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2025-03-06 12:19 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 月報(bào)酬率估計(jì) ） Rft ： t 年的無(wú)風(fēng)險(xiǎn) 收益率 （ CRSP中短期 國(guó)庫(kù)券收益來(lái)評(píng)估 ） Empirical Analysis Empirical Analysis 分析 Empirical Analysis 描述性統(tǒng)計(jì) Empirical Analysis H1 盈余 應(yīng)計(jì)項(xiàng)目 現(xiàn)金流 減少，盈余持續(xù)性增加 增加，盈余持續(xù)性增加 Empirical Analysis 使用 Freeman et al. (1982)模型 γ1 γ2 Empirical Analysis Empirical Analysis γ1 γ2 Empirical Analysis γ1 γ2 Empirical Analysis H2(i) 股票 的價(jià)格包含的 盈余預(yù)期 沒有充分反映由于現(xiàn)金流部分引致的盈余 較高 的持續(xù)性和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目部分引致的盈余 較低 的持續(xù)性。 Empirical Analysis 在有效市場(chǎng)的條件下，超額回報(bào)為零，即 ? ? 011 ?? ?? ttt RrE ?滿足上述條件（有效市場(chǎng)）的模型： ? ? ? ? 11111 ????? ???? tettttt XXRr ???Mishkin(1983) Empirical Analysis 同時(shí)，結(jié)合之前的盈利預(yù)測(cè)模型（ 4）和上述理性定價(jià)模型（ 7）可得： 1101 ?? ??? ttt vE a r n i n g sE a r n i n g s ??? ? ? ? 1*10111 ???? ????? tttttt E a r n in g sE a r n in g sRr ?????市場(chǎng)有效性強(qiáng)加的約束 *11a ?Empirical Analysis 再結(jié)合之前的擴(kuò)展盈余預(yù)期公式（ 5）和上述理性定價(jià)模型（ 7）可得： ? ? 1*2*10111 ???? ?????????????? ttttttt C a s h f l o w sA c c r u a l sE a r n i n g sRr ??????12101 ?? ???? tttt C a s h f l o w sA c c r u a l sE a r n i n g s ????*11 ?? ? *22 ?? ?市場(chǎng)有效性的雙重約束 Empirical Analysis Company Logo not reject Empirical Analysis reject Empirical Analysis H2(ii)： 持有 相對(duì)低水平應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的公司的股票，賣出相對(duì)高水平的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的股票，這個(gè)交易策略將會(huì)產(chǎn)生異常股票回報(bào) Empirical Analysis The
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