【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 3。 21 加快中 小微企業(yè)信用擔(dān)保體系建立 21 第 5 章 結(jié)論與展望 21 第 1 章 緒 論 研究背景 隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加速，以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈， 中小微 企業(yè)問(wèn)題已成為世界性的長(zhǎng)久課題，對(duì) 中小微 企業(yè)的地位和作用的認(rèn)識(shí)，無(wú)論是西方發(fā)達(dá)國(guó)家、新興工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)，還是我國(guó)，都經(jīng)歷了一個(gè)從不夠重視到逐步加深的過(guò)程。 中小微企業(yè)的大量存在是一個(gè)不分地區(qū)和發(fā)展階段的普遍存在現(xiàn)象，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要求和必然結(jié)果，是維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)活力、確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定、保障充分就業(yè)的前提和條件。無(wú)論在高度發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家還是處于制度變遷中的發(fā)展中國(guó)家， 中小微 企業(yè)都已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱，加快 中小微 企業(yè)發(fā)展，可以為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 加快 中小微 企業(yè)的發(fā)展，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家或發(fā)達(dá)國(guó)家而言，都是一項(xiàng)長(zhǎng)期而艱巨的重要任務(wù)，資金短缺是各國(guó) (地區(qū) )中小微 企業(yè)發(fā)展過(guò)程中存在的普遍性問(wèn)題，由于資金是企業(yè)發(fā)展的第一推動(dòng)力，世界上許多國(guó)家和地區(qū)都沒有 特別注重為 中小微 企業(yè)開辟融資渠道，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的實(shí)踐，一些國(guó)家形成了較為完善的 中小微 企業(yè)融資體系。我國(guó)融資渠道不暢是目前影響 中小微 企業(yè)發(fā)展的最重要的因素，也是最難于突破的“瓶頸”。 中小微 企業(yè)的發(fā)展是關(guān)系到我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會(huì)穩(wěn)定的一件大事，自 1998 年以來(lái)己經(jīng)在各級(jí)政府、各界人士中達(dá)成共識(shí)。國(guó)家和各省市政府部門以及金融機(jī)構(gòu)一系列改善 中小微 企業(yè)融資境況，扶持 中小微 企業(yè)發(fā)展的措施也在陸續(xù)出臺(tái)。但從總體上看，收效不太明顯。在這種背景下，很有必要對(duì)我國(guó) 中小微 企業(yè)的融資問(wèn)題進(jìn)行重新審視并結(jié)合我國(guó)己經(jīng)或即將采取的一些改善 中 小微 企業(yè)融資的措施，探討如何進(jìn)一步解決我國(guó) 中小微 企業(yè)的融資問(wèn)題。 研究意義 從全球的角度來(lái)看， 中小微 企業(yè)占了市場(chǎng)的不部分比例。是一個(gè)國(guó)家發(fā)展的支柱，是解決就業(yè)問(wèn)題穩(wěn)定社會(huì)安定的決定性因素。只有 中小微 企業(yè)能夠健康發(fā)展，國(guó)家經(jīng)濟(jì)才能持續(xù)穩(wěn)定的上漲。德國(guó)把 中小微 企業(yè)稱為國(guó)家的“重要經(jīng)濟(jì)支柱”，日本認(rèn)為“沒有 中小微 企業(yè)的發(fā)展就沒有日本的繁榮”，美國(guó)政府更把 中小微 企業(yè)稱作“美國(guó)經(jīng)濟(jì)的脊梁”。 在我國(guó)，特別是在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)，幾乎全部都是小企業(yè)，它們支撐著這些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)，對(duì)這些地區(qū)而言，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)離開 中小微 企業(yè)，緩解就業(yè)壓力也離不開 中小微 企業(yè)。 中小微 企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一個(gè)不得不必須重視的群體。然而擺在 中小微 企業(yè)面前的問(wèn)題也多，最突出的問(wèn)題之一就是資金短缺，融資難一直困擾著 中小微 企業(yè)的發(fā)展。 我國(guó)目前正處于經(jīng)濟(jì)金融體制變遷過(guò)程中，宏觀調(diào)控下機(jī)制的不完善使 中小微 企業(yè)融資難問(wèn)題尤其嚴(yán)重。我國(guó) 中小微 企業(yè)融資普遍存在著資成本高、融資渠道比較狹窄、手段單一、缺乏融資信用，而政府又支持不力現(xiàn)象。 中 小微 企業(yè)融資問(wèn)題己成為我國(guó) 中小微 企業(yè)快速健康發(fā)展的“瓶頸”。探討何解決 中小微 企業(yè)融資困境、建立適合我國(guó) 中小微 企業(yè)特點(diǎn)的融資制度，對(duì)于促進(jìn)小企業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而推動(dòng)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展具有重要的意義。 融資 理論簡(jiǎn)述 企業(yè)融資理論主要是圍繞如何形成企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)展開。企業(yè)為了達(dá)到場(chǎng)價(jià)值最大化往往需要尋求最佳的融資結(jié)構(gòu)。由于各種融資方式的資金成本、收益、稅收以及債權(quán)人對(duì)企業(yè)所有權(quán)的認(rèn)可程度等存在差異，在給定投資機(jī)會(huì)時(shí)，企業(yè)就根據(jù)自己的目標(biāo)函數(shù)和收益成本約束來(lái)選擇合適的融資方式，以確定最佳融資結(jié)構(gòu)，從而使企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大化。一個(gè)合理的融資結(jié)構(gòu)不僅有效地決定企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，同時(shí)對(duì)企業(yè)的融資成本、企業(yè)產(chǎn)權(quán)分配、治理結(jié)構(gòu)以及通過(guò)資本市場(chǎng)對(duì)整個(gè)總體的經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)等多方面都有一定的影響。這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)上的企業(yè)融資理論，或稱融資結(jié)構(gòu)理 論。 MM 理論 現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論是 1958年由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Modigliani和他的學(xué)生 Miller提出的枷理論。 MM 理論是在對(duì)凈營(yíng)業(yè)收益理論進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上通過(guò)嚴(yán)格的數(shù)學(xué)推導(dǎo)，證明一定條件下，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與它們所采取的融資方式無(wú)關(guān)。這一結(jié)論是建立在以下幾個(gè)假設(shè)基礎(chǔ)上 :(1)風(fēng)險(xiǎn)是可以衡量的，且經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同的企業(yè)處于同一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí) 。(2)股票和債券在完全的資本市場(chǎng)上交易 。(3)投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)的收益與風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期相同 。(4)各種負(fù)債都無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債的利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 。(5)投資者預(yù)期的息稅前利潤(rùn)不 變。枷理論基本的命題包括總價(jià)值命題、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償命題和報(bào)酬率命題，聯(lián)系這三個(gè)命題枷理論的基本結(jié)論是 :在沒有所得稅且市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)下，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的改變不會(huì)影響價(jià)值和資本成本。 1963 年， Modigliani 和 Miller 把公司所得稅引入 7 原有的分析之中并對(duì)原有的理論進(jìn)行了修正，其結(jié)論是 :企業(yè)可經(jīng)由財(cái)務(wù)杠桿的不斷增加而持續(xù)不斷的降低其資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)應(yīng)設(shè)法使用最大程度的財(cái)務(wù)杠桿。 Mi11er 在 1977 年提出了一個(gè)包括公司所得稅和個(gè)人所得稅在內(nèi)的模型以討論負(fù)債對(duì)企業(yè)的價(jià)值影響。該模型指出枷公司稅模型高估了企業(yè)負(fù) 債的好處，但與其相似的是 Miller 的模型的結(jié)論是 10 既負(fù)債時(shí)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大。 國(guó)內(nèi)外 中小微 企業(yè)觸資研究現(xiàn)狀 國(guó)外研究現(xiàn)狀 在企業(yè)融資渠道的選擇上，一些研究已經(jīng)達(dá)成共識(shí)。企業(yè)在發(fā)展初期，通是先使用內(nèi)部資金，在內(nèi)部資金不夠且條件允許的情況下才會(huì)使用外部融資，使在初始階段就有外源融資渠道可供選擇，企業(yè)也往往會(huì)使用債務(wù)融資，然后才是權(quán)益融資，而權(quán)益融資中又以天使融資或風(fēng)險(xiǎn)投資為先，通過(guò)公開權(quán)益市場(chǎng)募集資金，只有在企業(yè)發(fā)展到相當(dāng)程度時(shí)才具有可能性和合理性。 對(duì) 中小微 企業(yè)融資難的原因分析，國(guó)外的研究首先是從信息不對(duì)稱開始分析的。由于存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱， 中小微 企業(yè)在銀行信貸上面臨著更為嚴(yán)重的信貸配給 (缺口 )問(wèn)題。 Stigligz 和 Weiss 在 1981 年指出 :按照信貸配給理論，銀 行尤其是大銀行傾向于給那些能夠提供充足抵押的企業(yè)或項(xiàng)目放貸 ， 中小微 企業(yè)由于受到融資渠道的限制，在與金融機(jī)構(gòu)就具體條款的談判中處于較弱地位，很難享受到優(yōu)惠條款。而且，多數(shù)金融機(jī)構(gòu)在債務(wù)合約中訂立了相當(dāng)數(shù)量的約束性條款，如提供抵押和縮短貸款期限等，因此 中小微 企業(yè)融資比較難 。 對(duì)于銀行業(yè)的規(guī)模及結(jié)構(gòu)調(diào)整 對(duì) 中小微 企業(yè)融資的影響。國(guó)外的研究一般認(rèn)為 :銀行業(yè)合并以后，規(guī)模會(huì)增大，組織結(jié)構(gòu)會(huì)更復(fù)雜，這些變化是不利于“軟”信息的傳遞的，而“軟”信息在 中小微 企業(yè)融資中起著十分重要的作用，因此銀行規(guī)模增大將不利于 中小微 企業(yè)融資。 在銀行組織結(jié)構(gòu)對(duì) 中小微 企業(yè)融資的影響方面，國(guó)外的大量實(shí)證研究發(fā)現(xiàn) :中小微銀行比大銀行更傾向于向 中小微 企業(yè)提供貸款，在 中小微 企業(yè)貸款占全部企業(yè)貸款的比率上，小銀行的指標(biāo)要高于大銀行，由此產(chǎn)生了在對(duì) 中小微 企業(yè)融資上的“小銀行優(yōu)勢(shì)”假說(shuō)，即 中小微 銀行在對(duì) 中小微 企業(yè)貸款上比大銀行具有優(yōu)勢(shì)。 Berger(20xx)指出， 中小微 銀行的組織結(jié)構(gòu)在關(guān)系型貸款上擁有 優(yōu)勢(shì)，大銀行的組織結(jié)構(gòu)擅長(zhǎng)于生產(chǎn)硬信息，在關(guān)系型貸款上處于劣勢(shì) 。在這方面，國(guó)外有很多實(shí)證研究，比如 Peek 和Rosengren 在 1996 年對(duì) 19931994 年新英格蘭銀行業(yè)合并的實(shí)證分析表明，銀行業(yè)合并后， 中小微 企業(yè)得到的貸款比合并前減少。 Berger 在 1998 年也通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，大銀行合并以后， 中小微 企業(yè)得到的貸款減少，而小銀行之間的合并會(huì)使 中小微企業(yè)得到的貸款增加 。由于國(guó)外的信用擔(dān)保體系十分健全，因而在這方面的研究目前很少。 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 國(guó)內(nèi)研究 中小微 企業(yè)融資渠道選擇的文章中，具有代表性的觀點(diǎn)是 :林毅夫李永軍(20xx)指出，企業(yè)僅僅靠?jī)?nèi)部積累難以滿足資金需求時(shí)，就必須選擇外融資，由于信息不 對(duì)稱情況的存在，企業(yè)的融資選擇與能否解決信息不對(duì)稱的題緊密相關(guān) 。張杰(20xx)的觀點(diǎn)與之類似 :內(nèi)源融資只使用于初創(chuàng)時(shí)期的民經(jīng)濟(jì)， 當(dāng)企業(yè)發(fā)展到追求技術(shù)進(jìn)步和資本密集階段以后，就需要外源融資 。 小平 (20xx)也認(rèn)為 :企業(yè)融資隨其自身發(fā)展由主要依靠?jī)?nèi) 源融資到外源融資再內(nèi)源融資這樣一個(gè)交替變換的過(guò)程 。國(guó)內(nèi)對(duì)于 中小微 企業(yè)融資難的原因的分析，觀點(diǎn)比較多。張捷 (20xx)認(rèn)為斷和單一的金融體制是造成 中小微企業(yè)融資困難的根本原因 。大量的文獻(xiàn)從很角度對(duì) 中小微 企業(yè)融資難的原因進(jìn)行了探討，在很多方面已經(jīng)達(dá)成共識(shí)。這些觀歸納起來(lái)主要有 :(l)金融改革滯后。國(guó)有商業(yè)銀行控制著大部分金融資源，在有體制下，不愿意也難以向 中小微 企業(yè)提供資金支持。 (2)潛在金融風(fēng)險(xiǎn)的影響國(guó)有商業(yè)銀行龐大的不良債權(quán)，使政府實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管和控制，從而導(dǎo)致商業(yè)銀對(duì) 中小微 企業(yè)“惜貸”和其下屬分支機(jī)構(gòu)信貸功能的弱化。 (3)中小微 企業(yè)自身存的各種缺陷。 (4)社會(huì)信用體系發(fā)育不全。除此之外，一些學(xué)者也從 其它方面了深入研究。張捷 (20xx)認(rèn)為 中小微 企業(yè)“融資難”來(lái)自企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)?！靶　边@共同的經(jīng)濟(jì)特征 ，而且無(wú)論企業(yè)如何努力，都無(wú)法回避這種因規(guī)模約束所帶融資困境 時(shí)。還有一些學(xué)者認(rèn)為，金融抑制是導(dǎo)致我國(guó)民營(yíng) 中小微企業(yè)融資難的要原因 。基于信息不對(duì)稱的情況，銀行采用了信貸配給。國(guó)內(nèi)關(guān)于這方面的研究霄和張捷 (20xx)的最具代表性。他們將企業(yè)規(guī)模因素引入到傳統(tǒng)的理論模型并將其內(nèi)生化，建立起以抵押為主導(dǎo)的信貸配給機(jī)制，得出結(jié)論 :在信貸配剔除的主要是資產(chǎn)規(guī)模小于銀行要求的臨界抵押品價(jià)值量的 中小微企業(yè)，因而企業(yè)存在著相對(duì)大 企業(yè)更為嚴(yán)重的信貸缺口 。 國(guó)內(nèi)關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì) 中小微 企業(yè)融資影響的研究不多。張捷 (20xx)指國(guó) 20 世紀(jì) 90 年代后期以來(lái)的金融業(yè)改革導(dǎo)致銀行貸款決策層次上移，從而不利于基于“軟信息”的關(guān)系型借貸的開展，再加上信用擔(dān)保體系的不完善， 中小微企業(yè)融資難的問(wèn)題更加突出 。林毅夫 (20xx)在貴州電視臺(tái)“論道”欄目訪談中指出，我國(guó)采用提高存款準(zhǔn)備金的宏觀調(diào)控政策是非常不利于 中小微 企業(yè)從銀行取得貸款的。 在資金提供方面，國(guó)內(nèi)具有代表性的觀點(diǎn)是林毅夫和李永軍 (20xx)的觀點(diǎn) :中小微金融機(jī)構(gòu)更愿意為 中小微 企業(yè)提供融資服務(wù) ，主要是因?yàn)樗麄冊(cè)跒?中小微 企業(yè)提供服務(wù)方面擁有信息上的優(yōu)勢(shì)，這種信息優(yōu)勢(shì)主要來(lái)自銀企雙方長(zhǎng)期的合作關(guān)系，并且 中小微金融機(jī)構(gòu)無(wú)力為大企業(yè)提供融資服務(wù) 。李揚(yáng)和楊思群 (20xx)也指出 中小微 銀行傾向于向 中小微 企業(yè)貸款，因?yàn)樾°y行在與大銀 行爭(zhēng)奪大客戶的競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，在與大企業(yè)打交道時(shí)亦處于不利地位 。 在解決 中小微 企業(yè)融資難的問(wèn)題上，國(guó)內(nèi)很多文獻(xiàn)提出了許多建議。李志霄 (20xx)認(rèn)為 :從長(zhǎng)期講，放松銀行業(yè)的準(zhǔn)入限制，發(fā)展地方 中小微 商業(yè)銀行，完善城市和農(nóng)村信用合作社，建立一個(gè)以 中小微 金融機(jī)構(gòu)為主體的金融體系，是解決 中小微 企業(yè)融資問(wèn)題的根本辦法 。從短期來(lái)講，建立和發(fā)展 中小微 企業(yè)貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)，應(yīng)該是一個(gè)改善中小微企業(yè)融資環(huán)境的成本較低的辦法 。張捷 (20xx)也指出 :由于組織結(jié)構(gòu)的制約，由大銀行的分支機(jī)構(gòu)來(lái)代替小銀行對(duì) 中小微 企業(yè)的融資功能，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看是不可取的。鑒于在對(duì) 中小微 企業(yè)貸款上的“小銀行優(yōu)勢(shì)”，要從根源上解決 中小微 企業(yè)融資難的問(wèn)題，必須要建立以民營(yíng) 中小微 銀行為主體的 中小微 金融機(jī)構(gòu)體系。還有學(xué)者認(rèn)為， 中小微 企業(yè)融資難實(shí)質(zhì)上是市場(chǎng)失靈，應(yīng)該建立一些政策性銀行，來(lái)扶持 中小微 企業(yè)。 在建立信用擔(dān)保體系方面，國(guó)內(nèi)的理論界基本 上達(dá)成共識(shí) :要盡快建立完善的信用擔(dān)保體系，從而減輕 中小微 企業(yè)貸款難的問(wèn)題。完善的信用擔(dān)保體系對(duì) 中小微 企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。 主要內(nèi)容與框架 本文主要針對(duì)我國(guó) 中小微 企業(yè)融資問(wèn)題進(jìn)行分析，各章的邏輯結(jié)構(gòu)安排 。 第一章“緒論”，簡(jiǎn)要介紹 中小微 企業(yè)融資難的研究背景、研究意義、國(guó)內(nèi)外 中小微企業(yè)融資研究現(xiàn)狀 。 第二章“ 中小微 企業(yè)與 中小微 融資”，介紹我國(guó) 中小微 企業(yè)界定的不斷演變情況、我國(guó) 中小微 企業(yè)的地位和作 中小微 企業(yè)和 中小微 企業(yè)融資的含義和特點(diǎn)等。 第三章“我國(guó) 中小微 企業(yè)融資 政策現(xiàn)狀”主要從國(guó)內(nèi)銀行、大銀行、小銀行對(duì)中小微企業(yè)政策及產(chǎn)品支持上進(jìn)行了分析 。 第四章“我國(guó) 中小微 企業(yè)融資困難的原因”，首先分析企業(yè)融資難的內(nèi)部原因 ， 其次分析 中小微 企業(yè)融資難的外部原因。 第五章“我國(guó) 中小微 企業(yè)融資難的解決對(duì)策”。提出決我國(guó) 中小微 企業(yè)融資 的途徑及解決方案。這 是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，它涉及政府、金融機(jī)構(gòu)、企社會(huì)等多個(gè)方面，需要多方共同努力來(lái)解決。 第 2 章 中小微 企業(yè)與 中小微 企業(yè)融資 分析 中小微 企業(yè)的界定 中小微 企業(yè)一般是指規(guī)模較小或者處于創(chuàng)業(yè)和成長(zhǎng)階段的企業(yè)， 中小微 企業(yè)是本行業(yè)中大企業(yè)相比較而言的生產(chǎn)規(guī)模較小的企業(yè)，是一個(gè)相對(duì)概念，不同國(guó)由于社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、自然、科技的不同、由于發(fā)展階段的不同，對(duì) 中小微 企業(yè)的界標(biāo)準(zhǔn)不同，界定指標(biāo)也不相同。 一般而言，各國(guó)對(duì) 中小微 企業(yè)的界定可以有定量界定和定性界定兩種方法。 (l)定量界定。定量界定試圖通過(guò)一定的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)來(lái)準(zhǔn)確劃分 中小微 企業(yè)， 要包括從企業(yè)雇員人數(shù)、資產(chǎn)額以及銷售收入三方面進(jìn)行界定。這些數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)的，會(huì)因國(guó)家、地區(qū)、行業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不同而有較大的差異。例美國(guó)小企業(yè)管理局一般把雇員人數(shù)不超過(guò) 500 人、銷售收入不足 500 萬(wàn) 美元的業(yè)，稱之為小企業(yè) 。而歐盟規(guī)定雇員在 500 人以下，固定凈資產(chǎn)在 7500 萬(wàn)歐以下的企業(yè)為 中小微 企業(yè)，日本《 中小微 企業(yè)基本法》界定的 中小微 企業(yè)為從業(yè)人 300 人以下或資本金 1 億日元以下的工礦企業(yè)，從業(yè)人數(shù) 100 人以下或資本 3000 萬(wàn)日元以下的商業(yè)