公司理財(cái)(南京大學(xué)汪麗)-資料下載頁(yè)
2025-01-16 22:14本頁(yè)面
【正文】 度 組織 稅務(wù) 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì) 證券,《公司理財(cái)》第一章,思科的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,成立16年后成為全球市值最高公司（5550億美元） 公司非常輕，以適應(yīng)變化的需求：99年總資產(chǎn)147億美元，固定資產(chǎn)凈值僅為8億美元；中長(zhǎng)期債務(wù)為零；總部40幢大樓均為租賃；年170億的銷售由全球30多家企業(yè)提供，自己只擁有3家 多元化的約束條件：在進(jìn)入的每一個(gè)市場(chǎng)，必須占據(jù)第一或第二，否則退出,《公司理財(cái)》第一章,思科的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略（續(xù)）,全員期權(quán)：對(duì)于一個(gè)很輕的公司，人才是最重要的資產(chǎn)，40%的期權(quán)發(fā)放給普通員工，每人在股權(quán)上的年平均收益為3萬美元 收購(gòu)成為發(fā)展的核心：93年來斥資400億，收購(gòu)60多家企業(yè)，內(nèi)容為收購(gòu)員工和下一代產(chǎn)品 結(jié)果：過去3年研發(fā)費(fèi)用34億美元，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手朗訊和北方電信分別為117億和78億,《公司理財(cái)》第一章,思科的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略（續(xù)）,2001年第4季度危機(jī)突然來臨，從盈利8.74億美圓狂虧26.93美圓，股票從13個(gè)月前的82元跌至13.6元， 堅(jiān)決調(diào)整公司組織架構(gòu)，6個(gè)月逃出低估， 再次驗(yàn)證思科的確是一頭“輕舞的大象”。,《公司理財(cái)》第一章,第二節(jié) 公司理財(cái)?shù)幕纠碚?一、投資組合理論 二、資本結(jié)構(gòu)理論 三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 四、效率市場(chǎng)理論 五、期權(quán)定價(jià)模型,《公司理財(cái)》第一章,一、投資組合理論,Portfolio Theory Markowitz ，1952,《公司理財(cái)》第一章,問題的提出,如何配置金融資產(chǎn)以分散風(fēng)險(xiǎn) 最優(yōu)組合——效率前緣 給定風(fēng)險(xiǎn)下預(yù)期收益最大 給定預(yù)期收益下風(fēng)險(xiǎn)最小,《公司理財(cái)》第一章,方法,均值—方差分析 組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的表示 資產(chǎn)相關(guān)性 改進(jìn)—Sharpe單指標(biāo)模型,《公司理財(cái)》第一章,二、資本結(jié)構(gòu)理論,MM（Miller amp。 Modigliani） 定理，1958年,《公司理財(cái)》第一章,問題的提出,組合理論的對(duì)偶 公司是否存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，即資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值是否相關(guān) 無關(guān)論——分餅派（財(cái)務(wù)守恒） 相關(guān)論——增餅派,《公司理財(cái)》第一章,MM定理,定理1：無所得稅時(shí)，負(fù)債與價(jià)值無關(guān) 定理2：有所得稅時(shí)，價(jià)值與負(fù)債水平成正比 VL = V U + t D 其中t D為稅盾（Tax shield）,《公司理財(cái)》第一章,權(quán)衡理論,負(fù)債的好處：稅盾tD 負(fù)債的壞處：財(cái)務(wù)拮據(jù)成本與代理成本C VL = V U + t D – C C的特點(diǎn)：與負(fù)債水平呈非線性關(guān)系 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：tD與C的權(quán)衡,《公司理財(cái)》第一章,三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型,Capital Asset Pricing Model (CAPM) , Sharpe，1962,《公司理財(cái)》第一章,問題—如何確定金融資產(chǎn)價(jià)格,由定價(jià)公式，金融資產(chǎn)的價(jià)格取決于折現(xiàn)率（資金成本）k k為投資者預(yù)期報(bào)酬率（必要報(bào)酬率），即出讓資金使用權(quán)所能接受的最低報(bào)酬率 k與投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)成正比（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以分散化）,《公司理財(cái)》第一章,資本資產(chǎn)定價(jià)模型,,M,SML,1,《公司理財(cái)》第一章,Beta β——系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)度量,單項(xiàng)資產(chǎn)回報(bào)率相對(duì)于市場(chǎng)回報(bào)率變化的敏感性 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)β=0，市場(chǎng)β=1 β1，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 不同企業(yè)有不同β 同一企業(yè)不同項(xiàng)目有不同β（項(xiàng)目β）,《公司理財(cái)》第一章,四、效率市場(chǎng)理論,Efficient Market Theory（ Fama ，1972),《公司理財(cái)》第一章,問題的提出,信息是否已經(jīng)迅速、充分和正確地反映在金融資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格之中 決策意義：如此，依賴這種信息去獲取超額利潤(rùn)是不可能的 問題：信息的含義決定了市場(chǎng)效率的類型,《公司理財(cái)》第一章,信息內(nèi)含與市場(chǎng)效率,弱有效：充分反映價(jià)格的歷史信息——否定技術(shù)分析 半強(qiáng)有效：充分反映公開信息——否定基本分析 強(qiáng)有效：充分反映所有相關(guān)信息（含內(nèi)部信息）,三類信息之間的相互關(guān)系,所有相關(guān)信息,公開信息,歷史價(jià)格信息,《公司理財(cái)》第一章,效率市場(chǎng)的意義,價(jià)格變化遵循隨機(jī)走動(dòng)模型 市場(chǎng)價(jià)格是對(duì)真實(shí)價(jià)值的最優(yōu)估計(jì) 相對(duì)性：偏離是隨機(jī)的 特定性：不是所有市場(chǎng)對(duì)所有投資者都有效,《公司理財(cái)》第一章,關(guān)于有效市場(chǎng)的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí),股票價(jià)格不能偏離其真實(shí)價(jià)值 沒有一個(gè)投資者能夠在任何一時(shí)期內(nèi)獲取超過市場(chǎng)平均水平的收益 沒有一個(gè)投資者能夠長(zhǎng)期獲取超過市場(chǎng)平均水平的收益,《公司理財(cái)》第一章,對(duì)有效市場(chǎng)的正確理解,有效市場(chǎng)不是一個(gè)非黑即白的問題，而是效率高低的問題 市場(chǎng)效率是相對(duì)的概念，不同人的感覺不一樣,《公司理財(cái)》第一章,五、期權(quán)定價(jià)模型,Option Pricing Model, Black, Scholes amp。 Merton, 1
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1