wjs第07章籌資基本原理-資料下載頁(yè)
2025-05-11 03:07本頁(yè)面
【正文】 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（ DFL） 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股收益 （ EPS）變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù) . E B I TE B I TR O ER O EE B I TE B I TE P SE P SD F L////??????IE B I TE B I TD F L??2. DFL的意義 ?DFL表示當(dāng) EBIT變動(dòng) 1倍時(shí) EPS變動(dòng)的倍數(shù) .用來衡量籌資風(fēng)險(xiǎn) ， DFL的值越大 ， 籌資風(fēng)險(xiǎn)越大 ， 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大 ?在資本結(jié)構(gòu)不變的前提下 ， EBIT值越大 ， DFL的值就越小 . ?在資本總額 、 息稅前利潤(rùn)相同的條件下 , 負(fù)債比率越高 ,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大 。 ?負(fù)債比率是可以控制的 , 企業(yè)可以通過 合理安排資本結(jié)構(gòu) , 適度負(fù)債 , 使增加的財(cái)務(wù)杠桿利益抵銷風(fēng)險(xiǎn)增大所帶來的不利影響 . 三 、 總杠桿 （ 聯(lián)合杠桿 ） (一 )總杠桿的概念 用來反映企業(yè)綜合利用財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿給企業(yè)普通股東收益帶來的影響 . (二 )總杠桿系數(shù) (DTL) 是 EPS的變動(dòng)率相當(dāng)于銷售變動(dòng)率的倍數(shù) . 總杠桿系數(shù) =經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) D F LDOLD T L ??SSEPSEPSE B I TE B I TEPSEPSSSE B I TE B I T//////?????????2. 意義 (1)表示銷售變動(dòng) 1倍時(shí) EPS變動(dòng)的倍數(shù) . (2)反映了經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系 ,便于進(jìn)行不同組合 . 三、資本結(jié)構(gòu)決策 資本結(jié)構(gòu)的含義 資本結(jié)構(gòu)的決策方法 （一）資本結(jié)構(gòu)的含義 資本結(jié)構(gòu)的含義 ? 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 流動(dòng)資產(chǎn) 長(zhǎng)期資產(chǎn) 橫向結(jié)構(gòu) 流動(dòng)負(fù)債 長(zhǎng)期負(fù)債 權(quán)益資本 資本結(jié)構(gòu) 產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu) 時(shí)間結(jié)構(gòu) 縱向結(jié)構(gòu) ? 一般，資本結(jié)構(gòu)是指負(fù)債占總資本的比重。 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 企業(yè)價(jià)值 vu 負(fù)債比例 無(wú)公司稅企業(yè)價(jià)值 F 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 企業(yè)實(shí)際價(jià)值 綜合資本成本 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) ? 定義：最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)就是指 綜合資本成本最低 且 企業(yè)價(jià)值最大 時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。 ? 根據(jù)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是客觀存在的。 ? 但是由于資本結(jié)構(gòu)決策中各種因素的影響，使得最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)成為理性企業(yè)追求的目標(biāo)，又稱為 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 。 （二）資本結(jié)構(gòu)決策的方法 比較資本成本法 ? 它是通過計(jì)算和比較不同資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本 ， 選擇 綜合資本成本最低 的方案 . ? 它以資本成本作為確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn) ， 簡(jiǎn)單實(shí)用 . ? 例： M公司初創(chuàng)時(shí)擬籌資 500萬(wàn)元 ,現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇 ,有關(guān)資料如下表 : 籌資方式 籌資方案 A 籌資方案 B 金額：萬(wàn)元 成本： % 金額：萬(wàn)元 成本： % 長(zhǎng)期借款 80 110 公司債券 120 40 普通股 300 350 合 計(jì) 500 500 解 : %%14500300%%750080 ???????WAK%%14500350%850040% ???????WBK每股收益分析法 ? 又稱為 籌資無(wú)差別點(diǎn)分析法 它是利用每股收益無(wú)差別點(diǎn)的分析來確定資本結(jié)構(gòu)的方法 . ? 每股收益無(wú)差別點(diǎn) 是指兩種籌資方式下每股收益（ EPS）相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn) (或銷售額點(diǎn) )，也稱息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn) . 即： 當(dāng) EPS1=EPS2時(shí)的 EBIT點(diǎn) . EPS I1 方案 1 方案 2 I2 NTIE B I TEPS )1)(( ???EBIT 無(wú)差別點(diǎn) 籌資方案的選擇 ? 選擇籌資方案的主要依據(jù)是 籌資方案的每股收益 (EPS)值 的大小 . ? 一般而言，當(dāng)籌資方案 預(yù)計(jì)的 EBIT大于無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，追加債務(wù)籌資有利；反之，當(dāng)籌資方案 預(yù)計(jì)的 EBIT小于無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，追加權(quán)益資本籌資有利 . 例：某公司目前資本總額 600萬(wàn)元，其中，債務(wù)資本 200萬(wàn)元，普通股股本 400萬(wàn)元（面值1元 /股，共 400萬(wàn)股），目前每股市價(jià) 8元。債務(wù)年利息率 10%，所得稅稅率為 25%。 ? 現(xiàn)公司決定擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，需追加籌資 200萬(wàn)元，追加籌資后息稅前利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)到 300萬(wàn)元?，F(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇： ? 方案 A：全部籌措年利率 12%的長(zhǎng)期債務(wù)； ? 方案 B：全部發(fā)行每股面值 1元的普通股，向現(xiàn)有股東配股， 10配 1，每股配股價(jià) 5元。 根據(jù)已知資料有： 設(shè)當(dāng) EPS1=EPS2時(shí)的無(wú)差別點(diǎn)為 EBIT，則有： （萬(wàn)股）（萬(wàn)股）（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）4405/20210040020%1020044%12200%10200????????????BABANNII440%)251)(20(400%)251)(44( ????? E B ITE B IT萬(wàn)元）(284?E B I T解得： 企業(yè)預(yù)期的 EBIT=300萬(wàn)元大于無(wú)差別點(diǎn)，則選擇以債務(wù)籌資為主的 A方案。 （如果采用方案 A，則 EPS= /股；如果采用方案 B，則 EPS= /股）
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