【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 時(shí)，一般只計(jì)算營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。 ? 稅后利潤(rùn) =利潤(rùn)總額 — 所得稅 ? 所得稅 =應(yīng)納稅所得額 所得稅率 應(yīng)納稅所得額是在利潤(rùn)總額的基礎(chǔ)上經(jīng)過(guò)調(diào)整后得出的 。 ● 超標(biāo)準(zhǔn)支出 ● 稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損 ● 投資收益中已納稅部分或免稅部分 第四節(jié) 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分析 ? 一、現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)利潤(rùn)的區(qū)別 ? 現(xiàn)金流量體現(xiàn)時(shí)間價(jià)值，現(xiàn)金流量是客觀的，而利潤(rùn)受很多主觀因素的影響。 ? 支出通常分為資本性支出和收益性支出。 二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容 初始現(xiàn)金流量 ? 包括固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、營(yíng)運(yùn)資本的投資和項(xiàng)目使用公司原有資產(chǎn)應(yīng)計(jì)入的機(jī)會(huì)成本。 ? 初始現(xiàn)金流量 =資產(chǎn)的購(gòu)入成本 +運(yùn)輸、安裝、調(diào)試等費(fèi)用 +營(yíng)運(yùn)資本的增加 ? 初始現(xiàn)金流量 =舊資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值 （ + ）與舊資產(chǎn)出售相關(guān)的稅負(fù) 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。這是指項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中企業(yè)所增加的預(yù)期現(xiàn)金流量。 所得稅前營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 =年?duì)I業(yè)收入 年?duì)I業(yè)稅金及附加 年經(jīng)營(yíng)成本 年經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)成本） =年總成本費(fèi)用 年折舊及攤銷費(fèi) 年利息支出 或 所得稅前營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 =年稅前利潤(rùn)+年折舊及攤銷費(fèi) +年利息支出 所得稅后營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 =所得稅前營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 年所得稅 或 所得稅后營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 =年稅后利潤(rùn) +年折舊及攤銷費(fèi) +年利息支出 期末現(xiàn)金流量 項(xiàng)目壽命期最后一年的增量現(xiàn)金流量。 （ 1）出售或處理資產(chǎn)的預(yù)計(jì)余值。預(yù)計(jì)余值為出售或處理資產(chǎn)的收入減去預(yù)計(jì)清理費(fèi)用后的剩余部分。 （ 2）與資產(chǎn)出售或處理有關(guān)的稅收（或稅收抵免）。預(yù)計(jì)余值與帳面價(jià)值的差額，計(jì)入或沖減應(yīng)納稅收入，應(yīng)納稅額或沖減的應(yīng)納稅額構(gòu)成期末現(xiàn)金流出或流入。 （ 3）營(yíng)運(yùn)資本投資的回收。 三、估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題 基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。 （ 1）不要混淆平均與增量收益 （ 2）要包括所有附帶效果 （ 3）不要忘記營(yíng)運(yùn)資本的要求 （ 4）忘記沉沒(méi)成本 （ 5）要考慮機(jī)會(huì)成本 （ 6）當(dāng)心分?jǐn)偟墓芾碣M(fèi)用 正確處理通貨膨脹 名義利率 （ nominal interest rate， 用 r表示 ） 實(shí)際利率 (real interest rate， 用 i表示 ) 1+r=（ 1+ i ） (1+f) r = i + f +i f i=(1+r)/(1+f)1=(rf)/(1+f)?rf f—— 年平均通貨膨脹率 折現(xiàn)名義上的現(xiàn)金流量以名義上的折現(xiàn)率，折現(xiàn)實(shí)際的現(xiàn)金流量以實(shí)際的折現(xiàn)率。 稅收的影響 （ 1）折舊方法 平均年限法，工作量法，雙倍余額遞減法，年數(shù)總和法， 余額遞減法。 改進(jìn)的加速成本回收系統(tǒng)（ MACRS），將機(jī)器、設(shè)備和不動(dòng)產(chǎn)等分為八個(gè)折舊類別。所有機(jī)器和設(shè)備等資產(chǎn)都必須適用“半年慣例”（ Halfyear convention)。即某項(xiàng)資產(chǎn)在其被獲取的那一年計(jì)提半年的折舊，在成本回收的最后一年也計(jì)提半年的折舊。 ? （ MACRS）折舊率 回收期 三年期 五年期 七年期 十年期 1 % % % % 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 （ 2）折舊基數(shù) 與該資產(chǎn)有關(guān)的全部資本性支出。在改進(jìn)的加速成本回收系統(tǒng)（ MACRS）中，資產(chǎn)的預(yù)期殘值沒(méi)有從折舊基數(shù)中減除。 （ 3）已折舊資產(chǎn)的處理或出售 大于帳面折余價(jià)值但小于該資產(chǎn)折舊基數(shù)的部分視為“折舊的再回收”（ Recapture of depreciation)，應(yīng)按公司的普通收入稅率繳納所得稅。如果資產(chǎn)以高于其折舊基數(shù)的價(jià)格出售，超過(guò)折舊基數(shù)的部分應(yīng)按資本所得稅率繳納所得稅。 （ 4）折舊的抵稅作用 稅蔽 =折舊稅率 由于時(shí)間價(jià)值的存在，加速折舊的稅蔽現(xiàn)值2， 174， 000大于直線折舊稅蔽的現(xiàn)值 1，842， 000。 幾乎每一個(gè)大公司都保持兩套帳：一套是為股東的，一套是為國(guó)內(nèi)稅務(wù)署（ IRS）的。股東帳簿較普遍采用直線法。 IRS不反對(duì)這樣做。這使公司報(bào)告的收益要高于加速折舊下的收益。財(cái)務(wù)分析家必須注意正在看的是哪一套帳簿。作為資本預(yù)算僅僅是稅收帳簿是相關(guān)的。 融資前后的分析 全部投資現(xiàn)金流量分析國(guó)外稱融資前分析(Before funding)，自有資全現(xiàn)金流量分析國(guó)外稱融資后分析 (After funding)。 全部投資現(xiàn)金流量分析是從投資項(xiàng)目角度出發(fā)，以全部投資作為計(jì)算基礎(chǔ)，也就是假定全部投資為權(quán)益資金，所以本金利息都不作為現(xiàn)金流出。 自有資全現(xiàn)金流量分析是從股東投資角度出發(fā)，以股東投資額作為計(jì)算基礎(chǔ)，把借款本金償還和利息支付都作為現(xiàn)金流出。 第五章 投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是根據(jù)國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅制度體系，分析、計(jì)算項(xiàng)目直接發(fā)生的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用，編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)，考察項(xiàng)目的盈利能力、清償能力等財(cái)務(wù)狀況，據(jù)以判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。 第一節(jié) 投資項(xiàng)目的靜態(tài)評(píng)價(jià)方法 一、盈利能力評(píng)價(jià) 投資回收期 ? 是指以項(xiàng)目的凈收益抵償全部投資所需要的時(shí)間。它是考察項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的投資回收能力的主要靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。 ? 投資回收期（以年表示）一般從建設(shè)開(kāi)始年算起。 ? ∑(CICO)t=0 t=1… P t ? 投資回收期可根據(jù)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表（全部投資）中累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算求得。 ? 投資回收期（ Pt） =累計(jì)凈現(xiàn)金流量開(kāi)始出現(xiàn)正值年份數(shù) 1+（上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值 /當(dāng)年凈現(xiàn)金流量） ? 投資回收期（ Pt）與行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期（ Pc） =比較，當(dāng) Pt ≤ Pc時(shí)，表明項(xiàng)目投資能在規(guī)定的投資期內(nèi)收回。 投資利潤(rùn)率 ? 是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤(rùn)總額或項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的年平均利潤(rùn)總額與項(xiàng)目總投資的比率，它是考察項(xiàng)目單位投資盈利的靜態(tài)指標(biāo)。 ? 投資利潤(rùn)率 =年利潤(rùn)總額或年平均利潤(rùn)總額 /項(xiàng)目總投資 100% ? 將投資利潤(rùn)率與行業(yè)平均投資利潤(rùn)率對(duì)比，以判斷項(xiàng)目單位投資盈利能力是否達(dá)到本行業(yè)的平均水平。 投資利稅率 ? 是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利稅總額或項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的年平均利稅總額與項(xiàng)目總投資的比率。 ? 投資利稅率 =年利稅總額或年平均利稅總額 /項(xiàng)目總投資 100% ? 將投資利稅率與行業(yè)平均投資利稅率對(duì)比，以判斷單位投資對(duì)國(guó)家積累的貢獻(xiàn)水平是否達(dá)到本行業(yè)的平均水平。 資本金利潤(rùn)率 ? 是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤(rùn)總額或項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的年平均利潤(rùn)總額與資本金的比率。 ? 資本金利潤(rùn)率 =年利潤(rùn)總額或年平均利潤(rùn)總額 /資本金 100% ? 有專家建議采用銷售利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、資本保值增值率、社會(huì)貢獻(xiàn)率、社會(huì)積累率等指標(biāo)。 二、清償能力評(píng)價(jià) 資產(chǎn)負(fù)債率 ? 是反映項(xiàng)目各年所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度及償債能力的指標(biāo)。 ? 資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債合計(jì) /資產(chǎn)合計(jì) 100% 借款償還期 ? 可由資金來(lái)源與運(yùn)用表及國(guó)內(nèi)借款還本付息計(jì)算表直接推算。 流動(dòng)比率 ? 是反映項(xiàng)目各年償付流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo)。 ? 流動(dòng)比率 =流動(dòng)資產(chǎn)總額 /流動(dòng)負(fù)債總額 100% 速動(dòng)比率 ? 是反映項(xiàng)目各年快速償付流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo)。 ? 速動(dòng)比率 =（流動(dòng)資產(chǎn)總額 存貨） /流動(dòng)負(fù)債總額 100% 第二節(jié) 投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 一 ． 資金時(shí)間價(jià)值 單利 F=P(1+i n) 復(fù)利 （ 1） 復(fù)利終值 F=P(1+i)n （ 2） 復(fù)利現(xiàn)值 P=F(1+i)n （ 3） 年金終值 F=A[(1+i)n1]/i （ 4） 年金現(xiàn)值 P=A[(1－ (1+i)n]/i 二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 動(dòng)態(tài)投資回收期（ P′t） ? 是項(xiàng)目開(kāi)始建設(shè)后累計(jì)凈收益現(xiàn)值回收全部投資所需要的時(shí)間。 ? ∑(CICO)t(1+ic)t=0 t=1…