鄭振龍金融工程17(編輯修改稿)
2024-11-19 22:19 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 步中得到的組合價(jià)值變化從小到大排序，得到 的頻度分布，然后通過(guò)給定置信水平下的分位數(shù)求出VaR值。,20,Copyright169。 Zheng Zhenlong amp。 Chen Rong, 2008,假設(shè)投資組合未來(lái)1天內(nèi)的價(jià)值變動(dòng) 服從均值為零的正態(tài)分布，然后利用歷史數(shù)據(jù)計(jì)算出該分布的方差，運(yùn)用正態(tài)分布分位數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)差之間的關(guān)系估計(jì)出特定置信水平下的VaR值 。,21,Copyright169。 Zheng Zhenlong amp。 Chen Rong, 2008,標(biāo)準(zhǔn)差的換算 單一資產(chǎn)的VaR估計(jì),22,Copyright169。 Zheng Zhenlong amp。 Chen Rong, 2008,資產(chǎn)組合的線性VaR模型,23,Copyright169。 Zheng Zhenlong amp。 Chen Rong, 2008,資產(chǎn)組合的非線性VaR模型 1. Delta近似法 2. Delta－Gamma近似法,24,Copyright169。 Zheng Zhenlong amp。 Chen Rong, 2008,第一步，將投資組合解構(gòu)為風(fēng)險(xiǎn)因子，并確定投資組合和各風(fēng)險(xiǎn)因子的初始價(jià)值； 第二步，假設(shè)各風(fēng)險(xiǎn)因子服從聯(lián)合正態(tài)分布，并運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)估計(jì)均值與方差矩陣； 第三步，從多變量正態(tài)分布中進(jìn)行抽樣，模擬計(jì)算下一日各風(fēng)險(xiǎn)因子的值； 第四步，利用這些模擬的風(fēng)險(xiǎn)因子值，根據(jù)給定的組合定價(jià)公式計(jì)算算得到 的一個(gè)樣本值 第五步，不斷重復(fù)第二步到第四步，就能得到 的模擬概率分布。VaR值就是這個(gè)模擬概率分布的一個(gè)合適的分位數(shù),25,Copyright169。 Zheng Zhenlong amp。 Chen Rong, 2008,歷史模擬法：較低模型風(fēng)險(xiǎn)；直觀；受數(shù)據(jù)限制；無(wú)法反映結(jié)構(gòu)變化；按市場(chǎng)因子分類時(shí)也會(huì)導(dǎo)致模型風(fēng)險(xiǎn)。 參數(shù)正態(tài)法：易于操作；模型風(fēng)險(xiǎn) 蒙特卡羅模擬法：功能較強(qiáng)、應(yīng)用較靈活；對(duì)所確定的隨機(jī)過(guò)程過(guò)于依賴，并且需要功能強(qiáng)大的計(jì)算機(jī)設(shè)備，所需計(jì)算時(shí)間較長(zhǎng)。,26,Copyright169。 Zheng Zhenlong amp。 Chen Rong, 2008,可以用一個(gè)數(shù)字來(lái)簡(jiǎn)單明了地表示整體風(fēng)險(xiǎn)的基本狀況 不僅能夠計(jì)算單個(gè)金融工具的風(fēng)險(xiǎn)，還能計(jì)算分層次投資組合的風(fēng)險(xiǎn) 無(wú)法反映與其他風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)關(guān)系 不能預(yù)測(cè)到投資組合的確切損失程度 主要應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)管理和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估，已經(jīng)成為一種揭示金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)方法,27,Copyright169。 Zheng Zhenlong amp。 Chen Rong, 2008,違約概率的估計(jì)：專家判斷法、信用評(píng)分法和違約概率模型 現(xiàn)代違約概率模型分為結(jié)構(gòu)模型（Structure Model）與簡(jiǎn)化模型（Reducedform Model）兩大類,28,Copyright169。 Zheng Zhenlong amp。 Chen Rong, 2008,結(jié)構(gòu)模型是在1974年羅伯特?默頓提出的公司債期權(quán)分析框架的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。公司的債務(wù)可以視為同等條件的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券和基于公司價(jià)值V、執(zhí)行價(jià)為K、到期日為T的歐式看跌期權(quán)空頭的組合。 非常符合經(jīng)濟(jì)直覺，但實(shí)用性不夠強(qiáng)。,29,Copyright169。 Zheng Zhenlong amp。 Chen Rong, 2008,將無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率期限結(jié)構(gòu)模型中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率替換為經(jīng)過(guò)違約調(diào)整（或者加上流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整）的短期利率，然后采用與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相類似的方法為有違約風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)定價(jià)。,30,Copyright169。 Zheng Zhenlong amp。 Chen Rong, 2008,在實(shí)際估計(jì)時(shí)，研究者常常運(yùn)用市場(chǎng)價(jià)格信息進(jìn)行違約過(guò)程的參數(shù)估計(jì)：從信用風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)價(jià)格估計(jì)出? ，從而得到信用價(jià)差 ，如果假設(shè)LGD確定已知，即可得
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