易綱人民幣升值及對中國經(jīng)濟的影響-資料下載頁
2025-05-15 09:52本頁面
【正文】 數(shù)據(jù)來源：路透、BIS對美元雙邊匯率 實際有效匯率主要新興國家貨幣對美元雙邊匯率及實際有效匯率變化（%）貨幣單位名稱名義有效匯率33 美元有效匯率走勢 808590951001051101151201251301994 1 9 9 5 1 9 9 6 1997 1 9 9 8 1999 2021 2 0 0 1 2021 2021 2 0 0 4 2021 2 0 0 6 2 0 0 7 2021名 義 有 效 匯 率 （ 1 9 9 7 年 1 月 = 1 0 0 ）實 際 有 效 匯 率 （ 1 9 7 3 年 3 月 = 1 0 0 ）數(shù)據(jù)來源： FED 34 新興市場資產(chǎn)價格明顯上升 部分新興市場國家股市走勢（ 2021年 1月 11日 =100） 501001502002503003504002021年1月2021年3月2021年6月2021年8月2021年11月2021年2月2021年4月2021年7月2021年9月2021年12月2021年3月2021年5月2021年8月2021年10月2021年1月巴西 印度 韓國泰國 墨西哥 俄羅斯數(shù)據(jù)來源： CEIC 35 ? 增強匯率的靈活性 巴西、韓國、泰國、俄羅斯、中歐等貨幣大幅升值，消化了資本流 入的部分影響 ? 實行通脹目標制 允許匯率自由浮動，利用利率管理資本流入（波蘭） 新興市場應對資本流入的措施和經(jīng)驗 36 ? 90年代初，智利、哥倫比亞、巴西和泰國面臨相似的宏觀經(jīng)濟問題 大規(guī)模、持續(xù)的外資流入 貨幣面臨升值壓力 國內(nèi)經(jīng)濟過熱 ? 當時的外匯管制狀況 在很大程度上實現(xiàn)了經(jīng)常賬戶和資本賬戶的自由兌換 外國資本可以相對自由地跨境流動 匯率制度缺乏彈性 ? 應對措施 為應對外匯儲備增加導致的貨幣供應擴張以及通脹壓力，在貨幣市場上大量對沖 采取資本管制措施，包括： 直接的行政管制措施：禁止某類金融交易、實施資本流量管理以及設立跨境投資審批 間接的市場調(diào)控措施：對跨境資本流動征稅、實施強制性無息存款準備金制度（ URR) ? 效果不甚理想 拉美和亞洲經(jīng)濟體案例 37 ? 智利 無息存款準備金制度 （ Unremunerated Reserve Requirement， URR) 實施效果： 初期減少短期資本流入，但外匯流入總量仍保持增長 管制前為資本凈輸出國，管制期間（ 19911997年）變?yōu)橘Y本凈輸入國 管制效率下降，升值壓力持續(xù)， 最終放寬了匯率波幅 ? 哥倫比亞 開征預扣稅 1992年 6月，對轉(zhuǎn)移支付和非金融服務貿(mào)易收入開征 10％的預扣稅 實施無息存款準備金制度 實施效果： 短期外債比重從 1993年的 60％降至 1996年的 30％ 外國私人資本的凈流入?yún)s從管制前的占 GDP的 ％升至 1996年的 7％ 匯率持續(xù)升值，實際有效匯率在 1993至 1997年間升值 22％ ? 巴西 直接管制與間接管制并用 1993年限制短期外國資本投資于國內(nèi)的固定收益?zhèn)? 禁止外國投資者進入國內(nèi)衍生品市場 開征外匯兌換稅（ Entrance Tax)：對直接投資渠道流入的短期資本征稅 實施效果： 外資凈流入在管制期間持續(xù)上升 ,外匯市場升值壓力巨大 國內(nèi)利率高企，對沖成本攀升，財政負擔加重，從盈余轉(zhuǎn)為赤字 智利、哥倫比亞和巴西經(jīng)驗 38 ? 1995年 8月：限制銀行借入短期外債 對非居民的短期泰銖存款和金融機構(gòu)的短期外幣借款征收 7％的存款準備 最初幾個月銀行對外借款有所減緩，但外資通過非銀行借款和外匯掉期等成功繞過管 制，外資凈流入迅速攀升 ? 2021年 12月：實行無息存款準備金制度 12月 18日宣布，對所有外匯結(jié)匯（除貿(mào)易收匯和居民境外投資匯回外）開征 30％的強 制性無息存款準備金 資本流入被遏制并出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，但對國內(nèi)股市和債市造成重創(chuàng) 管制實施后的第三天部分修正管制范圍，之后又幾次進一步縮小范圍 影響了泰國政府和央行的信譽 泰國： 1995年和 2021年的兩次經(jīng)歷 39 ? 局部性的資本管制對于開放經(jīng)濟體作用有限 － 被管制的資本總可以通過未被管制的渠道流入國內(nèi) － 如果實施全面資本管制，代價太大，不可持續(xù) ? 衍生工具的發(fā)展降低了資本管制的有效性 － 投資者會研發(fā)新的金融產(chǎn)品來規(guī)避資本管制 ? 放松國內(nèi)資本外流 －如印度，馬來西亞和韓國，沒有強化限制資本流入，而是采取措施放寬對資本流出的限制 ? 加強宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào) 結(jié)論：資本管制無法根除資本大規(guī)模流入
黨政相關相關推薦
鄂ICP備17016276號-1