券市場(chǎng)處于發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期(編輯修改稿)
2025-03-05 13:03 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 假設(shè)新股發(fā)行量為 3億元 百萬(wàn)元 % 手續(xù)費(fèi) * 工資 % 手續(xù)費(fèi) 折扣 先期付款的機(jī)會(huì)成本 實(shí)際手續(xù)費(fèi)收入 1997 1998 管理及承銷費(fèi)用 差旅及招待費(fèi) 挖掘客戶費(fèi)用 利潤(rùn) 1 付給其它承銷商的費(fèi)用 案 例 14 15 * 假設(shè)未認(rèn)購(gòu)率為 5%， 二級(jí)市場(chǎng)回報(bào)率為 30% 一般而言，做配股比新股上市利潤(rùn)豐厚 ?持股者因各種原因可能會(huì)失去配股的機(jī)會(huì) ?通常有 510%不被認(rèn)購(gòu) ?配股所需的費(fèi)用較低 3億元的配股業(yè)務(wù)， 1998 總收入 未認(rèn)購(gòu)股票在二級(jí)市場(chǎng)的收益 % 手續(xù)費(fèi) 折扣 實(shí)際手續(xù)費(fèi)收入 管理及承銷費(fèi)用 先期付款的機(jī)會(huì)成本 差旅及其它直接費(fèi)用 項(xiàng)目收入 百萬(wàn)元 案 例 15 16 新證券法的實(shí)施將增大一級(jí)市場(chǎng)利潤(rùn)的壓力 變化 可能產(chǎn)生的影響 定價(jià) ?取消市盈率的上限 ?價(jià)格戰(zhàn) ?跌破面值發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)加大 ?承銷業(yè)務(wù)需要更多的資金支持 經(jīng)營(yíng)許可證 ?經(jīng)營(yíng)一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)需得到“綜合業(yè)務(wù)”許可證 ?小型券商將無(wú)法得到股票承銷業(yè)務(wù) ?合并和兼并增加 獲得承銷業(yè)務(wù) ?發(fā)行者對(duì)承銷商有更大的選擇權(quán) ?投行提供真正高附加值服務(wù)的能力受到重視 ?地方政府的影響力被削弱 信息披露 ?發(fā)行證券時(shí)發(fā)布誤導(dǎo)投資人的信息將受到法律制裁 ?為發(fā)行人籌措更多資金的困難加大 16 17 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：在各證券營(yíng)業(yè)部之間對(duì)股票投資人的爭(zhēng)奪非常激烈 競(jìng)爭(zhēng)原因 ?交易過(guò)程的計(jì)算機(jī)化，使交易極其方便，因而也相應(yīng)減少了對(duì)營(yíng)業(yè)部的網(wǎng)點(diǎn)密布的要求 各種各樣的促銷方式出現(xiàn) ?高固定成本，靠增加交易量贏利 ?由于利差收入的減少 * 和傭金折扣大戰(zhàn)而導(dǎo)致的利潤(rùn)降低將引發(fā)新一輪的爭(zhēng)取投資人的競(jìng)爭(zhēng) * 中國(guó)的經(jīng)紀(jì)人從投資人的保證金中賺取利差 17 18 利差所得 ?由于 1998年中國(guó)連續(xù)三次調(diào)低利率，該項(xiàng)收入由保證金的 56%降至 2% 營(yíng)業(yè)部的利潤(rùn)下跌導(dǎo)致進(jìn)一步的激烈競(jìng)爭(zhēng) * 上繳 ‰ 給證交所；除付給經(jīng)紀(jì)人的傭金外，投資人需繳納 4‰ 的交易稅 傭金 ?每次交易 ‰ * ?大戶可得到 ‰ 的折扣，使得目前的傭金率下降到約 2‰ 18 19 證券法的實(shí)施將進(jìn)一步降低經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率 ?交易量 ?由于內(nèi)部交易、操縱市場(chǎng)行為及資金的減少，交易量將下降 ?傭金率 ?更高的折扣率 ?利息收入 ?為便于現(xiàn)金劃撥，證券公司必須將客戶保證金存入商業(yè)銀行，從而導(dǎo)致投資帳戶上的余額減少 ?自營(yíng) ?完全非法化 營(yíng)業(yè)額 ?爭(zhēng)取客戶的成本 ?由于競(jìng)爭(zhēng)的加劇，吸引客戶的成本將增加 ?營(yíng)運(yùn)成本 ?為留住客戶必須提供良好的設(shè)備和市場(chǎng)研究服務(wù) 成本 19 20 135%79%70% 70%60%58%37%自營(yíng)業(yè)務(wù)：自營(yíng)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中占的比例較高 自有證券 *占凈資產(chǎn)的百分比， 1997年 申銀萬(wàn)國(guó) 華夏 中信 國(guó)泰 福建興業(yè) 南方 聯(lián)合證券 *資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)的自有證券 20 21 ?大公司多采用基于市場(chǎng)研究基礎(chǔ)上的團(tuán)體操作方式以控制風(fēng)險(xiǎn) ?但監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)仍然薄弱 (如僅對(duì)風(fēng)險(xiǎn)情況做隨機(jī)抽查 ) 自營(yíng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理相當(dāng)薄弱 激勵(lì)機(jī)制 ?減去資本成本后的利潤(rùn)分成， (如萬(wàn)國(guó)將利潤(rùn)的 1%付給交易員 ) ?表現(xiàn)不佳的人員將被淘汰 ?市場(chǎng)低迷期激勵(lì)機(jī)制很難執(zhí)行 資金來(lái)源 ?自有資金 ?銀行和其它企業(yè) ?客戶保證金 團(tuán)體操作 個(gè)人操作 運(yùn)作系統(tǒng) ?對(duì)根據(jù)過(guò)去的交易表現(xiàn)確定資金量和虧損限度的控制 ?交易員有很強(qiáng)的決策權(quán)，并且能夠迅速反映到市場(chǎng)上 ?由負(fù)責(zé)自營(yíng)的部門在對(duì)市場(chǎng)的研究和分析的基礎(chǔ)上設(shè)定每個(gè)星期的交易目標(biāo) ?個(gè)人對(duì)交易決策的影響力小 21 22 新證券法的實(shí)施將對(duì)自營(yíng)市場(chǎng)進(jìn)一步加以規(guī)范 有關(guān)自營(yíng)的法規(guī) 影響 ?券商需要有 5億資本金才能取得“綜合”營(yíng)業(yè)執(zhí)照以從事自營(yíng)業(yè)務(wù) ?經(jīng)紀(jì)商不允許做自營(yíng)業(yè)務(wù) ?券商數(shù)量及投機(jī)行為減少
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