【導讀】7關于項目評價指標的簡化。

　　

【正文】 可行性研究報告 23 Yun Nan A cadem y O f A gricultural Engineering 云南省農(nóng)業(yè)工 程研究 設計院 項目實施計劃的制定過程，應按每一階段所需的資源和活動時間，確定實施的各階段， 確定項目必須執(zhí)行的現(xiàn)場內(nèi)外工作的類型，確定工作任務的邏輯順序，考慮完成每項任務需要的時間，編制分時間階段的實施進度表。 人力資源配置 項目的人力資源配置是確保項目成功實施的關鍵?？尚行匝芯恳岢鲰椖繉Ω鞣N技術、管理人員的需求，包括不同層次的管理監(jiān)督人員、工程技術人員、熟練和非熟練工人等。 在配置人員時，必須充分考慮項目所在國的勞動立法、勞動條件、定額、薪金、保險、職業(yè)安全、衛(wèi)生保健和社會安全等因素、可行性研究對項目不同階段的人員配置編制定員表，對人力資源的來源進行分析，制定招聘計劃和外聘專家人數(shù)，并 制定人員培訓計劃，進行人力成本估算。 環(huán)境影響評價 可行性研究應對項目可能產(chǎn)生的環(huán)境影響進行全面、綜合、系統(tǒng)、實際的評價，這種評價對項目的社會、經(jīng)濟、技術和財務上的可行性往往十分重要。 環(huán)境影響分析包括了項目對周圍地區(qū)的影響，特別是對當?shù)厝巳?、植物群和動物群的影響? 環(huán)境影響因素分析 環(huán)境影響因素分析應以項目所在國的法規(guī)、三廢排放標準為基礎進行影響因素的識別和分析，在環(huán)境背景調(diào)查的基礎上，分析項目的實施對當?shù)丨h(huán)境的影響。 主要目的是： ① 就項目對自然及人類居住地所造成的環(huán)境影響后果進行全面 、綜合分析； ② 研究了解項目的各個方案新增的環(huán)境影響的范圍和程度； ③ 把環(huán)境保護法規(guī)的要求納入可行性研究中； ④ 確定減輕消極的環(huán)境影響和增加有利影響的措施； ⑤ 對各種需要進一步研究的環(huán)境問題進行分析； ⑥ 對各種環(huán)境影響進行必要的定性和定量分析研究，確定項目方案在環(huán)境方面的主要優(yōu)缺點。 農(nóng)場 項目 可行性研究報告 24 Yun Nan A cadem y O f A gricultural Engineering 云南省農(nóng)業(yè)工 程研究 設計院 環(huán)境影響的成本 效益評價 即應用成本 效益評價，是根據(jù)環(huán)境影響經(jīng)濟學的分析原理和方法，對環(huán)境影響的可量化部分進行定量分析。 分析方法主要采用 ‘ 成本 效益 ’ 分析模型，如聯(lián)合國環(huán)境開發(fā)署的 ‘ 擴大成本 效益分析檢 驗模型 ’ ，環(huán)境成本和效益的價值化法，即用改善環(huán)境的 ‘ 愿意支付 ’ 或對環(huán)境退化的 ‘ 接受補償 ’ ，用貨幣形式表現(xiàn)成本或效益； 直接貨幣法，如 ‘ 成本節(jié)約 （或成本影響 ） 法 ’ ，以直接調(diào)查為基準的方法，如 ‘ 可能情況支付法 ’ 、 ‘ 可能情況排序法 ’ ；以間接市場為依據(jù)的方法，如 ‘ 享樂定價法 ’等。 社會影響評價 按照世界銀行等國際金融組織的要求，在可行性研究階段應進行項目的社會評價，分析項目為實現(xiàn)國家和地區(qū)的社會發(fā)展目標所作的貢獻及影響，以及項目與社會的相互適應性。 （ 1） 主要內(nèi)容 涉及人口、就業(yè)、移民安置、公平分配、文化歷 史、婦女、民族宗教、居民生活水平和質量、社會基礎設施等， （ 2） 評價的重點 是項目周圍社區(qū)，同時還應考慮項目對技術進步、節(jié)約時間、促進地區(qū)和部門發(fā)展、改善經(jīng)濟布局和產(chǎn)業(yè)結構等的影響。 （ 3） 評價指標 包括就業(yè)效果、收入分配效益、資源節(jié)約指標、公平分配、扶貧效果、婦女參與、機構發(fā)展和持續(xù)性等。 我國目前的投資項目前期咨詢論證中，還沒有將社會評價納人到可行性研究的程序和范圍。為了與國際接軌，應考慮在可行性研究中加強社會評價工作； 財務評價 我國目前的投資項目財務評價，與國外的通常做法存在一定的差距，突出表 現(xiàn)在將項目與企業(yè)分離開來，將項目的財務評價與整個企業(yè)的資本預算、理財活動相分離，按照所謂投資估算、資金籌措、盈利能力分析、債務清償能力分析的邏輯過程進行分農(nóng)場 項目 可行性研究報告 25 Yun Nan A cadem y O f A gricultural Engineering 云南省農(nóng)業(yè)工 程研究 設計院 析，突出體現(xiàn)了計劃經(jīng)濟時代的理財思路。財務評價的一般內(nèi)容應該包括： 項目投資現(xiàn)金流量預測 根據(jù)有無對比的原則，根據(jù)項目的產(chǎn)品方案、建設規(guī)模、工藝技術方案等要求，對項目投資可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進行估算： ① 項目投資估算，包括設備購置、安裝、土建工程及其他工程費用，生產(chǎn)前的各種資本支出和流動資產(chǎn)投資； ② 產(chǎn)品銷售收入或項目提供的服務營業(yè)收入預測； ③ 項目在運營期內(nèi)的各種運營和維護費用預測。根據(jù)估算及預測結果，得出投資方案的現(xiàn)金流量。需要指出，按照國際通行的財務管理慣例，這里的投資估算不包括 建設期利息 。事實上，建設期利息在這一階段還不能估算出來。 2．投資方案財務評價 根據(jù)項目投資方案現(xiàn)金流量預測結果，編制固定資產(chǎn)投資估算表、流動資金 （ 周轉資金 ） 估算表、主要產(chǎn)出物與投人物價格表、單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本表、固定資產(chǎn)折舊表、無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)攤銷估算表、經(jīng)營成本估算表、銷售收入及銷售稅金計算表等輔助報表，并在此基礎上編制項目投資現(xiàn)金流量表，計算各年的息稅 前利潤 （ EBIT） ，評價項目投資的財務盈利能力，進行投資決策。 這里的財務指標計算相當于目前我國投資項目財務評價中對 ‘ 區(qū)別投資所得稅前 ’ 財務評價指標的計算 。 主要目的是在不考慮折舊、所得稅、融資方案等 ‘ 人為因素 ’ 的情況下，分析項目本身所具有的盈利能力，進行擬建項目的投資決策，從項目本身的財務可行性的角度選擇投資項目。 融資方案財務評價 對于投資方案財務評價可行的項目，應進一步進行融資方案分析，選擇最佳的融資方案。投資方案分析的對象是項目本身，融資方案分析的對象則是項目的融資主體，如果項目的融資主體不是 項目本身設立的項目公司，就要對項目所依托的整個企業(yè)進行分析。 主要分析內(nèi)容包括： （ 1） 根據(jù)融資主體的資產(chǎn)負債結構及信用狀況等因素，分析各種可能的融資渠道和融資方式； 農(nóng)場 項目 可行性研究報告 26 Yun Nan A cadem y O f A gricultural Engineering 云南省農(nóng)業(yè)工 程研究 設計院 （ 2） 根據(jù)項目本身的盈利能力及整個融資主體的財務狀況，分析應采用的財務杠桿水平，進行財務杠桿分析，選擇資產(chǎn)負債結構比例及融資方案； （ 3） 根據(jù)融資方案，計算融資成本，編制財務計劃現(xiàn)金流量表。該表除包含項目投資現(xiàn)金流量的預測結果外，還應包括建設期及生產(chǎn)運營期借款還本付息、股利分配、稅收支付等引起的項目融資主體本身完整的財務計劃現(xiàn)金流量，進行財務 可持續(xù)性分析； （ 4） 計算所得稅后現(xiàn)金流量，評價權益投資的盈利能力及對股東財富增值的影響 （ 這里與我國目前的計算自有資金或股本投資所得稅后財務指標有部分相似之處 ） ； （ 5） 進行融資主體的債務清償能力分析。 經(jīng)濟評價 經(jīng)濟評價從資源配置的角度評價項目的費用和效益，分析項目的經(jīng)濟可行性。經(jīng)濟評價把項目的投人物分為 可貿(mào)易貨物 、 不可貿(mào)易貨物 和 其他投入物 （ 包括房屋等 ）等三類，通過機會成本測算影子價格，通過社會折現(xiàn)率評價并計算項目的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率等經(jīng)濟評價指標，并進行其它方面的經(jīng)濟評價。 財務評價與經(jīng)濟評價 的本質區(qū)別在于財務評價是從財務管理、現(xiàn)金收支的角度評價項目，所涉及的是與 金錢 有關的問題，經(jīng)濟評價是從資源配置的角度來評價項目，所涉及的是資源使用是否合理的問題。 從廣義上講，財務評價包括宏觀和微觀兩個層次， （ 1） 微觀層次的財務評價就是前述項目層次的投資方案的財務評價和融資方案財務評價， （ 2） 宏觀層次的財務評價應是從國民經(jīng)濟的角度評價項目對國民收人、 GDP 等的貨幣收入貢獻及其有關的宏觀層次的財務問題。 與此對應，經(jīng)濟評價也應包括微觀和宏觀兩個層次， （ 1） 微觀層次的經(jīng)濟評價即項目層次的經(jīng)濟評價，其理 論基礎主要是根據(jù)微觀經(jīng)濟學的有關均衡、支付意愿、消費者剩余、機會成本等理論推導出反映項目所處特定區(qū)域的資源 ‘ 真實經(jīng)濟價值 ’ 的影子價格體系，評價項目在特定區(qū)域的微觀層次的資源優(yōu)化配置狀況，一般采用 ‘ UNIDO 法 ’ 和 ‘ LM 法 （ 也稱 OECD 法 ） ’ 。 農(nóng)場 項目 可行性研究報告 27 Yun Nan A cadem y O f A gricultural Engineering 云南省農(nóng)業(yè)工 程研究 設計院 （ 2） 宏觀層次的經(jīng)濟評價，應從項目的宏觀區(qū)域經(jīng)濟影響的角度，重大項目應從整個國民經(jīng)濟的角度，評價項目對影響區(qū)域及整個國民經(jīng)濟的資源配置，如對區(qū)域產(chǎn)業(yè)結構升級的影響、對培養(yǎng)區(qū)域拳頭產(chǎn)業(yè)的影響、對國家經(jīng)濟安全的影響、對提高國際競爭力和發(fā)展民族經(jīng)濟的影響，對區(qū)域之間經(jīng)濟平 衡發(fā)展的影響等。 目前我國項目評價的有關文獻中，將項目層次的經(jīng)濟評價，主要是側重于 （ 微觀經(jīng)濟分析 ） 稱之為國民經(jīng)濟評價，不僅是對經(jīng)濟評價方法本身的嚴重誤解，而且也誤導了人們的項目評價實踐活動，也不利于人們進一步探索如何真正從宏觀的、國民經(jīng)濟的層次上對一些重大項目進行全面評價的理論和方法研究。我國目前的項目評價方法體系急需創(chuàng)新。 風險分析 風險是人們在活動中遭遇危險、受損失或傷害的可能性或機會，是人們對不確定性的一種主觀的、個人的預見，或偏離預期目標的可能結果。 對于一個項目而言，風險管理的目標是使項目 獲得成功，為項目的實施創(chuàng)造一個平靜、穩(wěn)定的環(huán)境，降低項目成本，避免損失和浪費，最大限度地減少或消除外部的干擾，使項目順利投產(chǎn)并效益穩(wěn)定。 在項目決策階段應考慮的風險包括：投資環(huán)境風險、地質風險、設計和技術風險、資源風險、市場風險、原材料風險、布局安全風險、工程建設風險、人力資源風險、資金風險、匯率風險和不可抗拒力的風險等。 在財務評價中，應對各種風險因素對財務評價指標的影響進行不確定性和風險分析，包括盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析和決策樹分析等。 對風險因素應按照一定的方法進行識別，分析風險因素對項目目 標的影響，進行風險等級分類，評估風險的影響結果，并根據(jù)不同類型風險的具體特點，提出具有針對性的風險規(guī)避對策。 我國目前的項目前期論證及工程管理過程中缺乏 全過程 的風險管理規(guī)劃。為了與國際接軌，提高我國項目投資決策及項目管理水平，在可行性研究階段必須重視風險分析。 農(nóng)場 項目 可行性研究報告 28 Yun Nan A cadem y O f A gricultural Engineering 云南省農(nóng)業(yè)工 程研究 設計院 6 關于某些參數(shù)的確定 關于折現(xiàn)率 （基準收益率 Ic） 在計劃經(jīng)濟的過去，折現(xiàn)率 Ic（基準收益率） 是由國家有關部門行業(yè)官方測算公布的。用來評價那時的國有投資的項目。 在大力鼓勵發(fā)展非國有投資的今天，如果還是用官方測算公布的折現(xiàn)率 Ic 來評價現(xiàn)時的所 有的投資項目，我們認為，這對非國有投資項目的評價和投融資決策是沒有意義的，因為事實上，非國有投資者的投資回報要求比官方測算公布的評價國有投資項目的折現(xiàn)率 Ic 要高得多。而且對現(xiàn)實的國有投資項目也是很勉強很困難的，其勉為其難在于：這個 Ic 在今后應該由誰和怎么樣來進行測算？又應該間隔多長時間更新發(fā)布？事實是，我們已有的 Ic 參數(shù)是過去時好多年了，而新的 Ic 參數(shù)應該由誰和怎么樣來進行測算恐怕到現(xiàn)在還未確定。 如何解決這個問題，我們認為，最好的辦法是：把折現(xiàn)率 （基準收益率） Ic 全面準確的描述為：投資者最低期望收益率。這 里的投資者包括國有投資者和非國有投資者。非國有投資者可以隨時隨地隨不同的項目自主確定該項目方案的可以接受的最低收益率。國有投資者如何確定其項目方案的折現(xiàn)率 Ic，如果是國有獨資，自然應該由國家有關部門來決定或者 ，但要是國有和非國有合作投資，自然就應該由非國有投資者來決定，因為肯定后者的要求高。 關于建設期間的漲價系數(shù)和基本預備費率 在今后，應該由什么部門機構和怎么樣來進行測算？又應該間隔多長時間更新發(fā)布？恐怕在今后相當長的時間里都不會有結果。如何解決這個問題，我們認為，在他們還沒有解決之前，最簡單 的辦法是：把漲價系數(shù)和基本預備費率統(tǒng)一合并估計為預備費率，由投資者或做可研的人估計確定。 關于基準投資回收期和投資回收期 如果 （全投資） 現(xiàn)金流量表中累計現(xiàn)金流量 （所得稅前） 由負值變?yōu)?0 時的時點，即為項目的投資回收期，并且用基準投資回收期來判別。 那么，可以說：這樣定義的項目的投資回收期既不考慮貨幣的時間價值，又不考農(nóng)場 項目 可行性研究報告 29 Yun Nan A cadem y O f A gricultural Engineering 云南省農(nóng)業(yè)工 程研究 設計院 慮項目必然發(fā)生的所得稅的流出，顯然是把應繳所得稅也當做了收益，顯然不是站在項目的角度?。『茏匀坏目梢钥隙ǎ夯鶞释顿Y回收期也必須要這么測算得出了。對此，我們不能理解，至少對于非國有投資項目是不合 適的。因此，我們不贊成這樣定義項目的投資回收期。 7 關于項目評價指標的簡化。 投資者 （投資各方） 財務分析指標 包括投資者 （投資各方） 財務內(nèi)部收益率 IRR 和在一定的折現(xiàn)率下的財務凈現(xiàn)值NPV