套利定價(jià)理論教學(xué)課件ppt-資料下載頁(yè)
2024-10-18 13:28本頁(yè)面
【正文】 在如下的 K因素模型中都有 k個(gè)敏感度 (bi1, bi2, …, bik)。則存在： ? 預(yù)期回報(bào)率與敏感度之間存在如下定價(jià)方程： ikikiiii eFbFbFbar ?????? ?2211ikkiii bbbrE ???? ????? ?22110)(四、 APT和 CAPM的比較 （一）兩者的聯(lián)系 APT和 CAPM在本質(zhì)上一樣，都是一個(gè)證券價(jià)格的均衡 模型。在一定條件約束下，套利定價(jià)理論導(dǎo)出的風(fēng) 險(xiǎn)收益關(guān)系與資本資產(chǎn)定價(jià)模型的結(jié)論完全一致。 （二）兩者的區(qū)別 （ 1） APT強(qiáng)調(diào)無(wú)套利均衡原則，而 CAPM是典型的風(fēng) 險(xiǎn)收益關(guān)系主導(dǎo)的市場(chǎng)均衡。 （ 2） CAPM建立在一系列假設(shè)之上的理想化模型，而 APT的前提假設(shè)相對(duì)簡(jiǎn)單。 （ 3） APT強(qiáng)調(diào)的無(wú)套利原則，對(duì)單項(xiàng)資產(chǎn)的結(jié)論并不成立。 而 CAPM則不然。 （ 4） CAPM僅考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)， APT不僅考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也考、慮市場(chǎng)外的風(fēng)險(xiǎn)。 （ 5） CAPM假定了投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型，APT并未對(duì)風(fēng)險(xiǎn)作出規(guī)定。 （五）好的風(fēng)險(xiǎn)收益模型的構(gòu)成要素 （ 1） 可以度量廣義風(fēng)險(xiǎn)： 一個(gè)好的風(fēng)險(xiǎn)收益模型所提供的風(fēng)險(xiǎn)度量方法應(yīng)當(dāng)可以應(yīng)用到各種投資標(biāo)的之上，無(wú)論該投資標(biāo)的是金融資產(chǎn)還是實(shí)物資產(chǎn)。 （ 2） 能夠區(qū)分需要補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)和不需要補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。 （ 3） 風(fēng)險(xiǎn)度量標(biāo)準(zhǔn)化，便于分析和比較： 好的度量方法可以使投資者在度量時(shí)識(shí)別出該投資相對(duì)于其他投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。 （ 4） 能將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為期望收益率： 模型如果僅僅能支出高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的一般原則，不能提供具體的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償溢價(jià)，就不是一個(gè)充分的模型。只有得到期望收益率才能判斷出投資項(xiàng)目的優(yōu)劣。 （ 5） 行之有效： 模型的好壞關(guān)鍵是看它所度量的風(fēng)險(xiǎn)與收益在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)對(duì)于不同的投資項(xiàng)目是否正相關(guān)，以及實(shí)際收益和期望收益是否相一致。
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