資本結(jié)構(gòu)：基本概念(2)-資料下載頁
2025-05-13 15:42本頁面
【正文】 利息 t 0 0 0 稅前利潤 $1,000 $2,000 $3,000 所得稅 (Tc = 35%) $350 $700 $1,050 股東的全部現(xiàn)金流 $650 $1,300 $1,950 經(jīng)濟衰退 預(yù)期 經(jīng)濟擴張 EBIT $1,000 $2,000 $3,000 利息 ($800 @ 8% ) 640 640 640 稅前利潤 $360 $1,360 $2,360 所得稅 (Tc = 35%) $126 $476 $826 股東和債權(quán)人的 $234+640 $884+$640 $1,534+$640 全部現(xiàn)金流量 : $874 $1,524 $2,174 EBIT(1Tc)+TCRBB $650+$224 $1,300+$224 $1,950+$224 $874 $1,524 $2,174 無杠桿公司 杠桿公司 22 投資者的全部現(xiàn)金流量 杠桿公司比無杠桿公司交的所得稅少 因此，杠桿公司的負債與權(quán)益之和比無杠桿公司的權(quán)益更高。 這就是不同的切法能使公司價值這塊餅顯得更“大” —— 政府從這塊餅中拿走的更少了！ S G S G B 無杠桿公司 杠桿公司 23 總結(jié) : 無稅時 ? 在無稅環(huán)境下，公司價值不受資本結(jié)構(gòu)影響 ? 這就是 Mamp。M 命題 I: VL = VU ? 命題 I之所以成立是因為股東可通過自制杠桿自由地抵消公司的負債權(quán)益之比差別的影響 ? 在無稅環(huán)境下， Mamp。M命題 II說明使用財務(wù)杠桿可增大股東的風(fēng)險和期望收益率。 )( 00 BLS RRSBRR ?+?24 總結(jié)：考慮稅時 ? 在有稅、但不存在破產(chǎn)成本的環(huán)境下，財務(wù)杠桿能增大公司的價值 ? 這就是 Mamp。M 命題 I: VL = VU + TC B ? 在有稅的環(huán)境下， Mamp。M 命題 II說明財務(wù)杠桿能增加股東的風(fēng)險和期望收益率： )()1( 00 BCLS RRTSBRR ??+?25 快速測試 ? 為什么股東要關(guān)注公司價值最大化而不是權(quán)益最大化？ ? 在無稅和有稅的環(huán)境下，財務(wù)杠桿是如何對公司價值產(chǎn)生影響的？ ? 什么是自制杠桿 ?
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