資又可分為直接和間接融資兩種方式，所謂直接的融資方式是指不 用經(jīng)過相應(yīng)的金融中介，而是直接山資金供求的雙方來直接進(jìn)行相應(yīng)資金放款融 資的行為，例如上面所講股票以及債券融資等方式；而間接的融資方式則一般是 要通過特定的金融中介機(jī)構(gòu)等將資金的供求雙方來聯(lián)系在一起的一種融資行為， 例如上述圖表中的銀行貸款就是此種融資方式。從圖表中可以看出，就間接融資 的融資方式而言，我國和美國的屮小企業(yè)從銀行貸款中所得到的貸款比例存在著 很大的差別，中國從銀行所得到的資金貸款為所得到的銀行貸款的比例為20%， 而美國卻高達(dá)42%之多，這也從某種程度上表明我國的中小企業(yè)從銀行能夠取得 相應(yīng)貸款的難度。同時(shí)，也注意到，我國的融資結(jié)構(gòu)當(dāng)中的“其他”項(xiàng)和美國也存在 著一定的差異，我國其他項(xiàng)融資中的比例大約為19%，而美國僅僅占到整個(gè)融資 比例的3%，而造成這一巨大的反差的重要根源就在于：一方面，在當(dāng)前我國的實(shí)際 生活當(dāng)中，我國的這些中小企業(yè)有很多可能都是從一些不是正規(guī)性的金融部門來 進(jìn)行融資，當(dāng)然也就沒有記錄到我國整個(gè)金融機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)當(dāng)中來；而另一方面， 美國的42%的銀行貸款融資比例當(dāng)中有很大一部分都來自于一些專門為中小企業(yè) 來提供相應(yīng)的融資貸款的中小型金融機(jī)構(gòu)，這些中小型金融機(jī)構(gòu)都被記錄到了美 國正規(guī)的金融體系當(dāng)中來，屬于其銀行貸款的一部分，這也是造成兩者差距較大 的一個(gè)重要原因。從而也可以得出，如果我國能夠?qū)⑦@些非正式的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行 正規(guī)化管理，使其納入正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的體系當(dāng)屮來，那我國和美國關(guān)于中小企業(yè) 關(guān)于通過銀行貸款的渠道獲得的貸款比例的差距也就不會(huì)這樣大，從這一角度來 進(jìn)行分析，我國的中小企業(yè)融資困難的問題，也不應(yīng)該簡單的歸為只是我國的銀 行貸款難這單個(gè)原因。接著再來分析一下外源融資方式當(dāng)中的直接融資方式，從表39中可以看出，