【文章內容簡介】 需求旺盛和通脹預期，既來自于過剩的流動性，也來自于較低的實際利率。負利率人為降低了投資的資金成本，加劇了對信貸的需求。對于資金剩余方而言，負利率無法覆蓋當前金融風險敞口，從而逼迫過剩流動性通過囤貨炒作商品市場和通過資產(chǎn)價格泡沫運作等手段規(guī)避負利率下的風險敞口。所以，低利率的弊端很往往被低估。長期的低利率政策，必然會鼓勵投資沖動，加劇通貨膨脹。低利率政策總是與寬松的貨幣政策緊密相連。貨幣超發(fā)和低利率是導致通脹的主要因素。低利率意味著資本的低成本，大量超發(fā)貨幣進入資本品領域，導致房地產(chǎn)價格急劇上漲，城鎮(zhèn)的生活成本和商務成本隨之提高，引致通脹的自我循環(huán)。低利率政策使投機性交易盛行，助長資產(chǎn)泡沫。低利率是一種保投資從而保增長的擴張思維。低利率政策助長信貸需求，客觀而言總有部分流入資產(chǎn)部門。低利率促使經(jīng)濟中流動性過多，資產(chǎn)價格不斷攀升。低利率加劇產(chǎn)能過剩。利率是資金的價格，當價格信號被人為扭曲，就會扭曲資源配置。一方面造成低效投資形成產(chǎn)能過剩；另一方面又擠壓了有效投資的生存空間。低利率刺激一些原本不該投資的項目，特別是一些重工業(yè)、房地產(chǎn)等資金密集型產(chǎn)業(yè)，這些項目對利率的反應非常敏感。低利率導致投資過度擴張，最后的結果就是所謂產(chǎn)能過剩。低利率情況下的投資有時又是事與愿違。越來越大的投資需求導致原材料價格和工資也相應上漲，投資成本上升，最后證明原來的投資是無利可圖的。即使對一個項目本身的開工過程而言，所需資金難以在現(xiàn)有利率下一次籌備完成。那些完全因利率降低而執(zhí)行的項目，一旦利率上升，將變成錯誤的投資決策。因此，人為低利率政策是目前國內許多錯誤投資及資源浪費的一個重要誘因。低利率政策導致出口產(chǎn)品要素成本低，不利于產(chǎn)業(yè)升級。多年來，中國外貿出口態(tài)勢強勁，原因在于出口產(chǎn)品要素成本低，產(chǎn)品價格競爭力強。這里的要素有土地、勞動力及資金等，資金的低成本即為低利率。對中國而言，勞動力、土地和資本的要素價格同樣被極大壓低。企業(yè)在享受到本國高額儲蓄和低廉資本的同時，把這種好處廉價折進出口產(chǎn)品中，創(chuàng)造巨額貿易順差。要素價格的低估，使我國成為全球制造業(yè)中心，也成為其他國家企業(yè)利潤和居民福利貢獻中心。低利率還形成了不合理的財富轉移效應。人為壓低的利率是把社會財富進行了再分配。資金使用者生產(chǎn)成本降低，資金提供者利息收入減少。對于目前國內15萬億元居民儲蓄存款，如果以市場化民間信貸市場利率計算。如果不以這種市場化利率來計算，儲蓄存款利率上升3個百分點，一年的轉移財富就達4500億元。社會財富迅速向少數(shù)使用這些資金的資金密集產(chǎn)業(yè)轉移（如房地產(chǎn)），也使居民財富迅速減少，消費能力下降。長期的低利率政策導致資本替代勞動效應，不利于就業(yè)問題解決。資金密集型行業(yè)相對勞動密集型行業(yè)利潤高，在資金價格嚴重低于均衡水平時，企業(yè)傾向于使用資本而不是勞動，即低利率時，國內大量資金涌入資金密集型行業(yè)，產(chǎn)生資本替代勞動現(xiàn)象。我國資本本來比較昂貴，土地也比較昂貴，但這些年的經(jīng)濟增長把資本變得很便宜，有些地方為吸引外資，人為壓低土地價格，使資本進入門檻進一步降低。資本替代勞動使我國的人力資源被極大地閑置與浪費?？梢姡L期維持低利率政策弊端明顯，既損害經(jīng)濟發(fā)展也影響社會穩(wěn)定。以低利率來阻擋熱錢進入是不切實際的，緊縮政策如需強化，下一步應當考慮使用價格型調控工具幾乎所有不合理的經(jīng)濟政策背后都可能存在某種似是而非的理由，低利率同樣如此。有些人士認為，在人民幣名義匯率看升的情況下，如果利率水平高于國外會導致熱錢的進入。這個邏輯的內在假定是熱錢進來是為了在我國銀行賬戶上吃利息。其實，銀行利率只是投資的機會成本，資本流向考慮的是投資報酬率而不是單純的銀行利息，無論是房產(chǎn)市場還是股票市場，只要能獲得更高的報酬，資本就會趨之若鶩，如果我們的政策目標是阻擋外資熱錢的進入，或者進行資本管制或者設法降低投資報酬率，這顯然是不現(xiàn)實也不可取的。實際上，低利率阻擋不了熱錢，熱錢主要不是吃利息，相當大一部分是用于股票投資和實物投資，其中也包括炒房。而房價與股市都與利率是反向波動的，利率越低，房價和股價越高。可見，低利率反而是熱錢進入的有利機會。緊縮政策實施的半年時間，央行根據(jù)“相機抉擇”的方法，更頻繁地使用了貨幣數(shù)量工具而非價格工具，更多的是從維護金融安全、保持經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的角度考慮。但貨幣政策的使用，既要有調控目標的權衡，也要有在工具使用上的利弊權衡。通貨膨脹是綜合因素形成的，但主要還是需求因素?？紤]到最近美聯(lián)儲決定維持量化寬松政策，而今年以來我國投資、消費和出口的實際增長有所抑制，貨幣供應量增速處在可控狀態(tài)。經(jīng)過半年多的高頻率的貨幣緊縮政策將陸續(xù)開始顯現(xiàn)，因此在通貨膨脹不出現(xiàn)明顯繼續(xù)上升態(tài)勢情況下，貨幣政策應當張弛有度，可以短期維持穩(wěn)定觀察，也讓貨幣政策的緊縮效應進一步消化。如果宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢仍然顯示進一步緊縮的必要，則可以在價格型工具即利率調控上采取措施。由于負利率的缺口不小，也是給貨幣政策留下了較多的運作空間。考慮到防止經(jīng)濟的過分減速，對稱和不對稱加息，都是可取的選擇。第四篇：樓市調控政策2008年金融危機后樓市調控政策、10月8日和10月29日 中國人民銀行三次宣布下調金融準利率作相應調整，房地產(chǎn)業(yè)終于迎來久違的降息周期。2011年美債危機前樓市調控政策 國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，審議并原，其他期限各檔次存貸款基則通過《國有土地上房屋征收與補償條例(草案)》。 國務院總理溫家寶簽署國務院令公布《國有土地上房屋 中國人民銀行宣布，自今年10月27日起，將商業(yè)性個人征收與補償條例》（以下簡稱條例）。條例自公布之日起施行。；最低首付款比例調整為20％。央行同時宣布下調個人住房公積金貸款利率。同日 財政部宣布暫免征收購房印花稅，并將契稅下調至1%。 國務院常務會議明確提出促進經(jīng)濟增長的10條具體措施。其中，兩條政策對房地產(chǎn)業(yè)形成重要影響，一是加快建設保障性安居工程；二是加大金融對經(jīng)濟增長的支持力度，取消對商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制。 中國人民銀行宣布，其他期限檔次存貸款基準利率作相應調整。27日，A股地產(chǎn)板塊集體暴漲。 國務院常務會議出臺的政策規(guī)定，個人購買普通住房超過2年（含2年）轉讓的，免征營業(yè)稅；對個人購買普通住房不足2年轉讓的，由按其轉讓收入征收營業(yè)稅，改為按其轉讓收入減去購買住房原價的差額征收營業(yè)稅。對業(yè)內最關心的二套房貸松綁問題，新政未做松動。 國務院辦公廳出臺《關于促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展的若干意見》，提出加大保障性住房建設力度、進一步鼓勵普通商品住房消費、支持房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)合理的融資需求等政策。 國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，研究部署進一步做好房地產(chǎn)市場調控工作。會議要求，對貸款購買第二套住房的家庭，首付款比例不低于60%。 中國人民銀行自2011年2月9日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。，其他各檔次存貸款基準利率相應調整。 中國人民銀行自2011年4月6日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。，其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金貸款利率相應調整。 從4月上旬開始，國務院派出8個督查組，對16個省