【導(dǎo)讀】府監(jiān)管和維持金融市場秩序有重要的作用。評級機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立第三方，用簡明的。符號給出債券的安全性和盈利性，這使得沒有足夠?qū)I(yè)知識的投資者易于投資，從這個(gè)角度來看，評級機(jī)構(gòu)的評級意見為利益相關(guān)者提供了決策。主體為了取得更好的評級意見對評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行施壓甚至更換評級機(jī)構(gòu)。檢驗(yàn)分析法和logistic回歸分析法進(jìn)行了實(shí)證。經(jīng)過t檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：信用評級變。更的債券和未變更的債券在信用級別遷移上存在顯著差異。為了進(jìn)一步證明評級。結(jié)論表明，信用機(jī)構(gòu)的變更是影響信用等級遷移的因素之一，并。次貸危機(jī)中所暴露出的問題也給我國還未成熟的評級業(yè)敲了警鐘，評級行。業(yè)更應(yīng)盡快加強(qiáng)法律監(jiān)管，規(guī)范行業(yè)制度，從而更好地促進(jìn)評級業(yè)的發(fā)展。

　　

【正文】 來自信用評級機(jī)構(gòu)變更的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù) 20 表 412方程中的變量 B , Wals df Sig. Exp (B) 步驟 1a Agency .631 1 .036 TA .000 .000 1 .153 ROA .160 .081 1 .045 ATO .234 .884 .070 1 .791 ADR .012 .024 .225 1 .035 LD .010 .020 .255 1 .614 常量 .033 1 .855 .703 a. 在步驟 1 中輸入的變量 : Agency, TA, ROA, ATO, ADR, LD. 實(shí)證結(jié)果表明：評級機(jī)構(gòu)的變更對評級遷移產(chǎn)生的是正的影響 ，證明了假設(shè)1。在顯著性水平為 ，只有評級機(jī)構(gòu) Agency、資產(chǎn)收益率 ROA和資產(chǎn)負(fù)債率 ADR三個(gè)變量通過檢驗(yàn)。 其中 評級機(jī)構(gòu)的回歸系數(shù)為 ，資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)為 ，資產(chǎn)負(fù)債率的為 ， 說明 評級機(jī)構(gòu)變更會導(dǎo)致評級向上遷移 ， 即發(fā)行債券主體通過變更評級機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了意見購買。 資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率分別代表的是企業(yè)的盈利和償債能力，企業(yè)的盈利和償債能力較好時(shí)，債券的評級結(jié)果也會向上遷移。 此外，根據(jù)回歸系數(shù)可以看出，信用評級機(jī)構(gòu)的變更對于信用等級的遷移相較企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況變化來講，有著更明顯的影響。綜上所述，可以得出發(fā)債主體通過變更評級機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了意見購買，達(dá)到了更高的信用等級，信用等級的向上遷移和信用評級機(jī)構(gòu)的變 更是正相關(guān)的。 充分競爭或意見購買 — 來自信用評級機(jī)構(gòu)變更的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù) 21 5 結(jié)論與建議 研究結(jié)論 從 t檢驗(yàn)和 logistic回歸結(jié)果可以看出業(yè)內(nèi)存在舞弊問題，即存在意見購買問題，證明了假設(shè)。很多公司更換評級機(jī)構(gòu)就是為了獲取更高的評級。當(dāng)上市公司獲得了一個(gè)較低的評級結(jié)果或者獲得的評級結(jié)果不滿足公司的期望時(shí)，公司在資本市場上籌資就要困難的多，所以上市公司就有購買評級的動機(jī)，特別是財(cái)務(wù)狀況不太理想的公司就更有更換評級機(jī)構(gòu)的意向。當(dāng)公司財(cái)務(wù)狀況不是十分理想的時(shí)候，評級機(jī)構(gòu)秉著公平公正的職業(yè)態(tài)度出具的較低評級結(jié)果對公司是進(jìn)一步的打擊，因此管理層為了較低的融資成本 將不得不更換評級機(jī)構(gòu)。對于新上任的評級機(jī)構(gòu)，管理層一般會聘任事先溝通好的會給出較高評級的機(jī)構(gòu)，并且這些機(jī)構(gòu)因?yàn)槭堑谝淮谓佑|到公司，對于公司的財(cái)務(wù)狀況了解有限，因而對于公司的風(fēng)險(xiǎn)可能會被低估，因而出具較高評級。 面對這種現(xiàn)象，我們應(yīng)該加強(qiáng)評級業(yè)的監(jiān)管，建立強(qiáng)有力的監(jiān)管和懲罰機(jī)制，杜絕這種擾亂市場秩序的現(xiàn)象出現(xiàn)。 信用評級業(yè) 建議 我國雖然已經(jīng)出臺一些規(guī)則規(guī)范評級行業(yè)，但像行業(yè)準(zhǔn)入、主觀評級錯(cuò)誤、評級人員從業(yè)資格都沒有明確的規(guī)定，成立 行業(yè)協(xié)會 現(xiàn)只有一家 ， 并沒有 沒有形成有效的監(jiān)管 自律 體系。本文從行業(yè)自律和完 善政府監(jiān)管 兩個(gè)角度 提出了建議。具體如下： 信用評級機(jī)構(gòu)自律 （ 1） 提高評級機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)能力 信用評級行業(yè)目前業(yè)內(nèi)整體專業(yè)素養(yǎng)都比較低，首先應(yīng)建立從業(yè)人員的有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)來提高從業(yè)人員的水平，這樣各大評級機(jī)構(gòu)在選拔人才時(shí)才有章可循。一個(gè)充分競爭或意見購買 — 來自信用評級機(jī)構(gòu)變更的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù) 22 優(yōu)秀的評級人員應(yīng)該對財(cái)務(wù)報(bào)告、金融宏觀環(huán)境等等都十分了解，這樣才能做出客觀工作的評級結(jié)果。 在專業(yè)方面，評級機(jī)構(gòu)在出示評級結(jié)果后還應(yīng)該進(jìn)行后續(xù)追蹤。如果被評級對象發(fā)生了重大變化影響到評級結(jié)果，跟蹤人員應(yīng)該向機(jī)構(gòu)主管評審部門報(bào)備，由主管部門決定是夠調(diào)整評級并向外公示。 （ 2） 形 成公平 透明 、合作交流的業(yè)內(nèi)文化 除了從專業(yè)素養(yǎng)方面，行業(yè)內(nèi)還應(yīng)該形成一種公平公正的企業(yè)文化來避免利益沖突等問題，并且建立起一 套 公示方案，讓市場來監(jiān)督評級機(jī)構(gòu)的工作，避免各個(gè)機(jī)構(gòu)的惡性競爭。 告示方案應(yīng) 像會計(jì)師事務(wù)所 嚴(yán)格的披露 評級的一切程序、評級內(nèi)容、 評級的標(biāo)準(zhǔn) 、 評級 人員 ，還要包括評級的歷史 數(shù)據(jù)和 該次評級 收費(fèi)情況。 除了讓市場監(jiān)督來提高信息的透明度，還應(yīng)積極配合政府部 門的監(jiān)管，定時(shí)報(bào)告。 監(jiān)管部門監(jiān)督與管理 依靠信用評級行業(yè)自身的自律是僅僅不夠的，監(jiān)管部門有效的督促才能使信用評級行業(yè)更加健康的發(fā)展。 （ 1） 信用評級機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入管理 我國目前信用評級行業(yè)較 混 亂， 除了占市場大部分份額的四大評級機(jī)構(gòu)，剩余的市場份額則 小型評級機(jī)構(gòu) 爭奪 ，很多小型機(jī)構(gòu)為了客戶利益展開惡性競爭，這嚴(yán)重限制了評級行業(yè)的發(fā)展。小型機(jī)構(gòu)過多，很多都是為了短期利益進(jìn)行評級，這些機(jī)構(gòu)很多都是犧牲聲譽(yù)來換取利益，長此以往，業(yè)內(nèi)也就無法形成公正、客觀、公平的環(huán)境。因而政府應(yīng)該提高信用行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，引入認(rèn)證制度，由有關(guān)部門頒發(fā)許可證，通過政策支持合并發(fā)展大型評級機(jī)構(gòu)，這樣不僅提高了評級機(jī)構(gòu)的權(quán)威性，還便于政府部門監(jiān)管。 （ 2） 政府部門 針對 利益沖突的管 理 我國很多信用評級機(jī)構(gòu)自成立之初就與當(dāng)?shù)卣忻芮械年P(guān)系，甚至一些機(jī)構(gòu)就是當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)部門成立的，所以這在評價(jià)一些國企債券的過程中就影響了評級人員公正可觀的評級，容易產(chǎn)生利益沖突，監(jiān)管部門應(yīng)該制定一些類似會計(jì)事務(wù)所的回避制度，充分保證評級人員的獨(dú)立性。 充分競爭或意見購買 — 來自信用評級機(jī)構(gòu)變更的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù) 23 針對利益沖突，相關(guān)部門還 應(yīng) 對 主觀上評出不公正信用等級 的評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行處罰 ，造成嚴(yán)重?fù)p失的要 追究其責(zé)任 ，可以責(zé)令其退出評級市場，退出機(jī)制可以是局部范圍也可以是全國性退出。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)將投資者、政府 對于信用評級機(jī)構(gòu)的評價(jià)廣泛的傳達(dá)， 使信息充分流通，投資者易于形 成對評級機(jī)構(gòu)的正確印象。 （ 3） 對評級行為 持續(xù) 監(jiān)督檢查 監(jiān)管部門應(yīng)不定期對信用評級機(jī)構(gòu)的工作檢查，如評級結(jié)果的準(zhǔn)確性與否、評級程序的規(guī)范性透明性與否等。監(jiān)管部門對于評級機(jī)構(gòu)的檢查應(yīng)該職責(zé)范圍明確分工，像目前銀監(jiān)會、證監(jiān)會、人民銀行多頭監(jiān)管，這之中不僅有交叉監(jiān)管浪費(fèi)資源同時(shí)還存在監(jiān)管漏洞，一旦出現(xiàn)問題，互相推卸責(zé)任不可避免。所以應(yīng)該制定準(zhǔn)則明確規(guī)定監(jiān)管部門的職責(zé)范圍。除了日常工作檢查外，對于發(fā)現(xiàn)評級機(jī)構(gòu)未符合行業(yè)準(zhǔn)則而造成的主觀上的評級錯(cuò)誤應(yīng)該進(jìn)行處罰。其中對于出現(xiàn)重大錯(cuò)誤的機(jī)構(gòu)，應(yīng)該取消其業(yè)務(wù)資格，對于那些 評級質(zhì)量較高的評級單位應(yīng)該進(jìn)行政策上的鼓勵(lì)，促使其成為權(quán)威性的評級機(jī)構(gòu)。 （ 4） 大力發(fā)展民族信用評級品牌 我國債券在外國機(jī)構(gòu)評級時(shí)常常面臨信用等級被估低的現(xiàn)象，這是 因?yàn)槲覈庞迷u級機(jī)構(gòu)話語權(quán)不夠 造成的。 由于我國評級機(jī)構(gòu)目前專業(yè)素質(zhì)行業(yè)整體情況還不夠，因而想要目前在國際評級業(yè)有一定影響力還是不太可能的。 大力扶持本土大型評級機(jī)構(gòu)就顯得刻不容緩了 ，為其發(fā)展創(chuàng)造一定的優(yōu)惠條件，但同時(shí)也要在法律上做出規(guī)定外國評級機(jī)構(gòu)在我國參股的上限，畢竟評級關(guān)系著我國金融行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，涉及到我國金融業(yè)的安全。 研究局限性 本 文的實(shí)證研究還存在很多不足，具體如下： 。 也 過于簡單，沒有考慮到很多其他影響評級遷移的因素如政策對這個(gè)公司所在行業(yè)的扶持、評級費(fèi)用等等。 ，因?yàn)樵跊]有變更評級機(jī)構(gòu)的對照組中，公司很可能給評級機(jī)構(gòu)施加壓力，使其被迫提高評級結(jié)果，這樣充分競爭或意見購買 — 來自信用評級機(jī)構(gòu)變更的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù) 24 分析出來的結(jié)果就不是很準(zhǔn)確。 參考文獻(xiàn) [1] 陳旭 ,石妮 ,張笑寒 . 基于聲譽(yù)理論的信用評級利益沖突問題研究 [J]. 經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯 ,2020,03:150155. 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