【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和安排有限追索融資。項(xiàng)目建設(shè)期間，投資者為貸款銀行提供完工擔(dān)保。 投資者通過項(xiàng)目公司安排融資 股東協(xié)議 項(xiàng)目投資者股本資金 完工擔(dān)保項(xiàng)目工程合同工程公司建設(shè)費(fèi)用紅利項(xiàng)目公司貸款資金融資安排貸款銀行債務(wù)償還市場(chǎng)安排銷售收入產(chǎn)品投資產(chǎn)品購(gòu)買者項(xiàng)目投資者直接安 投資者通過合伙制項(xiàng)目安排融資 項(xiàng)目投資者 項(xiàng)目投資者 項(xiàng)目投資者合伙制項(xiàng)目建設(shè)費(fèi)用工程公司貸款資金貸款銀行資產(chǎn)抵押產(chǎn)品承購(gòu)合同轉(zhuǎn)讓生產(chǎn)費(fèi)用債務(wù)償還現(xiàn)金流量管理盈余資金產(chǎn)品銷售收入合伙協(xié)議產(chǎn)品承購(gòu)合同 *項(xiàng)目工程合同融資協(xié)議產(chǎn)品承購(gòu)安排 通過項(xiàng)目公司安排項(xiàng)目融資的優(yōu)點(diǎn) ? 法律關(guān)系較簡(jiǎn)單， 便于銀行就項(xiàng)目資產(chǎn)設(shè)定抵押擔(dān)保權(quán)益， 融資結(jié)構(gòu)上較易于被貸款銀行接受 ? 投資者的債務(wù)責(zé)任清楚，項(xiàng)目融資的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大部分限制在項(xiàng)目公司中， 易實(shí)現(xiàn)有限追索和非公司負(fù)債型融資 ? 可避免投資者之間在融資方面的相互競(jìng)爭(zhēng) ? 可利用大股東的資信優(yōu)勢(shì)獲得優(yōu)惠的貸款條件 ? 項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)集中在項(xiàng)目公司，便于管理。 ? 管理上較靈活，項(xiàng)目公司可直接運(yùn)作項(xiàng)目，也可僅在法律上擁有項(xiàng)目資產(chǎn)，而將項(xiàng)目運(yùn)作委托給另外的管理公司。 通過項(xiàng)目公司安排項(xiàng)目融資的缺點(diǎn) 缺乏靈活性，很難滿足不同投資者對(duì)融資的各種要求，主要表現(xiàn)在： ? 在稅務(wù)安排上缺乏靈活性； ? 債務(wù)形式選擇上缺乏靈活性，雖然投資者可以選擇多種形式進(jìn)行投資，但由于投資者難以直接控制項(xiàng)目現(xiàn)金流量，各個(gè)投資者難以單獨(dú)選擇債務(wù)形式。 以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資 ? 設(shè)施使用協(xié)議（ Tolling Agreement）是指在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和使用者之間達(dá)成的具有“無(wú)論使用與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。 ? 以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)，項(xiàng)目投資者可以利用與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方（即項(xiàng)目設(shè)施使用者）的信用來(lái)安排融資，分散風(fēng)險(xiǎn)。 ? 以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式適用于資本密集 ， 收益相對(duì)較低但相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目 。 ? 這種融資方式在項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的選擇上比較靈活 。 ? 成敗的關(guān)鍵是設(shè)施使用者能否提供一個(gè) “ 無(wú)論使用與否均需付款 ” 性質(zhì)的承諾 。 以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資實(shí)例 項(xiàng)目發(fā)起人( 煤礦項(xiàng)目投資者 )抵押擔(dān)保工程公司工程擔(dān)保銀行完工運(yùn)行擔(dān)保項(xiàng)目工程合同建設(shè)費(fèi)用股票上市承購(gòu)人股票承購(gòu)（ 短缺部分 ）承購(gòu)協(xié)議初始股本資金港口用戶（買方）港口使用協(xié)議運(yùn)煤港口公司紅利 公司上市計(jì)劃書使用費(fèi)貸款資金融資協(xié)議股本資金政府及公眾持股者? 轉(zhuǎn)讓完工運(yùn)行擔(dān)保? 轉(zhuǎn)讓港口使用協(xié)議項(xiàng)目融資貸款銀行債務(wù)償還 以杠桿租賃為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資 以杠桿租賃為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式，是指在項(xiàng)目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購(gòu)買項(xiàng)目的資產(chǎn)，然后租賃給承租人（項(xiàng)目投資者）的一種融資結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)出租人的收入主要來(lái)自蔽稅收益和租賃費(fèi)，貸款銀行得到的信用保證主要是項(xiàng)目的資產(chǎn)資產(chǎn)以及對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制。 以杠桿租賃為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資 參與者之間的法律關(guān)系 ? 租賃協(xié)議 ? 貸款協(xié)議 ? 信用保證協(xié)議 ? 合伙制結(jié)構(gòu)協(xié)議 ? 管理協(xié)議： – 合伙制代理人協(xié)議 – 項(xiàng)目資產(chǎn)承租協(xié)議 – 現(xiàn)金流量管理協(xié)議 資產(chǎn)出租人 /承租人 資產(chǎn)出租人 /銀行 資產(chǎn)出租人 /銀行 /承租人 股本參加者 經(jīng)理人 /資產(chǎn)出租人 經(jīng)理人 /資產(chǎn)承租人 經(jīng)理人 /債務(wù)參加者 杠桿租賃融資結(jié)構(gòu)中各參與者之間的關(guān)系 項(xiàng)目資產(chǎn)承租人項(xiàng)目資產(chǎn)出租人（合伙制結(jié)構(gòu)）債務(wù)參加者 股本參加者杠桿租賃經(jīng)理 人租賃費(fèi) 資產(chǎn)使用權(quán)無(wú)追索貸款 股本資金利息本金償還利潤(rùn)或虧損 杠桿租賃項(xiàng)目融資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： ? 可以利用項(xiàng)目的蔽稅收益降低融資和投資成本。 ? 應(yīng)用范圍比較廣泛，既適合于大型項(xiàng)目融資，也適合于專項(xiàng)設(shè)備融資。 缺點(diǎn)： ? 融資結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜 ? 杠桿租賃融資模式一經(jīng)確定，重新安排融資的靈活性較小。 成功的關(guān)鍵： 資產(chǎn)出租人的收入主要來(lái)自蔽稅收益和租賃費(fèi)，融資成功的關(guān)鍵在于稅務(wù)安排的有效性以及蔽稅收益的數(shù)額。 以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu) 蔽稅收益股本收益?zhèn)鶆?wù)參加者項(xiàng)目投資者項(xiàng)目公司( 承租人 )銷售收入現(xiàn)金流量管理產(chǎn)品生產(chǎn)費(fèi)用項(xiàng) 目 租賃費(fèi)合伙制結(jié)構(gòu)( 出租人 )項(xiàng)目建設(shè)費(fèi)用工程公司債務(wù)資金債務(wù)償還股本資金生產(chǎn)費(fèi)用、租賃費(fèi)、資本性支出杠桿租賃經(jīng)理人管理費(fèi)股本參加者產(chǎn)品承購(gòu)協(xié)議項(xiàng)目完工擔(dān)保租賃協(xié)議項(xiàng)目工程合同貸款協(xié)議管理協(xié)議 以生產(chǎn)支付為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資 ? 由貸款銀行或項(xiàng)目投資者建立一個(gè)融資中介機(jī)構(gòu) (一般為信托基金結(jié)構(gòu) )， 由該機(jī)構(gòu)與項(xiàng)目公司簽定生產(chǎn)支付協(xié)議，購(gòu)買項(xiàng)目全部或一定比例的資源儲(chǔ)量或未來(lái)生產(chǎn)的資源性產(chǎn)品產(chǎn)量。 ? 融資中介機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目公司提供項(xiàng)目的建設(shè)資金，而項(xiàng)目公司則承諾按照一定的價(jià)格計(jì)算公式安排生產(chǎn)支付，并以項(xiàng)目固定資產(chǎn)抵押和完工擔(dān)保作為項(xiàng)目融資的信用保證。 ? 以生產(chǎn)支付協(xié)議的權(quán)益為抵押，貸款銀行為融資中介機(jī)構(gòu)安排用于購(gòu)買這部分資源性產(chǎn)品的資金。 ? 在項(xiàng)目進(jìn)入生產(chǎn)期后，根據(jù)銷售代理協(xié)議，項(xiàng)目公司作為融資中介機(jī)構(gòu)的代理銷售其產(chǎn)品，銷售收入直接進(jìn)入融資中介機(jī)構(gòu)用以償還債務(wù)。 以生產(chǎn)支付為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資的特點(diǎn) ? 一般用于資源貯量已經(jīng)探明并且項(xiàng)目現(xiàn)金流能夠較準(zhǔn)確計(jì)算的資源開發(fā)型項(xiàng)目。 ? 融資的信用保證是由貸款銀行直接擁有一定的資源儲(chǔ)量和銷售收入權(quán)益，資源銷售收益是主要償債資金來(lái)源。 ? 項(xiàng)目投資者和經(jīng)營(yíng)者的素質(zhì)、資信、技術(shù)水平和生產(chǎn)管理能力是貸款銀行要考慮的重要因素。 ? 受資源儲(chǔ)量和經(jīng)濟(jì)生命期的限制。 優(yōu)點(diǎn)： ? 較易于被安排成無(wú)追索或有限追索融資形式，較少受債務(wù)比例的限制，融資的靈活性較大。 以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu) 項(xiàng)目投資者股本資金紅利 資源型項(xiàng)目公司建設(shè)費(fèi)用項(xiàng)目工程合同工程公司產(chǎn)品市場(chǎng)安排產(chǎn)品購(gòu)買者銷售收入銷售代理協(xié)議項(xiàng)目資產(chǎn)抵押生產(chǎn)支付協(xié)議購(gòu)買生產(chǎn)的資金融資中介機(jī)構(gòu) 生產(chǎn)收入債務(wù)償還融資安排生產(chǎn)支付協(xié)議抵押貸款資金貸款銀行項(xiàng)目完工擔(dān)保 BOT模式 ? BOT既是一種融資方式，也是一種投資方式。項(xiàng)目融資只是 BOT的一個(gè)階段。 ? 政府是 BOT項(xiàng)目 實(shí)施過程的主導(dǎo)。政府只是讓渡BOT項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)，但擁有終極所有權(quán)。政府不干涉項(xiàng)目公司的正常經(jīng)營(yíng)，但要參與項(xiàng)目實(shí)施過程的組織協(xié)調(diào)，并對(duì)項(xiàng)目服務(wù)質(zhì)量和收費(fèi)進(jìn)行監(jiān)督。 ? 政府與項(xiàng)目公司是經(jīng)濟(jì)合同關(guān)系，在法律上是平等的經(jīng)濟(jì)主體。 ? BOT以項(xiàng)目為融資主體，項(xiàng)目公司承擔(dān)債務(wù)責(zé)任。 ? 項(xiàng)目特許權(quán)通常通過規(guī)范的競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)來(lái)授予。 BOT模式的主要內(nèi)容 ? 項(xiàng)目公司以同政府簽訂的“特許權(quán)協(xié)議”作為項(xiàng)目建設(shè)開發(fā)和安排融資的基礎(chǔ)。 ? 項(xiàng)目公司將特許權(quán)協(xié)議等權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀團(tuán)作為抵押，并提供其它信用擔(dān)保，安排融資。 ? 工程承包商與項(xiàng)目公司簽訂承包合同進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，并提供完工擔(dān)保。 ? 經(jīng)營(yíng)公司根據(jù)經(jīng)營(yíng)協(xié)議負(fù)責(zé)項(xiàng)目運(yùn)行、維護(hù)，獲得投資收益并支付貸款本息。 ? 特許經(jīng)營(yíng)期結(jié)束時(shí)將項(xiàng)目移交給政府。 BOT概念模型 政 府確定目標(biāo)項(xiàng)目包裝招 標(biāo)B O T 財(cái) 團(tuán)投 標(biāo)獲取專營(yíng)權(quán)融 資項(xiàng)目設(shè)計(jì)與建設(shè)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)獲取收入接受項(xiàng)目 轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目（ 20~50 年后） BOT的衍生形式 BuildOperateTransfer (BOT) BuildOwnOperate (BOO) BuildTransferOperate (BTO) BuildLeaseTransfer (BLT) DesignBuildFinanceOperate (DBFO) RehabilitateOperateTransfer (ROT) PurchaseOperateTransfer (POT) TransferOperateTransfer (TOT) BuildOwnOperate Transfer(BOOT) FinanceBuildOwnOperate Transfer(FBOOT) DesignBuildOperateTransfer (DBOT) 建