案例9銀基發(fā)展股票回購(gòu)-資料下載頁
2025-01-08 18:40本頁面
【正文】 權(quán)和職工持股等激勵(lì)計(jì)劃、為賠償退出股東或持異議股東等項(xiàng)股票回購(gòu)事由。 ? (二 )具體規(guī)定股票回購(gòu)的資金來源及數(shù)量、價(jià)格和程序 ? 我國(guó)法律對(duì)股票回購(gòu)的資金來源及數(shù)量、價(jià)格和程序等問題都缺乏明確的規(guī)定。股票回購(gòu)的資金來源會(huì)影響公司相關(guān)利益人風(fēng)險(xiǎn)和利益的重新分配。因此 ,各國(guó)對(duì)股票回購(gòu)資金來源都有限制。由于減資與合并的股份回購(gòu) ,一般都要經(jīng)過股東大會(huì)特別決議并履行保護(hù)債權(quán)人的程序 ,對(duì)股東和債權(quán)人的利益具有較好的保障 ,對(duì)其資金限制可比較寬松 。而對(duì)其他不需經(jīng)過股東大會(huì)特別決議及不需履行保護(hù)債權(quán)人程序的股票回購(gòu) ,則應(yīng)將回購(gòu)股票的資金來源做出嚴(yán)格的限制 ,比如資金來源于可分配的留存收益。 ? 股票回購(gòu)數(shù)量是否應(yīng)該視公司規(guī)模大小、是否上市等具體情況來分別確定。股票回購(gòu)的價(jià)格應(yīng)區(qū)別流通股和非流通股確定。國(guó)有股股票回購(gòu)的價(jià)格應(yīng)以每股凈產(chǎn)值為基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整確定 ,這樣既可以防止國(guó)有資產(chǎn)流失 ,又不會(huì)損害流通股股東的利益 。對(duì)于流通股而言 ,其回購(gòu)價(jià)格應(yīng)該結(jié)合行業(yè)、二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)、平均市盈率水平及公司未來發(fā)展前景等因素來確定 ,尤其是對(duì)實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃上市公司 ,還需對(duì)價(jià)格區(qū)間、回購(gòu)時(shí)間窗口等做出基本規(guī)定 ,這樣有利于公司控制激勵(lì)成本。 ? 股票回購(gòu)程序的確定對(duì)于防止內(nèi)幕交易、損害中小股東和債權(quán)人利益的行為是非常必要的。 尚需解決的問題 ? :股份回購(gòu)在縮減權(quán)益資本的同時(shí)，擴(kuò)大了債務(wù)資本承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人的利益受股東權(quán)益保障的程度降低。另一方面，對(duì)公司而言，資本結(jié)構(gòu)的改變?cè)谠黾迂?cái)務(wù)杠桿抵稅效應(yīng)的同時(shí)，公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)也在逐步增加 . ? 為了在股份回購(gòu)中保護(hù)債權(quán)人的利益，并且保持公司較穩(wěn)定的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，避免出現(xiàn)過高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，各國(guó)的相關(guān)制度對(duì)股份回購(gòu)設(shè)置了必要的限制條件，對(duì)股份回購(gòu)的理由、數(shù)量、金額、回購(gòu)方式，尤其對(duì)被回購(gòu)的股份可否再次賣出、賣出時(shí)機(jī)、賣出價(jià)格和賣出方式等都作出了具體規(guī)定。 ? 例如，美國(guó)政府在允許公司回購(gòu)自己發(fā)行在外的股份的同時(shí)，規(guī)定公司股份回購(gòu)后的負(fù)債不得大于自有資本額；且必須以公司盈余作為股份回購(gòu)的資金來源，公司的資本公積只有在章程允許或股東大會(huì)授權(quán)的情況下，才可以作為回購(gòu)資金的來源。 股份回購(gòu)可能會(huì)侵害中小股東的利益 ? 市場(chǎng)信息不完全、不對(duì)稱，使得中小股東在掌握信息方面處于劣勢(shì)，博弈力量的嚴(yán)重不對(duì)稱也可能會(huì)導(dǎo)致股東之間機(jī)會(huì)的不平等、回購(gòu)價(jià)格的不公正等問題。公司回購(gòu)的股份只能是公司已發(fā)行股份總數(shù)中的一部分，若公司不按股東的持股比例回購(gòu)股份，而是恣意從一部分股東或一個(gè)股東手中回購(gòu)股票，則勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致股東之間機(jī)會(huì)的不平等。當(dāng)控股股東操縱回購(gòu)價(jià)格時(shí)，回購(gòu)股份的價(jià)格可能遠(yuǎn)高于實(shí)際價(jià)值，未被回購(gòu)股份的股東的財(cái)富可能被稀釋。 ? 為防止由于信息不對(duì)稱使中小股東在股份回購(gòu)的過程中遭受損失，監(jiān)管部門應(yīng)該要求申請(qǐng)股份回購(gòu)的公司依據(jù)有關(guān)規(guī)定事先公布回購(gòu)股份的實(shí)施計(jì)劃、方法、期限和庫藏股的增減變化情況，做到信息公開，以保護(hù)中小股東的利益。 有關(guān)建議如下 : ? 增加股份回購(gòu)的合法事由，實(shí)施庫藏股制度。 ? 具體規(guī)定股份回購(gòu)的資金來源及數(shù)量、價(jià)格和程序。資金來源及數(shù)量應(yīng)該通過股東大會(huì) ,同時(shí)做出一些限制性規(guī)定 ,例如股份回購(gòu)后的負(fù)債不得大于自有資本額；且必須以公司盈余作為股份回購(gòu)的資金來源，公司的資本公積只有在章程允許或股東大會(huì)授權(quán)的情況下，才可以作為回購(gòu)資金的來源。 ? 股份回購(gòu)的價(jià)格應(yīng)區(qū)別國(guó)有股和社會(huì)公眾股確定。國(guó)有股股份回購(gòu)的價(jià)格應(yīng)以每股凈產(chǎn)值為基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整確定，這樣既可防止國(guó)有資產(chǎn)流失，又不會(huì)損害社會(huì)公眾股股東的利益；對(duì)于通過證券市場(chǎng)回購(gòu)的社會(huì)公眾股，其回購(gòu)價(jià)格應(yīng)由市場(chǎng)確定。 ? 創(chuàng)新股份回購(gòu)的形式 :允許上司公司以債權(quán)來回購(gòu)股份 ,用大股東占用的本上市公司欠款來抵減 ,并注銷大股東相應(yīng)的股份等方法
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