【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 39 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 500 資本和金融帳戶差額 40 凈誤差 和 遺漏 賬 戶 300 200 100 0 100 200 300 400 500 600 41 50000 40000 30000 20230 10000 0 10000 外匯儲(chǔ) 備 42 三、國(guó)際收支不平衡及其調(diào)節(jié) 封閉經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 充分就業(yè) 價(jià)格穩(wěn)定 43 開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo) 開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)的分類： 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；充分就業(yè)；價(jià)格穩(wěn)定 國(guó)際收 支 均衡 內(nèi)部均衡 外部均衡 開放經(jīng)濟(jì)下政策目標(biāo)含義的理解 內(nèi)部均衡 ： 國(guó)民經(jīng)濟(jì)處于無通貨膨脹的充分就業(yè)狀態(tài) 外部均衡 ： 國(guó)際收支的均衡，反映一國(guó)所應(yīng)追求的國(guó) 際收支狀態(tài) 44 開放經(jīng)濟(jì)下政策目標(biāo)含義的 進(jìn) 一步理解 45 （ 1）平衡 (Balance)與均衡 (Equilibrium) 經(jīng)濟(jì)學(xué)上的 “ 均衡 ” 與 “ 平衡 ” 是有區(qū)別的兩個(gè)概念。形象地說 均衡 是一個(gè)物理學(xué)的概念，如兩個(gè)力達(dá)到均衡，不僅 “ 大 小相等 ” ，而且 “ 方向相反 ” 。譬如說消費(fèi)者均衡，是說在 （比如 ） 收入 約 束 之 下，消 費(fèi) 者的 選 擇 是 在兩個(gè) （ 或以 上 ） “ 方向 ” 不同的欲望之間作出權(quán)衡后的結(jié)果。 平衡 則是一個(gè)數(shù)學(xué)的概念，僅僅是等號(hào)兩邊的數(shù)量相等而 已。 （ 2）國(guó)際收支平衡與國(guó)際收支均衡 國(guó)際收支平衡 (the balance of payments in balance )在 國(guó)際收支的理論研究中，所有的交易都可以按照發(fā)生的 動(dòng)機(jī) 分 為 自主性交易和補(bǔ)償性交易 。 自主性交易 是指?jìng)€(gè)人與企業(yè)為某種自主性目的而從事的 交易。 補(bǔ)償性交易 是指為彌補(bǔ)國(guó)際收支不平衡而發(fā)生的交易， 比如運(yùn)用官方儲(chǔ)備等。 46 所謂 國(guó)際收支差額，就是指自主性交易的差額。 47 當(dāng)這一差額為零時(shí)，稱為 “ 國(guó)際收支平衡 ” ； 當(dāng)這一差額為正時(shí)，就稱為 “ 國(guó)際收支順差 ” ；為負(fù) 時(shí)，就稱為 “ 國(guó)際收支逆差 ” 。后兩者統(tǒng)稱為 “ 國(guó)際收支不 平衡 ” 。 按 口徑 ，國(guó)際收支不平衡可以分為： 貿(mào)易收支差額 經(jīng)常項(xiàng)目差額 基本差額 綜合賬戶差額 48 ? 1. 貿(mào)易帳戶差額 貿(mào)易帳戶差額包括貨物與服務(wù)在內(nèi)的進(jìn)出口之間的差 額。 ? 2. 經(jīng)常帳戶差額 經(jīng)常 帳 戶 差 額 包括 貨 物 、 服 務(wù) 、 收入 和經(jīng) 常 轉(zhuǎn) 移 收 支 差額 。 是我們判斷一個(gè)國(guó)家或地區(qū)在一段時(shí)期內(nèi)國(guó)際金融 地位及其貨幣匯率穩(wěn)定的重要指標(biāo) 。 ? 3. 基本差額 基本差額是 《 國(guó)際收支手冊(cè) 》 第四版所使用的重要分 析指標(biāo) 。 等于經(jīng)常帳戶與長(zhǎng)期資本帳戶 （ 這里包括直接投 資 、 證 券 投 資 和其 他投 資 帳 戶 中 相應(yīng) 金融 資 產(chǎn) 償 還 期限 在 1 年以 上 部 分 ） 所形 成的 余額 50 ? 4. 綜合帳戶差額 綜合 差 額 ， 又 稱總 差 額 。 是 經(jīng) 常 帳戶 、 資 本 與 金融 帳戶中資本轉(zhuǎn)移 、 直接投資 、 證券投資 、 其他投資帳戶 所構(gòu)成的余額 。 它是 一 個(gè) 國(guó) 家 在一 定時(shí) 期 內(nèi) 所 有 經(jīng)濟(jì) 交易 的 總 差 額，代表這個(gè)國(guó)家在這段時(shí)期內(nèi)的國(guó)際收支狀況。 如果 總 差 額 為 正數(shù) ， 則 表 示 該 國(guó) 在這 段時(shí) 期 內(nèi) 國(guó)際 收支是順差 ， 國(guó)際儲(chǔ)備就會(huì)增加； 如果 總 差 額 是 負(fù)數(shù) ， 則 表 示 該 國(guó) 在這 段時(shí) 期 內(nèi) 國(guó)際 收支是逆差 ， 國(guó)際儲(chǔ)備要減少 。 50 一 經(jīng)常帳戶 貨物 服務(wù) 收入 經(jīng)常轉(zhuǎn)移 二 資本與金融帳戶 資本帳戶 （ 1）資本轉(zhuǎn)移 （ 2）非 Th產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的買賣 金融帳戶 （ 1）直接投資 （ 2）證券投資 （ 3）其他投資 （ 4）儲(chǔ)備資產(chǎn) 三 誤差與遺漏帳戶 貿(mào)易帳戶差額 (trade balance) 經(jīng)常帳戶差額 (current balance) 長(zhǎng)期資本流動(dòng) 短期資本流動(dòng) 基本差額 (basic balance) 綜合差額 (Overall balance) 51 國(guó)際收支均衡 (the balance of payments in equilibrium ) 不同類型的國(guó)家的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的側(cè)重點(diǎn)不同，對(duì) 國(guó)際收支均衡的具體表述和界定也有所不同。 發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)際收支均衡觀 ， 多將國(guó)際收支的 調(diào)節(jié)目標(biāo)確定為保持 綜合差額 或 經(jīng)常賬戶平衡 或在 某一幅度區(qū)域內(nèi)的盈余或赤字 。 發(fā)展中國(guó) 家 的 國(guó) 際收支均 衡 為 將 經(jīng) 常賬戶 赤 字 保持在中期內(nèi)可維持的水平 。 52 一國(guó)國(guó)際收支平衡應(yīng)是： ☆ 實(shí)質(zhì)上的平衡（自主性交易平衡） 簡(jiǎn)言之：不是靠借貸、減少儲(chǔ)備的平衡。 ☆ 社會(huì)經(jīng)濟(jì)意義上的平衡 不是人為力量干預(yù)，同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也均衡。 ☆ 內(nèi)容上的平衡（不是數(shù)量上的平衡） 無 論 是進(jìn) 出口 還是資 本 的輸 出 入 都 有利于 本 國(guó)經(jīng) 濟(jì) 的 發(fā)展，有利于技術(shù)、管理水平提高、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。 ☆ 動(dòng)態(tài)的平衡 而不是： 形式上的平衡、會(huì)計(jì)意義上的平 衡、數(shù)量上的平衡、靜態(tài)的平衡。 53 國(guó)際收支失衡的原因 經(jīng)濟(jì) 周期 ——周期性 不 平衡 經(jīng)濟(jì) 結(jié)構(gòu) ——結(jié)構(gòu)性 不 平衡 國(guó)民 收入 ——收入性 不 平衡 貨幣 價(jià)值 ——貨幣性 不 平衡 偶然 因素 ——偶發(fā)性 不 平衡 一國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策 54 ? 周期性不平衡 由 于 經(jīng) 濟(jì) 周 期 的更 替而 造 成 的 國(guó) 際收 支不 平 衡 成 為 周期 性不平衡。 ? 收入性不平衡 由于國(guó)民收入水平的變化而導(dǎo)致的國(guó)際收支不平衡。 經(jīng)濟(jì)周期的不同階段會(huì)引起國(guó)民收入的增加和減少； 各國(guó)經(jīng) 濟(jì) 增長(zhǎng) 率 的 不 同導(dǎo)致 國(guó) 民收 入 的 相 對(duì)增減 變 動(dòng)。 ? 貨幣性不平衡 由貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值的高低而引起的的國(guó)際收支不平衡。 ? 偶然性不平衡 由于 政 局 動(dòng) 蕩 和自 然災(zāi) 害 等 偶 發(fā) 性因 素引 起 的 一 國(guó) 國(guó)際 收支不平衡。 56 GDP 時(shí)間 復(fù)蘇與繁 榮 ： 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 國(guó)際收支改善 收入增加 貨幣升值 通貨膨脹 效 應(yīng) ： 利率提高抑制投 資 衰 退 與蕭 條 ： 經(jīng)濟(jì)衰退 收入下降 國(guó)際收支惡化 貨幣貶值 利率下調(diào) 效應(yīng)： 低利率促進(jìn)投 資 56 國(guó)際收支逆差的影響 ? 外國(guó)投資者與本國(guó)投資者持有本幣的信心將會(huì)極大 地削 弱 ， 隨 著 外國(guó) 投資 者 與 本 國(guó) 投資 者大 量 拋 出本 幣或 本 幣 表 示 的資 產(chǎn) ， 本 幣 匯 率 會(huì)面 臨著 較 大 的下 跌壓力 。 ? 如果該國(guó)貨幣當(dāng)局不愿接受本幣貶值的后果 ， 就需 要對(duì) 外 匯 市 場(chǎng) 進(jìn)行 干 預(yù) ， 即 動(dòng) 用 外匯 儲(chǔ)備 拋 出 外幣 收回本幣 。 ? 后果：耗竭儲(chǔ)備，引發(fā)危機(jī) 國(guó)際收支失衡的影響 57 類 型 58 含 義 影 響 CA＜ 0， FA＞ 0且 |CA|＞ |FA| 資本和金融項(xiàng) 目順差不足以 彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目 的逆差； CA＞ 0， FA＜ 0且 |CA|＜ |FA| 經(jīng)常項(xiàng)目順差 不足以彌補(bǔ)資 本和金融項(xiàng)目 逆差； CA＜ 0， FA＜ 0 經(jīng)常項(xiàng)目與資 本項(xiàng)目雙逆差 國(guó)內(nèi)需求旺 盛 ， 但本國(guó)企業(yè)的盈利前景與 競(jìng) 爭(zhēng)力不足以吸引外部資金的流入 ， 這將逐步 導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走向通貨緊縮 ， 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以 維持 ， 失業(yè)率的逐步增加 ， 國(guó)內(nèi)收入的逐步 下降 ， 本國(guó)貨幣趨向貶值 。 本國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上仍然具有競(jìng)爭(zhēng) 力 ， 但 國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)缺乏吸引 力 ， 國(guó)內(nèi)資本外流 嚴(yán) 重 ， 這將導(dǎo)致本國(guó)企業(yè)遭受通貨緊 縮 ， 生產(chǎn) 能力無法提升 ， 影響經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng) ， 并導(dǎo)致 失業(yè)率的增加與本國(guó)貨幣的貶值 。 本國(guó)需求旺盛，但本國(guó)企業(yè)盈利前景與競(jìng)爭(zhēng) 力不足 。本國(guó)處在一個(gè)經(jīng)濟(jì)高泡沫時(shí)期，在 需求與資本市場(chǎng)雙重泡沫下，國(guó)內(nèi)資金將大 規(guī)模出逃，非?？赡芤l(fā)金融危機(jī)，經(jīng)濟(jì)危 機(jī)的后果是本國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅下滑，本國(guó)資本市 場(chǎng)面臨崩盤的危險(xiǎn)，本國(guó)貨幣可能大幅貶值。 類 型 59 含 義 影 響 CA＞ 0， FA＜ 0且 |CA|＞ |FA| 經(jīng)常項(xiàng)目順差彌 補(bǔ)資本和金融帳 一國(guó)國(guó)內(nèi)需求不足而外國(guó)需求旺 盛 ， 本國(guó) 公司發(fā)展前景黯淡 ， 本國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng) 期 增長(zhǎng)乏 力 ， 由于國(guó)際收支順差的累積效 應(yīng) ， 本幣 戶的逆差而有余； 面臨升值壓力，而本幣的升值將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì) 走向衰退 CA＜ 0， FA＞ 0且 |CA|＜ |FA| 資本和金融帳戶 順差彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng) 目逆差而有余 一國(guó)國(guó)內(nèi)需求強(qiáng)勁 ， 公司國(guó)內(nèi)公 司 有較好 的發(fā)展前景 ， 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景 良 好 ， 將 導(dǎo)致通貨膨脹與貨幣升值 CA＞ 0， FA＞ 0 經(jīng)常項(xiàng)目與資本 項(xiàng)目雙順差 一國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)有很好的 發(fā)展前景，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)很好的發(fā)展態(tài)勢(shì)， 將導(dǎo)致通貨膨脹、貨幣升值，引起國(guó)內(nèi)經(jīng) 濟(jì)泡沫的膨脹。 ? 國(guó)際收支調(diào)節(jié)手段分為兩類： ? 自動(dòng)調(diào)節(jié)： ? 政策調(diào)節(jié)： 問題： ? 在什么情況下國(guó)際收支可以通過市場(chǎng)調(diào)節(jié)而 自動(dòng)恢復(fù)平衡？ ? 什么情況下使用政策調(diào)節(jié)？ 國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié) 60 國(guó)際收支失衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制 18世紀(jì)中葉 ， 英國(guó)哲學(xué)家與經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi) 休謨提 出了著名的 ? 價(jià)格 現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制 ? ， 詳細(xì)的闡述了國(guó) 際金本位下國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制 在國(guó) 際 間 普 遍 實(shí)行 金本 位 制 的 條 件 下 ， 一 個(gè) 國(guó) 家 的國(guó)際收支可以通過物價(jià)的漲落和現(xiàn)金 （ 即黃金 ） 的 輸出輸入自動(dòng)恢復(fù)平衡 。 在紙 幣 流