【文章內(nèi)容簡介】 觀基本因素沖擊的反應(yīng)。進(jìn)一步，由于偏離購買力平價(jià)， PTM模型也傾向于減少了不同國家消費(fèi)的共同變動(dòng)，而增加了產(chǎn)量的共同變動(dòng)，這符合某些著名的經(jīng)驗(yàn)研究（Backus, Kehoe and Kydland, 1992)。最后， PTM的引入，對(duì)貨幣沖擊的國際傳導(dǎo)有重要的福利含義。,Betts and Devereux(2000)假定，商品價(jià)格以買方的當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)（且不經(jīng)常調(diào)整），以此來表述PTM，結(jié)果，實(shí)際匯率和名義匯率高頻變動(dòng)，這些假設(shè)也意味著，價(jià)格－成本之差對(duì)匯率做出反應(yīng)，而不是對(duì)名義價(jià)格內(nèi)生地波動(dòng)。在他們的分析框架中，國家之間市場(chǎng)的分割程度，主要反映在貿(mào)易品上，貿(mào)易主要由廠商進(jìn)行。家庭不可能套取不同國家的價(jià)格差，廠商確定短期的名義價(jià)格，用當(dāng)?shù)刎泿疟硎?，價(jià)格是粘性的。他們的模型基于產(chǎn)品差異，并假定廠商能夠在不同國家實(shí)行價(jià)格歧視。不過，當(dāng)大部分廠商都采取PTM時(shí)，匯率貶值對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格有較小的影響，這相對(duì)于價(jià)格用賣方貨幣表示時(shí)，弱化了匯率變動(dòng)產(chǎn)生的分配效果。價(jià)格用賣方貨幣表示時(shí)，匯率對(duì)價(jià)格的傳遞更為迅速。因此，PTM減少了匯率貶值的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)（世界需求轉(zhuǎn)向貶值國的出口品）。因?yàn)?，在PTM下，國內(nèi)價(jià)格對(duì)匯率貶值反應(yīng)小，而均衡匯率的反應(yīng)可能會(huì)被大大放大，這和觀察到的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)可能是一致的，匯率可能比相對(duì)價(jià)格波動(dòng)更大。,PTM也對(duì)國際宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊有重要含義。例如，沒有PTM，貨幣沖擊傾向于導(dǎo)致不同國家消費(fèi)增加和產(chǎn)量下降的變動(dòng)。但是， PTM改變了這一特點(diǎn)。 PTM導(dǎo)致偏離購買力平價(jià)，使得消費(fèi)共同下降，同時(shí)，沒有匯率的消費(fèi)轉(zhuǎn)換效應(yīng)，導(dǎo)致產(chǎn)量共同增加。 就福利分析而言，在一價(jià)定律和購買力平價(jià)成立的條件下，非預(yù)期的貨幣擴(kuò)張，提高了所有國內(nèi)和國外廠商的福利，但在PTM條件下，國內(nèi)貨幣擴(kuò)張?jiān)黾恿吮緡＠档土藝飧＠?，貨幣政策是一種以鄰為壑的工具，所以提供了國際貨幣政策協(xié)調(diào)的理論依據(jù)。 總之， PTM模型分析，指出商品市場(chǎng)的分割，有利于解釋國家之間數(shù)量和價(jià)格的波動(dòng)，對(duì)分析經(jīng)濟(jì)沖擊的國際傳導(dǎo)、政策影響和福利有重要意義。,穩(wěn)定狀態(tài)的不確定性,在Redux分析框架中，經(jīng)常賬戶在沖擊的傳導(dǎo)中起著關(guān)鍵作用，但是穩(wěn)定狀態(tài)是不確定的，國家之間的消費(fèi)差異和經(jīng)濟(jì)體的對(duì)外凈資產(chǎn)之間是不穩(wěn)定的。貨幣沖擊后，經(jīng)濟(jì)變動(dòng)到另一個(gè)穩(wěn)定狀態(tài)，直到新的沖擊出現(xiàn)。對(duì)模型對(duì)數(shù)線性化，能夠獲得內(nèi)生變量封閉形式的解，但模型得出的結(jié)論可能是有問題的。特別地，因?yàn)樽兞科x了開始的穩(wěn)定狀態(tài)，對(duì)數(shù)線性的可靠性較低。 Redux模型后來的修正放棄了對(duì)外凈資產(chǎn)積累在宏觀經(jīng)濟(jì)相互依賴性中的重要作用。通過假定（１）國內(nèi)和國外商品的替代彈性為１；或（２）金融市場(chǎng)是完善的，這意味著經(jīng)常賬戶并不對(duì)沖擊有所反應(yīng)（Obstfeld and Rogoff, 2000a)。盡管這種分析獲得了穩(wěn)定狀態(tài)所決定的期望結(jié)果，但是它需要這兩個(gè)較強(qiáng)的假設(shè)條件。放棄經(jīng)常賬戶的分析，這可能是不現(xiàn)實(shí)的，雖然這些分析考慮到不確定性問題，但是沒有解決它。 Ghironi(2000a)提供了Redux模型關(guān)于不確定性和非穩(wěn)定性問題的擴(kuò)展性討論。他建立了一個(gè)可處理的宏觀經(jīng)濟(jì)相互依賴的兩國模型，但是，他放棄了前面的假設(shè)，因?yàn)閲鴥?nèi)和國外商品之間的替代彈性不可能為１，金融市場(chǎng)也不可能是完善的。利用代際交疊模型，他指出了內(nèi)生決定的穩(wěn)定狀態(tài)是怎樣存在的。短期沖擊后，世界經(jīng)濟(jì)回到這一狀態(tài)，而對(duì)外凈資產(chǎn)的積累在沖擊對(duì)生產(chǎn)率的傳導(dǎo)中起著作用。他還指出，忽略經(jīng)常賬戶的福利比較是一個(gè)重大錯(cuò)誤。,偏好,盡管融入微觀基礎(chǔ)的分析，相對(duì)于MundellFlemingDornbusch模型是一大進(jìn)步，但是，這些模型的含義依賴于偏好的假定。Redux模型中的一個(gè)簡易假設(shè)是，對(duì)國內(nèi)和國外商品的偏好，分別融入到常數(shù)替代彈性效用函數(shù)中。Corsetti和Pesenti擴(kuò)展了Redux模型，考察了國內(nèi)和國外商品的有限替代效應(yīng)。在他們的模型中，一價(jià)定律仍然成立。生產(chǎn)函數(shù)由柯布－道格拉斯函數(shù)表示，國內(nèi)和國外商品的替代彈性為１，國內(nèi)和國外廠商有不變的收入份額。模型說明了擴(kuò)張性的貨幣政策和財(cái)政政策的福利效應(yīng)，以及經(jīng)濟(jì)扭曲的內(nèi)部、外部原因與一國的壟斷力量有關(guān)。例如，非預(yù)期的貨幣貶值可能是使己受損（beggarthyself)，而不是以鄰為壑(beggarthyneighbor)，因?yàn)閲鴥?nèi)的產(chǎn)量收益被消費(fèi)者購買力的損失和貿(mào)易條件惡化所抵消。而且，小型和更加開放的經(jīng)濟(jì)更易于通脹。但是，財(cái)政政策沖擊在既定的貿(mào)易條件下，短期內(nèi)提高國內(nèi)需求，而通常從長期來看是以鄰為壑的政策。這些分析提供了國際政策協(xié)調(diào)的必要性。,Redux模型中的一個(gè)重要假設(shè)是，消費(fèi)和閑暇是獨(dú)立的，如果技術(shù)進(jìn)步只局限于生產(chǎn)部門，這種假設(shè)和均衡的增長路徑是不一致的。隨著一國逐漸富裕，勞動(dòng)力供給逐漸下降，除非跨時(shí)替代彈性為１，否則勞動(dòng)力供給會(huì)變到０。例如Chari, Kehoe and McGrattan（ 1998）在消費(fèi)和閑暇不可分割的條件下確定了偏好。這種偏好與均衡的增長路徑是一致的，也和觀察到的較高的實(shí)際匯率波動(dòng)是一致的。更高彈性的勞動(dòng)力供給和更大的消費(fèi)跨時(shí)替代彈性，導(dǎo)致實(shí)際匯率的更大波動(dòng)。因此，確定偏好的Redux模型，提供了幾個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量短期變動(dòng)的更合理的含義，與實(shí)際觀察到的數(shù)據(jù)更加一致。 注意，這里主要討論了偏好確定的兩個(gè)問題：本國和外國商品消費(fèi)的替代程度；消費(fèi)和閑暇在效用中的獨(dú)立性。但模型的結(jié)論可能還關(guān)鍵地依賴于效用函數(shù)的確定。放松效用函數(shù)中的對(duì)稱性假設(shè)，并考慮消費(fèi)和閑暇的不可分割性，能夠得出更加合理和更加一般的效用函數(shù)。,金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu),Redux模型假定，只有無風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際債券的國際交易，因此，金融市場(chǎng)是完善的。Chari, Kehoe and McGrattan（ 1998）在 PTM模型的框架內(nèi)，比較了在完善市場(chǎng)條件下和只有國內(nèi)貨幣標(biāo)價(jià)的名義債券交易的條件下，貨幣沖擊的效應(yīng)，其結(jié)論顯示， Redux模型在這方面也頗有說服力。 Sutherland(1996)在跨時(shí)的一般均衡框架內(nèi)，分析了交易摩擦——金融市場(chǎng)是不完善的，購買債券涉及到凸的調(diào)整成本。商品市場(chǎng)是完全競(jìng)爭的，是Calvo型的緩慢價(jià)格調(diào)整市場(chǎng)。 Sutherland指出，價(jià)格慣性越大，金融一體化的障礙對(duì)產(chǎn)量的影響就越大。價(jià)格慣性較大，產(chǎn)量調(diào)整緩慢，更多的廠商通過國際金融市場(chǎng)熨平消費(fèi)。 Sutherland 的模擬指出，當(dāng)沖擊來源于貨幣市場(chǎng)，金融市場(chǎng)的一體化，增大了許多變量的波動(dòng)；當(dāng)沖擊來源于實(shí)際需求或供給，則減弱了大多數(shù)變量的波動(dòng)。在Sutherland的一般化模型中（Senay，1998)，這些結(jié)論也存在。例如，正的國內(nèi)貨幣沖擊，導(dǎo)致國內(nèi)利率下降，所以和國外有個(gè)負(fù)的利差，而負(fù)的利差導(dǎo)致較小的匯率貶值和相對(duì)更大的國內(nèi)消費(fèi)變化，這意味著國內(nèi)產(chǎn)量比 Redux模型中上升得少。 Obstfeld和Rogoff認(rèn)為，分析商品市場(chǎng)的不完善性或慣性，似乎是不具有說服力的，故假定國際資本市場(chǎng)是完善的。實(shí)際上，如果是完全的國際分析分擔(dān)，價(jià)格或工資剛性怎么可能與之共存？不過，完全的資本市場(chǎng)一體化假設(shè)是有爭論的，盡管許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，金融一體化的程度逐步增加，但是，金融市場(chǎng)的摩擦阻力可能還是存在的。,資本的作用,在新開放經(jīng)濟(jì)模型中，忽略了資本的作用。例如，融入資本的競(jìng)爭性模型，可能產(chǎn)生類似于壟斷競(jìng)爭模型中的供給沖擊的效果（Finn, 2000) 。Chari, Kehoe and McGrattan（ 1998, 2000）也認(rèn)為，資本可能有重要作用，因?yàn)樨泿艣_擊降低了短期利率，導(dǎo)致投資高漲，因此產(chǎn)生經(jīng)常賬戶赤字，很顯然，在新開放經(jīng)濟(jì)模型中融入資本，可能是將來研究的一個(gè)重要方向。,隨機(jī)的新開放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué),近年來的研究放松了確定性假設(shè)，Obstfeld and Rogoff(1998)第一次擴(kuò)展了Redux模型，Corsetti和Pesenti研究了隨機(jī)分析，這反映了經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)開始脫離純非預(yù)期沖擊來進(jìn)行分析。 Obstfeld and Rogoff(1998)提出的模型，是一個(gè)粘性價(jià)格貨幣模型，其中，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格、短期利率、單個(gè)廠商的價(jià)格確定、預(yù)期的產(chǎn)量和國際貿(mào)易流量有影響。這種方法，使得他們能夠求解不同匯率制度之間的福利均衡水平，這種均衡和一國規(guī)模大小有關(guān)。這個(gè)模型的另一個(gè)重要發(fā)現(xiàn)是，匯率風(fēng)險(xiǎn)影響匯率水平。,Obstfeld and Rogoff(1998)在Redux模型中增加了不確定性，大多數(shù)結(jié)論是標(biāo)準(zhǔn)的，與Redux模型有相同的數(shù)量結(jié)論。為了獲得均衡匯率，他們假定本國和外國有同樣的通脹率趨勢(shì)，用傳統(tǒng)的對(duì)數(shù)線性獲得名義匯率決定的方程，這個(gè)方程可以被認(rèn)為是貨幣型的方程，傳統(tǒng)的宏觀基本因素決定匯率。而且，除了隨時(shí)間變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼項(xiàng)以外，這個(gè)方程和Redux模型中的相同，在沒有泡沫的假設(shè)條件下，平緩的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼融入?yún)R率方程。這個(gè)方程可能解釋傳統(tǒng)的匯率貨幣方程的失敗，因?yàn)樗雎粤藚R率風(fēng)險(xiǎn)。Hodrick (1989)在預(yù)付現(xiàn)金（cashinadvance）的彈性價(jià)格匯率模型中，得到了類似的結(jié)論。例如，本國貨幣投資較小的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致國內(nèi)名義利率的下降和國內(nèi)貨幣貶值，產(chǎn)生了本國貨幣的“安全港效應(yīng)”。就恰當(dāng)?shù)睦仕蕉?，本國貨幣幣值上升，?dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼水平和遠(yuǎn)期補(bǔ)貼的下降（后者更大），這個(gè)結(jié)論提供了新的遠(yuǎn)期補(bǔ)貼之謎的理論解釋，高利率不僅不必與預(yù)期貶值相聯(lián)系，而且還可能出現(xiàn)相反的情況，特別是有類似通脹趨勢(shì)的國家，更是如此。不過，這一模型的結(jié)論，可能還依賴于微觀基礎(chǔ)的確定，同樣也面臨爭論。,Redux模型的混沌分析方法,混沌模型的一個(gè)主要特點(diǎn)是，它能夠模擬真實(shí)匯率的隨機(jī)型變化。De Grauwe, Dewachter, 1992。 De Grauwe, Dewachter and Embrechts, 1993 研究了匯率的混沌變化，擴(kuò)展了Dornbusch粘性價(jià)格模型，融入了投機(jī)變化，產(chǎn)生了許多均衡，包括混沌均衡。在這里， Obstfeld和 Rogoff的模型代替了Dornbusch的模型。這里的模型將De Grauwe－Dewachter模型的投機(jī)動(dòng)態(tài)部分和 Redux模型混合，并考慮到了外匯干預(yù)因素（ Da Silva, 2000），得到了混沌的名義匯率模型，并且顯示，對(duì)于實(shí)際有效的參數(shù)值，混沌解法仍然是可能的。尤其是，假設(shè)國內(nèi)廠商在前期投機(jī)外匯，它們不再（如Redux模型中所假設(shè)的）擁有理性預(yù)期，它們不是圖表分析者（用過去的匯率判斷將來的匯率）就是基本因素分析者（根據(jù)模型中的基本面得到購買力平價(jià)均衡匯率，從而做出預(yù)期）。,其它相關(guān)研究,Obstfeld和Rogoff的分析基于下列假設(shè)：（１）廠商用本國貨幣確定價(jià)格；（２）外國支付本國產(chǎn)品的價(jià)格隨匯率變化而瞬時(shí)變動(dòng)；（３）一價(jià)定律成立。 Devereux and Engel(1998)擴(kuò)展了Obstfeld和Rogoff的分析，假定PTM，即廠商對(duì)國內(nèi)居民用本國貨幣確定價(jià)格，對(duì)外國居民用外國貨幣確定價(jià)格。因此，當(dāng)匯率變動(dòng)時(shí)，一價(jià)定律不成立。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼依賴于廠商確定價(jià)格的類型。 Devereux and Engel比較了固定匯率和浮動(dòng)匯率之間的廠商福利，發(fā)現(xiàn)，匯率制度不僅對(duì)消費(fèi)變化、實(shí)際余額和閑暇重要，而且一旦價(jià)格決定中融入風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼，則對(duì)它們的均值也有重要影響。因?yàn)镻TM隔絕了消費(fèi)和匯率波動(dòng)的關(guān)系，與在廠商的貨幣定價(jià)情況下相比，在PTM下，浮動(dòng)匯率的成本更低。因此浮動(dòng)匯率通常優(yōu)于固定匯率。 Engel(1999)總結(jié)了一般均衡模型中外匯風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼的證據(jù)：第一，在彈性價(jià)格一般均衡模型中，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼的存在，依賴于外生的貨幣沖擊與總供給沖擊的相關(guān)性，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼在粘性價(jià)格模型中存在。第二，總供給的分布并不影響粘性價(jià)格模型中的外匯風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼。第三，如果風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼依賴于消費(fèi)者面臨的價(jià)格，當(dāng)一價(jià)定律不成立時(shí)，沒有唯一的外匯風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼，因?yàn)閺S商用消費(fèi)者貨幣定價(jià)。第四，標(biāo)準(zhǔn)的隨機(jī)動(dòng)態(tài)一般均衡模型，通常并不意味著高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼。在這些模型中，匯率的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼，是匯率均衡水平的一個(gè)重要決定因素。 在上述Redux模型的擴(kuò)展中，我們重點(diǎn)考察了名義價(jià)格剛性、市場(chǎng)定價(jià)、隨機(jī)開放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)模型和混沌分析等。,新的發(fā)展方向,Obstfeld and Rogoff(2000a)指出了隨機(jī)開放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)模型這一