【導讀】平昌縣教育文化體育產業(yè)園“二館二中心”。四川智庫策劃咨詢有限公司。平昌縣教育文化體育產業(yè)園“兩館兩中心”建設項目物有所值評價報告。第一章項目基礎信息。已經完成可行性研究報告的編制工作和立項工作，取得了可行。已完取得項目用地預審、項目規(guī)劃許可、水土保持批復、環(huán)境。本項目位于平昌縣黃灘壩文化產業(yè)園，地塊北臨黃信路，西鄰黃灘壩。大道，南鄰文昌路，白鶴路貫穿其中，整個項目占地約70畝。新建綜合圖書館、博物館、綜合文化活動中心、廣電播控中心（簡稱。購置相關設備，完善相關附屬設施建設。具體建設內容及規(guī)模以經批。復的施工設計圖為準。新建綜合博物館400036000400. 科技館、劇場、電影樂園、美術館、IMAX影院等）。新建廣電播控中心80007200800. 購置費9300萬元，其他費用2917萬元，陳列布展5900萬元，基本預備。工程費用以政府部門最終審計金額為準。5,，其中政府方以股權投。資的方式投資，社會資本方以

　　

【正文】 （ 1） 資本結構： 本項目項目公司由社會資本和政府共同出資設立，政府方以現(xiàn)金入股方式參股，出資比例為注冊資本 5, 5%，即政府出資 。 （ 2） 資本性收益：項目移交前 6個月內，投資人應對本項目設施進行一次最后恢復性大修，確保本項目的設備運行狀況良好，項目到期后，預計所有資產 將繼續(xù)投入 使用，在項目全生命周期內不會發(fā)生資產轉讓、出租或處置等資本性收益。 （ 3） 折現(xiàn)率選擇：依據財政部《政府和社會資本合 作項目財政承受能力論證指引》（財金 [2020]21號）第十七條：“年度折現(xiàn)率應考慮財政補貼支出發(fā)生年份，并參照同期地方政府債券收益率合理確定?！苯Y合本項目實際，由于本項目地方政府并未發(fā)債，折現(xiàn)系數(shù)參考國債收益率、銀行長期貸款基準利率，行業(yè)折現(xiàn)率等因素綜合確定折現(xiàn)系數(shù)為 %。 （ 4） 項目周期設定以及投資收益率的確定： 依據資本資產定價模型：資本金的成本 Ks=社會無風險投資收益率 Rf+項目的投資風險系數(shù)β（市場投資組合預期收益 Rm社會無風平昌縣 教育文化體育產業(yè)園“兩館兩中心”建設項目 物 有所值（ VFM） 評 價 報告 36 險投資收益率 Rf）。參考 30年國債收益率 %作為無風險收益率，參考 教育 相關 行業(yè)的 BETA 參考系數(shù)為 ，社會資本方的預期收益率設定為 %（ 2020 年 GDP 增長率），則資本金成本為 %，稅后債務資金成本為 %，方案稅后綜合資金成本為 %。 依據財政部《政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引》（財金 [2020]21號）第十八條“合理利潤率應以商業(yè)銀行中長期貸款利率水平為基準，充分考慮可用性付費、使用量付費、績效付費的不同情景，結合風險等因素確定”。我國現(xiàn)階段商業(yè)銀行長期貸款利率約為 %(=基準利率 %*[(下限 +上限 2） /2]=%*=%），根據項目實際，分別按 6%、 7%、 8%、 9%四個投資收益率方案的進行現(xiàn)金流量對比分析，經測試選定項目投資合理利潤率為 8%。 根據上述融資方案的資金成本為 %，對項目財務現(xiàn)金流量測算分析，項目在 15年周期的凈現(xiàn)值為 2, 萬元，動態(tài)回收期為 年，內含報酬率為 %，大于方案的稅后資金成本 %，因此項目具有一定的吸引力，故項目生命周期方案為 15 年較為合適。 綜上，建議方案的投資合理利潤率定為 8%，項目周期為 15 年。 詳細見附件 15：項目現(xiàn)金 流分析表 。 （ 5） 政府自留風險承擔成本包括政府按比例承擔的法律、政策等所支出的成本。 PSC 值 初始 PSC 值 =（建設成本 資本性收益） +（運營成本 第三方收平昌縣 教育文化體育產業(yè)園“兩館兩中心”建設項目 物 有所值（ VFM） 評 價 報告 37 入） （ 1） 建設成本：根據可研報告測算， 項目估算總投資本項目總投資 48, 萬元，其中： 設備工具購置費 9300 萬元， 建安工程費 萬元， 其他費用 2917 萬元，陳列布展費 5900 萬元， 基本預備費 萬元。 詳細見附件 5：建設成本計算表。 （ 2）資本性收益： 項目移交前 6個月內，投資人應對本項目設施進行一次最后恢復性大修，確保本 項目的設備整體完好率為 100%，項目到期后，預計所有資產尚可使用，在項目全生命周期內不會發(fā)生資產轉讓、出租或處置等資本性收益。 （ 3）全周期財務費用 項目在政府投資經營模式下，政府無多余資金， 投資資本全部向金融機構借入，每年年末支付當年借款利息，借款年利率為銀行五年期貸款基準利率 %上浮 70%，達到 %；借款期限為 15 年，采用等額還本的方式從運營期的第一個年末開始償還本金。項目全周期內共支付利息費用 31, 萬元。 詳細見附件 6：全周期財務費用測算表。 （ 4）運營成本 依據委托的 初步測算，本項目的運營成本包括人員工資及福利費、物業(yè)成本、設備維修費、運營雜費、互聯(lián)網平臺運維費。預計年運營成本為 524 萬元，運營期內共計將發(fā)生運營成本 5764 萬元。 平昌縣 教育文化體育產業(yè)園“兩館兩中心”建設項目 物 有所值（ VFM） 評 價 報告 38 詳細見附件 7：年維護成本分析表。 （ 5）第三方收入 依據委托的初步測算本項目可能涉及到的第三方收入包括商品餐飲售賣收入、場地租賃收入、贊助收益以及教育培訓收益。預計每年的運營收入為 200 萬元，運營期內共計獲得第三方收入 2200 萬元 (6）初始 PSC 值計算 初始 PSC 值 =（ 48, 0萬元） +（ 31, 萬元 + 5764萬 2200 萬元） =30, 萬元。 詳見附件 8：初始 PSC 值計算表。 競爭性中立調整值是為了消除政府傳統(tǒng)采購模式下公共部門相對社會資本所具有的競爭優(yōu)勢，主要包括政府比社會資本少支出的土地費用、行政審批費用、所得稅等有關稅費。本項目是政府付費的市政公用設施在建項目，競爭性中立調整值主要為增值稅稅金和所得稅，傳統(tǒng)模式下，政府撥付項目運營費用，不產生增值稅稅金，采用 PPP 模式項目公司取得收入應按照稅法規(guī)定繳納營業(yè)稅金及附加。 本項目流轉稅階段主要涉及增值稅金及 附加 稅的 繳納，暫按 文化產業(yè)的 6%的稅率 計算銷售稅額 ，具體 以 稅務 局認定為準， 預計共繳納增值稅及附加稅（競爭性中立調整值） 4, 萬元。 平昌縣 教育文化體育產業(yè)園“兩館兩中心”建設項目 物 有所值（ VFM） 評 價 報告 39 詳見附件 9：競爭性中立調整值測算表 。 由于項目的風險概率和風險后果值難以預測，因此本項目的風險承擔成本結合實際情況按照可轉移風險、可分擔風險和不可轉移風險進行分類，采用分類比例法進行測算。 第一類可轉移風險包括：項目全生命周期內可能發(fā)生的組織機構、施工技術、工程、投資估算、資金等風險，項目公司通過參加商業(yè)保險后，大部分風險可以有效轉移。可轉移風險承擔成本 按項目建設成本的 5%測算，其中組織機構、施工技術、工程、投資估算、資金等風險由社會資本方承擔；利率、通貨膨脹帶來的市場風險由政府方 與 社會資本方 在一定范圍內分別承擔 。依據謹慎性原則，對政府方承擔此類風險的成本做出相對偏大的調整，按照 10%的總體比例承擔此類風險。 第二類可分擔風險包括：項目建設和運營期間可能發(fā)生的法規(guī)、自然災害等不可抗力等風險需要政府和社會資本方共擔的風險，按照項目建設投資的 1%考慮，社會資本方和政府各分擔 50%。 第三類不可轉移風險包括：主要項目運營期間的法律風險、政策風險等不可轉移和分 擔，由政府承擔風險支出。按照項維護成本 7%考慮。 經測算風險承擔成本合計 2, 萬元。 詳細見附件 10：風險承擔成本測算表。 平昌縣 教育文化體育產業(yè)園“兩館兩中心”建設項目 物 有所值（ VFM） 評 價 報告 40 值 按照上述測算條件下，政府合計的總支出為 91, 萬元，按 %/年的折現(xiàn)率折為現(xiàn)值為 74, 萬元。 詳細見附件 11： PSC 值測算表 。 三、 PPP 值的計算 值的計算規(guī)則 根據財金 [2020]167 號文，第二十七條“ PPP 值可等同于 PPP 項目全生命周期內股權投資、運營補貼、風險承擔和配套投入等各項財政支出責任的現(xiàn)值，參照《政府和 社會資本合作項目財政承受能力論證指引》（財金〔 2020〕 21 號）及有關規(guī)定測算?！? 政府與社會資本共同組建項目公司的情況下，政府承擔的股權投資支出責任。如果社會資本單獨組建項目公司，政府不承擔股權投資支出責任。 本項目公司由社會資本方與政府共同出資設立，政府方以現(xiàn)金方式出資參股，持股比例為 5%。 股權投資支出 =項目資本金政府占項目公司股權比例 =12020 萬元 5%=600萬元 運營補貼支出責任是指在項目運營期間，政府承擔的直接 付費責任。不同付費模式下，政府承擔的運營補貼支出責任不同。政府付費模式下，平昌縣 教育文化體育產業(yè)園“兩館兩中心”建設項目 物 有所值（ VFM） 評 價 報告 41 政府承擔全部運營補貼支出責任；可行性缺口補助模式下，政府承擔部分運營補貼支出責任；使用者付費模式下，政府不承擔運營補貼支出責任。 本項目采用 可行性缺口補助 模式，由政府承擔 部分 付費責任。政府每年直接付費數(shù)額包括：社會資本方承擔的年均建設成本（折算成各年度現(xiàn)值）、年度運營成本和合理利潤 ， 再減去每年使用者付費金額 。政府每年運營補貼支出數(shù)額按如下公式計算： 當年運營補貼支出數(shù)額 =項目全部建設成本（ 1+合理利潤率）（ 1+年度折現(xiàn)率） n/財政 運營補貼周期 +年度運營成本（ 1+合理利潤率 ） — 當年使用者付費數(shù)額 政府在 11年的運營周期內預計將支付補貼數(shù)額 87,① 。 詳細見附件 12：政府運營補貼 支出 計算 表 。 （ 1） 第一類可轉移風險包括：項目全生命周期內可能發(fā)生的組織機構、施工技術、工程、投資估算、資金等風險，項目公司通過參加商業(yè)保險后，大部分風險可以有效轉移?？赊D移風險承擔成本按項目建設成本的 5%測算，其中組織機構、施工技術、工程、投資估算、資金等風險由社會資本方承擔；利率、通貨膨脹帶來的市場風險由政府方 與 社會 資本方 在一定范圍內分別承擔 。依據謹慎性原則，對政府方承擔此類風險的成本做出相對偏大的調整，按照 10%的總體 ① 基于謹慎性原則，本報告按照政府最大支出責任測算，實際支付的補貼數(shù)額偏小。 平昌縣 教育文化體育產業(yè)園“兩館兩中心”建設項目 物 有所值（ VFM） 評 價 報告 42 比例承擔此類風險。 可轉移風險成本 =項目建設投資風險比例 5%政府分擔比例 10%； （ 2）可分擔風險由政府和社會資本方共同承擔，各按 50%分配 。 可分擔風險成本 =項目建設投資風險比例 1%政府分擔比例 50%； （ 3）不可轉移風險由政府承擔。 不可轉移風險成本 =運營成本風險比例 7% 政府風險承擔成本 =可轉移風險（政府承擔部分） +可分擔的風險成本（政府承擔部分） +不可轉移的風險成本 = 萬元。 詳細見附件 13：政府自留風險測算表。 值 以上測算方式情況下， PPP財政支出責任總額 88, 萬元，政府全生命周期內支出責任按 %的折現(xiàn)率折為現(xiàn)值為 54, 萬元。 詳細見附件 14： PPP 財政支出責任測算表。 四、定量評價結論 綜合上述 PSC 值和 PPP 值的分析，計算得到項目全生命周期 PSC值和 PPP 值，并進行分析比較。具體計算結果見下表： 指標 單位 數(shù)值 PSC 萬元 74, PPP 萬元 54, 物有所值量值 萬元 19, 物有所值指數(shù) % % 平昌縣 教育文化體育產業(yè)園“兩館兩中心”建設項目 物 有所值（ VFM） 評 價 報告 43 物有所值定量分析的結果通常以物有所值量值（ VFM）或物有所值指數(shù)的形式表示。 物有所值的量值 VFM=PSC‐ PPP= 74, 萬元 54, 萬元 = 19, 萬 元 0 VFM 值為正， 物有所值指數(shù)大于 0， 故本項目適宜采用 PPP 模式。 平昌縣 教育文化體育產業(yè)園“兩館兩中心”建設項目 物 有所值（ VFM） 評 價 報告 44 第五章 結論及建議 分 ，專家小組原則上同意項目通過物有所值定性分析，適宜采用 PPP 模式。 ，當物有所值評價 量值和指數(shù)為正的，說明項目適宜采用 PPP 模式，否則不宜采用 PPP模式。物有所值量值大于 0且指數(shù)越大，說明 PPP模式替代傳統(tǒng)采購模式實現(xiàn)的價值越大。 本項目為 可行性缺口補助 項目，費價機制透明合理、有現(xiàn)金流支撐能力，物有所值量值為 19, 萬元和物有所值指數(shù)為 %，適宜采用 PPP 模式 。 ，本項目的投資建設切實可行并且具有較好的社會效益和經濟效益，建議政府及相關部門給與大力支持，并從政策上加以扶持，以利于項目的順利實施。 PPP 模式的合作伙伴選擇上，建議盡量選擇信譽 好，有良好融資能力和在 文化產業(yè)園 建設、養(yǎng)護項目上具有投資建設、運營、管理經驗的社會投資人，以便于推動項目的順利實施。 平昌縣 教育文化體育產業(yè)園“兩館兩中心”建設項目 物 有所值（ VFM） 評 價 報告 45 第六章 聲明 本報告委托方承諾：為本 司 出具本報告所提供的所有文件資料、陳述和說明均為真實、準確、完整，不存在任何可能導致本報告失實或產生誤導的虛假記載、重大遺漏和誤導性