服裝行業(yè)理財專題培訓(編輯修改稿)
2025-03-17 19:31 本頁面
【文章內容簡介】 trCF1 )1(協(xié)同效應tCF? ?其中： 收入 t表示并購凈增收入， 成本 t表示并購凈增成本， 稅負 t表示凈增稅負， 資本需求 t表示新投資要求的凈增運營資本和凈固定資產(chǎn) tttttCF 資本需求稅負成本收入 ?????????? ??? ? 并購協(xié)同效應來源的四種基本類型： 1. 收入上升 2. 成本下降 3. 稅負減少 4. 資本成本的降低 ? 聯(lián)合企業(yè)能夠比兩個單一企業(yè)產(chǎn)生更多的收入，增加的收入可能來自營銷利得、戰(zhàn)略受益和市場權力 ? 營銷利得 并購后，通過改進營銷，可以產(chǎn)生更大的經(jīng)營收入?？筛倪M的方面如下： 1. 以前沒有效果的媒介節(jié)目和廣告投入 2. 現(xiàn)有的薄弱的推銷網(wǎng)絡 3. 不平衡的產(chǎn)品結構 ? 戰(zhàn)略益處 只要滿足一定的條件，并購就會是一個充分利用競爭環(huán)境的機會，可以得到戰(zhàn)略性受益 ? 市場和壟斷權力 兼并可以減少競爭，售價上升，企業(yè)由此獲得壟斷利潤 ?兼并最基本的原因之一在于聯(lián)合企業(yè)可能會比兩個單一企業(yè)更有效率 ? 規(guī)模經(jīng)濟效益 產(chǎn)量升高的同時產(chǎn)品平均成本降低 ?橫向兼并可以獲得規(guī)模經(jīng)濟效益 最佳規(guī)模點 規(guī)模 規(guī)模經(jīng)濟 規(guī)模不經(jīng)濟 最小成本 平均成本 圖302 規(guī)模經(jīng)濟效益與企業(yè)最佳規(guī)模點 ? 縱向一體化的經(jīng)濟效益 縱向聯(lián)合也可以獲得經(jīng)營效益 ? 縱向兼并的原因主要有： 1. 可以是聯(lián)系密切的經(jīng)營活動協(xié)作得更加容易 2. 技術轉讓 ? 資源互補 通過兼并可以更好地利用現(xiàn)有資源，獲得成功所必需但又缺乏的要素 ? 淘汰無效率的管理層 管理層作一些變動，企業(yè)的價值就可能提高 ? 并購可被視為管理層人才市場的一部分 ? 可能有并購產(chǎn)生的稅負利得有： 1. 使用由經(jīng)營凈損失形成的納稅虧損 2. 使用尚未動用的舉債能力 3. 使用多余的現(xiàn)金 ? 經(jīng)營凈損失 單一企業(yè)可能無法利用納稅虧損，合并后則可以利用納稅虧損 ? 公司購并中利用納稅虧損必須滿足兩個條件： 1. 稅法允許時盈時虧得企業(yè)通過向前追溯或向后結轉的方式平衡其各年稅負 2. 稅務機關允許以避稅為主要目的的并購 ? 未使用的舉債能力 兼并會產(chǎn)生某種多元化效應，聯(lián)合企業(yè)的財務困境成本會比持有這些現(xiàn)值的兩個單一企業(yè)的小。兼并企業(yè)在兼并完成后肯定能夠提高其債務權益比率，從而創(chuàng)造更多的稅負好處和更多的價值 ? 多余的資金 企業(yè)利用多于現(xiàn)金的渠道： 1. 支付股利 2. 贖回股票 3. 收購另一家企業(yè)的股票 4. ? 當兩家企業(yè)兼并時，發(fā)行證券的成本會產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟效應，故資本成本通常會降低 ? 寶潔公司收購夏皮羅公司案例中，凈現(xiàn)值現(xiàn)金流量來源： 稅負利得 經(jīng)營效率 戰(zhàn)略相適 ? 并購后公司價值計算時，避免錯誤的一般原則： 1. 切勿忽視市場價值 2. 只估計凈增現(xiàn)金流量 3. 運用正確的折現(xiàn)率 4. 考慮交易成本 ?表 306是兩家只有權益資本沒有債務資本的企業(yè)進行換股兼并的例子。在這種情況下，不產(chǎn)生協(xié)同效應，股東不會關心可能的并購 ?在這種情況下，當聯(lián)合企業(yè)的一個組成部分經(jīng)營失敗時，債權人可以從另一個組成部分的獲利中獲得補償，這種相互擔保稱為共同保險效應 ?在并購中債權人取得共同保險效應，股東失去共同保險效應 ? 一般性的結論 1. 債權人集團通常會因為并購受益 2. 兼并企業(yè)的股東通常會犧牲一些利益，其大小等同于債權人的獲益數(shù) 3. 這些結論適用于不產(chǎn)生協(xié)同效應的并購 4. 遭受的損失 ? 股東可以通過兩種方法來減少或消除共同保險效應 1. 股東可以在兼并日之前收回債券，而在兼并后在發(fā)行等量的債券 2. 增加負債
教學課件相關推薦
鄂ICP備17016276號-1