【導(dǎo)讀】給你們，供項(xiàng)目貸款評(píng)估時(shí)參照使用。市場(chǎng)化、國(guó)際化程度較高的一般競(jìng)爭(zhēng)性加工工業(yè)。根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，紙可以分。白度漂白紙、本色紙和半漂紙。②定量在150～250g／m2的稱厚紙、薄紙板或卡紙；③定量在250～500g／m2的稱紙板；④定量在500～600g／m2或大于600g／m2的稱厚紙板；資的絕大部分，技術(shù)密集是造紙行業(yè)的重要特征之一。礎(chǔ)投資大，在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中受到的影響也很大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1992-2020年，美國(guó)、加拿大。150家大公司產(chǎn)量占全世界總產(chǎn)量的69%。目前世界最大的制漿造紙企業(yè)的銷售額為。亞洲33萬(wàn)噸；紙廠平均規(guī)模相應(yīng)為11萬(wàn)噸和8萬(wàn)噸。運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)為，金屬制品業(yè)為，電子及通訊設(shè)備制造業(yè)為，化學(xué)工業(yè)為，高居首位。長(zhǎng)率為%，產(chǎn)銷基本平衡，產(chǎn)量略大于消費(fèi)量，2020年紙及紙板產(chǎn)量達(dá)到。紙及紙板方面，增長(zhǎng)最迅猛的是亞洲，增量達(dá)1900萬(wàn)噸，其中中國(guó)的產(chǎn)量增長(zhǎng)。的消費(fèi)量增長(zhǎng)主要來(lái)自于中國(guó)。新興國(guó)家是未來(lái)世界紙及紙板生產(chǎn)及消費(fèi)的主要區(qū)域。

　　

【正文】 第四章 造紙行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析 根據(jù) CIBC的統(tǒng)計(jì)， 98%的企業(yè)認(rèn)為他們?cè)谕瑯I(yè)中處于前 50%的位置，說(shuō)明企業(yè)本身并不知道自己處于怎樣的位置，作為銀行信貸分析人員，也不能將企業(yè)一家之言作為依據(jù)，必須從整個(gè)行業(yè)的角度進(jìn)行剖析。 根據(jù) “二八法則 ”，一個(gè)行業(yè)內(nèi)少數(shù)的企業(yè)獲得了大多數(shù)的利潤(rùn)。對(duì)銀行信貸分析而言，在一個(gè)行業(yè)內(nèi)發(fā)現(xiàn)其龍頭企業(yè)，對(duì)其提供全方位的金融服務(wù)，是信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整與信貸資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)化的重要手段。 一、造紙行業(yè)市場(chǎng)構(gòu)成 情況 我國(guó)目前的造紙企業(yè)大致分為三種類型：外商投資的企業(yè)、國(guó)內(nèi)已經(jīng)具有相當(dāng)規(guī)模的企業(yè)、小型的造紙企業(yè)，其特點(diǎn)如下表所示： 表 25 企業(yè)類型與特征比較表 外資企業(yè) 中資大型企業(yè) 小企業(yè) 企業(yè)規(guī)模 大 較大 小 管理水平 高 較好 一般 技術(shù)水平 設(shè)備先進(jìn)，起點(diǎn)高 設(shè)備先進(jìn)，起點(diǎn)高 造紙?jiān)O(shè)備落后， 環(huán)保情況 環(huán)保設(shè)施健全 環(huán)保條件較完善 環(huán)保配套較落后 市場(chǎng)定位 高檔紙張市場(chǎng) 中高檔紙張市場(chǎng) 中低檔（農(nóng)村和邊緣市場(chǎng)） 代表性企業(yè) APP、 UPM、 StoraEnso 晨鳴、華泰、南紙 富陽(yáng)的小紙 板廠家 而從銷售收入 500萬(wàn)元以上的企業(yè)銷售收入情況來(lái)看，也呈現(xiàn)三分天下，集體及其他企業(yè)比重不斷提高的態(tài)勢(shì)，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)占 ％， “三資 ”企業(yè)占％，集體及其他企業(yè)占 ％。 2 0 0 3 年造紙行業(yè)產(chǎn)量1 0 強(qiáng)0 500 1000 1500晨鳴紙業(yè)金東紙業(yè)玖龍紙業(yè)太陽(yáng)紙業(yè)華泰紙業(yè)理文紙業(yè)寧波中華山東博匯廣州紙業(yè)芬歐瑞川單位：千噸 在國(guó)內(nèi) 2020年產(chǎn)量居前十位的造紙企業(yè)中，國(guó)內(nèi)企業(yè)與外資企業(yè)平分秋色，其中，國(guó)內(nèi)企業(yè)集中在山東省。前 10名企業(yè)占全國(guó)紙及紙板產(chǎn)量的 16%，其中，超過(guò)百萬(wàn)噸產(chǎn)量的企業(yè)僅有山東晨鳴和金東紙業(yè)兩家。 2020年利潤(rùn)總額前10名0 25000 50000 75000 100000岳陽(yáng)林紙銀河紙業(yè)紅塔仁恒東莞玖龍山東泉林山東博匯山東太陽(yáng)山東華泰金東紙業(yè)山東晨鳴 從利潤(rùn)總額來(lái)看，前 10名中，山東企業(yè)就占到 7家，區(qū)域集中特征明顯，具體情況如圖，原因主要是不同廠家生產(chǎn) 的紙種不同、利潤(rùn)策略不同所致。 二、外資企業(yè)基本情況 從目前來(lái)看，外資企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模大、技術(shù)先進(jìn)、起點(diǎn)高，投產(chǎn)后往往占領(lǐng)了紙種的高端市場(chǎng)，具有行業(yè)龍頭的地位，外資企業(yè)在企業(yè)數(shù)目上占全國(guó)造紙企業(yè)的 8％，但產(chǎn)值占全行業(yè)的 29％，利潤(rùn)占全行業(yè)的 46％。 2020年施行的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，把化學(xué)木漿、原料林基地建設(shè)和部分高檔紙及紙板生產(chǎn)列入鼓勵(lì)外商投資的產(chǎn)業(yè)目錄，推動(dòng)了外商大規(guī)模投資造紙業(yè)。 我們將在中國(guó)投資的外資企業(yè)分為三類：印尼系、港臺(tái)系、歐美系，如下表所示： 表 26 外商投資企業(yè)主要分類表 類別 代表 企業(yè) 印尼系 APP（金光紙業(yè)）、 APRIL（金鷹紙業(yè)） 港臺(tái)系 永豐余紙業(yè)、正隆紙業(yè)、臺(tái)灣榮成、理文集團(tuán)、 歐美系 UPM（ 芬歐瑞川 ） 、 StoraEnso（ 斯道拉 恩索 ） 、中南集團(tuán)、泛亞紙業(yè) 其中：印尼企業(yè)由于對(duì)中國(guó)文化比較了解，大多數(shù)是華人出身，看好中國(guó)穩(wěn)定的政治環(huán)境，因此其在中國(guó)市場(chǎng)的份額甚至超過(guò)了其在世界其他地區(qū)份額。 表 27 主要外商投資企業(yè)在華投資情況 企業(yè)名稱 目前在華投資基本情況 APP 在中國(guó)擁有 13家全資或控股的漿紙企業(yè)及 20余家林場(chǎng)，總資產(chǎn)約 55億美元，年產(chǎn)能約 450余 萬(wàn)噸， 2020年在華銷售額超過(guò) 150億元，擁有員工約 2萬(wàn)名。 從 1994 年起， APP 開(kāi)始在海南、廣西、廣東等地大規(guī)模圈地造林。至 2020 年中，造林面積已超過(guò) 220 萬(wàn)畝，在云南圈定了 2750 萬(wàn)畝的龐大的林漿紙基地。 在金東紙業(yè) (江蘇 )有限公司追加投資 4億 5億美元，啟動(dòng)第三期工程，擴(kuò)建一條 60萬(wàn)噸／年機(jī)內(nèi)涂布高檔銅版紙生產(chǎn)線。 金鷹紙業(yè) 在廣東江門實(shí)施年產(chǎn) 45萬(wàn)噸的高檔文化紙項(xiàng)目 理文集團(tuán) 原三臺(tái)紙機(jī)共產(chǎn)能 30萬(wàn)噸，二期工程投產(chǎn)后，產(chǎn)能增加一倍， 臺(tái)灣永豐余 永豐余 03年大陸營(yíng)業(yè)收入 35億元， 04年將達(dá)到 50億。目前有 10個(gè)紙箱廠，多為中型規(guī)模， 50007000萬(wàn)平方米 /年， 2020年在大陸的紙箱廠將達(dá)到 20個(gè)。衛(wèi)生紙方面： 95年進(jìn)大陸， 97年在昆山設(shè)廠， 2020年 6月在北京設(shè)廠，還計(jì)劃在華南建廠，目前月產(chǎn) 1600噸，品牌 “五月花 ”。 臺(tái)灣榮成 2020 年以購(gòu)并方式，買進(jìn)大陸紙廠的榮成，除舊有的無(wú)錫工紙廠計(jì)劃再增資外，近兩年也在上海、蘇州、昆山籌設(shè)紙廠，月產(chǎn)能均為五百萬(wàn)平方米。 日本王子制紙株式會(huì)社 在江蘇南通經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)投資約 17億美元，計(jì)劃建設(shè) 120萬(wàn)噸／年高檔文化紙和銅版紙， 70萬(wàn)噸／年化學(xué)漿的漿紙一體化聯(lián)合企業(yè)。 芬歐匯川 在常熟的一期項(xiàng)目產(chǎn)量 35萬(wàn)噸文化紙，二期可能再增加 45萬(wàn)噸產(chǎn)量 玖龍紙業(yè) 由美國(guó)中南集團(tuán)投資興建，于 1996年起建設(shè)東莞玖龍，目前已經(jīng)形成3條?？ㄅc 1條涂布白紙板生產(chǎn)線，產(chǎn)能 145萬(wàn)噸，正在建設(shè)東莞玖龍40萬(wàn)噸高強(qiáng)瓦楞原紙項(xiàng)目。玖龍紙業(yè)（太倉(cāng)）總投資達(dá)到 12億美元，建設(shè) 8條生產(chǎn)線，總規(guī)模將達(dá)到 400萬(wàn)噸牛皮箱紙板。 泛亞紙業(yè) 韓松潛力在國(guó)內(nèi)新聞紙領(lǐng)域居前列，同時(shí)與河北龍騰建設(shè) 33萬(wàn)噸新聞紙廠 三、國(guó)內(nèi)主要企業(yè)情況 國(guó)內(nèi)的大型造紙企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，產(chǎn)能擴(kuò) 張迅速，依靠對(duì)中國(guó)市場(chǎng)比較熟悉以及龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)在市場(chǎng)中占有一席之地。上市公司基本包括了國(guó)內(nèi)大型造紙企業(yè)的代表，其中有老的國(guó)有企業(yè)，也有新興的造紙行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，在一定程度上可以反映國(guó)內(nèi)企業(yè)的概況，其 2020年上半年的主要上市公司經(jīng)營(yíng)指標(biāo)情況如下表： 表 28 主要上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo) 上市公司 產(chǎn)品 總股本 (萬(wàn)股 ) 流通 A股 流通 B股 每股收益 每股凈資產(chǎn) 凈資產(chǎn)收益率 % 主營(yíng)利潤(rùn)率 % 華泰股份 山東 綜合 30, 18, 0 晨鳴紙業(yè) 山 東 綜合 89, 23, 37, 恒豐紙業(yè) 黑龍江 特種紙 14, 6, 0 美利紙業(yè) 寧夏 文化紙 13, 6, 0 博匯紙業(yè) 山東 文化紙 18, 7, 0 山鷹紙業(yè) 安徽 包裝紙 16, 6, 0 *ST江紙 江西 新聞紙 16, 7, 0 0 岳陽(yáng)紙業(yè) 湖南 新聞紙 17, 8, 0 民豐特紙 浙江 特種紙 26, 8, 0 粵華包Ｂ 廣東 包裝紙 43, 0 14, 宜賓紙業(yè) 四川 新聞紙 10, 3, 0 銀鴿投資 河南 文化紙 37, 14, 0 石峴紙業(yè) 吉林 新聞紙 17, 5, 0 冠豪高新 廣東 特種紙 16, 6, 0 青山紙業(yè) 福建 包裝紙 70, 44, 0 東泰控股 四川 包裝紙 24, 14, 0 新疆天宏 新疆 綜合 8, 3, 0 金城股份 遼寧 文化紙 21, 7, 0 福建南紙 福建 新聞紙 30, 9, 0 ST 佳 紙 黑龍江 包裝紙 22, 9, 0 ST 吉 紙 吉林 新聞紙 39, 18, 0 *ST長(zhǎng)控 四川 包裝紙 6, 1, 0 0 黑龍股份 黑龍江 新聞紙 32, 9, 0 凱恩股份 浙江 特種紙 3000 0 資料來(lái)源： 2020年度各公司中期報(bào)告 綜合考慮企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、重大事項(xiàng)對(duì)企業(yè)的影響等因素，我們將造紙行業(yè)上市公司大致分為以下四類： 表 29 主要國(guó)內(nèi)上市企業(yè)分類表 基本狀況 具有行業(yè)領(lǐng)先地位，經(jīng)營(yíng)狀況較好，發(fā)展勢(shì)頭良好。 晨鳴紙業(yè) 生產(chǎn)銅版紙、新聞紙、箱紙板、雙膠紙、書(shū)寫紙等， 2020年上半年產(chǎn)量達(dá)到 ，已發(fā)行可轉(zhuǎn)債 華泰股份 總產(chǎn)能 70萬(wàn)噸，居全國(guó)第二，新聞紙產(chǎn)能全國(guó)第一 恒安國(guó)際 創(chuàng)立于 1985年，是最早進(jìn)入中國(guó)衛(wèi)生巾市場(chǎng)的外資企業(yè)之一，經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域涉及婦幼衛(wèi) 生用品、紙類產(chǎn)品 福建南紙 2020年上半年生產(chǎn)新聞紙 14萬(wàn)噸，紙、漿總量 恒豐紙業(yè) 專營(yíng)卷煙配套的卷煙紙、濾嘴棒紙和鋁箔襯紙，收益穩(wěn)定 民豐紙業(yè) 生產(chǎn)卷煙配套用紙和特種工業(yè)用紙 冠豪高科 生產(chǎn)感應(yīng)紙和彩色噴墨打印紙， 2020年 8月 4萬(wàn)噸熱敏紙生產(chǎn)線投產(chǎn) 有一定的發(fā)展?jié)摿? 岳陽(yáng)紙業(yè) 2020年產(chǎn)能 ，實(shí)際新聞紙產(chǎn)量 7萬(wàn)噸，顏料整飾紙 8萬(wàn)噸， 博匯紙業(yè) 生產(chǎn)書(shū)寫紙、雙膠紙、牛皮箱紙板， 03年產(chǎn)量 28萬(wàn)噸 美利紙業(yè) 主要生產(chǎn)文化紙，目前在實(shí)施林漿紙一體化項(xiàng)目 山鷹紙業(yè) 生產(chǎn)箱紙板、牛皮卡紙，目前產(chǎn)能 15萬(wàn)噸 東泰控股 目前產(chǎn)能 13萬(wàn)噸，而 15萬(wàn)噸瓦楞原紙項(xiàng)目也在實(shí)施過(guò)程中 銀鴿投資 03年產(chǎn)量 12萬(wàn)噸， 04年 3600紙機(jī)投產(chǎn)后，產(chǎn)能提高 50% 粵華包 B 生產(chǎn)高級(jí)涂布白紙板、彩色印刷包裝、新型鋁塑復(fù)合紙罐，目前在建30萬(wàn)噸高檔涂布白紙板 經(jīng)營(yíng)情況一般，缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 石峴紙業(yè) 新聞紙產(chǎn)能增加，新生產(chǎn)線帶來(lái)一定轉(zhuǎn)機(jī) 黑龍股份 大股東占用資金，生產(chǎn)不正常 金城股份 產(chǎn)能 12萬(wàn)噸，主導(dǎo)產(chǎn)品膠印書(shū)刊紙 青山紙業(yè) 2020年中紙、卡產(chǎn)量 ，目前還有 5家林場(chǎng)公司 ，林業(yè)基地 47萬(wàn)畝 新疆天宏 缺乏核心能力，瀕臨虧損邊緣 宜賓紙業(yè) 03年漿紙產(chǎn)量 ，新聞紙產(chǎn)量占 90%以上 經(jīng)營(yíng)狀況較差，已經(jīng)很難維繼 四川長(zhǎng)控 債務(wù)負(fù)擔(dān)重，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難 佳紙股份 公司陷于訴訟之中，經(jīng)營(yíng)不正常 江西紙業(yè) 大股東占用資金數(shù)額巨大，資金周轉(zhuǎn)困難，連續(xù) 3年虧損 吉林紙業(yè) 一直處于暫停生產(chǎn)狀態(tài) 從以上數(shù)據(jù)我們可以看出造紙企業(yè)的如下特點(diǎn)： （一）企業(yè)差異明顯 西部和東北地區(qū)的老國(guó)有企業(yè)包袱沉重，經(jīng)營(yíng)狀況惡化，由于在改制以及市場(chǎng)變化過(guò)程中遇到種種困難，許多企業(yè)已經(jīng)經(jīng)過(guò)了多次 股本結(jié)構(gòu)變更，如東泰控股。 （二）不同紙種市場(chǎng)狀況不同 部分紙種由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的兩極分化，高檔紙利潤(rùn)較高，低檔紙已經(jīng)微利。特種紙企業(yè)由于市場(chǎng)規(guī)模小，進(jìn)入者少，普遍具有一定的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，如恒豐紙業(yè)、民豐特紙、凱恩股份。 （三）企業(yè)盈利能力是關(guān)鍵 從企業(yè)來(lái)看，整體盈利能力顯得尤為重要，華泰、晨鳴、恒豐穩(wěn)居行業(yè)三甲，并將提高自己目前的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，求得更大發(fā)展，而一些經(jīng)營(yíng)狀況差的企業(yè)已經(jīng)面臨摘牌危險(xiǎn)，將難以獲得支撐，最后通過(guò)轉(zhuǎn)型或其他方式進(jìn)行改革。 第五章 造紙行業(yè)評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn) 通 過(guò)對(duì)造紙行業(yè)整體發(fā)展?fàn)顩r與趨勢(shì)的分析，對(duì)造紙行業(yè)評(píng)估提出以下指導(dǎo)意見(jiàn)： 一、把握造紙行業(yè)的基本特點(diǎn) （一）資金投入大、技術(shù)要求高、市場(chǎng)波動(dòng)性強(qiáng) 資金、技術(shù)密集是造紙行業(yè)區(qū)別于其他輕工業(yè)的基本特點(diǎn)，也可以成為 “輕工業(yè)中的重工業(yè) ”，由于資金需求量大，大量的信貸投入會(huì)給某些地區(qū)和部門帶來(lái)一定的短期利益，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，沒(méi)有重點(diǎn)的大規(guī)模投入往往帶來(lái)不良的后果。 （二）行業(yè)發(fā)展的周期性 中國(guó)的各個(gè)造紙行業(yè)都經(jīng)歷了從短缺到過(guò)剩的過(guò)程，現(xiàn)在短缺的紙種在可以預(yù)期的未來(lái)都將會(huì)滿足需求，這是國(guó)際市場(chǎng)上造紙生產(chǎn)能力總體過(guò)剩的背景 所決定的。把握行業(yè)發(fā)展周期性，選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y進(jìn)入時(shí)機(jī)，不僅僅是造紙企業(yè)關(guān)注的問(wèn)題，也是銀行信貸決策的重要參數(shù)。 二、強(qiáng)化行業(yè)基本面分析 行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r與趨勢(shì)是一個(gè)企業(yè)生存發(fā)展的 “軟環(huán)境 ”，主要應(yīng)當(dāng)關(guān)注以下幾個(gè)方面： （一）紙種的市場(chǎng)狀況與前景 我國(guó)目前處在造紙工業(yè)化的過(guò)程中，生活用紙、文化用紙的需求量都很大，也成為世界上紙品需求增長(zhǎng)最快的地區(qū)。但是，在各紙品中，高檔紙的市場(chǎng)盈利能力與空間要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于低檔紙；對(duì)于不同紙種來(lái)說(shuō)，目前的市場(chǎng)境遇也不同：新聞紙目前產(chǎn)能已經(jīng)過(guò)剩，華泰、南紙為代表的企業(yè)將成為新聞紙行業(yè)的領(lǐng) 軍企業(yè)；箱紙板市場(chǎng)除高端產(chǎn)品外，其他產(chǎn)品也將在 3年內(nèi)達(dá)到飽和；生活用紙雖然高檔化趨勢(shì)明顯，但是中西部地區(qū)的中檔生活用紙仍然有較大的市場(chǎng)空間；文化用紙也即將進(jìn)入價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)階段，部分市場(chǎng)定位不準(zhǔn)確的產(chǎn)品將出局。 （二）充分考慮原料的供給問(wèn)題 就我國(guó)目前來(lái)說(shuō)，依賴進(jìn)口商品木漿和廢紙的情況在未來(lái) 5年之內(nèi)尚不會(huì)根本改變，因此，在造紙項(xiàng)目分析過(guò)程中要充分考慮企業(yè)原料自給的程度、是否有相應(yīng)的林紙一體化項(xiàng)目、外購(gòu)原料受原料價(jià)格波動(dòng)影響的程度；而且，作為能源消耗量很大的造紙行業(yè)，對(duì)電、水等基本能源價(jià)格的承受能力也應(yīng)當(dāng)在評(píng)估中予 以充分關(guān)注。 （三）環(huán)境保護(hù)評(píng)價(jià) 造紙是典型的污染行業(yè)，若不在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中進(jìn)行相應(yīng)的環(huán)境保護(hù)配套設(shè)施建設(shè)，對(duì)社會(huì)的危害是其經(jīng)濟(jì)效益無(wú)法彌補(bǔ)的，要尤其予以注意。 （四）政府的政策導(dǎo)向 評(píng)估中要注意政府對(duì)于紙品結(jié)構(gòu)調(diào)整、紙品貿(mào)易、造紙技術(shù)等方面的相應(yīng)指導(dǎo)性政策，充分考慮政策對(duì)于項(xiàng)目的正面或負(fù)面影響。 三、深入企業(yè)微觀角度研究 任何一個(gè)行業(yè)都有領(lǐng)先的企業(yè)，行業(yè)龍頭企業(yè)往往具有這樣的特點(diǎn)：在行業(yè)周期的谷底仍然能夠保持一定的盈利，或者使虧損最?。粚?duì)市場(chǎng)價(jià)格影響程度較高，