【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 需求旺盛和通脹預(yù)期，既來(lái)自于過(guò)剩的流動(dòng)性，也來(lái)自于較低的實(shí)際利率。負(fù)利率人為降低了投資的資金成本，加劇了對(duì)信貸的需求。對(duì)于資金剩余方而言，負(fù)利率無(wú)法覆蓋當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)敞口，從而逼迫過(guò)剩流動(dòng)性通過(guò)囤貨炒作商品市場(chǎng)和通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格泡沫運(yùn)作等手段規(guī)避負(fù)利率下的風(fēng)險(xiǎn)敞口。所以，低利率的弊端很往往被低估。長(zhǎng)期的低利率政策，必然會(huì)鼓勵(lì)投資沖動(dòng)，加劇通貨膨脹。低利率政策總是與寬松的貨幣政策緊密相連。貨幣超發(fā)和低利率是導(dǎo)致通脹的主要因素。低利率意味著資本的低成本，大量超發(fā)貨幣進(jìn)入資本品領(lǐng)域，導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格急劇上漲，城鎮(zhèn)的生活成本和商務(wù)成本隨之提高，引致通脹的自我循環(huán)。低利率政策使投機(jī)性交易盛行，助長(zhǎng)資產(chǎn)泡沫。低利率是一種保投資從而保增長(zhǎng)的擴(kuò)張思維。低利率政策助長(zhǎng)信貸需求，客觀而言總有部分流入資產(chǎn)部門(mén)。低利率促使經(jīng)濟(jì)中流動(dòng)性過(guò)多，資產(chǎn)價(jià)格不斷攀升。低利率加劇產(chǎn)能過(guò)剩。利率是資金的價(jià)格，當(dāng)價(jià)格信號(hào)被人為扭曲，就會(huì)扭曲資源配置。一方面造成低效投資形成產(chǎn)能過(guò)剩；另一方面又?jǐn)D壓了有效投資的生存空間。低利率刺激一些原本不該投資的項(xiàng)目，特別是一些重工業(yè)、房地產(chǎn)等資金密集型產(chǎn)業(yè)，這些項(xiàng)目對(duì)利率的反應(yīng)非常敏感。低利率導(dǎo)致投資過(guò)度擴(kuò)張，最后的結(jié)果就是所謂產(chǎn)能過(guò)剩。低利率情況下的投資有時(shí)又是事與愿違。越來(lái)越大的投資需求導(dǎo)致原材料價(jià)格和工資也相應(yīng)上漲，投資成本上升，最后證明原來(lái)的投資是無(wú)利可圖的。即使對(duì)一個(gè)項(xiàng)目本身的開(kāi)工過(guò)程而言，所需資金難以在現(xiàn)有利率下一次籌備完成。那些完全因利率降低而執(zhí)行的項(xiàng)目，一旦利率上升，將變成錯(cuò)誤的投資決策。因此，人為低利率政策是目前國(guó)內(nèi)許多錯(cuò)誤投資及資源浪費(fèi)的一個(gè)重要誘因。低利率政策導(dǎo)致出口產(chǎn)品要素成本低，不利于產(chǎn)業(yè)升級(jí)。多年來(lái)，中國(guó)外貿(mào)出口態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁，原因在于出口產(chǎn)品要素成本低，產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。這里的要素有土地、勞動(dòng)力及資金等，資金的低成本即為低利率。對(duì)中國(guó)而言，勞動(dòng)力、土地和資本的要素價(jià)格同樣被極大壓低。企業(yè)在享受到本國(guó)高額儲(chǔ)蓄和低廉資本的同時(shí)，把這種好處廉價(jià)折進(jìn)出口產(chǎn)品中，創(chuàng)造巨額貿(mào)易順差。要素價(jià)格的低估，使我國(guó)成為全球制造業(yè)中心，也成為其他國(guó)家企業(yè)利潤(rùn)和居民福利貢獻(xiàn)中心。低利率還形成了不合理的財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)。人為壓低的利率是把社會(huì)財(cái)富進(jìn)行了再分配。資金使用者生產(chǎn)成本降低，資金提供者利息收入減少。對(duì)于目前國(guó)內(nèi)15萬(wàn)億元居民儲(chǔ)蓄存款，如果以市場(chǎng)化民間信貸市場(chǎng)利率計(jì)算。如果不以這種市場(chǎng)化利率來(lái)計(jì)算，儲(chǔ)蓄存款利率上升3個(gè)百分點(diǎn)，一年的轉(zhuǎn)移財(cái)富就達(dá)4500億元。社會(huì)財(cái)富迅速向少數(shù)使用這些資金的資金密集產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移（如房地產(chǎn)），也使居民財(cái)富迅速減少，消費(fèi)能力下降。長(zhǎng)期的低利率政策導(dǎo)致資本替代勞動(dòng)效應(yīng)，不利于就業(yè)問(wèn)題解決。資金密集型行業(yè)相對(duì)勞動(dòng)密集型行業(yè)利潤(rùn)高，在資金價(jià)格嚴(yán)重低于均衡水平時(shí)，企業(yè)傾向于使用資本而不是勞動(dòng)，即低利率時(shí)，國(guó)內(nèi)大量資金涌入資金密集型行業(yè)，產(chǎn)生資本替代勞動(dòng)現(xiàn)象。我國(guó)資本本來(lái)比較昂貴，土地也比較昂貴，但這些年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)把資本變得很便宜，有些地方為吸引外資，人為壓低土地價(jià)格，使資本進(jìn)入門(mén)檻進(jìn)一步降低。資本替代勞動(dòng)使我國(guó)的人力資源被極大地閑置與浪費(fèi)?？梢?jiàn)，長(zhǎng)期維持低利率政策弊端明顯，既損害經(jīng)濟(jì)發(fā)展也影響社會(huì)穩(wěn)定。以低利率來(lái)阻擋熱錢(qián)進(jìn)入是不切實(shí)際的，緊縮政策如需強(qiáng)化，下一步應(yīng)當(dāng)考慮使用價(jià)格型調(diào)控工具幾乎所有不合理的經(jīng)濟(jì)政策背后都可能存在某種似是而非的理由，低利率同樣如此。有些人士認(rèn)為，在人民幣名義匯率看升的情況下，如果利率水平高于國(guó)外會(huì)導(dǎo)致熱錢(qián)的進(jìn)入。這個(gè)邏輯的內(nèi)在假定是熱錢(qián)進(jìn)來(lái)是為了在我國(guó)銀行賬戶(hù)上吃利息。其實(shí)，銀行利率只是投資的機(jī)會(huì)成本，資本流向考慮的是投資報(bào)酬率而不是單純的銀行利息，無(wú)論是房產(chǎn)市場(chǎng)還是股票市場(chǎng)，只要能獲得更高的報(bào)酬，資本就會(huì)趨之若鶩，如果我們的政策目標(biāo)是阻擋外資熱錢(qián)的進(jìn)入，或者進(jìn)行資本管制或者設(shè)法降低投資報(bào)酬率，這顯然是不現(xiàn)實(shí)也不可取的。實(shí)際上，低利率阻擋不了熱錢(qián)，熱錢(qián)主要不是吃利息，相當(dāng)大一部分是用于股票投資和實(shí)物投資，其中也包括炒房。而房?jī)r(jià)與股市都與利率是反向波動(dòng)的，利率越低，房?jī)r(jià)和股價(jià)越高?？梢?jiàn)，低利率反而是熱錢(qián)進(jìn)入的有利機(jī)會(huì)。緊縮政策實(shí)施的半年時(shí)間，央行根據(jù)“相機(jī)抉擇”的方法，更頻繁地使用了貨幣數(shù)量工具而非價(jià)格工具，更多的是從維護(hù)金融安全、保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的角度考慮。但貨幣政策的使用，既要有調(diào)控目標(biāo)的權(quán)衡，也要有在工具使用上的利弊權(quán)衡。通貨膨脹是綜合因素形成的，但主要還是需求因素?？紤]到最近美聯(lián)儲(chǔ)決定維持量化寬松政策，而今年以來(lái)我國(guó)投資、消費(fèi)和出口的實(shí)際增長(zhǎng)有所抑制，貨幣供應(yīng)量增速處在可控狀態(tài)。經(jīng)過(guò)半年多的高頻率的貨幣緊縮政策將陸續(xù)開(kāi)始顯現(xiàn)，因此在通貨膨脹不出現(xiàn)明顯繼續(xù)上升態(tài)勢(shì)情況下，貨幣政策應(yīng)當(dāng)張弛有度，可以短期維持穩(wěn)定觀察，也讓貨幣政策的緊縮效應(yīng)進(jìn)一步消化。如果宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)仍然顯示進(jìn)一步緊縮的必要，則可以在價(jià)格型工具即利率調(diào)控上采取措施。由于負(fù)利率的缺口不小，也是給貨幣政策留下了較多的運(yùn)作空間?？紤]到防止經(jīng)濟(jì)的過(guò)分減速，對(duì)稱(chēng)和不對(duì)稱(chēng)加息，都是可取的選擇。第四篇：樓市調(diào)控政策2008年金融危機(jī)后樓市調(diào)控政策、10月8日和10月29日 中國(guó)人民銀行三次宣布下調(diào)金融準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整，房地產(chǎn)業(yè)終于迎來(lái)久違的降息周期。2011年美債危機(jī)前樓市調(diào)控政策 國(guó)務(wù)院總理溫家寶主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，審議并原，其他期限各檔次存貸款基則通過(guò)《國(guó)有土地上房屋征收與補(bǔ)償條例(草案)》。 國(guó)務(wù)院總理溫家寶簽署國(guó)務(wù)院令公布《國(guó)有土地上房屋 中國(guó)人民銀行宣布，自今年10月27日起，將商業(yè)性個(gè)人征收與補(bǔ)償條例》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)條例）。條例自公布之日起施行。；最低首付款比例調(diào)整為20％。央行同時(shí)宣布下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率。同日 財(cái)政部宣布暫免征收購(gòu)房印花稅，并將契稅下調(diào)至1%。 國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確提出促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的10條具體措施。其中，兩條政策對(duì)房地產(chǎn)業(yè)形成重要影響，一是加快建設(shè)保障性安居工程；二是加大金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度，取消對(duì)商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制。 中國(guó)人民銀行宣布，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整。27日，A股地產(chǎn)板塊集體暴漲。 國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議出臺(tái)的政策規(guī)定，個(gè)人購(gòu)買(mǎi)普通住房超過(guò)2年（含2年）轉(zhuǎn)讓的，免征營(yíng)業(yè)稅；對(duì)個(gè)人購(gòu)買(mǎi)普通住房不足2年轉(zhuǎn)讓的，由按其轉(zhuǎn)讓收入征收營(yíng)業(yè)稅，改為按其轉(zhuǎn)讓收入減去購(gòu)買(mǎi)住房原價(jià)的差額征收營(yíng)業(yè)稅。對(duì)業(yè)內(nèi)最關(guān)心的二套房貸松綁問(wèn)題，新政未做松動(dòng)。 國(guó)務(wù)院辦公廳出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出加大保障性住房建設(shè)力度、進(jìn)一步鼓勵(lì)普通商品住房消費(fèi)、支持房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)合理的融資需求等政策。 國(guó)務(wù)院總理溫家寶主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究部署進(jìn)一步做好房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控工作。會(huì)議要求，對(duì)貸款購(gòu)買(mǎi)第二套住房的家庭，首付款比例不低于60%。 中國(guó)人民銀行自2011年2月9日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。 中國(guó)人民銀行自2011年4月6日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金貸款利率相應(yīng)調(diào)整。 從4月上旬開(kāi)始，國(guó)務(wù)院派出8個(gè)督查組，對(duì)16個(gè)省