【正文】 結(jié)主要選擇了國外較為成熟的融資理論，作為本文中小企業(yè)融資問題研 究的理論基礎(chǔ)，從宏觀上來講，國外理論從兩個方面進(jìn)行研究：一是從資本結(jié)構(gòu) 方面；表現(xiàn)為企業(yè)取得的長期資金的各項來源的組合及相互關(guān)系，即所有者權(quán)益 和長期負(fù)債的組合和相互關(guān)系 ， 是從中小企業(yè)融資需求方面，將小企業(yè)融資表 現(xiàn)為一種需求，這種需求能否得到滿足取決于需求和供給兩方面因素，宏觀經(jīng)濟(jì) 政策是必須要考慮的基本背景。以下為相關(guān)著名的融資理論： 1長期互動假說理論 Baneijeel (1994) 22提出：長期互動假說理論，這種理論認(rèn)為由于一 些中小型 的金融機(jī)構(gòu)?般來說都具有一定的地區(qū)性，因此他們與地方上的中小企業(yè)進(jìn)行長 期合作，并互相之間彼此了解，從而減少了信息不對稱的問題，并愿意為當(dāng)?shù)氐? 中小企業(yè)提供相關(guān)的金融服務(wù)，而與此相比之下，?些大型的金融機(jī)構(gòu)則缺乏此 優(yōu)勢，山于大型的金融機(jī)構(gòu)出于規(guī)避信貸風(fēng)險等多方面的考慮，因此他們也更偏 向于向一些大型的企業(yè)提供資金貸款，而并不愿為信息不對稱的中小型企、 Ik 來提 供貸款。所以，該假說理論認(rèn)為：加大中小型金融機(jī)構(gòu)的建立則有助于解決中小 企業(yè)當(dāng)中的融資困難問題。同樣， Banerjee, A. V.?Besley, T., Guinnane, T. W., The Neighbor^ s Keeper。 139。he Design of a Credit Cooperative with Theory and a Test?Quarterly Journal of Economics, 1994, 109. 北京交通火學(xué)專業(yè)碩士學(xué)位論文 屮小企業(yè)融資相關(guān)概念與基本理論概沭 23 1998年也對 此理論基本上進(jìn)行了相同的主張和闡述，他們認(rèn)為 :在對一些中小型企業(yè)來提供小 額的信貸方面，這些中小型的金融機(jī)構(gòu)具有比較明顯的優(yōu)勢。因此，西方一些發(fā) 達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)的國家也都十分關(guān)注和重視中小型金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)建和培育，以促進(jìn) 中小型金融機(jī)構(gòu)的方式作為有效解決國內(nèi)中小企業(yè)的融資問題。 2. 3. 2融資順序的偏好理論 Myers (1984) 23的融資順序的偏好理論認(rèn)為中小企業(yè)并不是按照以往的傳統(tǒng) 來以最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)為目標(biāo)的方法來進(jìn)行融資，一些企業(yè)由于擔(dān)心對控制權(quán)的喪 失或者稀釋，而傾向于采用一些對該企業(yè)進(jìn)行的干預(yù)程度較小的企業(yè)融資方式： 即這些中小企業(yè)的融資次序一般是按照先內(nèi)源而后外源的運(yùn)轉(zhuǎn)模式，這里的外源 是按照先進(jìn)行債權(quán)再進(jìn)行股權(quán)融資的一種方式。這種融資順序的偏好理論還認(rèn)為 由于銀行融資方式有著低成本的融資優(yōu)勢，因此，他們主張銀行融資應(yīng)該作為中 小企業(yè)進(jìn)行融資的一個主要來源。 Stieglitofe Weiss (1981 ) 24在引入信息不對稱的因素后又較為圓滿地解釋了關(guān) 于信貸配給的原因，并逐漸發(fā)展成為分析中小企業(yè)的融資問題的一個主要模型， 也稱為SW 模型理論。這一理論的主要觀點是假定在金融機(jī)構(gòu)如銀行以及借款人 之間在一定程度上存在著這種信息的不對稱問題，即借款人知道該項目的所具有 的一些具體的風(fēng)險，而銀行則只能是從整體上來了解借款人的集體風(fēng)險，此時如 果銀行等金融機(jī)構(gòu)采用增加利息的方式，那么它將面臨著逆向選擇的問題，從而 可能會導(dǎo)致市場的失敗，為了解決這一問題，銀行就要對企業(yè)實行信貸配給，但 是，山于一般來說中小企業(yè)比那些大企業(yè)都存在著更為嚴(yán)重的信息不對稱的問題， 所以，銀行就更傾向于對屮小企業(yè)實行信貸配給，從而減少了對中小企業(yè)的資金 供給。 * The capital stucure puzzic[J], Journal of Finance, 34 (3), 1984, 575592 24 J. E. Stiglitz, A. Weiss, Credit Rationing in Markets with Imperfect information [J], American Economic Review, 1981(73) 北京交通大學(xué)專業(yè)碩士學(xué)位論文 屮小企業(yè)融資相關(guān)概念與基本理論概述 24 Berger 和 Udell (1998) 25的金融成長周期理論：企業(yè)成長的不同階段，企業(yè) 的融資結(jié)構(gòu)將不斷發(fā)生變化，具體表現(xiàn)為從創(chuàng)立期到成長期再到成熟期，中小企 業(yè)的內(nèi)源融資逐漸減少，外源融資不斷增加。這彌補(bǔ)了融資順序理論的缺陷一一 對于解釋在特定的制度約束條件下企業(yè)對增量資金的融資行為具有短期性，無法 揭示企業(yè)成長過程中資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)變化規(guī)律。 25 WilliamD. Bradford, Chaochen, Creating Government Financing Programs for Small and Mediumsized Enterprises in China[JJ, Chinaamp。WorldFxonomy, 2022, (34) 25 北京交通大學(xué)專業(yè)碩士？位論文 我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀與存在問題 3 我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀與存在問題 我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀 從 20世紀(jì)末期開始中小企業(yè)的發(fā)展就已經(jīng)取得了舉世矚 H 的重大突破，但是， 就目前來看，我國的中小企業(yè)仍存在著一些融資困難的問題。 融資規(guī)?，F(xiàn)狀 據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計， 2022 年第一季度各大商業(yè)銀行貸款額超過 萬億元，其中 只有約 3000 億元貸款落實到中小企業(yè)，占了全部商業(yè)貸款的 15%，比 2022 同期減 少300 億元 2S。截至 2022 底，全國中小企業(yè)貸款余額達(dá)到 萬億元，比上年底 增長30%，中小企業(yè)貸款占比 %。其中的小企業(yè)貸款余額則為 萬億元，增 幅 32%，占比 22%26 27，中小企業(yè)融資難問題在貸款方面有所緩解。 2022 年央行通過對 7 T 多個中小企 業(yè)的調(diào)査，截至到 6 月末，我國中小企業(yè) 貸款同比增長了 18%,比大企業(yè)高了 7個多百分點，其屮小企業(yè)貸款增速高達(dá) 26%, 中小企業(yè)貸款在整個企業(yè)貸款占比超過了 60%3()。 小微企業(yè)現(xiàn)有借款規(guī)模和構(gòu)成如表 31所示，其中貸款規(guī)模在 50萬元以下的 占到了 %。 26經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定關(guān)鍵足讓屮小企業(yè)解困 27全國中小企並貸款余額超 14 萬 hydt/20220930/)l 3()央行為調(diào)控 ：屮小企業(yè)貸款 M 比增 18%， 表 31 國內(nèi)小微企業(yè)貸款規(guī)模比例 貸款規(guī)模 比率％ 1000 萬以上 500 萬 1000 萬 100 萬 500 萬 50 萬 100 萬 10 萬 50 萬 10 萬以下 資料來源 ：根據(jù)中小企業(yè)融資報告 20丨 3 數(shù)據(jù)整理 北京交通人學(xué)專業(yè)碩士學(xué)位論文 我國中小企業(yè)融咨現(xiàn)狀與存在問題 26 年息 比率％ 30%以上 25%30% 2. 1 20%25% 15%20% 10%15% 5%10% 資料來源：根據(jù)中小企業(yè)融資報告 2022 數(shù)據(jù)整理 表 33 國 內(nèi)中小企業(yè)認(rèn)為成本最高的借款方式 融資成本現(xiàn)狀 中小企業(yè)融資成本利息分布如表 32所示，其中 %的借款年息在 10%以下。 在中小企業(yè)看來，融資成本最高的渠道來源，一為銀行貸款，二為小額貸款公司 , 見表33。 表 32國內(nèi)小微企業(yè)借款綜合成本年息分布 選擇方向 比率％ 銀行貸款 親戚朋友借錢 民間借貸 小額貸款公司 賒賬或預(yù)收賬款 擔(dān)保公司、典當(dāng)行 內(nèi)部員工集資 3 資料來源：根據(jù)中小企業(yè)融資報告 2022 數(shù)據(jù)整理 北京交通火學(xué)專業(yè)碩士學(xué)位論文 我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀與存在問題 27 融資滿意度現(xiàn)狀 調(diào)查同時顯示，規(guī)模相對較大的中小企業(yè)融資情況要優(yōu)于規(guī)模相對較小的企 業(yè) ，65%的外部融資之中又以國家金融機(jī)構(gòu)為主，但是根據(jù)浙江省 2022 年 8 月底 的抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，中小企業(yè)認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)貸款閑難的比例相比去年同期上升 了 %，比 2022年 5 月份上升 %28。 同時，不同經(jīng)營年限的中小企業(yè)對融資需求的滿意度不盡相同，經(jīng)營 13 年的 小企業(yè)滿意度最差，這個階段一般是企業(yè)發(fā)展階段，資金需求量加大，伹是經(jīng)營 仍不穩(wěn)定，金融機(jī)構(gòu)無法提供有效服務(wù)。 由作 根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)整理 浙江省 2022 年 9 月，對省內(nèi) 200 家小工業(yè)企業(yè)做了一次電話調(diào)査，調(diào)查結(jié)果 如表 34 所示： 表 34 浙江中小企業(yè)融資問題調(diào)查 調(diào)査內(nèi)容 比率 融資環(huán)境 融資環(huán)境緊張 還好 寬松 不清楚 36% 48% 6% 10% 融資渠道 外部 內(nèi)部 65% 35% 融資額度滿足度 80%無足度 5080%滿足度 低于 50% % % % 融資成本 成本高 成本 般 成本不高 % % % 北京交通人學(xué)專業(yè)碩士學(xué)位論文 我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀與存在問題 28 擇’ B 銀行貸款 a 親戚朋友借錢 171。民間借貸 B 小額貸款公司 a 賒賬或預(yù)收賬款 藝拒保公司■?典當(dāng)行 S 內(nèi)部員工集資 根據(jù)《中小企業(yè)融資報告 2022》的 數(shù)據(jù)顯示，銀行仍為我國中小企業(yè)主流選 如圖 3〗所示： ■其他 圖 31國內(nèi)中小企業(yè)融資首選 資料來源：根據(jù)中小企業(yè)融資報告 2022 數(shù)據(jù)整理 銀行方面，目前我國各大銀行的信貸類產(chǎn)品中，工行現(xiàn)有中小企業(yè)產(chǎn)品 17 個 , 專屬產(chǎn)品 11 個；建行 16個，專屬 7 個；交行 15 個，專屬產(chǎn)品〗個；招商銀行 1〇 個，專屬 10 個，目前銀行此類產(chǎn)品呈：辦理程序簡化，擔(dān)保方式多樣，品牌形象 鮮明的趨勢發(fā)展。 民間借貸越來越受到關(guān)注?！懊耖g借貸”的百度搜索量在 2022 年和 2〇 12 年 與小微金融有關(guān)的 100 個關(guān)鍵詞中排名第 二，僅次于“小額貸款”。 我國中小企業(yè)融資的特點 中小企業(yè)的融資是其企業(yè)發(fā)展的一個至關(guān)重要的因素，由于中小企業(yè)的發(fā)展 方式和大型企業(yè)的發(fā)展不同，因此，關(guān)于中小企業(yè)的融資在融資需求和融資渠道 等多個方面也有著中小企業(yè)自身所具有的鮮明特點；我國的中小企業(yè)情況更是比 較復(fù)雜，從所有制角度分析，分為國有和民營；從公司結(jié)構(gòu)分析，有無限責(zé)任制 個人獨資或合伙制企業(yè)，亦有有限責(zé)任的公司制企業(yè)；從主營業(yè)務(wù)上分析，又可 分為制造業(yè)，服務(wù)業(yè)、高科技等類型，從企業(yè)的發(fā)展階段來分析，可分為種子階 段、創(chuàng)業(yè)階段、成長階段以及成熟階段 我國中小企業(yè)的多樣性和復(fù)雜性決定了其 在融資方面的特殊性。主要從以下幾個方面來來分析中小企業(yè)融資方式的特點：北 . 京 交 通 大 學(xué) 專 業(yè) 碩 十 學(xué) 位 論 文 我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀與存在問 g j j 29 中小企業(yè)融資需求的特點 [23] 企業(yè)關(guān)注股權(quán)、控制權(quán)，信息不透明 29 全國工商聯(lián)的一項調(diào)查發(fā)現(xiàn)，我國 88%的企業(yè)為家族化管理。這些家族企業(yè)主 或個體商戶首先自身存在著治理不規(guī)范，透明度低的通病。當(dāng)此類中小企業(yè)存在 融資需求的時候，并不會按照傳統(tǒng)的對公司發(fā)展利益最大，資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)的方式 去尋求資金，而是更傾向于對企業(yè)控制權(quán)，參與權(quán)千預(yù)程度最小化的融資方式。 不僅僅是股權(quán)本身，更多是控制權(quán)基礎(chǔ)上的 股權(quán)。親戚關(guān)系，朋友關(guān)系會讓這種 擔(dān)心大大降低，如表 35所示。 信息不透明本身就是制約中小企業(yè)融資效率的一個重要因素，在我國，勞動密 集型中小企業(yè)更是占了主流，在技術(shù)和市場相對成熟的行業(yè)中，企業(yè)之間的競爭 和生存往往是一些特殊渠道，專有技術(shù)等，這些優(yōu)勢所依托的資本和技術(shù)門攬都 相對較低。但凡公開，其他競爭者會輕易模仿或復(fù)制。這種不透明讓企業(yè)得以生 存，這種不透明讓企業(yè)融資變得更加困難。 [24] 融資需求變化幅度人，缺乏抵押物 鑒于中小企業(yè)的發(fā)展特殊性，其受到外界的影響很大，政策變動，季節(jié)周期， 甚至企業(yè)主的個人喜好，都會直接反映到企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。這是中小企業(yè)靈活的 體現(xiàn)，然而也正是這種靈活導(dǎo)致中小企業(yè)的資金需求一次性量小，頻率高，波動 大，（如表36所示）這直接導(dǎo)致融資復(fù)雜性加大，融資成本升高。在我 H， 以國 有銀行占主導(dǎo)地位，嚴(yán)格的信貸決策程序，主要提供流動資金及固定資產(chǎn)更新資 金的金融大環(huán)境下，中小企業(yè)所需要的“效率資金”是無法滿足的。 其次，中小企業(yè)普遍 缺少抵押品，固定資產(chǎn)少，流動性差。加之我國是一個土 地公有制國家，而不動產(chǎn)抵押幾?是實踐中唯一被銀行等貸款機(jī)構(gòu)認(rèn)可的方式， 這也導(dǎo)致絕大部分中小企業(yè)不 Hj 能擁有作為抵押的土地使用權(quán)或房屋建筑。 目前，中小企業(yè)的融資渠道主要包括兩種：即內(nèi)源性融資和外源性融資，其 中，內(nèi)源性融