【正文】 支、經(jīng)常項目收支得到改善。反之，當(dāng)一國發(fā)生國際收支經(jīng)常項目順差時，外匯的供求關(guān)系正好與上例相反，外匯匯率將下浮，而本幣匯率上浮，使本國出口減少，進(jìn)口增加，貿(mào)易收支的順差減少。但是，采取本幣貶值的措施來改善貿(mào)易收支，要看是否滿足馬歇爾 ——— 勒納條件，即使?jié)M足了馬歇爾 ——— 勒納條件，匯率降低所產(chǎn)生的效應(yīng)也不是直線效應(yīng)，而是所謂的“ J曲線效應(yīng)”。 第三節(jié) 牙買加體系 （ 2）利率機(jī)制 牙買加體系下的另一個國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制，是利率機(jī)制，即通過一國實(shí)際利率與其他國家實(shí)際利率的差異，引導(dǎo)資金的流入、流出，從而調(diào)節(jié)國際收支。一國的實(shí)際利率等于名義利率減去通貨膨脹率，只要一國嚴(yán)格地控制貨幣供給量，促使本國通貨膨脹率低于外國的通貨膨脹率，那么，提高市場利率，便能夠使本國的實(shí)際利率高于外國的實(shí)際利率，引導(dǎo)國際資金的流入，改善國際收支。事實(shí)也證明，利率調(diào)節(jié)機(jī)制確實(shí)能帶來資金的流入。 20世紀(jì) 80年代前期，美國里根政府推行高利率政策，促使美國的實(shí)際利率水平高于其他國家，導(dǎo)致國際資金的大量流入，使美國的資本項目出現(xiàn)大量盈余，彌補(bǔ)了經(jīng)常項目的赤字，從而改善了國際收支。 第三節(jié) 牙買加體系 （ 3）國際金融市場 牙買加體系的一個重要特點(diǎn)是國際金融市場日益發(fā)達(dá)，通過在國際金融市場的借貸，可以有效地籌集到調(diào)節(jié)國際收支失衡所需的資金。自1973年以來，國際金融市場和私人商業(yè)銀行，在這方面起了很大作用。 20世紀(jì) 70年代的兩次石油危機(jī)時期，石油輸出國有大量的外匯盈余，而石油輸入國則產(chǎn)生了巨額的國際收支赤字，由于國際金融市場的存在，才使石油輸出國手中的“石油美元”轉(zhuǎn)化為貸款，轉(zhuǎn)貸給石油輸入國，緩解了這些國家嚴(yán)重的國際收支失衡，實(shí)現(xiàn)了石油美元的順利回流。但是，國際金融市場的存在，也使國際間資金的大規(guī)模移動，變得更加頻繁和便利，這必然造成各國貨幣匯率更頻繁的波動。 第三節(jié) 牙買加體系 （ 4）國際貨幣基金組織的調(diào)節(jié)和干預(yù) 在牙買加體系下，國際貨幣基金組織，在調(diào)節(jié)其會員國國際收支失衡方面，仍然發(fā)揮著重要作用。根據(jù) IMF協(xié)議，它不僅應(yīng)向赤字國提供貸款，幫助赤字國克服國際收支困難，還應(yīng)指導(dǎo)和監(jiān)督赤字國和盈余國雙方，進(jìn)行國際收支的調(diào)整，以便雙方對稱地承擔(dān)國際收支調(diào)整的義務(wù)。牙買加協(xié)定還擴(kuò)大了 IMF信貸部分貸款的額度、和出口波動補(bǔ)償貸款的額度，并利用 IMF出售黃金的收益，建立了信托基金，向最不發(fā)達(dá)國家提供優(yōu)惠貸款，幫助它們解決國際收支困難，事實(shí)上， IMF、世界銀行和其他一些國際金融機(jī)構(gòu)，向國際收支失衡的國家，尤其是發(fā)展中國家，提供了大量的援助性貸款，而且，在商業(yè)銀行和債務(wù)國之間做了大量的協(xié)調(diào)工作，促進(jìn)國際債務(wù)的重新安排和減免，幫助它們解決國際收支困難。 第三節(jié) 牙買加體系 三、對牙買加體系的評價 （一）對牙買加體系的積極作用 自 1973年國際貨幣體系，進(jìn)入以浮動匯率制度為主的混合體系以來，至今已有三十多年。目前世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展勢頭總的來說是好的，這表明牙買加體系具有積極作用： （ 1）牙買加體系基本擺脫了布雷頓森林體系時期，基準(zhǔn)通貨國家與依附國家之間，相互牽連的弊端，并在一定程度上解決了“特里芬難題”。牙買加體系實(shí)現(xiàn)了國際儲備的多元化和浮動匯率制，即使美元發(fā)生貶值，也不一定會影響到各國貨幣的穩(wěn)定性；由于美元與黃金之間、與其他貨幣之間的雙掛鉤制已不存在，即使美元受預(yù)期的影響將要貶值，也不會出現(xiàn)以美元儲備擠兌黃金的情況。 第三節(jié) 牙買加體系 對于導(dǎo)致布雷頓森林體系最終解體的“特里芬難題”，牙買加體系也有了適當(dāng)?shù)慕鉀Q方法。在牙買加體系下，美元不再是唯一的國際儲備資產(chǎn)，國際儲備資產(chǎn)多樣化，使國際儲備貨幣的“信心和清償力”之間，已不再形成矛盾。即使美國出現(xiàn)國際收支順差，而且不向外投放美元，其他國家也會找到其他國際儲備貨幣和國際清算及支付手段，來緩解國際清償能力的不足；即使發(fā)生美國國際收支逆差，各國也不會再去擠兌黃金，對美元信心不足的問題，也不會危及整個國際貨幣制度。 第三節(jié) 牙買加體系 （ 2）以浮動匯率為主的混合匯率體制，能夠反映不斷變化的客觀經(jīng)濟(jì)情況。主要儲備貨幣的浮動匯率，可以根據(jù)市場供求狀況自發(fā)調(diào)整，及時反映瞬息萬變的客觀經(jīng)濟(jì)狀況，這有利于國際貿(mào)易和金融的發(fā)展。同時，自由的匯率安排，能夠使各國充分考慮本國的客觀經(jīng)濟(jì)條件，作出自己的選擇。 （ 3）國際收支的多種調(diào)節(jié)機(jī)制，在一定程度上緩解了布雷頓森林體系，調(diào)節(jié)機(jī)制失靈的困難。多種國際收支機(jī)制，更適應(yīng)當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)水平發(fā)展不均衡，各國發(fā)展模式、政策目標(biāo)和客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不相同的特點(diǎn)，對世界經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)和發(fā)展起到了一定的促進(jìn)作用。 第三節(jié) 牙買加體系 （二）牙買加體系的弊端 當(dāng)然，隨著復(fù)雜多變的國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的發(fā)展變化，這一被稱作“無體制的體制”的國際貨幣體系的問題也日益暴露出來。 （ 1）隨著美元地位的不斷下降，以美元為中心的國際儲備多元化和浮動匯率體系，日益復(fù)雜、混亂和動蕩不安。多元化的國際貨幣本身缺乏統(tǒng)一、穩(wěn)定的貨幣標(biāo)準(zhǔn)，因而，這種國際貨幣體制，從一開始就包含了不穩(wěn)定因素。這種不穩(wěn)定的國際貨幣格局，隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展更是錯綜復(fù)雜，更容易造成外匯市場的動蕩混亂。在牙買加體系下，匯率波動頻繁而且劇烈。匯率劇烈波動增加了匯率風(fēng)險，對國際貿(mào)易和國際投資都形成消極影響。 第三節(jié) 牙買加體系 （ 2）在牙買加體系下，各國匯率可以比較容易地向下浮動，所以容易引起世界性的通貨膨脹（間接標(biāo)價法）。在浮動匯率制度下，各國政府不再受國際收支的“紀(jì)律約束”，一些具有膨脹傾向的政府，可以大膽地膨脹國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，而讓貨幣匯率去承受國際收支失衡的后果，匯率的下跌會導(dǎo)致國內(nèi)物價水平的上升，因而比較容易導(dǎo)致通貨膨脹。 （ 3）在牙買加體系下，各國政府并不完全聽任，貨幣匯率隨市場供求關(guān)系而自由浮動，它仍會多多少少地對匯率的走勢進(jìn)行干預(yù)，使得貨幣匯率向著有利于自己的方向運(yùn)動。也就是說，在牙買加體系下，各國實(shí)行的是“管理浮動”，這種浮動匯率制度，并沒有隔絕外部經(jīng)濟(jì)的沖擊，外部經(jīng)濟(jì)的變動，不僅作用于匯率的波動上，而且會影響到一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策的制定。 第三節(jié) 牙買加體系 （ 4）牙買加體系下國際收支的調(diào)節(jié)機(jī)制仍不健全。如前所述，牙買加體系可以采用的匯率機(jī)制、利率機(jī)制、國際金融市場調(diào)節(jié)及國際金融組織調(diào)節(jié)，都有自身的局限性，從而無法全面改善國際收支狀況。自 1973年以來，國際收支失衡的局面，不僅沒有得到改善，而且日趨嚴(yán)重。一些逆差國，尤其是發(fā)展中國家，只能依靠借外債來緩解，有的國家甚至淪為重債國，一旦經(jīng)濟(jì)不景氣，極易發(fā)生債務(wù)危機(jī)。在這種情況下，逆差國往往不得不訴之于國際貨幣制度以外的力量，如實(shí)行各種形式的貿(mào)易保護(hù)主義來強(qiáng)制平衡國際收支。