takingstocksmonetarypolicy(編輯修改稿)
2025-03-31 17:15 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 的反應(yīng)大于平均水平，而非周期性消費(fèi)品、能源及基礎(chǔ)用品的反應(yīng)弱于平均水平。 , 1 2 , , ,i t t t i t i t i tr s s x x? ? ? ? ?? ? ? ? ?i i x 實(shí)證三、檢驗(yàn) firmspecific effects ? 受到融資約束（企業(yè)進(jìn)行一項(xiàng)投資時獲得資金的困難程度）的企業(yè)對貨幣政策沖擊的反應(yīng)大于其他企業(yè)。 ? 通常用于衡量融資約束的指標(biāo)包括： ? 企業(yè)規(guī)模（ Gertler and Hubbard, 1988, Gertler and Gilchrist, 1994）：小企業(yè)對銀行貸款的依賴度高，因此貨幣政策變動對其影響較大； ? 財(cái)務(wù)比率：如現(xiàn)金 /資本、托賓 q（ PB），債務(wù)比率等 ? 本文使用的變量為：企業(yè)規(guī)模（用企業(yè)職工人數(shù)和市場價值來度量）、財(cái)務(wù)比率（現(xiàn)金 /收入、負(fù)債 /總資本、 PE）、穆迪投資評級和銀行貸款評級 ?模型 ?根據(jù)以上指標(biāo)，把所有股票劃分為高、中、低三類 ? 為 dummy變量， X1代表指標(biāo)為低的企業(yè)，X2代表指標(biāo)高的企業(yè) , 1 , 2 , , , , ,1 , 2 1 , 2i t t z t z i t z z i t i tzzr s s x x? ? ? ? ???? ? ? ? ???,z i tx ? 結(jié)論 ： ? 企業(yè)規(guī)模是一個很重要的決定因素 ? 現(xiàn)金流量低的企業(yè)受到貨幣政策沖擊的影響很顯著 ? 評級高的企業(yè)受到貨幣政策沖擊的影響小 ? 負(fù)債比率的結(jié)果出乎意料，實(shí)證結(jié)果表明負(fù)債比率高的 企業(yè)不一定受到更大的融資約束，相反，一些企業(yè)由于目前受到資金約束，因此其負(fù)債比率較低，且更難獲得更多借款。 Peersman and Smets （ 2023）和 Dedola and Lippi（ 2023）的研究也得到了相似的結(jié)論。 ? PE高的企業(yè)受到貨幣政策影響大，表明對這些企業(yè)未來收入預(yù)期的重新估價對利率非常敏感。 ? q對貨幣政策的反應(yīng)具有兩面性：一方面， q值高，說明市場看好該企業(yè)，具有很多投
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