【文章內容簡介】 內（一般為 57年），以自己的名義周轉性發(fā)行短期融資票據，從而以較低的成本取得中長期資金。 承諾包銷的商業(yè)銀行依照協議負責承購借款人未能按期售出的全部票據，或承擔提供備用信貸的責任。 ? 要點： —— 借款安排 （ 57年），發(fā)行短期票據（ 36月）的短期信用性質的業(yè)務。 。使企業(yè)獲得了中期信用，而不需要支付中長期融資的較高的利息成本。 ：一般企業(yè)，以商業(yè)本票形式發(fā)行； 中小銀行，以短期存款證形式發(fā)行。 ：主要是機構投資者和專業(yè)投資者，較少私人投資 ，但銀行的包銷承諾通常不在資產負債表中列示，因此票據發(fā)行便利屬于表外業(yè)務。 票據發(fā)行便利的起源與發(fā)展 ? 起源 票據發(fā)行便利起源于辛迪加貸款，最終在金融證券化的推動下產生。 ？ 辛迪加貸款 [Syndicated loan ]即銀團貸款，是指由獲準經營貸款業(yè)務的一家或數家銀行牽頭，多家銀行與非銀行金融機構參加而組成的銀行集團，采用同一貸款協議，按商定的期限和條件向同一借款人提供融資的方式。 各家銀行作為一個集中的整體為客戶服務，每一家銀行既提供資金，又承擔風險。當時網絡信息技術還沒有興起，在辛迪加貸款中，商業(yè)銀行的信息優(yōu)勢以及在貸款安排上的優(yōu)勢并沒有得到充分利用。 ?產生背景： 隨著金融市場的不斷發(fā)展與完善，資金盈余者更多的選擇把資金投向金融市場，而不再像以前那樣主要依賴于商業(yè)銀行的中介作用。而一些非銀行金融機構，特別是投資銀行，也都不同程度地經營一些本屬于商業(yè)銀行的業(yè)務。 面對這種新的融資結構變化趨勢的挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行必須改變舊的經營觀念。于是，票據發(fā)行便利便在此時應運而生。 ?最終出現： 票據發(fā)行便利應該是在辛迪加貸款的基礎上做了繼承與發(fā)展。它一方面繼承了辛迪加貸款中有眾多銀行參與，既能滿足對巨額資金的需求，又能有效分攤風險的優(yōu)點；另一方面又充分發(fā)揮了銀行在市場安排和信息提供上的優(yōu)勢，幫助借款人實現了以短期融資的利息成本來獲得中期資金的好處。 ? 票據發(fā)行便利的優(yōu)勢 對銀行來說，其將不同職責分解開了，由不同的銀行來承擔。 ? 發(fā)行銀行 只提供純粹的票據營銷服務和在借款人需要資金時的融資機制，從而使銀行在沒有資金盈余的情況下也可以參與該項業(yè)務，從而增加收益。 ? 包銷銀行 主要承擔提供期限轉變便利的責任，因此，其只提供臨時性的融資。 ? 票據發(fā)行人 可以通過運用票據發(fā)行便利，使自己能夠以比銀行優(yōu)惠利率還低的短期票據利率來獲得中期資金，從而充分發(fā)揮了本身的融資優(yōu)勢。 因此，票據發(fā)行便利把本屬于表內業(yè)務的銀團貸款轉化為表外業(yè)務，減輕了對銀行資本充足率要求的壓力，同時使銀行與企業(yè)建立了更廣泛的合作，適應了融資方式發(fā)展的需要。 二、票據發(fā)行便利的種類 根據有無包銷，票據發(fā)行便利分為兩大類： ?無包銷的票據發(fā)行便利 即沒有“包銷不能售出的票據”承諾的 NIFs。 因為有些國家將包銷承諾列為銀行表內業(yè)務，所以，促使了無包銷的票據發(fā)行便利快速發(fā)展。其一般采用總承諾的方式，安排銀行為借款人出售票據。 實行這種方式的借款人一般是商業(yè)銀行的最高信譽客戶，他們有很高的資信度，完全有信心憑借自身的信譽就能夠售出全部票據，而無需銀行的承諾包銷支持，從而可為自己節(jié)省包銷費，降低融資成本。 ? 包銷的票據發(fā)行便利（分為三類） 包銷銀行有責任承銷當期發(fā)行的短期票據，若借款人的某期短期票據推銷不出去，承包銀行有責任自行提供給借款人所需資金（其金額等于未如期售出的票據金額）。 即包銷銀行在協議有效期內，隨時可以將其包銷承諾的所有權利和義務轉讓給另一家機構。這種轉讓有的須經借款人同意，有的則無需借款人同意。 借款人可以選擇多種貨幣借款，而且在提取資金的期限上有更大的靈活性。 三、市場交易主體 票據發(fā)行便利市場主要由四部分交易主體構成： 票據發(fā)行便利的借款人一般是資信較高的企業(yè)，這樣，銀行在辦理該種表外業(yè)務時需要實際履行包銷業(yè)務的可能性就小，從而在不占用自有資金的情況下取得承諾費收入。 （ 1）最初，發(fā)行銀行是由牽頭行來承擔，其作為獨家出售代理人發(fā)揮作用，并負責出售所發(fā)行的任何票據。 （ 2） 1983年開始出現了由銀行投標小組負責的票據發(fā)行便利。投標小組成員對所發(fā)行的任何一種票據，在預先確定的最大幅度內都可投標。這種方式使得最終的票據發(fā)行方案與以前獨家壟斷發(fā)行相比更為合理，尤其是在價格方面。 包銷銀行承擔的是有風險的票據包銷職能。其主要職責就是按照協議約定，提供期限轉變便利，以保證借款人在融資中期內不斷獲得短期資金支持。 具體做法是，一旦借款人的票據未能如期售完，包銷銀行就有責任購買所有未售出的票據，或提供同等金額的短期貸款。 當然，由于采用競價投標方式進行票據發(fā)行，使包銷銀行履約包銷的可能性大大降低，從而使其能真正發(fā)揮保證的職能。 投資者也就是資金提供人或票據持有者，他們只承擔期限風險，即當借款人在票據到期前遭受破產而不能還款時，票據持有人就會遭受損失。 當然，能夠進入票據發(fā)行便利市場的借款人資信度都比較高，特別是采用無包銷票據發(fā)行便利的借款人，因此其風險比較小，投資于這種票據比較安全，且流動性也比較高。 四、票據發(fā)行便利的程序 （借款人）委任包銷人和投標小組成員。 。 （包括便利協議、票據發(fā)行和付款代理協議、投標小組協議） ，發(fā)行時間表。 五、應注意的問題 票據發(fā)行便利屬于商業(yè)銀行的表外業(yè)務，形成了商業(yè)銀行的或有負債。因此，商業(yè)銀行在承接這項業(yè)務時，也不可避免的承擔了一定的風險，其中最主要的有流動性風險和信用風險。 商業(yè)銀行在辦理票據發(fā)行便利業(yè)務時，必須嚴格按照流動性、安全性、盈利性三原則來開展。因此，應注意以下幾點： 嚴格把好市場準入關；加強自我約束性的內部管理；注意保持銀行的流動性；選擇高資信的企業(yè)和銀行。 第四節(jié) 遠期利率協議 一、遠期利率協議及其產生的原因 ?定義： 遠期利率協議： Forward Rate Agreement，簡稱為 FRA，是一種遠期合約，買賣雙方約定將來一定時間段的協議利率，并指定一種參照利率，在將來清算日按規(guī)定的期限和本金數額，由一方向另一方支付 協議利率和屆時參照利率之間差額利息的貼現金額。 ?實質： 遠期利率協議買賣雙方以減少可能增加的收益為代價，通過預先固定遠期利率來防范未來利率波動導致的風險，實現穩(wěn)定負債成本或資產保值的一種金融工具。 ? 報價： 假設某一銀行某日的美元遠期利率協議報價是 3?6“7. 94 ” ? “3 ? 6” 表示期限，表示從交易日后的第 3個月開始為該交易的起息日，也是該交易的結算日，而交易日后的第 6個月為到期日，期限為 3個月 ? “ 7. ” 為利率價格，前者為報價銀行買價，后者為銀行賣價 ? 遠期利率協議產生的原因： ? 背景： 商業(yè)銀行在日常經營管理中，資產和負債的期限經常不能實現完全匹配，尤其是資產期限長于負債期限的可能性極大，從而時常面臨利率敞口風險的威脅。通常，商業(yè)銀行主要利用遠期市場來規(guī)避這種風險。 主要做法有： 其一，通過遠期存款或貸款交易，即交易的一方約定在未來某一段時間內，以預定的利率在交易的另一方那里存一筆款或貸一筆款，以保證無論利率如何變化，都能以既定的利率進行存款或貸款。 其二，商業(yè)銀行通過遠期債券、存單等有價證券市場，進行與利率敞口期限相一致的前后反向買賣，以達到套期保值的目的。 但是，以上這些行為雖然防止了利率多變的風險，卻擴大了銀行的資產負債總額，并且暗含著較大的信用風險，容易導致本利的巨大損失。 ? 遠期利率的出現 遠期利率的出現使商業(yè)銀行在不擴大資產負債總額的情況下避免風險，免除了因風險管理而帶給資產負債表的進一步負擔。從而有利于他們削減本來用于風險管理的現金資產總額，提高了經營效益。 二、遠期利率協議的特點 遠期利率協議縮減了風險管理費用，而且其無需支付保證金。 （ 1）交易幣種靈活，有美元、英鎊、歐元、瑞士法郎和日元等。 （ 2）期限靈活，從 3個月到 2年都可選擇，一般為 3個月、 6個月、 9個月，甚至期限不是整數也可以通過交易雙方協商而達成。 （ 3）金額靈活，一般都在 2023萬 5000萬美元之內，金額更大的交易也能進行。 遠期利率協議交易避免了交易所公開競價的形式，滿足了交易雙方保密的要求，避免了不必要的成本增加。 三、遠期利率協議的類型 此類協議中，交易雙方僅達成一個遠期利率合同，并且僅涉及一種貨幣。交易量大、靈活性高。 交易者同時買入或賣出一系列遠期利率合同的組合，通常一個合同的到期日與另一個合同的起息日一致，但各個合同的協議利率不盡相同。實質上，這種遠期利率協議充當了一種續(xù)短為長的連續(xù)式套期保值工具。 交易者同時達成遠期期限相一致的遠期利率協議和遠期外匯交易。實質上是將遠期外匯交易買入賣出的匯率，通過遠期利率協議來固定遠期利率，從而變相的固定了外匯利率。 指交易雙方用來固定兩種貨幣利率之間的差異。一般該協議通常用于資產和負債各由不同貨幣構成的銀行和公司。這類公司唯恐其負債貨幣利率上升的同時，資產貨幣利率下降，從而給自己帶來一定的利差風險。 因此，唯恐利差擴大的一方成為利差協議的買方，唯恐利差