案例9銀基發(fā)展股票回購-資料下載頁
2025-12-30 18:40本頁面
【正文】 權(quán)和職工持股等激勵(lì)計(jì)劃、為賠償退出股東或持異議股東等項(xiàng)股票回購事由。 ? (二 )具體規(guī)定股票回購的資金來源及數(shù)量、價(jià)格和程序 ? 我國法律對股票回購的資金來源及數(shù)量、價(jià)格和程序等問題都缺乏明確的規(guī)定。股票回購的資金來源會影響公司相關(guān)利益人風(fēng)險(xiǎn)和利益的重新分配。因此 ,各國對股票回購資金來源都有限制。由于減資與合并的股份回購 ,一般都要經(jīng)過股東大會特別決議并履行保護(hù)債權(quán)人的程序 ,對股東和債權(quán)人的利益具有較好的保障 ,對其資金限制可比較寬松 。而對其他不需經(jīng)過股東大會特別決議及不需履行保護(hù)債權(quán)人程序的股票回購 ,則應(yīng)將回購股票的資金來源做出嚴(yán)格的限制 ,比如資金來源于可分配的留存收益。 ? 股票回購數(shù)量是否應(yīng)該視公司規(guī)模大小、是否上市等具體情況來分別確定。股票回購的價(jià)格應(yīng)區(qū)別流通股和非流通股確定。國有股股票回購的價(jià)格應(yīng)以每股凈產(chǎn)值為基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整確定 ,這樣既可以防止國有資產(chǎn)流失 ,又不會損害流通股股東的利益 。對于流通股而言 ,其回購價(jià)格應(yīng)該結(jié)合行業(yè)、二級市場股價(jià)、平均市盈率水平及公司未來發(fā)展前景等因素來確定 ,尤其是對實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃上市公司 ,還需對價(jià)格區(qū)間、回購時(shí)間窗口等做出基本規(guī)定 ,這樣有利于公司控制激勵(lì)成本。 ? 股票回購程序的確定對于防止內(nèi)幕交易、損害中小股東和債權(quán)人利益的行為是非常必要的。 尚需解決的問題 ? :股份回購在縮減權(quán)益資本的同時(shí)，擴(kuò)大了債務(wù)資本承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人的利益受股東權(quán)益保障的程度降低。另一方面，對公司而言，資本結(jié)構(gòu)的改變在增加財(cái)務(wù)杠桿抵稅效應(yīng)的同時(shí)，公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)也在逐步增加 . ? 為了在股份回購中保護(hù)債權(quán)人的利益，并且保持公司較穩(wěn)定的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，避免出現(xiàn)過高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，各國的相關(guān)制度對股份回購設(shè)置了必要的限制條件，對股份回購的理由、數(shù)量、金額、回購方式，尤其對被回購的股份可否再次賣出、賣出時(shí)機(jī)、賣出價(jià)格和賣出方式等都作出了具體規(guī)定。 ? 例如，美國政府在允許公司回購自己發(fā)行在外的股份的同時(shí)，規(guī)定公司股份回購后的負(fù)債不得大于自有資本額；且必須以公司盈余作為股份回購的資金來源，公司的資本公積只有在章程允許或股東大會授權(quán)的情況下，才可以作為回購資金的來源。 股份回購可能會侵害中小股東的利益 ? 市場信息不完全、不對稱，使得中小股東在掌握信息方面處于劣勢，博弈力量的嚴(yán)重不對稱也可能會導(dǎo)致股東之間機(jī)會的不平等、回購價(jià)格的不公正等問題。公司回購的股份只能是公司已發(fā)行股份總數(shù)中的一部分，若公司不按股東的持股比例回購股份，而是恣意從一部分股東或一個(gè)股東手中回購股票，則勢必會導(dǎo)致股東之間機(jī)會的不平等。當(dāng)控股股東操縱回購價(jià)格時(shí)，回購股份的價(jià)格可能遠(yuǎn)高于實(shí)際價(jià)值，未被回購股份的股東的財(cái)富可能被稀釋。 ? 為防止由于信息不對稱使中小股東在股份回購的過程中遭受損失，監(jiān)管部門應(yīng)該要求申請股份回購的公司依據(jù)有關(guān)規(guī)定事先公布回購股份的實(shí)施計(jì)劃、方法、期限和庫藏股的增減變化情況，做到信息公開，以保護(hù)中小股東的利益。 有關(guān)建議如下 : ? 增加股份回購的合法事由，實(shí)施庫藏股制度。 ? 具體規(guī)定股份回購的資金來源及數(shù)量、價(jià)格和程序。資金來源及數(shù)量應(yīng)該通過股東大會 ,同時(shí)做出一些限制性規(guī)定 ,例如股份回購后的負(fù)債不得大于自有資本額；且必須以公司盈余作為股份回購的資金來源，公司的資本公積只有在章程允許或股東大會授權(quán)的情況下，才可以作為回購資金的來源。 ? 股份回購的價(jià)格應(yīng)區(qū)別國有股和社會公眾股確定。國有股股份回購的價(jià)格應(yīng)以每股凈產(chǎn)值為基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整確定，這樣既可防止國有資產(chǎn)流失，又不會損害社會公眾股股東的利益；對于通過證券市場回購的社會公眾股，其回購價(jià)格應(yīng)由市場確定。 ? 創(chuàng)新股份回購的形式 :允許上司公司以債權(quán)來回購股份 ,用大股東占用的本上市公司欠款來抵減 ,并注銷大股東相應(yīng)的股份等方法
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