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2025-09-21 10:08本頁(yè)面
【導(dǎo)讀】了解股利的種類及實(shí)際發(fā)放流程。從MM股利無(wú)關(guān)定理解釋股利政策對(duì)公司價(jià)。了解個(gè)人稅對(duì)股利政策及預(yù)期報(bào)酬率之影。公司將保留盈餘拿去發(fā)放給股東，我們就稱為股。最常見的股利發(fā)放方式是發(fā)放現(xiàn)金，這種股利就。在股票市場(chǎng)上，公司的股票每天都有人交易，公?，F(xiàn)金股利發(fā)放有一個(gè)固定的機(jī)制。若超過6月25日以後，則該位投資人。–為了避免證券商無(wú)法準(zhǔn)時(shí)送出最新的股票持有人名單，而除息日以後購(gòu)買的股票將會(huì)以除息。假設(shè)完全沒有證券交易稅或交易成本的情況下，被買回的股票通常會(huì)被公司當(dāng)成庫(kù)藏股，等到公。現(xiàn)金股利與股票購(gòu)回的比較：。差異只在於發(fā)放現(xiàn)金股利會(huì)降低公司每股股價(jià)，公司股利政策的改變是否會(huì)對(duì)公司的價(jià)值造成影。由Modigliani與Miller在1961年所提出。哈理斯公司目前的公司價(jià)值為：。假設(shè)公司有20萬(wàn)股流通在外，今年每股股利為10. 新股東將會(huì)預(yù)期在明年也能獲得10%的預(yù)期報(bào)酬率，不論是股利政策一或股利政策二最後所得到的公。公司經(jīng)理人可以沿著圖中的線改變公司的股利政
【正文】 萬(wàn)元78)(100 ???=)0 6 2 (78 326 公司有充足的現(xiàn)金支付股利 ? 如果公司 C將所有的剩餘現(xiàn)金保留，並投資於國(guó)庫(kù)券的話，每年稅後的報(bào)酬率為 %[=8%(120%)]，所以 3年後公司可以獲得： ? 3年後公司再將此筆現(xiàn)金發(fā)放成股利給股東，股東則實(shí)際上可以收到： ?由投資人自行投資所獲得的現(xiàn)金 公司投資再發(fā)放給投資人的現(xiàn)金 2 0=)0 6 (1 0 0 3=)( 2 027 公司有充足的現(xiàn)金支付股利 ? 當(dāng)公司稅稅率 個(gè)人稅稅率時(shí)，公司會(huì)願(yuàn)意發(fā)放剩餘現(xiàn)金為現(xiàn)金股利 ? 若公司稅稅率 個(gè)人稅稅率時(shí)，公司會(huì)將剩餘現(xiàn)金保留，並在投資後再發(fā)放給股東對(duì)於股東比較有利 ? 在有個(gè)人稅的情況下，我們可以得知： – 公司不應(yīng)該發(fā)行新股以支付現(xiàn)金股利 – 雖然個(gè)人稅的存在會(huì)降低公司發(fā)放，但是個(gè)人稅的影響還不至於使所有公司完全不發(fā)放現(xiàn)金股利 28 股利、個(gè)人稅、與預(yù)期報(bào)酬率 ? 假設(shè)一個(gè)比較極端的例子，現(xiàn)金股利要被課個(gè)人稅，但是資本利得不必課稅，公司也不需繳交公司稅，在此條件下每位投資人的個(gè)人稅稅率為 20%，目前市場(chǎng)上有 2間公司的股票可以選擇，公司 Y不發(fā)放現(xiàn)金股利，但公司 Z發(fā)放現(xiàn)金股利： 假設(shè)公司 Y目前股價(jià)為每股 80元，預(yù)期公司 Y明年的股價(jià)會(huì)上漲至 100元，也就是公司 Y的資本利得率為 25%，這 25%即為公司 Y股東的預(yù)期報(bào)酬率 29 股利、個(gè)人稅、與預(yù)期報(bào)酬率 ? 假設(shè)公司 Z明年會(huì)發(fā)放每股 20元的現(xiàn)金股利，而公司 Z在發(fā)放股利後的預(yù)期股價(jià)為 80元，如果公司 Y與公司 Z的風(fēng)險(xiǎn)一樣，則此時(shí)公司 Z目前的股價(jià)為多少呢？ 而公司 Z的股東於一年後將可以獲得 20元的現(xiàn)金股利以及 (=80－ )的資本利得，所以稅前總報(bào)酬為 ，稅前的預(yù)期報(bào)酬率為： %)201(20800 ?? ???P% ?30 股利、個(gè)人稅、與預(yù)期報(bào)酬率 但是現(xiàn)金股利需要課個(gè)人稅，所以實(shí)際上公司 Z股東在稅後可以領(lǐng)到每股 16元 [=20(1－ 20%)]的現(xiàn)金股利，而實(shí)際上總共可以得到 (=16＋ )的稅後報(bào)酬，所以稅後的總報(bào)酬率為： ?在考慮個(gè)人稅之後，股利政策對(duì)於股票的預(yù)期報(bào)酬率沒有影響，即股利政策不會(huì)影響投資人對(duì)公司的偏好 % ?31
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