資本結(jié)構(gòu)：基本概念(2)(編輯修改稿)
2025-06-18 15:42 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ? 我們可通過(guò)調(diào)整自己的帳戶來(lái)復(fù)制公司財(cái)務(wù)杠桿的影響。 ? 這種自制財(cái)務(wù)杠桿說(shuō)明資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值是無(wú)關(guān)的： VL = VU 13 U L V V ? \ B r EBIT B receive firm levered ain rsShareholde B r B receive sBondholder The derivation is straightforward: B r B r EBIT B B + ) ( is rsstakeholde all toflowcash total theThus,The present value of this stream of cash flows is VL EBIT B r B r EBIT B B ? + ) ( Clearly The present value of this stream of cash flows is VU 14 MM 命題 II (無(wú)稅 ) ? 命題 II ? 股東的風(fēng)險(xiǎn)和期望收益隨財(cái)務(wù)杠桿的增加而增加 Rs = R0 + (B / SL) (R0 RB) RB 為利息率（債務(wù)的資本成本） Rs 為（杠桿公司的）權(quán)益或股票的期望收益率（權(quán)益的資本成本） R0 為無(wú)杠桿公司權(quán)益的期望收益率（資本成本） B 為負(fù)債的價(jià)值 SL 為杠桿公司的權(quán)益價(jià)值 15 MM 命題 II (無(wú)稅 ) 前式的推導(dǎo)很簡(jiǎn)單： SBW A C C RSBSRSBBR ?++?+? 0 , RR WA CC ?令然后0RRSBSRSBBSB ??++?+ SSB + 兩邊同乘以0RSSBRSBSSSBRSBBSSBSB+??+?++?+?+0RSSBRRSBSB+?+?00 RRSBRRSBSB +?+? )( 00 BS RRSBRR +?16 MM 命題 II (無(wú)稅 ) 負(fù)債權(quán)益比值 資本成本: R (%) R0 RB SBW A C C RSBSRSBBR ?++?+?)( 00 B
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