【導(dǎo)讀】的現(xiàn)金流對未來財(cái)務(wù)狀況的影響。其作為管理隊(duì)伍中的重要成員，擅。合起來，幫助團(tuán)體理解其決策將會帶來的財(cái)務(wù)影響。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)分析、新產(chǎn)品設(shè)計(jì)和定價(jià)、負(fù)債評估（傳統(tǒng)，評估、公司價(jià)值評估）。并尋找調(diào)整方案的辦法以達(dá)到目標(biāo)。下的結(jié)果及其與預(yù)期的偏差）。監(jiān)控結(jié)果并反饋：定期評估，調(diào)整解決方案，進(jìn)入新一輪的循環(huán)。面臨嚴(yán)重的支付壓力，從而紛紛轉(zhuǎn)向市場化運(yùn)營的積累型社會養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。多國家的政府對養(yǎng)老金的繳費(fèi)及其投資均提供減免稅收的優(yōu)惠。使人們對提供死亡和傷殘等保障類的商業(yè)保險(xiǎn)缺乏認(rèn)同感。的死亡率會存在一定的差異，但是保險(xiǎn)公司不會按照種族或民族采取差別費(fèi)率。力人口正在縮減，這會使保障制度因收不抵支而不可持續(xù)。險(xiǎn)的賠付率大幅上升，相應(yīng)的保險(xiǎn)賠付成本相應(yīng)增加。為鼓勵雇主為員工簡歷養(yǎng)老金計(jì)劃，很多國家

　　

【正文】 活全面。 4. 評估假設(shè) 隨著科技的進(jìn)步和人們生活水平的提高，人口死亡率呈現(xiàn)出不斷降低的趨勢，在設(shè)定假設(shè)時(shí)，如何反映這一趨勢。 收集相關(guān)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)分析，以其結(jié)果為基礎(chǔ)，考慮歷史環(huán)境與未來環(huán)境之間的差異，確定未來估計(jì)假設(shè)，例如 假設(shè)為每一年齡死亡率的改善趨勢為每年為固定比例遞減，建立改善模型。當(dāng)確定該假設(shè)后，對假設(shè)進(jìn)行持續(xù)監(jiān)控和更新。 從負(fù)債評估角度出發(fā)，分別說明公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)、行 業(yè)數(shù)據(jù)、國家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的優(yōu)缺點(diǎn)。 與公司特征相關(guān)的負(fù)債評估假設(shè)，需要對公司歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后得到，例如各家公司的費(fèi)用結(jié)構(gòu)和費(fèi)用水平不同，應(yīng)設(shè)立相應(yīng)的費(fèi)用率假設(shè)。但公司歷史數(shù)據(jù)未必質(zhì)量較高且充足，是否能以此得到可靠結(jié)果。行業(yè)數(shù)據(jù)、國家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)在無法獲得可靠的公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的情況下市有效地補(bǔ)充。 5. 結(jié)果分析及監(jiān)控 變動分析：體現(xiàn)了從評估期初到評估期末的負(fù)債評估結(jié)果變動情況，可以幫助報(bào)告使用者理解評估數(shù)據(jù)、模型及假設(shè)變動對結(jié)果的影響。 合理性分析 假設(shè)敏感性分析 ：評估假設(shè)對評估結(jié)果的影響程度，確 定負(fù)債評估假設(shè)參數(shù)的邊際水平，理解最終結(jié)果的不確定性及可能的范圍，找出關(guān)鍵假設(shè)并輔助其決策過程。 評估結(jié)果反饋 形成評估報(bào)告 H、資產(chǎn)負(fù)債管理（比例約為 10%） 1. 資產(chǎn)負(fù)債管理概述 談?wù)勀銓Y產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)容忍度和限制條件的認(rèn)識。 資產(chǎn)負(fù)債管理的目標(biāo)不是最小化甚至消除風(fēng)險(xiǎn)，而是在一定的 風(fēng)險(xiǎn)承受能力 和 相關(guān)限制條件范圍 內(nèi)，實(shí)現(xiàn) 既定的目標(biāo) 。 資產(chǎn)負(fù)債管理的目標(biāo) ： 在合理的及格水平上提供保險(xiǎn)產(chǎn)品、為股東創(chuàng)造合理的利潤、保持資本充足并在長期內(nèi)維持償付能力。 風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn) 容忍度 ： 風(fēng)險(xiǎn)偏好 是一定的時(shí)間內(nèi)公司為了實(shí)現(xiàn)目標(biāo)而愿意承擔(dān)的總體風(fēng)險(xiǎn)，反映了公司對于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的總體態(tài)度。 為了公司各個級別的決策都滿足總體風(fēng)險(xiǎn)偏好的需求，需要將風(fēng)險(xiǎn)偏好劃分為各個層級進(jìn)行決策時(shí)可以參照的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)（ 風(fēng)險(xiǎn)容忍度 ）。 量化的形式，利用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念，即通過設(shè)定重要財(cái)務(wù)指標(biāo)在一定臵信水平下的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)作為風(fēng)險(xiǎn)容忍度的數(shù)值衡量。 限制條件 ：來自于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)定、評級標(biāo)準(zhǔn)的影響以及保單持有人的期望。 2. 資產(chǎn)負(fù)債管理模型 資產(chǎn)負(fù)債管理的主要技術(shù)和方法有哪些？ 缺口分析方法：在一定考察期間內(nèi)， 度量保險(xiǎn)公司利率敏感性資產(chǎn)同利率敏感性負(fù)債之間的絕對差異。（ 適用 短期，且假設(shè)了利率對各種資產(chǎn)負(fù)債影響相同） 現(xiàn)金流匹配方法：通過構(gòu)造適當(dāng)?shù)耐顿Y組合，使每一時(shí)期從投資組合獲得現(xiàn)金流入與該時(shí)期約定的負(fù)債 現(xiàn)金流出在時(shí)間和數(shù)量上保持一致，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。 免疫：一種用于管理利率風(fēng)險(xiǎn)的辦法，其主要思路是匹配資產(chǎn)和負(fù)債利率的敏感性，使盈余不隨著利率的變化而減小。構(gòu)建免疫投資組合（資產(chǎn)和負(fù)債的久期相同；資產(chǎn)的現(xiàn)值大于負(fù)債的現(xiàn)值；資產(chǎn)的凸值大于負(fù)債的凸值）。凸值：債券價(jià)格隨利率變動的變化速度。 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：對于某一 金融資產(chǎn)或證券組合，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 VaR 為在一定概率水平（臵信度） 下，金融資產(chǎn)或證券組合價(jià)值在未來特定時(shí)期內(nèi)的最大損失。 Prob（Δ PVaR） =1α（投資組合價(jià)值在未來Δ t 時(shí)間內(nèi)損失超過 VaR 概率為α） 對于厚尾分布或者有偏分布，計(jì)算 TVaR（資產(chǎn)組合價(jià)值在未來Δ t 時(shí)間內(nèi)損失超過 VaR 的所有損失的均值） 情景分析法：確定性情景分析、隨機(jī)情景分析 動態(tài)財(cái)務(wù)分析（ DFA）方法：對公司未來生存環(huán)境和營運(yùn)結(jié)果進(jìn)行模擬，顯示公司營運(yùn)結(jié)果如何受外部環(huán)境變動和內(nèi)部戰(zhàn)略決策變動的影響。（初始條件、經(jīng)濟(jì)情景模型、財(cái)務(wù) 計(jì)算器、優(yōu)化方法、結(jié)果） 建立資產(chǎn)負(fù)債管理模型時(shí)應(yīng)考慮哪些因素？ 其模 型結(jié)構(gòu)包括 負(fù)債模型 （涉及的假設(shè)包括死亡率、重疾發(fā)生率、退保率、費(fèi)用率、投資收益率等） 、 資產(chǎn)模型 （預(yù)測債權(quán)、權(quán)益資產(chǎn)和貸款等投資資產(chǎn)的利息和滿期收入、權(quán)益類資產(chǎn)的紅利等現(xiàn)金流項(xiàng)目，以及各種資產(chǎn)在未來各期的賬面價(jià)值、市場價(jià)值和久期等） 、 資產(chǎn)負(fù)債策略模型 （備選資產(chǎn)清單、未來各年各項(xiàng)資產(chǎn)的目標(biāo)配臵比例、資產(chǎn)買賣規(guī)則） 、 經(jīng)濟(jì)情景模型 （利率、通貨通脹率、股指、房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)和匯率等） 、 財(cái)務(wù)結(jié)果及優(yōu)化調(diào)整過程 （備選策略：篩選） 。 3. 資產(chǎn)負(fù) 債管理結(jié)果的監(jiān)控 如何在資產(chǎn)負(fù)債管理的框架下進(jìn)行投資管理？ 基于模型點(diǎn)對投資現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測 （以債權(quán)未來現(xiàn)金流的預(yù)測為例，其模型點(diǎn)的項(xiàng)目主要包括：債權(quán)在評估時(shí)點(diǎn)的面值、息票率、賬面價(jià)值、市場價(jià)值、評估時(shí)點(diǎn)到滿期的時(shí)間、評級、會計(jì)分類等信息。根據(jù)這些模型點(diǎn)信息可以對債券未來息票和滿期金額進(jìn)行預(yù)測。） 制定投資策略需要考慮的重要因素 ： 備選資產(chǎn)清單 （分類、期限、信用評級、票面價(jià)值、息票率、市場價(jià)值） 、未來各年各項(xiàng)資產(chǎn)的目標(biāo)配臵比例、資產(chǎn)買賣規(guī)則 （買入資產(chǎn)規(guī)則（評級、流動性、久期、到期期限等方面的要求和各項(xiàng)指標(biāo)的優(yōu)先 順序）；賣出資產(chǎn)規(guī)則（排序指標(biāo)：剩余到期期限、久期、資產(chǎn)評級、市場價(jià)值、未實(shí)現(xiàn)盈余或損失））。 I、資本管理（比例約為 5%） 1. 資本的基本概念 資本 ，是企業(yè)為購臵從事生產(chǎn)經(jīng)營活動所需的資產(chǎn)的資金來源，是投資者對企業(yè)的投入，出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表的右側(cè)，它為債務(wù)資本與權(quán)益資本，分別歸債權(quán)人和公司所有者 (股東 )所有，企業(yè)對其資本不擁有所有權(quán)。 實(shí)際資本與償付能力資本需求 2. 各種資本計(jì)算模型 實(shí)際資本的評估： 資產(chǎn)與負(fù)債之差，實(shí)務(wù)中應(yīng)考慮的其他因素： （ 1）評估資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值時(shí)是否考 慮了邊際（內(nèi)部管理） （ 2）是否有其他可以充當(dāng)償付能力資本的“表外項(xiàng)目” （ 3）實(shí)際資本的質(zhì)量 3. 監(jiān)控與反饋 什么是償付能力，關(guān)于償付能力有幾種觀點(diǎn)？ 償付能力：公司償還債務(wù)的能力，是否有足夠的資產(chǎn)承擔(dān)未來的賠付和給付責(zé)任。 觀點(diǎn)： （ 1）金融體系的穩(wěn)定對整體經(jīng)濟(jì)和社會公眾具有重大影響。 （ 2）保險(xiǎn)公司負(fù)債具有不確定性的特征。 （ 3）保險(xiǎn)公司面臨的經(jīng)營環(huán)境日益復(fù)雜，引入了越來越多的風(fēng)險(xiǎn)（市場競爭白熱化、金融創(chuàng)新層出不窮等）。 償付能力資本管理措施 ： 股權(quán)資本、次級債、財(cái)務(wù)再保險(xiǎn)、資產(chǎn)證券化、衍生品、其他 措施（出售非認(rèn)可資產(chǎn)、降低負(fù)債評估基礎(chǔ)的謹(jǐn)慎程度、推遲紅利分配、資產(chǎn)負(fù)債匹配、再保險(xiǎn)、改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)） 從償付能力監(jiān)控角度分析，在市場力量導(dǎo)致定價(jià)過低時(shí)，監(jiān)管者應(yīng)采取的措施。 提出標(biāo)準(zhǔn)的管理方法，對該問題信息披露，進(jìn)行市場規(guī)范 結(jié)合實(shí)際情況，試分析我國償付能力監(jiān)管體系的優(yōu)缺點(diǎn)。 優(yōu)點(diǎn)：（ 1） 量化的指標(biāo)體系： （實(shí)際資本、最低資本） ：制定財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司和人壽保險(xiǎn)公司的分項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)，并給出了這些指標(biāo)正常變動參考范圍。（保費(fèi)收入、資產(chǎn)及組合、投資收益和退保的變化率） 測試 ：①壽險(xiǎn)產(chǎn)險(xiǎn)對全部保險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行測試，測試區(qū)間分別為報(bào)告期末開始的未來三年和未來兩年；②測試場景包括基本場景和不利場景，其中不利場景又分為必測不利場景和自測不利場景兩類。 ：保險(xiǎn)公司在各種情景下通過對未來現(xiàn)金流預(yù)測得出當(dāng)前評估點(diǎn)的毛保費(fèi)準(zhǔn)備金，然后與公司實(shí)際提取的法定準(zhǔn)備金進(jìn)行比較，來判斷準(zhǔn)備金提取是否充足。 （ 2） 建立償付能力管理組織架構(gòu) （建立資本約束機(jī)制和資本補(bǔ)充機(jī)制） 缺點(diǎn)： ① 償付能力 評估標(biāo)準(zhǔn) 需要進(jìn)一步完善，最低資本標(biāo)準(zhǔn)依然沿用歐盟償付能力 I 的標(biāo)準(zhǔn)，不能充分反映保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)； ② 償付能力監(jiān)管的執(zhí)行力和約束力還需要進(jìn)一步加強(qiáng) ，對 保險(xiǎn)公司 如何測算資產(chǎn)和負(fù)債沒有 標(biāo)準(zhǔn)的檢驗(yàn)辦法 ，部分保險(xiǎn)公司 可能利用復(fù)雜的內(nèi)部模型，蓄意掩藏自身風(fēng)險(xiǎn)，降低資本要求 ；③ 專業(yè)化人才的缺乏 ，復(fù)雜的動態(tài)的監(jiān)管體系需要監(jiān)管人員具備相當(dāng)?shù)膶I(yè)水平和技術(shù)操作能力。