證券投資于財務分析概論——債券與股票之評價模式-資料下載頁
2024-10-17 01:20本頁面
【正文】 成股價下跌的風險。 購買力風險：股票上漲常帶動物價上揚，如果股票的獲利率與物價上漲率相等，投資人會產(chǎn)生「貨幣幻覺」，以為購買力會因為投資股票獲利而增加，實際上所增加的購買力已被物價上漲率抵銷。 證券投資與財務分析概論 37 股利折現(xiàn)模式 由未來的股利發(fā)放水準 (股利收入 )，配合適當?shù)恼郜F(xiàn)率 (要求報酬率 )來決定目前的股票價格，謂之股利折現(xiàn)模式。 證券投資與財務分析概論 38 一般化的股利折現(xiàn)模式 ??? ???????122110 )1()1()1(tttkDkDkDP ?P0：第 0期股票價格 Dt：預期各期的股利 (dividend)收入 ， t=1,2,3….. ∞ k：要求報酬率，必要報酬率。可由 CAPM、 APT等模型 決定 。 證券投資與財務分析概論 39 股利零成長之股利折現(xiàn)模式 股利零成長意指發(fā)行股票的公司獲利平平，每期都只能發(fā)放相同的現(xiàn)金股利給股東，由於每一期的股利都相同，故不必再標示註標，直接以 Dt表示。其評價公式： kDP ?0證券投資與財務分析概論 40 股利固定成長之股利折現(xiàn)模式 假設投資人所投資之公司為一業(yè)績成長股，每年的獲利都有成長，因而所發(fā)放的股利也以一個固定的速度成長 — 固定之股利成長率為 g。實際上一家公司獲利與股利的成長不太可能每年的速度都一樣，假設股利之成長率為固定，只是為了方便評價的折衷方法。 證券投資與財務分析概論 41 高登模型之評價公式 gkgDP???)1(00g： 為固定之股利成長率 證券投資與財務分析概論 42 股利成長率 g值之求算基本假設 假設公司的盈餘並未完全以現(xiàn)金股利的形式發(fā)放給股東，則每年保留於公司帳上的盈餘，等於是再投資於獲利率等同於公司「股東權(quán)益報酬率 (ROE)」的投資機會上。公司當年度淨利＝現(xiàn)金股利＋保留盈餘。 證券投資與財務分析概論 43 股利成長率 g值之求算 R O Edg ??? )1(d：股利分配 (支付 )率 = (1d)： 盈餘保留率 = ROE：股東權(quán)益報酬率 = 淨利現(xiàn)金股利淨利保留盈餘平均股東權(quán)益淨利證券投資與財務分析概論 44 高登模型之特性與涵義 當股利成長率為 0時，與股利零成長模式之公式完全相同。 高登模型有數(shù)學上的限制，其要求報酬率 k必須大於股利成長率 g。 公式經(jīng)由移項，可倒推出要求報酬率 k。 gPDgP gDk ?????0100 )1
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