什么條件下公司可以從并購經(jīng)驗(yàn)中獲取學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)(編輯修改稿)
2025-03-28 12:49 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 的并購損失的影響分析 ? 從表 2和表 3中看出公司公告的收益和證券分析師的判斷都與小的并購損失這一變量顯著正相關(guān)（ p， z ），支持假設(shè) 2的結(jié)論。 ? 從表 4的敏感性分析來看，小于 3%的損失的并購經(jīng)驗(yàn)與并購績效顯著正相關(guān)。 ? 并購績效與大于 3%損失的并購經(jīng)驗(yàn)顯著負(fù)相關(guān)。原因可能是經(jīng)理人 能力較差，經(jīng)常采取錯(cuò)誤的策略而且學(xué)習(xí)能力不強(qiáng)。 四、結(jié)果分析 并購時(shí)間間隔的影響分析 ? 以公司公告的收益作為獨(dú)立變量，支持假設(shè) 3a的結(jié)論（主變量， p ，平方項(xiàng)， p ）；以證券分析師的判斷作為獨(dú)立變量，不支持假設(shè) 3a的結(jié)論。 ? 以公司公告的收益作為獨(dú)立變量，支持假設(shè) 3b的結(jié)論（主變量， p ，平方項(xiàng)， p ）；以證券分析師的判斷作為獨(dú)立變量，也支持假設(shè) 3b的結(jié)論（主變量， z ，平方項(xiàng)， z0. 1 ）。 四、結(jié)果分析 控制變量的影響分析 ? 公司公告的收益和證券分析師的判斷都與業(yè)務(wù)相似程度顯著正相關(guān)（ p ， z ）。 ? 公司公告的收益與現(xiàn)金支付方式負(fù)相關(guān)（ p ）。 ? 公司公告的收益和證券分析師的判斷都與使用咨詢顧問負(fù)相關(guān)（ p ， z ）。 四、結(jié)果分析 表 5 分析結(jié)果的總結(jié) 五、進(jìn)一步討論 以往并購的相似程度和并購規(guī)模的影響分析 ? 激進(jìn)的并購者進(jìn)入許多不同行業(yè)，無法獲取高的回報(bào)；而僅做高度相似業(yè)務(wù)的并購，容易導(dǎo)致與市場發(fā)展的失同步。 ? 做適度不同領(lǐng)域的并購，能夠更好地平衡挖掘現(xiàn)有市場和開發(fā)新興市場之間的關(guān)系。 五、進(jìn)一步討論 小的并購損失的影響分析 ? 經(jīng)理人容易夸大成功，而縮小失敗，使得很多導(dǎo)致失敗的隱患無法被識(shí)別從而也無法進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)。 ? 如果并購損失過大，也說明這個(gè)公司經(jīng)理人的無能，從而判斷以后的并購也很難有好的績效。 五、進(jìn)一步討論 并購時(shí)間間隔的影響分析 ? 并購績效與并購時(shí)間間隔之間呈現(xiàn) “倒 U”關(guān)系，拐點(diǎn)在 220天左右。 ? 最優(yōu)的時(shí)間間隔與并購規(guī)模成正比。 五、進(jìn)一步討論 控制變量的影響分析 ? 并購績效與使用投資銀行呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，有兩種解釋。 ? 一種解釋是無能的公司才會(huì)找投行幫忙，而投行也無法幫助公司并購能力。 ? 另一種
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