第7章投資估算與資金籌措-資料下載頁
2025-05-14 22:52本頁面
【正文】 外幣 折合 人民幣 人民幣 小計 外幣 折合 人民幣 人民幣 小計 小計 小計 小計 1 總投資 建設投資 建設期利息 流動資金 2 資金籌措 項目資本金 借款 (含息 ) 長期借款 流動資金 借款 建設期利息 = ：總投資 ,資本金 ,資金缺口 , 該資金缺口須由借款填補。 )R(RKKR0 LL ???0LL0 KRKRKR ??)R(RKKR0 LL ??? 資金結構 : 指建設項目所運用 資金的來源及其數(shù)量構成 。是影響投資主體自有資金獲利能力和承擔財務風險的重要因素。 三 .資金結構與財務風險 不同的 債股比 ,會影響 資本金利潤率 (投資者獲利能力 )—— 財務杠桿效應 ？ 設 : K－全部投資 , K0－資本金 , KL－貸款 , R－全部投資利潤率 , R0－ 資本金利潤率 , RL－借貸資金 利率 , 則： 00 K RKRK(K ) LLL ????? 最基本的資金結構 : 是 借入資金 （債務資金）和 資本金 （非債務資金）的比例，以債務股權比率 —— 債股比 表示。 00 K )RKR(KRK LLL ??????00 K )R(RKRK LL ????00 K RKRKRK LLL ??????00 K )RKR(KRK LLL ??????000 K )R(RKK RK LL ?????即 : 資本金利潤率 R0 K=K0+KL 33 K－全部投資 K0－資本金 KL－貸款 R －全部投資利潤率 R0 －資本金利潤率 RL －借貸資金利率 第九章 建設項目財務評價 第二節(jié) 資金使用計劃與資金籌措 三 .資金結構與財務風險 ,資 本金貸 款KK0L ?式中： 稱為“ 債股比 ”或“ 資金構成比 ” 由上式知 : 當 R＞ RL時 , R0＞ R, 當 R＜ RL時 , R0＜ R, 當 R＝ RL時 , R0＝ R, 在 R≠RL時 , 資本金利潤率 R0與全部資金利潤率 R的差別 (R－ RL)被債股比 KL/K0放大 , 這種放大效應稱為 財務杠桿效應 。 財務杠桿效應為正值 —— 借款對投資者有利 . 財務杠桿效應為負值 —— 借款對投資者不利 . 財務杠桿效應為零。 )R(RKKR LL ???0資本金利潤率 R0 例 : 某工程有三種方案 ,全部投資利潤率 R分別為 6%、 10%、 15%, 貸款利率 PL=10%, 試比較債務比為 0、 、 . 財務杠桿效應 舉例 ： ：計算結果如下根據(jù)公式 )R(RKKRR L0L0 ??? 例 : 某工程有三種方案 ,全部投資利潤率 R分別為 6%、 10%、 15%, 貸款利率 PL=10%, 試比較債務比為 0、 、 . 解 : 由債股比與債務比的關系，可得： 債務比 KL/K= , 則債股比 KL/K0= 4. 債 務 比 方 案 (債股比 ) KL/K=0 (KL/K0=0) KL/K= (KL/K0=1) KL/K= (KL/K0=4) 方案 Ⅰ （ R= 6 %） 6% 2% － 10% 方案 Ⅱ （ R=10%） 10% 10% 10% 方案 Ⅲ （ R=15%） 15% 20% 35% 不同債務比情況下的 資本金利潤率 R0. 財務杠桿效應舉例： 債務比 KL/K= , 則債股比 KL/K0= 1； 債股比債股比債務比債務比債務比債股比???? 1 1的關系：全部投資 貸款與債務比資本金 貸款債股比 ???? KKkK L0l35 ● 方案 Ⅰ , R＜ RL, 債務比越高 , R0越低 ,甚至為負值 。 舉債投資不利 。 ● 方案 Ⅱ , R= RL , R0不隨債務比的變化而改變 。借貸資金對項目的貢獻正好等于其成本。 ● 方案 Ⅲ , R ＞ RL , 債務比越高 , R0越高 , 舉債投資有利 。 債 務 比 方 案 (債股比 ) KL/K=0 (KL/K0=0) KL/K= (KL/K0=1) KL/K= (KL/K0=4) 方案 Ⅰ （ R= 6 %） 6% 2% － 10% 方案 Ⅱ （ R=10%） 10% 10% 10% 方案 Ⅲ （ R=15%） 15% 20% 35% 不同債務比情況下的 資本金利潤率 R0. 貸款利率 RL=10% ＝ 貸款利率 RL ＜ 貸款利率 RL ＞ 貸款利率 RL 財務杠桿效應： 原因 :項目對債務承擔的財務負擔是固定的 ,不會因經營差 、 利潤率低而減少。此時借款資金對項目的貢獻小于資金成本 , 投資者不得不把一部分 資本金 的盈利用于支付利息。 原因 也是 :項目對債務承擔的財務負擔是固定的 ,不會因經營好、利潤率高而增加 , 此時借貸資金對項目的貢獻大于其成本 , 借貸資金的超過其成本的貢獻都歸在 資本金 的名下 , 從而放大了 資本金 的利潤率。 36 案例中的項目 , R ＞ RL , 債務比高 , R0也高 , 舉債投資有利 。 原因 :項目對債務承擔的財務負擔是固定的 ,不會因經營好、利潤率高而增加 , 此時借貸資金對項目的貢獻大于其成本 , 借貸資金的超過其成本的貢獻都歸在自有資金的名下 , 從而放大了自有資金的利潤率。 案例中項目的資金籌措 : 化工項目。 項目總投資 , 資本金 , 故 借款 為： 借款 =總投資 資本金 == . % 3 4 0 4 6 2 8 2 ??? 總投資 借款項目的 債務比 全部投資利潤率 %＞借款利率 ,故資本金利潤率 %＞全部投資利潤率 %, 故該項目借款投資是有利的。 當 R＞ RL時 , R0＞ R, 財務杠桿效應為正值 —— 借款對投資者有利 . 案例分析： 財務杠桿效應 化工項目 資本金比例要求 20%以上，即 債務比 在 75%以下 較為合適。 )R(RKK L0LRR 0 ???資本金利潤率K —— 全部投資 K0—— 資本金 KL—— 貸款 R —— 全部投資利潤率 R0 —— 資本金利潤率 RL —— 借貸資金利率
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