mba財(cái)務(wù)報(bào)表分析課程講義第9章財(cái)務(wù)報(bào)表分析的其他領(lǐng)域-資料下載頁(yè)
2025-10-09 16:04本頁(yè)面
【正文】 講都代價(jià)昂貴 ， 故決定一個(gè)企業(yè)是否 “ 宣告 ” 失敗的因素 ， 主要是那些長(zhǎng)期因素 ， 而不是短期因素 。 單變量模型 （ 續(xù) 3） ?其他發(fā)現(xiàn)：威廉 比弗的研究還指出 ， 失敗企業(yè)在三個(gè)主要流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目分布上具有下列特點(diǎn)： ?〈 1〉 失敗企業(yè)有較少的現(xiàn)金 ， 但有較多的應(yīng)收賬款； ?〈 2〉 失敗企業(yè)的存貨一般較少； ?〈 3〉 當(dāng)把現(xiàn)金和應(yīng)收賬款加在一起列入速動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)中時(shí) ， 失敗企業(yè)于成功企業(yè)之間的差異就被掩蓋了 。 多變量模型 ?該模型是由埃德沃德 奧爾特曼 （ Edward ） 于 1968年提出的 ， 故簡(jiǎn)稱(chēng)奧爾特曼模型 ?研究方法：最初的研究樣本取自己于19461965年間依破產(chǎn)法申請(qǐng)破產(chǎn)的制造業(yè)公司 ， 樣本總數(shù)有 33家 ， 資產(chǎn)規(guī)模從100萬(wàn)美元到 2500萬(wàn)美元不等 。 多變量模型 （ 續(xù) 1） ?同時(shí) ， 為這 33家失敗企業(yè)分別找了 1家產(chǎn)業(yè)及資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)?shù)奈词∑髽I(yè) 。 并初選了 22個(gè)財(cái)務(wù)比率 （ 選擇依據(jù)是文獻(xiàn)上的流行程度和對(duì)該項(xiàng)研究的潛在相關(guān)性 ） 。 進(jìn)而將這 22個(gè)比率歸于五類(lèi)：流動(dòng)性 、 獲利性 、 杠桿 、 償債能力 、 營(yíng)運(yùn) 。 ?然后從每一類(lèi)中選擇一個(gè)代表性比率加入模型 。 這五個(gè)比率是： 多變量模型 （ 續(xù) 2） ?X1 = 營(yíng)運(yùn)資金 /總資產(chǎn)； ?X2 = 留存收益 /總資產(chǎn)； ?X3 = 息稅前收益 /總資產(chǎn)； ?X4 = 權(quán)益市價(jià) /債務(wù)總額帳面價(jià)值； ?X5 = 銷(xiāo)售額 /總資產(chǎn) 多變量模型 （ 續(xù) 3） ?Altman（ 1968） 研究報(bào)告中的 (倒閉企業(yè)倒閉前一年的 )平均比率如下： 比率 倒閉企業(yè) 未倒閉企業(yè) X1 X2 X3 X4 X5 模型： Z = ++++ 多變量模型 （ 續(xù) 4） ?在 Z值計(jì)算中 ,所有比率均以絕對(duì)百分率表示 ,如銷(xiāo)售額 /總資產(chǎn)為 200%,則取值即為 200。 Z值越低 ， 企業(yè)越可能破產(chǎn) 。 ?在對(duì) 19701973年間資料進(jìn)行研究時(shí) ， 得出的 Z的判別值為 。 即上一年 Z值小于 ， 就被預(yù)測(cè)為 “ 失敗 ” 企業(yè) 。 多變量模型 （ 續(xù) 5） ?Altman的檢驗(yàn)： 25家失敗企業(yè)中 ， 24家被正確預(yù)測(cè)為失敗企業(yè)； 66家遭遇暫時(shí)性獲利困難但未倒閉的企業(yè)中 ， 52家被正確預(yù)測(cè)為未倒閉 。 ?注意點(diǎn)： 〈 1〉 預(yù)測(cè)提前期越長(zhǎng) ， 預(yù)測(cè)效果越差；〈 2〉 無(wú)公司股票市價(jià)資料時(shí) ， 該模型無(wú)法使用 ， 因?yàn)?X4要求市價(jià)資料 。
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