【導讀】a.不但自己要practice，而且要鼓勵別人practice—不僅僅是自己一個人去做，要所有人共同去做。a.促進整個capitalmarket的integrity，推廣其相關法規(guī)---增強公眾對資本市場的trust！b.當兩個law發(fā)生conflict，則要遵守更加嚴格的法律！產生了全球投資下的適用法律問題，看do. businesscountry是否有特殊要求，同時比較lawofresidecountry與codeandstandards. 從其中分離出去!e.并不要求向有關部門report！做任何事時都要保持獨立性。禮物可以接受，但是只限于普通的禮物，而非貴重品。不能誤導客戶，不能剽竊其他人的研究成果。在寫報告時注明出處，同時不能帶有任何歧義。a.不能使用非公開信息！---雇傭我們的人未必就是我們的客戶，要考慮最終。付一定的費用，這些費用來自客戶，所以基金公司只能用這些softdollar為客戶服務！條件是，其他的分析。c.Suitability-投資的方向和IPS是否矛盾，如risktolerance投資了equityinvestment是不合適的。v.必須理解其投資組合的constraints，只能進行符合其書面目標的投資推薦！

　　

【正文】 時 exercise， 所以其最小值就是 max (0, XSt) 3. 所有的這些上下限推理的根據都可根據 putcall parity 進行推理??！ Option Min Value Max Value 美式看漲 Max(0,StX/(1+RFR)^(Tt)) St 美式看跌 Max(0, XSt) X 歐式看漲 Max(0,StX/(1+RFR)^(Tt)) St 歐式看跌 Max (0, X/(1+RFR)^(Tt)St) X/(1+RFR)^(Tt) 幾點注意： 1. 歐式期權不一定隨著時間的增加， 價值增加！非常重要！ 2. 看漲期權的價值隨著 X 的增加，價值變小； 3. 看跌期權的價值隨著 X 的增加， 價值增大！ Swap market and contract Swap 是一系列的遠期 FRA 協 議構成！ Swap 和 forward 非常類似： 20 | P a g e 1. 開始時候不用付款 2. Custom instrument 3. 二級市場不活躍 4. 沒有監(jiān)管 5. Default risk 比較大 6. 參與者多數是大型機構投資者 7. 個人很少在這個市場 Swap 的終結： 1. Mutual termination 2. Offsetting contract 3. Exiting a swap involve taking loss 4. Resale 5. Swaption互換期權 Swap 分為三種： 1. 利率互換 interest swap 2. 貨幣互換 currency swap 3. 期權互換 equity swap 貨幣互換要在期初和期末進行本金的互換！ 利率互換則必須為同一種貨幣，在期初都不用交換本金?。? Net fixedrate payment at time t=swap fixed rateLIBOR (t1) *number of days/360 *notional principle Equity swap 權益互換 1. 權益互換必須確保支付基于股票或者股指的一方獲得固定收益！ 2. 股指下降時，股指持有人收到兩部分， 在期末才能計算得出 3. Index return payer 收到固定利率； 4. 支付固定利率的一方， 不僅僅要彌補權益人的損失， 還要支付固定利率！??！ 因為他要保證收到固定利率的一方收到固定利率， 如果 index 出現了損失， 那么他必須補償這些虧空??！ Covered call拋補的看漲期權 1. 你認為股票不會馬上上升， 而且你希望先收到部分現金，也就是 call option premium； 2. 為了防止 call option 的持有人立即行權， 通常是發(fā)行 outofthemoney 的 call option 3. Long 一個 stock， short 一個 call option 4. 即使股票價格低于最初的價格， 則還有收到的 call option 的 premium 可以 breakeven ，所以 Breakeven price=Scall premium 5. 其最大的利潤在何時產生？ 最大利潤在股票價格靠近 X 的時候產生， 超過 X 一點， 購買者就有可能進行 exercise 這個 option所以最大利潤 =XS0+premium 6. 如果股價超過 X，則其最大利潤也僅僅是 XS0+premium， 因為 call option 的持有人會行權； 21 | P a g e 7. Covered call 的最大損失是股票價 格跌為 0 的時候， 這個時候最大損失 =0S0+premium 8. 其特征是， 放棄了股價上升到 X 之上的潛在利潤，但是短期獲得了 cash， 放棄了標的資產進一步上漲帶來的利潤 Protective put 有保險的看跌期權 1. Long 一個 Stock+ long 一個 put option 2. 根據 put call parity 理論， protective put 實際上就等于 long 一個 call option + long 一個 bond?。?！重要！??！ 3. 什么時候達到 breakeven？ 在股票價格上升到 X 價格以上， 仍然還有收到的 put option 的 premium 可以支撐！所以達到 BE 的點是 S0+premium 4. 最大利潤無限大！ 5. 只有當股票價格超過 BE 點的時候，才有可能獲利； 6. 最大損失何時產生？ 也就是在股價等于 X 的時候才會產生 Alternative investment 1. Openend fund 可以隨時贖回； a. Manager 收取一定的費用，在開始或者 redemption 的時候收取 叫做 load； b. 不收取費用的 fund 叫做 noload fund c. 但是不論是 noloan fund 還是 loaded fund， 都會收取管理費用， distribution fees 等等 2. Closeend fund a. 在二級市場交易； b. 所謂的 noloan fund 和 loaded fund 都是對于 open end fund 來講的， 對于 closeend fund 不適用 c. 封閉基金實際上就像股票一樣被交易 會收取一定的 annual fee， 3. NAV assets value就是基金的資產減去負債，并且按照每股價格來計算， 就叫做 NAVstated on a pershare basis！ a. 對于開放式基金 來說， 其 share price 就是其 NAV 的價值； b. 對于封閉式基金來說， share price 和 NAV 不一定相等 因為其是在二級市場交易的！ c. 在二級市場交易的 price 一般是有一個 premium 或者 discount 4. 四種費用 a. Load charges b. Management fees c. Admin fee d. 12b 費用 marketing expenses ETF exchange traded fund 交易型開放式指數基金 1. 雖然交易型開放式指數基金像封閉基金那樣交易， 但是其 legal structure 卻是傳統的開放式基金； 2. ETF 的雙重性格 可以像開放式基金那樣在場外申購和贖回， 又可以像封閉式基金那樣在交易所內進行交易； 3. 其特殊的性質是： 采用了一種“ inkind” creation and redemption of shares； a. Inkind redemption 和 creation 特性使得 ETF 的市場價格極其接近于其 NAV， 避免了封閉式基金的 premium 和 discount 的情況 22 | P a g e b. Inkind redemption 有稅收優(yōu)惠 tax advantage 4. Exchange specialist也就是 authorized participant 房地產 NOI operating ine 方法 房地產估值的方法有很多種： 1. Cost method成本法 估算現有房產的 replacement cost + 土地的價值 2. Sales parison method銷售比較法 3. 收入法 —ine method計算 NOI operating ine，再用 NOI 除以 estimated market required rate of return！ 計算 NOI： 1. 考慮的因素有： a. Gross rental ine b. Vacancy rate c. Insurance d. Tax e. Utilities f. Maintenance 2. 不考慮的因素有： a. Depreciation b. Financing cost c. 土地使用費 VC investment 1. 分為不同的 stage a. Seed b. Early stage c. Formative stage d. Later stage i. Second stage investing 描述的是公司已經在賣出產品但是還沒有產生收入 ii. Third stage financing 是指為公司的 major expansion 融資 iii. Mezzanine or bridge financing 幫助公司上市 2. 風險投資的特點 a. Illiquidity b. Long term investment horizon c. Difficult to valuation d. Limited data e. Entrepreneurial 和管理的不 match Hedge fund 對沖基金 1. 尋找絕對高收益 23 | P a g e 2. Manager 從兩方面獲得回報 a. Base fee around 1%不管風險 如何都有該回報 b. Incentive fee基于基金的實際回報 c. 有時候， incentive fee 的支付只能發(fā)生在基金已經將之前的虧損扭轉后的利潤 3. 對沖基金的分類 a. Short/long fund—多頭空頭基金 使用杠桿放大效應，風險也增大 b. Marketneutral fund 市場中性基金 持有低估債券的多頭，賣空高估債券 回避了系統風險 c. 全球宏觀基金 global macro fund d. Eventdriven fund Fund of fund 基金的基金 1. 使得個人可以投資于 HF； 2. 使得人 們可以投資由于人數限制而不能投資的基金 3. 收取比較高的 management fee 會計部分 Understanding Ine Statement Discontinued operations 非持續(xù)經營項目 在收入表中單獨列出來， 顯示稅后數據，列在 continued operations的后面； Unusual or infrequent items 和 continuing operations 放在一起！ 因此是稅前上報的 Extraordinary items—both Unusual and infrequent items， ， 顯示稅后數據，列在 continued operations 的后面； EPS 的計算 基本每股收益 Basic EPS=(NIPref. Div)/(weighted average of mon shrs outstanding) 平時說的每股股利都是指的是普通股的股利！ 和優(yōu)先股沒有關系！而且是發(fā)行在外的 —outstanding shares！ 優(yōu)先股的股利一般都是 固定 的！ 注意 股票分割和 stock divided 僅僅適用于分割和 stock divided 發(fā)放之前的 outstanding share！非常重要！ 在調整的時候要將發(fā)放之前的所有股數按照注意股票分割和 stock divided 進行調整！發(fā)行之后的股票不進行調整！ 攤薄每股收益 diluted EPS 如果是反攤薄， 則如何處理？ 24 | P a g e 根據公司資本結構是否含有攤薄證券， 分為簡單資本結構和復雜資本結構！ 復雜資本結構的公司必須同時報告基本 EPS 和攤薄 EPS 的數據！ 復雜資本結構的四個組成部分： a) 可轉換債券； b) 可轉換優(yōu)先股 c) 股票期權 d) 認股權證 warrant 總體分為 以下 兩類 ： I. a 和 b 為一類 如果攤薄，則會對利潤有調整 分別調整為： a可轉換債券的稅后利息； b可轉換優(yōu)先股股利 II. c 和 d 為一類 采用庫藏股法進行股票數目的調整，但是對利潤沒有調整 1. 可轉換證券包括可轉換債券和可轉換優(yōu)先股， 實際上也是一種期權， 他們兩者的處理相似！ 其區(qū)別僅僅是在于：對 NI 的影響是否是稅后數據 對于 convertible bond 來說，如果是 dilutive，則其稅后利息費用將不再是利息費用，因此要將稅后利息費用加回去； 對于 convertible preferred stock 來說，如果是dilutive，則可轉換優(yōu)先股的股利將不再發(fā)放， 應該加回去！ 2. 股票期權和認股權證的處理是一樣的 都是使用 庫藏股法 ！ 以平均市價進行回購??！ 認股權證和股票期權的區(qū)別和聯系： 認股權證一般不單獨發(fā)行，而是附在債券上一起發(fā)行！認股權證一定是公司發(fā)行；認股權證在被執(zhí)行的時候，公司必須增發(fā)新股；公司在發(fā)行新股的時候會發(fā)一些認股權證給投資銀行，作為其