【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 結(jié)構(gòu),?,美鋁澳公司,維州政府,中信澳公司,丸紅鋁業(yè)公司,第一國(guó)民信托,合資協(xié)議,供應(yīng)協(xié)議,電力,管理公司,氧化鋁,管理 委員會(huì),波特蘭鋁廠,項(xiàng)目產(chǎn)品,澳大利亞波特蘭鋁廠非公司型合資結(jié)構(gòu),?,優(yōu)點(diǎn)： 投資者在合資結(jié)構(gòu)中承擔(dān)有限責(zé)任 稅務(wù)安排靈活 融資安排靈活 投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)靈活 缺點(diǎn)： 結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)存在一定的不確定性因素 投資轉(zhuǎn)讓程序比較復(fù)雜，交易成本較高 管理程序比較復(fù)雜,非公司型合資結(jié)構(gòu),2.3,?,一個(gè)信托基金的建立和運(yùn)作需要包括以下幾方面的內(nèi)容：,信托契約（Trust Deed)。與公司的股東協(xié)議相似。規(guī)定和規(guī)范信托單位持有人、信托基金受托管理人和基金經(jīng)理之間關(guān)系的基本協(xié)議。 信托單位持有人（Unit holders）。類似于公司中的股東，是信托基金資產(chǎn)和其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的所有者，不參與信托基金及信托基金所投資項(xiàng)目的管理。 信托基金受托管理人（Trustee）。代表信托單位持有人持有信托基金結(jié)構(gòu)的一切資產(chǎn)和權(quán)益，代表信托基金簽署任何法律合同。受托管理人由信托單位持有人任命，作用是保護(hù)信托單位持有人在信托基金中的資產(chǎn)和權(quán)益不受損害，并負(fù)責(zé)控制和管理信托單位的發(fā)放和注冊(cè)，以及監(jiān)督信托基金經(jīng)理的工作，一般不介入日常的基金管理。一般由銀行或受托管理公司擔(dān)任。 信托基金經(jīng)理（Manager）。由受托管理人任命，負(fù)責(zé)信托基金及其投資項(xiàng)目的日常經(jīng)營(yíng)管理工作。,信托基金結(jié)構(gòu),2.4,?,與公司型結(jié)構(gòu)相比較,信托基金結(jié)構(gòu)具有以下幾方面的特點(diǎn): 信托基金是是通過(guò)信托契約建立起來(lái)的，而有限責(zé)任公司是根據(jù)國(guó)家有關(guān)法律組建的； 信托基金與公司法人不同，不能作為一個(gè)獨(dú)立法人而在法律上具有起訴權(quán)和被起訴權(quán)。受托管理人承擔(dān)信托基金的起訴和被起訴的責(zé)任； 公司的債務(wù)責(zé)任有可能與其股東及董事的債務(wù)責(zé)任相分離，信托基金的受托管理人作為信托基金的法定代表，他所代表的責(zé)任與其個(gè)人責(zé)任是不能夠分割的； 在公司型結(jié)構(gòu)中，公司的資產(chǎn)是由公司而不是其股東所擁有；但在信托基金結(jié)構(gòu)中，受托管理人只是受信托單位持有人的委托持有資產(chǎn)，信托單位持有人對(duì)信托基金資產(chǎn)按比例擁有直接的法律和受益人權(quán)益，每一信托單位的價(jià)值等于信托基金凈資產(chǎn)的價(jià)值除以信托單位總數(shù)。,信托基金結(jié)構(gòu),2.4,?,信托基金結(jié)構(gòu),2.4,信托單位 持有人協(xié)議,2937個(gè)信托 單位持有人,第一國(guó)民資源 信托基金,波特蘭鋁廠,融資安排,信托契約,管理協(xié)議,永久受托 管理公司,第一國(guó)民 管理公司,銀行,基金經(jīng)理,10%,25 第一國(guó)民資源信托基金結(jié)構(gòu),?,優(yōu)點(diǎn)： 有限責(zé)任 融資安排較容易 項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制相對(duì)比較容易 缺點(diǎn)： 稅務(wù)結(jié)構(gòu)靈活性差 投資結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜,信托基金結(jié)構(gòu),2.4,?,項(xiàng)目資產(chǎn)的擁有形式 項(xiàng)目產(chǎn)品的分配形式 項(xiàng)目管理的決策方式與程序 債務(wù)責(zé)任 項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制 稅務(wù)結(jié)構(gòu) 會(huì)計(jì)處理,項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要因素,2.5,?,項(xiàng)目資產(chǎn)的擁有形式 不同的投資結(jié)構(gòu)之間，投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的擁有形式有很大的差別。 在非公司型合資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目資產(chǎn)是由投資者直接擁有。 在公司型合資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目資產(chǎn)是由中介法人實(shí)體——項(xiàng)目公司擁有，投資者擁有的只是項(xiàng)目公司的一部分股權(quán)，而不是項(xiàng)目資產(chǎn)的一個(gè)部分。 在合伙制和信托基金結(jié)構(gòu)中，投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的擁有形式是介于公司型合資結(jié)構(gòu)和非公司型合資結(jié)構(gòu)之間。,項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要因素,2.5,?,項(xiàng)目產(chǎn)品的分配形式 投資者是愿意直接獲得其投資份額的項(xiàng)目產(chǎn)品并按照自己的意愿去處理，還是愿意項(xiàng)目作為一個(gè)整體去銷售產(chǎn)品然后將項(xiàng)目的凈利潤(rùn)分配給投資者是決定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要考慮因素。 在公司型合資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目公司擁有項(xiàng)目產(chǎn)品，其中一個(gè)投資者很難按照自己的獨(dú)立意愿處理一部分項(xiàng)目產(chǎn)品，因?yàn)槠浣Y(jié)果會(huì)影響到其他投資者的投資收益。 在非公司型合資結(jié)構(gòu)中，各個(gè)投資者由于分別承擔(dān)其在項(xiàng)目中的投資費(fèi)用和生產(chǎn)費(fèi)用，因此既可以在市場(chǎng)上單獨(dú)銷售自己投資份額的產(chǎn)品，也可以聯(lián)合起來(lái)以項(xiàng)目作為一個(gè)整體共同銷售產(chǎn)品。,項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要因素,2.5,?,項(xiàng)目管理的決策方式與程序 決策方式與程序需要確立不同投資者在合資結(jié)構(gòu)的不同層次中擁有的管理權(quán)和決策權(quán)，以及這些權(quán)利的性質(zhì)和實(shí)際參與管理的形式及程度。 在生產(chǎn)管理方面，多數(shù)是任命其中一個(gè)主要投資者或一個(gè)獨(dú)立的項(xiàng)目管理公司作為項(xiàng)目經(jīng)理，負(fù)責(zé)項(xiàng)目日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)工作，其它投資者只參與不同層次的管理委員會(huì)(或董事會(huì))，對(duì)重大問(wèn)題(長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)方向、年度經(jīng)營(yíng)預(yù)算等)擁有決策權(quán)。 在市場(chǎng)和財(cái)務(wù)管理方面，決策問(wèn)題與投資結(jié)構(gòu)有直接聯(lián)系。在非公司型合資結(jié)構(gòu)中，財(cái)務(wù)管理和市場(chǎng)銷售的控制權(quán)分別掌握在各個(gè)投資者手中；在公司型合資結(jié)構(gòu)中，控制權(quán)掌握在項(xiàng)目公司手中。,項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要因素,2.5,?,債務(wù)責(zé)任 投資者在不同的投資結(jié)構(gòu)中所承擔(dān)的債務(wù)責(zé)任在性質(zhì)上是有所區(qū)別的。 公司型合資結(jié)構(gòu)的債務(wù)責(zé)任被限制在項(xiàng)目公司中，投資者的風(fēng)險(xiǎn)只包括已投入的股本資金及承諾的債務(wù)責(zé)任，因而投資者承擔(dān)的是一種間接的債務(wù)責(zé)任； 在非公司型合資結(jié)構(gòu)中，投資者以直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)安排融資，所承擔(dān)的是一種直接的債務(wù)責(zé)任； 在合伙制結(jié)構(gòu)中，普通合伙人承擔(dān)的是直接的債務(wù)責(zé)任，而有限合伙人承擔(dān)的是間接的債務(wù)責(zé)任； 在信托基金結(jié)構(gòu)中，投資者承擔(dān)間接的債務(wù)責(zé)任，直接的債務(wù)責(zé)任由受托管理人承擔(dān)。,項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要因素,2.5,?,項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制 項(xiàng)目進(jìn)入正常生產(chǎn)運(yùn)行期后所形成的經(jīng)營(yíng)收入，在扣除生產(chǎn)成本、經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)用以及資本再投入之后的凈現(xiàn)金流量，需要用來(lái)償還銀行債務(wù)和為投資者提供相應(yīng)的投資收益。 在直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)的投資結(jié)構(gòu)中（非公司型結(jié)構(gòu)、普通合伙制結(jié)構(gòu)、信托基金結(jié)構(gòu)） ，項(xiàng)目的現(xiàn)金流量由投資者直接掌握，在扣除了項(xiàng)目生產(chǎn)的共同成本和資本再投入之后，投資者可以自由地支配現(xiàn)金流量。 在持有項(xiàng)目公司股份形式的投資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目公司將控制項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，按照公司董事會(huì)或管理委員會(huì)的決定對(duì)其進(jìn)行分配。,項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要因素,2.5,?,稅務(wù)結(jié)構(gòu) 利用項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)可以設(shè)法降低項(xiàng)目的投資成本和融資成本。 公司型合資結(jié)構(gòu)：項(xiàng)目公司作為納稅主體，其應(yīng)納稅收入以公司為單位計(jì)算。 合伙制和有限合伙制結(jié)構(gòu)：合伙制結(jié)構(gòu)本身不是納稅主體，具體的收入按投資比例分配到每個(gè)合伙人名下，以單一合伙人作為納稅主體。合伙人可以將分配到名下的收入與其它收入合并確定最終交納所得稅義務(wù)。 非公司型合資結(jié)構(gòu)：由投資者自行決定其應(yīng)納稅收入問(wèn)題。 信托基金結(jié)構(gòu)：將稅前利潤(rùn)分配到信托基金的單位持有人，由其負(fù)責(zé)交納所得稅。,項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要因素,2.5,?,會(huì)計(jì)處理 同樣一個(gè)項(xiàng)目投資，采用不同的投資結(jié)構(gòu)，或者雖然投資結(jié)構(gòu)相同，但采用不同的投資比例，在投資者自身公司的財(cái)務(wù)報(bào)表上反映出來(lái)的結(jié)果會(huì)很不一樣。 公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)和信托基金結(jié)構(gòu)需要按照在項(xiàng)目中三種不同的投資比例來(lái)決定投資者的會(huì)計(jì)處理方式； 非公司型合資結(jié)構(gòu)，無(wú)論投資者在項(xiàng)目中所占投資比例大小，該項(xiàng)投資全部資產(chǎn)負(fù)債和經(jīng)營(yíng)收益情況都必須在投資者自身公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中全面地反映出來(lái)。,項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要因素,2.5,?,四種投資結(jié)構(gòu)的比較,2.6,表2.1 四種基本投資結(jié)構(gòu)的比較,?,合資協(xié)議是項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的根本性文件。,公司型合資結(jié)構(gòu)：股東協(xié)議 信托基金結(jié)構(gòu)：信托契約、管理協(xié)議和信托基金單位持有人協(xié)議 合伙制結(jié)構(gòu)：合伙人協(xié)議 非公詞型合資結(jié)構(gòu)：合資協(xié)議,合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款,2.7,?,合資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)范圍 項(xiàng)目說(shuō)明 投資者之間的法律經(jīng)濟(jì)關(guān)系 應(yīng)明確規(guī)定合資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)范圍的任何延伸或者收購(gòu)任何新的項(xiàng)目都必須得到投資者百分之百的一致同意，并且任何投資者在項(xiàng)目以外均不得從事與合資項(xiàng)目相競(jìng)爭(zhēng)的商業(yè)活動(dòng)。,合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款,2.7,?,投資者在合資項(xiàng)目中的權(quán)益 規(guī)定每個(gè)投資者在項(xiàng)目中的投資以及相應(yīng)占有的比例。,合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款,2.7,?,3．項(xiàng)目的管理和控制,需建立相應(yīng)的項(xiàng)目管理機(jī)制，其中包括重大問(wèn)題的決策和日常的生產(chǎn)管理兩個(gè)方面 在公司型合資結(jié)構(gòu)中重大問(wèn)題的決策權(quán)在董事會(huì) 在非公司型合資結(jié)構(gòu)中這個(gè)決策權(quán)在項(xiàng)目的管理委員會(huì) 在項(xiàng)目管理委員會(huì)(或合資公司董事會(huì))之下需要任命一個(gè)項(xiàng)目經(jīng)理負(fù)責(zé)合資項(xiàng)目的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款,2.7,?,將決策問(wèn)題按照性質(zhì)的重要性分類： 最重要的問(wèn)題(例如修改合資協(xié)議、改變或增加項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)范圍、銷售項(xiàng)目資產(chǎn)、停產(chǎn)、年度資本開支和經(jīng)營(yíng)預(yù)算等)要求百分之百的同意； 相對(duì)重要的問(wèn)題(例如一定金額以1：的費(fèi)用支出、重大項(xiàng)門合同等)要求絕大多數(shù)同意(2／3或3/4多數(shù)同意)； 一般性問(wèn)題要求簡(jiǎn)單多數(shù)同意。,合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款,2.7,3．項(xiàng)目的管理和控制,?,4．項(xiàng)目預(yù)算的審批程序,預(yù)算審批程序在合資結(jié)構(gòu)中一般分為兩個(gè)階段三個(gè)層次 三個(gè)層次：根據(jù)項(xiàng)目支出的性質(zhì)將預(yù)算資金分為重大資本支出、日常性資本支出、生產(chǎn)費(fèi)用支出 第一階段：管理委員會(huì)審批項(xiàng)目年度預(yù)算，并授權(quán)項(xiàng)目經(jīng)現(xiàn)在預(yù)算批準(zhǔn)范圍內(nèi)負(fù)責(zé)日常性資木支出和生產(chǎn)費(fèi)用支出 第二階段：再次審批超出一定金額的重大資本支出,合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款,2.7,?,5．違約行為的處理,違約行為是指合資結(jié)構(gòu)中的某一個(gè)投資者未能履行合資協(xié)議 所規(guī)定的義務(wù)。 可供選擇的處理違約事件的方法主要有以下幾種： （1)違約方權(quán)益的稀釋 （2)違約方權(quán)益的沒(méi)收 (3)非違約方接管違約方責(zé)任的權(quán)利 （4)非違約方處理違約方產(chǎn)品的權(quán)力 (5)非違約方強(qiáng)制收購(gòu) (6)違約方的部分權(quán)益損失 (7)懲罰性利息,合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款,2.7,?,6．融資安排,非公司型合資結(jié)構(gòu)，資金雄厚的投資者 會(huì)要求任何一方均不能用項(xiàng)目資產(chǎn)作融資抵押 公司型合資結(jié)構(gòu)，投資者不能以公司股權(quán)作融資抵押，或者融資安排必須經(jīng)過(guò)其它投資者的批準(zhǔn),合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款,2.7,?,7．優(yōu)先購(gòu)買權(quán),項(xiàng)目的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)是指合資項(xiàng)目中現(xiàn)有投資者按照規(guī)定的價(jià)格公式和程序可以優(yōu)先購(gòu)買其它投資者在項(xiàng)目中的資產(chǎn)(或股份)的權(quán)利。 阻止不被現(xiàn)有投資者歡迎的人進(jìn)入項(xiàng)目，或者為阻止某個(gè)投資者以低于市場(chǎng)價(jià)值的價(jià)格出售項(xiàng)目資產(chǎn)(或股份),合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款,2.7,?,8．項(xiàng)目決策但局的處理方法,在50％：50％的合資結(jié)構(gòu)中，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)合資雙方在某一決策問(wèn)題上爭(zhēng)執(zhí)個(gè)下，互不讓步的情況，但是由于雙方持有的股份或權(quán)利相等，因而無(wú)法作出決策，這就是所謂的項(xiàng)目決策中的僵局。 一般的處理僵局的方法包括：協(xié)商；第三方仲裁；限制性收購(gòu)。,?,第三章 項(xiàng)目的融資模式,?,有限追索原則 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則 成本降低原則 完全融資原則 近期融資與遠(yuǎn)期融資相結(jié)合的原則 表外融資原則 融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化原則,項(xiàng)目融資模式的設(shè)計(jì)原則,3.1,?,實(shí)現(xiàn)融資對(duì)項(xiàng)目投資者的有限追索是設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資模式的一個(gè)最基本的原則。 追索的形式和追索的程度，取決于貸款銀行對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)及項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)。 為了限制融資對(duì)項(xiàng)目投資者的追索責(zé)任，需要考慮三方面的問(wèn)題： 項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度在正常情況下是否足以支持融資的債務(wù)償還； 項(xiàng)目融資是否能夠找到強(qiáng)有力的來(lái)自投資者以外的支持； 對(duì)