【正文】 率 權益乘數(shù) 營業(yè)凈利率 總資產周轉率 1247。 （ 1－資產負債率） 凈利潤 247。 營業(yè)收入 營業(yè)收入 247。 平均資產總額 負債總額 247。 資產總額 營業(yè)收入－成本總額＋其他利潤－所得稅 流動負債＋長期負債 流動資產＋非流動資產 凈資產報酬率 營業(yè)成本＋營業(yè)稅金及附加＋銷售費用＋管理費用＋財務費用 該體系以凈資產報酬率為核心，并將其分解為若干個財務指標，通過分析各分解指標的變動對凈資產報酬率的影響來揭示企業(yè)盈利能力變動的原因。杜邦體系分析法的基本結構如圖所示。 從杜邦分析體系中可以了解到以下財務信息： （ 1）凈資產報酬率是杜邦分析體系的核心，反映著企業(yè)財務管理的目標。 （ 2）總資產凈利率是反映企業(yè)盈利能力的一個重要的財務比率，它揭示了企業(yè)生產經營活動的效率，綜合性也極強?？傎Y產凈利率是營業(yè)凈利率與總資產周轉率的乘積，因此，可以從企業(yè)的營業(yè)活動與資產管理兩個方面來對其進行分析。 （ 3）從企業(yè)的銷售方面看，營業(yè)凈利率反映了企業(yè)凈利潤與營業(yè)收入之間的關系。一般來說，營業(yè)收入增加，企業(yè)的凈利潤會隨之增加，但是，要想提高營業(yè)凈利率，必須提高營業(yè)收入，降低各種成本費用。 （ 4）在企業(yè)的資產管理方面，應結合營業(yè)收入分析企業(yè)的資產周轉情況。如果企業(yè)的資產周轉較慢，就會占用大量資金，增加資金成本，減少企業(yè)利潤。 （ 5）權益乘數(shù)反映的是企業(yè)所有者權益與總資產的關系。權益乘數(shù)越大，說明企業(yè)的負債程度越高，給企業(yè)帶來的財務杠桿利益就越大。 二、沃爾評分法 沃爾評分法 選定 7項財務比率即流動比率、產權比率、固定資產比率、存貨周轉率、應收賬款周轉率、固定資產周轉率和自有資金周轉率，分別給定各指標的權重，然后以行業(yè)平均數(shù)為基礎確定標準比率，再將實際比率與標準比率相比，得出相對比率，最后將相對比率與各指標權重相乘，得出總評分。 選擇的指標 分配的權重 一、償債能力指標 1．資產負債率 2．已獲利息倍數(shù) 20 12 8 二、盈利能力指標 1．凈資產報酬率 2．總資產報酬率 38 25 13 三、營運能力指標 1．總資產周轉率 2．流動資產周轉率 18 9 9 四、發(fā)展能力指標 1．營業(yè)收入增長率 2．資本積累率 24 12 12 【 例 921】 某企業(yè)利用沃爾評分法對其財務狀況進行評價，并選定了以下幾項財務比率：資產負債率、已獲利息倍數(shù)、凈資產報酬率、總資產報酬率、總資產周轉率、流動資產周轉率、營業(yè)收入增長率、資本積累率，它們的實際值分別為 27%、 3 %、 %、 、 、 %、 %。 【 解 】 （ 1）選擇評價指標并分配指標權重。 （ 2）確定各項評價指標的標準值，如表所示。 選擇的指標 標準值 一、償債能力指標 1．資產負債率 2．已獲利息倍數(shù) 60% 4 二、盈利能力指標 1．凈資產報酬率 2．總資產報酬率 28% 16% 三、營運能力指標 1．總資產周轉率 2．流動資產周轉率 4 四、發(fā)展能力指標 1．營業(yè)收增長率 2．資本積累率 8% 10% （ 3） 對各項評價指標計分并計算綜合得分 ， 結果如表所示 。 選擇的指標 分配的 權重① 指標的 標準值② 指標的 實際值③ 實際得分 ④ =①③247。② 一、償債能力指標 1．資產負債率 2．已獲利息倍數(shù) 20 12 8 60% 4 27% 37 74 二、盈利能力分析 1．凈資產報酬率 2．總資產報酬率 38 25 13 28% 16% % % 三、營運能力指標 1．總資產周轉率 2．流動資產周轉率 18 9 9 4 四、發(fā)展能力指標 1．營業(yè)收入增長率 2．資本積累率 24 12 12 8% 10% % % 綜合得分 100 — — （ 4）形成評價結果。在最終評價時，如果綜合得分大于 100，則說明企業(yè)的財務狀況比較好；反之，則說明企業(yè)的財務狀況比同行業(yè)平均水平差。由于該企業(yè)的綜合得分為，大于 100，說明該企業(yè)的財務狀況良好。 【 例 612】 某公司于 2022年 5月 1日投資 600萬元，購買了某種股票 100萬股，之后于 2022年、 2022年、 2022年的 5月1日分得每股現(xiàn)金股利分別為 、 、 ，并于2022年 5月 1日以每股 8元的價格將股票全部出售，試計算該股票的投資收益率。 【 解 】 先估計一個投資收益率為 20%，則： P = 100 PVIF20%,1 ＋ 100 PVIF20%,2 ＋（ 100 ＋ 8 100） PVIF20%,3 = 60 ＋ 80 ＋ 890 = （萬元） 計算出的 P大于購買股票的價格，因此，提高投資收益率，假設投資收益率為 24%，則： P = 60 PVIFA24%,1 ＋ 80 PVIF24%,2 ＋ 890 PVIF24%,3 = 60 ＋ 80 ＋ 890 = （萬元） 再用插值法計算投資該股票的收益率： %5%6%20?????K%?K三、股票投資的優(yōu)缺點 （一）股票投資的優(yōu)點 1．投資收益高 雖然股票的投資風險大，但是，只要選擇得當，就能獲得較高的投資收益。 2．購買力風險低 普通股的股利是不固定的，在通貨膨脹率較高時，公司盈利也會增加，股利也會隨之增加，因此，與固定收益的債券相比，普通股股票能有效地降低購買力風險。 3．擁有經營控制權 普通股股票的投資者屬于被投資企業(yè)的股東，擁有一定的經營控制權。 （二）股票投資的缺點 1．收入不穩(wěn)定 普通股股利的有無、多少與被投資企業(yè)的經營狀況密切相關，企業(yè)的盈利多，就可能多發(fā)放股利；企業(yè)的盈利少，就可能少發(fā)或不發(fā)放股利。 2．價格不穩(wěn)定 普通股股票的價格受公司自身的因素、政治因素、經濟因素以及投資人的心理因素等眾多因素的影響，波動性極大。 3．求償權居后 股票投資者的求償權位于債券投資者之后，一旦企業(yè)破產，股票投資者就很難收回投資。