【文章內(nèi)容簡介】 內(nèi)（一般為 57年），以自己的名義周轉(zhuǎn)性發(fā)行短期融資票據(jù)，從而以較低的成本取得中長期資金。 承諾包銷的商業(yè)銀行依照協(xié)議負(fù)責(zé)承購借款人未能按期售出的全部票據(jù)，或承擔(dān)提供備用信貸的責(zé)任。 ? 要點(diǎn)： —— 借款安排 （ 57年），發(fā)行短期票據(jù)（ 36月）的短期信用性質(zhì)的業(yè)務(wù)。 。使企業(yè)獲得了中期信用，而不需要支付中長期融資的較高的利息成本。 ：一般企業(yè)，以商業(yè)本票形式發(fā)行； 中小銀行，以短期存款證形式發(fā)行。 ：主要是機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)投資者，較少私人投資 ，但銀行的包銷承諾通常不在資產(chǎn)負(fù)債表中列示，因此票據(jù)發(fā)行便利屬于表外業(yè)務(wù)。 票據(jù)發(fā)行便利的起源與發(fā)展 ? 起源 票據(jù)發(fā)行便利起源于辛迪加貸款，最終在金融證券化的推動(dòng)下產(chǎn)生。 ？ 辛迪加貸款 [Syndicated loan ]即銀團(tuán)貸款，是指由獲準(zhǔn)經(jīng)營貸款業(yè)務(wù)的一家或數(shù)家銀行牽頭，多家銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)參加而組成的銀行集團(tuán)，采用同一貸款協(xié)議，按商定的期限和條件向同一借款人提供融資的方式。 各家銀行作為一個(gè)集中的整體為客戶服務(wù)，每一家銀行既提供資金，又承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)時(shí)網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)還沒有興起，在辛迪加貸款中，商業(yè)銀行的信息優(yōu)勢以及在貸款安排上的優(yōu)勢并沒有得到充分利用。 ?產(chǎn)生背景： 隨著金融市場的不斷發(fā)展與完善，資金盈余者更多的選擇把資金投向金融市場，而不再像以前那樣主要依賴于商業(yè)銀行的中介作用。而一些非銀行金融機(jī)構(gòu)，特別是投資銀行，也都不同程度地經(jīng)營一些本屬于商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)。 面對這種新的融資結(jié)構(gòu)變化趨勢的挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行必須改變舊的經(jīng)營觀念。于是，票據(jù)發(fā)行便利便在此時(shí)應(yīng)運(yùn)而生。 ?最終出現(xiàn)： 票據(jù)發(fā)行便利應(yīng)該是在辛迪加貸款的基礎(chǔ)上做了繼承與發(fā)展。它一方面繼承了辛迪加貸款中有眾多銀行參與，既能滿足對巨額資金的需求，又能有效分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)點(diǎn)；另一方面又充分發(fā)揮了銀行在市場安排和信息提供上的優(yōu)勢，幫助借款人實(shí)現(xiàn)了以短期融資的利息成本來獲得中期資金的好處。 ? 票據(jù)發(fā)行便利的優(yōu)勢 對銀行來說，其將不同職責(zé)分解開了，由不同的銀行來承擔(dān)。 ? 發(fā)行銀行 只提供純粹的票據(jù)營銷服務(wù)和在借款人需要資金時(shí)的融資機(jī)制，從而使銀行在沒有資金盈余的情況下也可以參與該項(xiàng)業(yè)務(wù)，從而增加收益。 ? 包銷銀行 主要承擔(dān)提供期限轉(zhuǎn)變便利的責(zé)任，因此，其只提供臨時(shí)性的融資。 ? 票據(jù)發(fā)行人 可以通過運(yùn)用票據(jù)發(fā)行便利，使自己能夠以比銀行優(yōu)惠利率還低的短期票據(jù)利率來獲得中期資金，從而充分發(fā)揮了本身的融資優(yōu)勢。 因此，票據(jù)發(fā)行便利把本屬于表內(nèi)業(yè)務(wù)的銀團(tuán)貸款轉(zhuǎn)化為表外業(yè)務(wù)，減輕了對銀行資本充足率要求的壓力，同時(shí)使銀行與企業(yè)建立了更廣泛的合作，適應(yīng)了融資方式發(fā)展的需要。 二、票據(jù)發(fā)行便利的種類 根據(jù)有無包銷，票據(jù)發(fā)行便利分為兩大類： ?無包銷的票據(jù)發(fā)行便利 即沒有“包銷不能售出的票據(jù)”承諾的 NIFs。 因?yàn)橛行﹪覍N承諾列為銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)，所以，促使了無包銷的票據(jù)發(fā)行便利快速發(fā)展。其一般采用總承諾的方式，安排銀行為借款人出售票據(jù)。 實(shí)行這種方式的借款人一般是商業(yè)銀行的最高信譽(yù)客戶，他們有很高的資信度，完全有信心憑借自身的信譽(yù)就能夠售出全部票據(jù)，而無需銀行的承諾包銷支持，從而可為自己節(jié)省包銷費(fèi)，降低融資成本。 ? 包銷的票據(jù)發(fā)行便利（分為三類） 包銷銀行有責(zé)任承銷當(dāng)期發(fā)行的短期票據(jù)，若借款人的某期短期票據(jù)推銷不出去，承包銀行有責(zé)任自行提供給借款人所需資金（其金額等于未如期售出的票據(jù)金額）。 即包銷銀行在協(xié)議有效期內(nèi)，隨時(shí)可以將其包銷承諾的所有權(quán)利和義務(wù)轉(zhuǎn)讓給另一家機(jī)構(gòu)。這種轉(zhuǎn)讓有的須經(jīng)借款人同意，有的則無需借款人同意。 借款人可以選擇多種貨幣借款，而且在提取資金的期限上有更大的靈活性。 三、市場交易主體 票據(jù)發(fā)行便利市場主要由四部分交易主體構(gòu)成： 票據(jù)發(fā)行便利的借款人一般是資信較高的企業(yè)，這樣，銀行在辦理該種表外業(yè)務(wù)時(shí)需要實(shí)際履行包銷業(yè)務(wù)的可能性就小，從而在不占用自有資金的情況下取得承諾費(fèi)收入。 （ 1）最初，發(fā)行銀行是由牽頭行來承擔(dān)，其作為獨(dú)家出售代理人發(fā)揮作用，并負(fù)責(zé)出售所發(fā)行的任何票據(jù)。 （ 2） 1983年開始出現(xiàn)了由銀行投標(biāo)小組負(fù)責(zé)的票據(jù)發(fā)行便利。投標(biāo)小組成員對所發(fā)行的任何一種票據(jù)，在預(yù)先確定的最大幅度內(nèi)都可投標(biāo)。這種方式使得最終的票據(jù)發(fā)行方案與以前獨(dú)家壟斷發(fā)行相比更為合理，尤其是在價(jià)格方面。 包銷銀行承擔(dān)的是有風(fēng)險(xiǎn)的票據(jù)包銷職能。其主要職責(zé)就是按照協(xié)議約定，提供期限轉(zhuǎn)變便利，以保證借款人在融資中期內(nèi)不斷獲得短期資金支持。 具體做法是，一旦借款人的票據(jù)未能如期售完，包銷銀行就有責(zé)任購買所有未售出的票據(jù)，或提供同等金額的短期貸款。 當(dāng)然，由于采用競價(jià)投標(biāo)方式進(jìn)行票據(jù)發(fā)行，使包銷銀行履約包銷的可能性大大降低，從而使其能真正發(fā)揮保證的職能。 投資者也就是資金提供人或票據(jù)持有者，他們只承擔(dān)期限風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)借款人在票據(jù)到期前遭受破產(chǎn)而不能還款時(shí)，票據(jù)持有人就會(huì)遭受損失。 當(dāng)然，能夠進(jìn)入票據(jù)發(fā)行便利市場的借款人資信度都比較高，特別是采用無包銷票據(jù)發(fā)行便利的借款人，因此其風(fēng)險(xiǎn)比較小，投資于這種票據(jù)比較安全，且流動(dòng)性也比較高。 四、票據(jù)發(fā)行便利的程序 （借款人）委任包銷人和投標(biāo)小組成員。 。 （包括便利協(xié)議、票據(jù)發(fā)行和付款代理協(xié)議、投標(biāo)小組協(xié)議） ，發(fā)行時(shí)間表。 五、應(yīng)注意的問題 票據(jù)發(fā)行便利屬于商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)，形成了商業(yè)銀行的或有負(fù)債。因此，商業(yè)銀行在承接這項(xiàng)業(yè)務(wù)時(shí)，也不可避免的承擔(dān)了一定的風(fēng)險(xiǎn)，其中最主要的有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。 商業(yè)銀行在辦理票據(jù)發(fā)行便利業(yè)務(wù)時(shí)，必須嚴(yán)格按照流動(dòng)性、安全性、盈利性三原則來開展。因此，應(yīng)注意以下幾點(diǎn)： 嚴(yán)格把好市場準(zhǔn)入關(guān)；加強(qiáng)自我約束性的內(nèi)部管理；注意保持銀行的流動(dòng)性；選擇高資信的企業(yè)和銀行。 第四節(jié) 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議及其產(chǎn)生的原因 ?定義： 遠(yuǎn)期利率協(xié)議： Forward Rate Agreement，簡稱為 FRA，是一種遠(yuǎn)期合約，買賣雙方約定將來一定時(shí)間段的協(xié)議利率，并指定一種參照利率，在將來清算日按規(guī)定的期限和本金數(shù)額，由一方向另一方支付 協(xié)議利率和屆時(shí)參照利率之間差額利息的貼現(xiàn)金額。 ?實(shí)質(zhì)： 遠(yuǎn)期利率協(xié)議買賣雙方以減少可能增加的收益為代價(jià)，通過預(yù)先固定遠(yuǎn)期利率來防范未來利率波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定負(fù)債成本或資產(chǎn)保值的一種金融工具。 ? 報(bào)價(jià)： 假設(shè)某一銀行某日的美元遠(yuǎn)期利率協(xié)議報(bào)價(jià)是 3?6“7. 94 ” ? “3 ? 6” 表示期限，表示從交易日后的第 3個(gè)月開始為該交易的起息日，也是該交易的結(jié)算日，而交易日后的第 6個(gè)月為到期日，期限為 3個(gè)月 ? “ 7. ” 為利率價(jià)格，前者為報(bào)價(jià)銀行買價(jià)，后者為銀行賣價(jià) ? 遠(yuǎn)期利率協(xié)議產(chǎn)生的原因： ? 背景： 商業(yè)銀行在日常經(jīng)營管理中，資產(chǎn)和負(fù)債的期限經(jīng)常不能實(shí)現(xiàn)完全匹配，尤其是資產(chǎn)期限長于負(fù)債期限的可能性極大，從而時(shí)常面臨利率敞口風(fēng)險(xiǎn)的威脅。通常，商業(yè)銀行主要利用遠(yuǎn)期市場來規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)。 主要做法有： 其一，通過遠(yuǎn)期存款或貸款交易，即交易的一方約定在未來某一段時(shí)間內(nèi)，以預(yù)定的利率在交易的另一方那里存一筆款或貸一筆款，以保證無論利率如何變化，都能以既定的利率進(jìn)行存款或貸款。 其二，商業(yè)銀行通過遠(yuǎn)期債券、存單等有價(jià)證券市場，進(jìn)行與利率敞口期限相一致的前后反向買賣，以達(dá)到套期保值的目的。 但是，以上這些行為雖然防止了利率多變的風(fēng)險(xiǎn)，卻擴(kuò)大了銀行的資產(chǎn)負(fù)債總額，并且暗含著較大的信用風(fēng)險(xiǎn)，容易導(dǎo)致本利的巨大損失。 ? 遠(yuǎn)期利率的出現(xiàn) 遠(yuǎn)期利率的出現(xiàn)使商業(yè)銀行在不擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債總額的情況下避免風(fēng)險(xiǎn)，免除了因風(fēng)險(xiǎn)管理而帶給資產(chǎn)負(fù)債表的進(jìn)一步負(fù)擔(dān)。從而有利于他們削減本來用于風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)金資產(chǎn)總額，提高了經(jīng)營效益。 二、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的特點(diǎn) 遠(yuǎn)期利率協(xié)議縮減了風(fēng)險(xiǎn)管理費(fèi)用，而且其無需支付保證金。 （ 1）交易幣種靈活，有美元、英鎊、歐元、瑞士法郎和日元等。 （ 2）期限靈活，從 3個(gè)月到 2年都可選擇，一般為 3個(gè)月、 6個(gè)月、 9個(gè)月，甚至期限不是整數(shù)也可以通過交易雙方協(xié)商而達(dá)成。 （ 3）金額靈活，一般都在 2023萬 5000萬美元之內(nèi)，金額更大的交易也能進(jìn)行。 遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易避免了交易所公開競價(jià)的形式，滿足了交易雙方保密的要求，避免了不必要的成本增加。 三、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的類型 此類協(xié)議中，交易雙方僅達(dá)成一個(gè)遠(yuǎn)期利率合同，并且僅涉及一種貨幣。交易量大、靈活性高。 交易者同時(shí)買入或賣出一系列遠(yuǎn)期利率合同的組合，通常一個(gè)合同的到期日與另一個(gè)合同的起息日一致，但各個(gè)合同的協(xié)議利率不盡相同。實(shí)質(zhì)上，這種遠(yuǎn)期利率協(xié)議充當(dāng)了一種續(xù)短為長的連續(xù)式套期保值工具。 交易者同時(shí)達(dá)成遠(yuǎn)期期限相一致的遠(yuǎn)期利率協(xié)議和遠(yuǎn)期外匯交易。實(shí)質(zhì)上是將遠(yuǎn)期外匯交易買入賣出的匯率，通過遠(yuǎn)期利率協(xié)議來固定遠(yuǎn)期利率，從而變相的固定了外匯利率。 指交易雙方用來固定兩種貨幣利率之間的差異。一般該協(xié)議通常用于資產(chǎn)和負(fù)債各由不同貨幣構(gòu)成的銀行和公司。這類公司唯恐其負(fù)債貨幣利率上升的同時(shí)，資產(chǎn)貨幣利率下降，從而給自己帶來一定的利差風(fēng)險(xiǎn)。 因此，唯恐利差擴(kuò)大的一方成為利差協(xié)議的買方，唯恐利差