什么條件下公司可以從并購經(jīng)驗(yàn)中獲取學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)-文庫吧資料
2025-03-14 12:49本頁面
【正文】 取學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)，包括：業(yè)務(wù)相似性、以往并購績效和并購時(shí)間間隔等條件。 ? 對(duì)并購績效的測量也有改進(jìn)的空間，比如說在公司公告的收益和證券分析師的判斷之間選擇一組作為獨(dú)立變量，或者是使用它們的組合作為獨(dú)立變量。 ? 另一種解釋是投行出于利益的驅(qū)動(dòng)，經(jīng)常唆使公司進(jìn)行高價(jià)格的并購，最終使利益受損。 五、進(jìn)一步討論 控制變量的影響分析 ? 并購績效與使用投資銀行呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，有兩種解釋。 五、進(jìn)一步討論 并購時(shí)間間隔的影響分析 ? 并購績效與并購時(shí)間間隔之間呈現(xiàn) “倒 U”關(guān)系，拐點(diǎn)在 220天左右。 五、進(jìn)一步討論 小的并購損失的影響分析 ? 經(jīng)理人容易夸大成功，而縮小失敗，使得很多導(dǎo)致失敗的隱患無法被識(shí)別從而也無法進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)。 四、結(jié)果分析 表 5 分析結(jié)果的總結(jié) 五、進(jìn)一步討論 以往并購的相似程度和并購規(guī)模的影響分析 ? 激進(jìn)的并購者進(jìn)入許多不同行業(yè)，無法獲取高的回報(bào)；而僅做高度相似業(yè)務(wù)的并購，容易導(dǎo)致與市場發(fā)展的失同步。 ? 公司公告的收益與現(xiàn)金支付方式負(fù)相關(guān)（ p ）。 ? 以公司公告的收益作為獨(dú)立變量，支持假設(shè) 3b的結(jié)論（主變量， p ，平方項(xiàng)， p ）；以證券分析師的判斷作為獨(dú)立變量，也支持假設(shè) 3b的結(jié)論（主變量， z ，平方項(xiàng)， z0. 1 ）。原因可能是經(jīng)理人 能力較差，經(jīng)常采取錯(cuò)誤的策略而且學(xué)習(xí)能力不強(qiáng)。 ? 從表 4的敏感性分析來看，小于 3%的損失的并購經(jīng)驗(yàn)與并購績效顯著正相關(guān)。 三、樣本與方法 控制變量 ? 行業(yè)變量：由于文章采用的是按行業(yè)劃分的組內(nèi)分析方法，所以行業(yè)變量的影響可以忽略不計(jì)。 ? 第二，對(duì)“小”損失并購的定義，通過計(jì)算小于以往并購損失總和 3%的并購次數(shù)來衡量。 ? 第二種方法為調(diào)查研究法：調(diào)查以上六個(gè)行業(yè)的證券分析師對(duì)并購績效的判斷 三、樣本與方法 解釋變量 ? 把過去的并購經(jīng)驗(yàn)作為解釋變量，分析假設(shè)條件中三個(gè)影響并購經(jīng)驗(yàn)發(fā)生作用的因素。 三、樣本與方法 獨(dú)立變量 ? 把并購績效（是否增加股東財(cái)富）作為獨(dú)立變量，通過兩種方法來測量并購績效。 ? 期間共發(fā)生 535次并購，其中， 350次發(fā)生在 1990年 1995年，稱之為目標(biāo)并購； 180次發(fā)生在 1985年 1989年，稱之
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