【正文】 27 % 1,649 % 2,111 % 固定資產(chǎn) 6,819 40% % 11,931 % 1,715 % 2,468 % 總資產(chǎn) 79,109 34% % 146,973 % 15,875 % 16,794 % 資料來源： 鵬元資信 評級系統(tǒng) （ 3）資產(chǎn)運營 深圳市 房屋與土木 建筑企業(yè) 整體 資產(chǎn)運營能力較強， 一是 深圳市屬于全國經(jīng)濟發(fā)展較快的地區(qū)，經(jīng)濟的發(fā)展必然促使深圳市建筑業(yè)企業(yè)加快轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，提高管理水平、挖掘內(nèi)部潛力，提高全員勞動生產(chǎn)率，有相當部分建筑施工企業(yè)已改制，如：深圳市晶宮設計裝飾工程有限公司、金眾集團 、越眾集團、深圳東部建設集團、羅湖建安、福田建安等公司； 二是 深圳市較早地實施了建筑工程招投標制度，市場競爭的激烈也促使企業(yè)更加注重更新其施工裝備，增強其技術(shù)力量和施工水平； 三是 近年來深圳市政府加大了對建筑市場的信用建設監(jiān)控力度，如市政府工程預選承包商 制度的執(zhí)行 及加大施工工程款回收等行政手段等。 深圳市 房屋與土木 建筑業(yè) 樣本企業(yè) 2021年資產(chǎn)運營能力分布狀況如表 7所示， 行業(yè)收入 及資產(chǎn) 規(guī)模 均有一定增長 ，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率 相對穩(wěn)定 ，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)小于 1年的占比超過 50%。從日常運營狀況來看，存貨及應收賬款周轉(zhuǎn)均有所改善 ，周轉(zhuǎn)天數(shù)在 30天以內(nèi)的比重有所提高。總體而言，在行業(yè)規(guī)模逐步擴大、行業(yè)運營進一步規(guī)范的影響下，行業(yè)整體資產(chǎn)運營能力進一步增強。 房屋與土木建筑行業(yè)分析報告 17 表 6 樣本企業(yè)資產(chǎn)運營情況表 指標名稱 指標數(shù)值范圍 2021 年占比 2021 年占比 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 周轉(zhuǎn)天數(shù) ≥2 年 % % 2 年＞周轉(zhuǎn)天數(shù)＞ 1 年 % % 周轉(zhuǎn)天數(shù) ≤1 年 % % 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 周轉(zhuǎn)天數(shù) ≥60 天 % % 60 天＞周轉(zhuǎn)天數(shù)＞ 30 天 % % 周 轉(zhuǎn)天數(shù) ≤30 天 % % 應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 周轉(zhuǎn)天數(shù) ≥60 天 % % 60 天＞周轉(zhuǎn)天數(shù)＞ 30 天 % % 周轉(zhuǎn)天數(shù) ≤30 天 % % 資料來源：鵬元資信 評級系統(tǒng) （ 4）盈利能力 2021年度 77家樣本企業(yè)平均主營業(yè)務收入為 117,662萬元 ， 平均利潤總額為 2,994萬元 ， 深圳市建筑企業(yè) 呈現(xiàn)出較強的 盈利能力。 從 各信用級別的 盈利指標來看， A級及以上的企業(yè)營業(yè)收入規(guī)模優(yōu)勢十分明顯， 利潤總額 遠遠領(lǐng)先于總體樣本平均水平 ，但毛利率 則沒 有明顯的優(yōu)勢，主要是由于建筑行業(yè)施工招投標過程中進一步規(guī)范，中標價格及原料價格都相對透明，行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)的整體毛利率水平差異不大。 總體而言，目前建筑施工工程毛利率水平較為穩(wěn)定，且差異性不大，不同企業(yè)的業(yè)務承接規(guī)模決定了企業(yè)的競爭優(yōu)勢，從表 7可以看到，信用等級較高的 收入及利潤總額 均高于 BBB級和BB級及以下 企業(yè)， 有較為明顯的競爭優(yōu)勢。 表 7 樣本企業(yè)盈利能力指標表 信用級別 營業(yè)收入 凈利潤 毛利率 凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)報酬率 總體樣本 63,057 2,994 % % % A 級及以上 117,662 5,513 % % % BBB 級 18,046 1,006 % % % BB 級及以下 7,048 321 % % % 資料來源：鵬元 資信 評級系統(tǒng) 房屋與土木建筑行業(yè)分析報告 18 圖 17 受評企業(yè) 20212021 年盈利趨勢圖（單位：萬元） 資料來源：鵬元 資信 評級系統(tǒng) （ 5）償債能力 2021年 77家樣本企業(yè) 2021年底 總負債平均規(guī)模為 59,853萬元 ， 從負債結(jié)構(gòu)來看， 流動負債平均規(guī)模為 56,612萬元 ， 流動負債占總負債的 %，屬于負債結(jié)構(gòu)中最重要的組成部分，反映了深圳市建筑企業(yè)在資金運轉(zhuǎn)中所面臨的基本上是短期償債的壓力。 樣本企業(yè) 中， 資產(chǎn)負債率超過 50%的占 %， 總體樣本的平均資產(chǎn)負債率達 %，且最近三年的負債水平呈增長趨勢，負債壓力有所增加。目前行業(yè)整體資產(chǎn)與負債結(jié)構(gòu)的匹配性良好，流動比率及速動比率指標表現(xiàn)良好，償債能力良好。 表 8 樣本企業(yè)償債指標情況表 指標名稱 指標數(shù)值范圍 2021 年占比 2021 年樣本 平均值 2021 年樣本 平均值 2021 年樣本 平均值 資產(chǎn)負債率 大于等于 70% % % % % 大于等于 50%，小于 70% % 大于等于 30%，小于 50% % 小于 30% % 流動比率 大于等于 2 % 大于等于 ，小于 2 % 大于等于 1，小于 % 小于 1 % 速動比率 大于等于 2 % 大于等于 ，小于 2 % 大于等于 1，小于 % 4 0 ,3 1 7 3 9 ,2 8 26 3 ,0 5 71300 2215 2 ,9 9 41 4 .3 2 %1 7 .3 2 % 1 6 .8 6 %7 .0 9 %7 .9 8 %7 .2 1 %1 0 ,0 0 02 0 ,0 0 03 0 ,0 0 04 0 ,0 0 05 0 ,0 0 06 0 ,0 0 07 0 ,0 0 02021 年 2021 年 2021 年0%5%10%15%20%營業(yè)收入 利潤總額 毛利率 總資產(chǎn)報酬率 房屋與土木建筑行業(yè)分析報告 19 小于 1 % 資料來源：鵬元 資信 評級系統(tǒng) ， Wind 資訊 8. 需要關(guān)注的 行業(yè)風險 . 產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)風險 建筑產(chǎn)品建造周期長，環(huán)節(jié)多，質(zhì)量、安全問題突出。隨著全社會質(zhì)量、安全意識的增強，法制的完善，企業(yè)為質(zhì)量、安全問題的支出的處罰、賠償?shù)某杀救找嫣岣撸捎谄髽I(yè)違反法律法規(guī)導致質(zhì)量問題的，企業(yè)將被按照工程合同總價的百分比處罰，發(fā)生重大傷亡事故的賠償金額現(xiàn)已達十多萬甚至幾十萬人民幣，而建筑業(yè)又 是一個現(xiàn)場作業(yè)量大，安全隱患較多的行業(yè)，因此，質(zhì)量安全風險是建筑業(yè)企業(yè)越來越重視的一個風險點。 建筑施工行業(yè)競爭激烈，企業(yè)的品牌、質(zhì)量、服務等綜合競爭力直接影響工程項目中標率及市場占有率。而且由于建筑工程項目單個標的金額較大，工程周期有限，若企業(yè)業(yè)務承攬量不足，將出現(xiàn)在建工程完工后無新項目銜接的情況，直接導致主營業(yè)務收入下降。同時，各工程項目之間的銜接與施工人員和設備的調(diào)配合理與否也將影響企業(yè)的整體經(jīng)濟效益。在建項目與新開工項目的銜接，工程周期較長會導致整體業(yè)績造成的波動。 . 技術(shù)風險 當前我國建筑業(yè)以勞動密 集型為主的狀態(tài)已經(jīng)大為改觀，不僅在裝備水平上實現(xiàn)了較大突破，即使是在技術(shù)標準等方面也都有了長足進步。建筑業(yè)的技術(shù)風險主要體現(xiàn)在節(jié)能減排政策的技術(shù)要求方面，將來國家對建筑業(yè)的能耗、溫室氣體排放等方面的技術(shù)標準將越發(fā)嚴格，因此技術(shù)要求會越來越高。那些技術(shù)落后，能源消耗大，有害氣體排放多的企業(yè)在大中型項目的競爭上將會極為不利，以至于將逐步被淘汰出建筑業(yè)。與此同時，則是技術(shù)過硬、節(jié)能減排達標的企業(yè)會迎來一段更好的發(fā)展時間。 我國正處于城鎮(zhèn)化進程快速發(fā)展時期，今后幾年的建設規(guī)模仍將呈現(xiàn)高增長的趨勢。與此同時，過去很少 涉及的跨海、長距離地下、高原等惡劣環(huán)境中施工的工程，以及各種大體量、超高層等高技術(shù)含量的工程比例越來越高，隨之而來的施工技術(shù)風險也越來越突出。這類工程往往對項目設計、施工方案組織等技術(shù)要求非常高，稍有不慎極易導致項目投資、施工周期和質(zhì)量、安全等方面的問題。比如，在城市地下軌道交通的建設方面，上海、廣州等地都出現(xiàn)過不同程度的地鐵工程事故，造成重大經(jīng)濟損失。 雖然，各類工程的技術(shù)風險已經(jīng)引起工程界的高度重視，理論研究和實踐探索都在不斷深入。但需要指出的是，在現(xiàn)代施工條件下的工程技術(shù)風險與傳統(tǒng)的風險相比，具有更快 、更強的擴散性和更大的易受傷害性，也具有更強的關(guān)聯(lián)性。某些具體的技術(shù)風險會悄悄地轉(zhuǎn)化、轉(zhuǎn)房屋與土木建筑行業(yè)分析報告 20 變?yōu)槠渌L險。當風險不能及時得到控制時，它甚至會給整個社會帶來相關(guān)的一系列連鎖反應。 隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，各種高難度的大型建筑物也越來越多，對工程技術(shù)管理水平的要求也日益提高。在同等資質(zhì)水平下，技術(shù)管理水平高的企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Ω?。技術(shù)管理水平主要體現(xiàn)在以下方面：員工整體素質(zhì)水平、技術(shù)創(chuàng)新能力、企業(yè)是否具有富有創(chuàng)新能力的高素質(zhì)人才隊伍、企業(yè)對技術(shù)研究開發(fā)投入的重視程度、是否有自己的科研中心、技術(shù)開發(fā)后勁、施工設備裝備水平 等。 . 成本風險 建筑材料是構(gòu)成建筑企業(yè)營業(yè)成本的主要內(nèi)容，近年來受供求因素影響，國內(nèi)鋼材、水泥等主要建筑材料價格大幅波動。 2021 年以來建材價格上漲明顯，擠壓了建筑業(yè)企業(yè)利潤空間。受國際市場價格波動及國內(nèi)供求關(guān)系的影響，鋼材價格漲幅逐月擴大，有色金屬價格高位震蕩運行，主要建材價格上漲增大了建筑企業(yè)的施工成本，擠壓了建筑業(yè)企業(yè)的利潤空間。 建材價格異常波動導致部分工程項目造價 發(fā)生變動 ，建筑企業(yè) 將 面臨巨額損失的風險。由于目前建筑企業(yè)大部分合同為固定總價合同或固定單價合同等，國內(nèi)外市場供需形勢、國家宏觀經(jīng)濟政策等 因素影響導致建材價格上升時，建筑企業(yè)無法將材料價格上漲的風險完全轉(zhuǎn)移 ；同時建筑業(yè)企業(yè)無論是對鐵道部等國家部門還是房地產(chǎn)行業(yè)企業(yè)，都缺乏上游議價能力的風險。原材料價格的波動對企業(yè)盈利影響較大。 另一方面，加息也使得企業(yè)的財務費用大幅上漲，成本風險上升?？傮w看來，建筑業(yè)企業(yè)的成本風險較高。 . 歷史信譽狀況 對于建筑施工企業(yè)而言，其歷史信譽水平是衡量企業(yè)工程合同履約能力的主要標準之一，也是目前工程招投標方法中主要考慮的因素之一。如有涉及訴訟及有關(guān)的不良記錄，應予以特別關(guān)注。目前深圳市出臺的《深圳市政府工程預造承包商管 理規(guī)定》中規(guī)定，如承包商在申請加入名錄前 1 年度內(nèi)有以下情形之一的，不予列入名錄：因拖欠民工工資逾期未整改或被有關(guān)政府主管部門通報； 拖欠分包商工程款逾期未整改或被有關(guān)政府主管部門通報；因行賄、受賄、串通投標、轉(zhuǎn)包、掛靠或暴力抗法而受到有關(guān)政府部門處罰的；承接違法建筑的設計、施工、監(jiān)理業(yè)務；發(fā)生叁級（含叁級）以上重大工程質(zhì)量、安全生產(chǎn)事故受到有關(guān)政府部門處罰的。 . 工程分包及掛靠的風險 大量建筑企業(yè)在工程項目實施過程中將某些分項工程或由業(yè)主指定的工程對外分包，若分包商無法按照合同規(guī)定提供服務，發(fā)包方可能需要延遲 或以高于預期的價格從它處購得該等服務，從而可能影響項目的盈利水平；若分包方施工質(zhì)量達不到要求，項目整體質(zhì)量可能受到影房屋與土木建筑行業(yè)分析報告 21 響，從而損害發(fā)包方的信譽，并可能使發(fā)包方承受訴訟及損害賠償風險。 目前建筑業(yè)競爭激烈，為了提高盈利水平、防止在競爭中被淘汰，大量建筑企業(yè)參與了掛靠業(yè)務，但是如果沒有建立有效的預防掛靠項目的風險管理措施，掛靠項目極有可能給企業(yè)帶來較大的損失。建筑企業(yè)掛靠項目的可能風險主要包括：對掛靠方與建設方資信調(diào)查不夠，包括其信譽情況、資金情況等；對項目的生產(chǎn)過程缺乏監(jiān)控，未能參與項目的管理以控制建設項目的工 期、質(zhì)量、安全等，導致質(zhì)量、安全等問題的發(fā)生；沒有對掛靠項目建立嚴格的資金支付制度和成本分析制度并監(jiān)督掛靠方建設資金的使用，致使掛靠方轉(zhuǎn)移資金、帶來債務糾紛等。 房屋與土木建筑行業(yè)分析報告 22 聲 明 本報告 版權(quán)為鵬元資信評估 有限公司（以下簡稱 “ 本公司 ” ） 所有。 未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復制、發(fā)表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為 “ 鵬元評級 研究 ” ，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。 本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性 不作任何保證。本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改。本公司、本公司 分析師 亦不因使用本報告或報告所載內(nèi)容引起的任何損失承擔任何責任。 分 析 師： 葉曉珊 朱志銘 聯(lián)系電話： 075582872050 傳 真： 075582872090 電子 郵箱： yexsh @ 地 址：福田區(qū)深南大道 7008 號陽光高爾夫大廈三樓