【正文】 實時披露（在中午休市期間或下午三點三十分后通過指定網(wǎng)站披露）。 ? 特殊情況下可申請臨時停牌，并實時披露。 ? 強調(diào)上市后信息披露的公平性 接待機構(gòu)投資者、分析師、新聞媒體等特定對象參觀、座談時，上市公司應(yīng)妥善安排，避免特定對象有機會接觸未公開信息。 ? 降低信息披露成本，兼顧廣大中小投資者的閱讀習慣，實施臨時報告的網(wǎng)上披露 不再編制招股說明書摘要。除上市公司定期報告摘 要和發(fā)行人招股說明書提示性公告需要在證監(jiān)會指 定報刊披露外 ,臨時公告、定期報告和招股說明書 全文只需在證監(jiān)會指定網(wǎng)站及公司網(wǎng)站上披露。 制度設(shè)計特點四：以信息披露監(jiān)管為核心 制度設(shè)計特點五：投資者適當性管理 ?具有兩年以上 (含兩年 )股票交易經(jīng)驗的自然人投資者可以申請開通創(chuàng)業(yè)板市場交易 ?尚未具備兩年交易經(jīng)驗的自然人投資者，如要求開通創(chuàng)業(yè)板市場交易，除應(yīng)當簽署 《 創(chuàng)業(yè)板市場投資風險揭示書 》 外，還應(yīng)當就自愿承擔市場風險抄錄“特別聲明” 制度設(shè)計特點六：強化優(yōu)勝劣汰機制 ? 公司終止上市后將直接退市，不再像主板一樣要求必須進入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng) ? 引入“凈資產(chǎn)為負”和“審計報告意見為否定或無法表示意見”、“股票連續(xù)一百二十個交易日累計成交量低于 100萬股”的退市情形 ? 對于未在法定期限內(nèi)披露年度報告和中期報告的公司，最快退市時間從主板的六個月縮短為三個月。對凈資產(chǎn)為負、財務(wù)會計報告被出具否定或拒絕表示意見的審計報告的退市情形，為促使上市公司盡早解決存在的問題，暫停上市后根據(jù)中期報告而不是年度報告的情況來決定是否退市 其他制度設(shè)計特點 ?取消最近一期無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例不高于 20％的限制 ?對發(fā)行人的規(guī)范運作要求擴大到控股股東、實際控制人 ?強化注冊會計師的外部監(jiān)督約束機制，引入“審計報告意見為否定或無法表示意見”的退市情形，減少無效財務(wù)信息。 八、中小企業(yè)改制上市建議 82 ?中小企業(yè)改制上市流程 設(shè)立股份公司 掛牌 上市 發(fā)行部/發(fā)審委 內(nèi)核 / 申報 輔導 /材料制作 路演 / 發(fā)行 83 選擇上市地的核心并不是選擇交易所，而是選擇企業(yè)自己的股東和市場： （ 1）是否符合公司發(fā)展戰(zhàn)略，包括產(chǎn)品市場、客戶和國際化進度，企業(yè)與擬上市地國家（或地區(qū)）業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)度； （ 2）擬上市地投資者對中國及中國企業(yè)的認同度，公司與股東之間信息溝通的通暢程度； （ 3）上市標準、監(jiān)管要求的差異，是否足夠了解擬上市地的游戲規(guī)則并符合其要求（包括對公司治理的適應(yīng)）； （ 4）一級市場的籌資能力 (市盈率水平）、二級市場的流通性（換手率等市場活躍狀況）、后續(xù)融資能力； （ 5）上市成本（包括初始上市成本與后續(xù)維護費用）； （ 6）上市時間； （ 7）國家政策導向、地理位置、文化背景、法律制度等。 ?選擇上市地所需考慮的因素 84 ? 中國多層次資本市場體系架構(gòu)已初步建立。中小企業(yè)改制上市面臨歷史最好時機，應(yīng)抓住機遇，用好機遇。 ? 樹立正確的上市觀，上市必須符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，切忌為上市失去理性經(jīng)營（ 家世界豪賭上市未果，被迫出售資產(chǎn)；太子奶簽對賭協(xié)議控制權(quán)易手；最大的印染紡織企業(yè)浙江江龍為上市被天量債務(wù)壓垮；萬德萊盲目改變主業(yè)迎合上市，最終被市場拋棄；上市失敗后 ITAT不得不壯士斷腕關(guān)閉門店 ）。 ? 企業(yè)要審視自身的發(fā)展階段、自主創(chuàng)新能力與成長性特點，梳理出核心競爭力與特色。 ? 規(guī)范是企業(yè)上市的必修課。要嚴格按照創(chuàng)業(yè)板市場的標準與法律、法規(guī)的要求，規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范財務(wù)制度、規(guī)范納稅行為，不要留下隱患與后遺癥。 ? 選擇合適的保薦機構(gòu)。應(yīng)關(guān)注保薦機構(gòu)的水準、保薦代表人的敬業(yè)精神與業(yè)務(wù)能力，對企業(yè)經(jīng)營模式的理解能力與特殊、疑難問題的處理。 ? 企業(yè)一把手要親自抓，董秘和財務(wù)總監(jiān)需專業(yè)人選。 對企業(yè)的幾點建議 對政府的建議 —— 積極推進以資本市場為紐帶的 中小企業(yè)金融支持體系建設(shè) ?政府引導基金 2021年 10月國家發(fā)改委等十部委聯(lián)合發(fā)布 《 關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導基金規(guī)范設(shè)立與運作的指導意見 》 ，北京、上海、蘇州、深圳等 20多個省、地級市已設(shè)立 30多個地區(qū)政府引導基金，擬投入總金額逾百億元。目前，國家財政已累計以 股 14只創(chuàng)投基金，帶動的投資總規(guī)模約 。 ?創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu) 公司制、信托制或有限合伙制等多種組織形式。 ?以資本市場為紐帶的中小企業(yè)金融支持體系建設(shè) （ 一 ） —— 各地大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資引導基金 ， 支持創(chuàng)投機構(gòu)發(fā)展 87 ? 2021年 3月 1日，國家工商總局實施 《 工商行政管理機關(guān)股權(quán)出質(zhì)登記辦法 》 ，為非上市公司股權(quán)質(zhì)押融資提供了法律保障。 ? 兩類公司適用股權(quán)出質(zhì)登記辦法 ： “有限責任公司和股份有限公司的股權(quán)” 。 ? 非上市公司的股權(quán)出質(zhì)登記應(yīng)到工商部門辦理。 ? 為了控制風險，銀行通常會對評估后的股權(quán)價值打折扣，一般最高為5折，最低可至 1折。 ? 優(yōu)點：企業(yè)貸款成本低、時間快；銀行風險相對降低。 典型案例： 山東省工商局牽頭，和工行山東省分行、建行山東省分行、中行濟南市分行等金融機構(gòu)簽訂了 1000億元的股權(quán)質(zhì)押融資授信。截至 2021年 1月，工行山東省分行已辦理股權(quán)質(zhì)押貸款 58筆，其中可轉(zhuǎn)讓的非上市公司股權(quán)質(zhì)押貸款 10億元 。 ?以資本市場為紐帶的中小企業(yè)金融支持體系建設(shè)（ 二 ） —— 推動股權(quán)質(zhì)押貸款 88 ? 2021年 11月，深圳市中小企業(yè)服務(wù)中心牽頭組織的全國首只中小企業(yè)集合債券成功發(fā)行。本期集合債券由深圳市 20家經(jīng)營狀況良好、成長潛力大的中小企業(yè)作為聯(lián)合發(fā)行人，發(fā)行額為 10億元人民幣。債券采用 5年期固定利率，票面利率為 %，解決了單個企業(yè)規(guī)模過小的問題，實現(xiàn)發(fā)行主體和發(fā)行模式的創(chuàng)新。 ? 2021年 5月 21日，大連中小企業(yè)集合債券已在深交所掛牌上市。期限 6年，票面年利率 %；大連港提供擔保，政府主導的信用擔保公司提供反擔保，浦發(fā)銀行在償債出現(xiàn)困難時為發(fā)行企業(yè)提供流動性貸款支持。 ? 2021年 12月 22日， 《 中國人民銀行 銀監(jiān)會 證監(jiān)會 保監(jiān)會關(guān)于進一步做好金融服務(wù)支持重點產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興和抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩的指導意見 》 中明確支持。 ? 小企業(yè)集合債權(quán)信托基金 ?以資本市場為紐帶的中小企業(yè)金融支持體系建設(shè) （ 三 ） —— 中小企業(yè)集合發(fā)債 ? 近年來，深圳工商銀行、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行以及山東省工行分行等商業(yè)銀行相繼與深交所、保薦機構(gòu)、信托機構(gòu)、創(chuàng)投機構(gòu)、信用擔保機構(gòu)簽約共建中小企業(yè)金融服務(wù)聯(lián)盟，為創(chuàng)新型企業(yè)、中小企業(yè)提供從創(chuàng)業(yè)到上市、跨越資本市場和資金市場的混業(yè)綜合金融服務(wù)。 ? 整合天使投資、創(chuàng)業(yè)投資、政府引導基金、投資銀行、證券發(fā)行、信用擔保、科技保險、中小企業(yè)或科技銀行等金融資源，創(chuàng)新金融服務(wù)工具和手段，發(fā)揮合力，聯(lián)通直接融資與間接融資體系，并為中小企業(yè)、科技創(chuàng)新企業(yè)提供綜合性金融解決方案，形成中小企業(yè)投融資服務(wù)鏈。 ?以資本市場為紐帶的中小企業(yè)金融支持體系建設(shè) （ 四 ） —— 中小企業(yè)綜合金融服務(wù)合作機制 案例：深圳建行中小企業(yè) PreIPO期權(quán)業(yè)務(wù) ? 深圳建行從 2021年 2月開始從事中小企業(yè)財務(wù)顧問業(yè)務(wù)，為中小企業(yè)提供戰(zhàn)略咨詢、貸款推介、中介結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略投資者引薦等財務(wù)顧問服務(wù)，并以此獲得企業(yè)的指定投資權(quán)。 ? 至 2021年 9月已經(jīng)與 115家企業(yè) 簽訂了財務(wù)顧問協(xié)議，并對其中兩家企業(yè)行使了指定投資權(quán)。 ? 深圳建行以“指定投資權(quán)”作為其財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的對價載體，通過財務(wù)顧問業(yè)務(wù)間接獲得了企業(yè)股權(quán)投資收益，是一項重要的金融創(chuàng)新。 銀行 企業(yè) 合作投資者 會計師 律師 券商 ...... 綜合財務(wù)顧問服務(wù) 指定投資權(quán) 轉(zhuǎn)讓指定投資權(quán)獲得財務(wù)顧問費 一次性買斷 二級市場 部分退出溢價 謝謝！ 謝謝！ Thank you!