金融體系與中介的關(guān)系-資料下載頁
2025-05-10 03:12本頁面
【正文】 中介與市場相互滲透 發(fā)展的趨勢 第十一章 金融體系格局 —— 市場與中介相互關(guān)系 42 第四節(jié) 中介與市場相互滲透發(fā)展的趨勢 銀行業(yè)務(wù)的證券化發(fā)展 1. 證券化對經(jīng)濟(jì)生活所覆蓋的范圍日益擴(kuò)大，既是事實(shí)，也是必然的發(fā)展走向。 2. 在金融領(lǐng)域，銀行業(yè)務(wù)，特別是資產(chǎn)業(yè)務(wù)的證券化有了迅速的發(fā)展。如抵押貸款中抵押品的證券化，消費(fèi)信貸的證券化，應(yīng)收賬款的證券化，不良資產(chǎn)的證券化等。 3. 銀行的運(yùn)作與資本市場的運(yùn)作就交叉在一起。通過資本市場，銀行解決了保持流動(dòng)性的矛盾；資本市場也相應(yīng)地?cái)U(kuò)充了自己的領(lǐng)域。 43 銀行在資本市場中擴(kuò)充經(jīng)營范圍 西歐大陸全能性銀行，一直從事有關(guān)資本市場的經(jīng)營。但在典型的分業(yè)經(jīng)營國度，銀行的經(jīng)營實(shí)際也占資本市場業(yè)務(wù)總量的相當(dāng)份額。比如在美國，在利率和外匯衍生工具的市場上，銀行已成為主要交易商。 銀行所以冒從事衍生品的交易風(fēng)險(xiǎn)，是由于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入明顯下降。應(yīng)該說，在市場經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)行為主體，是不會(huì)株守傳統(tǒng)的領(lǐng)域而不為自己開拓新的盈利途徑的。 44 服務(wù)于資本市場的中介機(jī)構(gòu)向傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)張 45 再釋直接融資與間接融資 1. 對于這兩者的界定，最常見的表述是：兩者的區(qū)分是以資金從融資人轉(zhuǎn)移到籌資人手中的過程中是否需要通過一個(gè)金融中介機(jī)構(gòu)作為界限。 就最初使用這對概念時(shí)的背景來說，界定中的 “ 中介機(jī)構(gòu) ” 指的基本是銀行。所以用這對概念來討論上個(gè)世紀(jì)中葉開始的資本市場融資方式迅速擴(kuò)大和傳統(tǒng)銀行融資方式受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)的消長變化是很方便的。 46 再釋直接融資與間接融資 2. 然而，當(dāng)中介的形式越來越繁多并對中介機(jī)構(gòu)越來越作廣義的理解之后，就使得如何界定這對概念出現(xiàn)不少紛亂之處。于是就有種種對如何界定加以修正的說法，但有時(shí)更加紛擾。 3. 面對越來越多、越來越復(fù)雜的金融創(chuàng)新，面對機(jī)構(gòu)與市場日益相互滲透成長，這對概念已難于嚴(yán)謹(jǐn)、明朗地討論問題。 47 MM定理 1. MM定理，其核心內(nèi)容是：在具備完美資本市場的經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)價(jià)值與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。 48 MM定理 2. 為了證明 MM定理，作了以下假設(shè)： ⑴均等收益分類假設(shè)。⑵確定性假設(shè)。⑶完美市場假設(shè)。⑷個(gè)人財(cái)務(wù)杠桿假設(shè)。 依賴于這些嚴(yán)格的假設(shè)條件，根據(jù)無交易成本的 “ 套利過程 ” ，證明了在理想的均衡狀態(tài)中財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不相關(guān)的假說。由于 MM定理的前提條件非常嚴(yán)格的，使其很難通過實(shí)證檢驗(yàn)。 49 MM定理 3. 雖然 MM定理本身屬于公司理財(cái)?shù)睦碚摲秶?，但它對于宏觀經(jīng)濟(jì)的研究也具有重要意義。 假設(shè) MM定理成立，意味著經(jīng)濟(jì)中的所有金融工具 —— 不論是股票，是銀行貸款，是債券，還是其他，都具有完全的替代性，都可以被視為一類金融資產(chǎn)，只需要一個(gè)利率就可以把它們串連起來。 50 MM定理 4. 就是在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家，多少接近這樣理論抽象的現(xiàn)實(shí)條件并不存在。中國不存在發(fā)達(dá)的金融市場，股權(quán)和債權(quán)的流動(dòng)性很低，股票、銀行貸款和債券之間的替代性也極低。更缺乏簡單應(yīng)用該模型論證企業(yè)資金來源與資金營運(yùn)效益的相互關(guān)系。
環(huán)評(píng)公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1