考慮通貨膨脹率影響下的最優(yōu)資產(chǎn)組合-資料下載頁(yè)
2024-12-23 14:18本頁(yè)面
【正文】 個(gè)月以上的數(shù)據(jù) )加以統(tǒng)計(jì)回歸做出相關(guān)曲線來(lái)完成 ,相關(guān)曲線的斜率就是該公司的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù) β。但是在實(shí)踐中除了專業(yè)化的證券公司外 ,一般投資者很難獲得這樣完整的資料來(lái)做出計(jì)算。所以 ,在資本市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)的工業(yè)國(guó)家中一些具有權(quán)威性的證券公司定期公布所有上市公司的 β值以及各個(gè)工業(yè)部門(mén)的平均 β值 ,提供給投資者作為參考。 第二章 β值越高 ,表明該工業(yè)部門(mén)在經(jīng)濟(jì)發(fā)生波動(dòng)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)性越大。在引用公布的 β值時(shí) ,要注意區(qū)分該 β值某一工業(yè)部門(mén) (或公司 )的資產(chǎn) β值 (assetβ)還是其股本資金 β值 (equityβ)。資產(chǎn) β值反映的是該工業(yè)部門(mén) (或公司 )的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ,例如 ,附表中的 β值即為資產(chǎn) β值。股本資金 β值反映出公司在不同的股本 / 債務(wù)資金結(jié)構(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)越高融資風(fēng)險(xiǎn)也就越高。因而 ,債務(wù)越高股本資產(chǎn) β值也就越高。股本 β值與資產(chǎn)β值之間的關(guān)系為 ： 第二章 式中 — 股本資金 β值 。 — 資產(chǎn) β值 。 D — 項(xiàng)目債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值 。 E — 項(xiàng)目股本資金的市場(chǎng)價(jià)值 。 t — 公司所得稅 在以上公式中引入了公司所得稅因素 t ，從而將項(xiàng)目的價(jià)值與項(xiàng)目如何融資兩者緊密地聯(lián)系在一起。 )]1(1[ tEDe ??? ?????e?第二章 第三章 考慮通貨膨脹率下的最優(yōu)資產(chǎn)組合模型 傳統(tǒng)的均值 方差模型是金融風(fēng)險(xiǎn)投資中最經(jīng) 典的模型之一。實(shí)際應(yīng)用中 ,考慮帶有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的均值 方差模型更具一般性。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)為零、收益率固定的資產(chǎn) ,如國(guó)債、銀行存款等資產(chǎn)。由于在實(shí)際的金融市場(chǎng)中有許多因素影響著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率 ,如國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)、央行利率調(diào)整、通貨膨脹變化等 ,所有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率也不是絕對(duì)不變的。在這些影響因素中 ,最明顯而直接的因素就是通貨膨脹率的變化。如果某國(guó)的通貨膨脹率一直攀升 ,則存在銀行里的資金就會(huì)因此而貶值 ,那么無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)也就變成了有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) ,此時(shí)投資 第三章 者應(yīng)當(dāng)改變投資策略以分散風(fēng)險(xiǎn)在最優(yōu)投資組合問(wèn)題中考慮通貨膨脹率 ,不僅使投資決策更好地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化 ,而且對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)調(diào)控等方面也會(huì)有一定的參考意義。 第一節(jié) 帶有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的均值 方差模型 假設(shè)有 n個(gè)證券，收益率分別用 x1,x2, … ,xn 表示。其中 ,xi(i=1,2,…,n) 都是隨機(jī)變量 ,它們的數(shù)學(xué)期望和協(xié)方差陣表示為 第三章 ijTnxxxxnxxExEEEExxxxn???????? ???????????????????????????????????????????????]))([()v ar (,212121???Tn ),( 21 ???? ??11???nii?11 ??T 若考慮投資組合問(wèn)題 ,設(shè) 表示資金分配比例 , ，即滿足約束條件 ： 。對(duì)于最優(yōu)資產(chǎn)組合問(wèn)題即要解決如下兩個(gè)優(yōu)化問(wèn)題 : 第三章 第三章 第三章 第二節(jié) 考慮通貨膨脹率影響的最優(yōu)資產(chǎn)組合模型 ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率與證券收益率無(wú)關(guān) 第三章 第三章 第三章 ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益與證券收益率相關(guān) 第三章 第三章 第三章 第三章 ? 三種模型的比較 第三章 第 3節(jié) 數(shù)值模擬 第三章 ? 指定收益率變化時(shí)的投資組合 第三章 第三章 第三章 ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率變化時(shí)投資組合 第三章 第三章 ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益方差變化時(shí)投資組合 第三章 第三章 ? 相關(guān)模型中相關(guān)系數(shù)變化時(shí)投資組合 第三章 第三章 第四節(jié) 結(jié) 語(yǔ) 由于各國(guó)在某個(gè)時(shí)期內(nèi)都會(huì)存在一定程度的通貨膨脹 ,所以投資者不應(yīng)忽視通貨膨脹率對(duì)投資決策的影響 ,否則就會(huì)使分配在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上的份額變得過(guò)大而減少收益 ,或者低估了投資的風(fēng)險(xiǎn)。如果通貨膨脹率有一定的波動(dòng)但其幅度變化不大時(shí) ,最優(yōu)投資組合中分配在“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”上的投資份額就變小 ,說(shuō)明如果政府部門(mén)對(duì)通貨膨脹率適當(dāng)調(diào)控 ,理性投資者就會(huì)減少在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上的投資 ,而將更多的資金 第三章 投資到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上 ,這對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是有利的。如果通貨膨脹率一直攀升 ,就會(huì)使物價(jià)上漲 ,投資者手中的資金貶值 ,從而不利于國(guó)家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。所以政府部門(mén)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)調(diào)控通貨膨脹率 ,使經(jīng)濟(jì)發(fā)展和穩(wěn)定保持相對(duì)的平衡。而金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者應(yīng)根據(jù)通貨膨脹率的變化情況適時(shí)調(diào)整其資產(chǎn)組合 ,以減少風(fēng)險(xiǎn) ,獲得更大的收益。 第三章
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