【文章內容簡介】 權平均（綜合）資本成本是以各種不同資本來源的資本成本為基數，以各種不同資本來源占資本總額的比重為權數的加權平均數。 ◆ 計算公式： ◆ 含義： ???njjj rwWAC C1權數的確定方法： ★ 賬面價值法 ★ 市場價值法 ● 賬面價值法 以各類資本的 賬面價值 為基礎，計算各類資本占總資本的比重，并以此為權數計算全部資本的加權平均成本。 （二）賬面價值與市場價值 反映公司發(fā)行證券時的原始出售價格 ● 市場價值法 以各類資本來源的 市場價值 為基礎計算各類資本的市場價值占總資本市場價值的比重 ， 并以此為權數計算全部資本的加權平均成本 。 反映證券當前的市場價格 【 例 】 假設 MBI公司發(fā)行新股籌資 100 000元，發(fā)行價格為每股 10元，發(fā)行股數 10 000股；同時發(fā)行債券籌資 100 000元，每張債券發(fā)行價值為 1 000元，共發(fā)行債券 100張。假設股票和債券發(fā)行半年后， MBI公司的股票價格上升到每股 12元，由于利率上升導致債券價格下跌到 850元。證券價格的市場變化并不影響其賬面價值。不同時期各種證券的賬面價值、市場價值及其資本結構如表 51所示。 表 5 1 MBI公司不同價值基礎的資本結構 單位： % 證券 初始資本結構 發(fā)行半年后資本結構 賬面價值 市場價值 賬面價值 市場價值 普通股 50 50 50 債券 50 50 50 =（ 12 10 000） /（ 12 10 000+850 1 000) =（ 850 1 000） /（ 12 10 000+850 1 000) 評 價 ● 賬面價值法 優(yōu)點 ：數據易于取得，計算結果穩(wěn)定，適合分析過去的籌資成本。 缺點 ： 若債券和股票的市場價值已脫離賬面價值，據此計算的加權平均資本成本，不能正確地反映實際的資本成本水平。 ● 市場價值法 優(yōu)點： 能真實反映當前實際資本成本水平，有利于企業(yè)現實的籌資決策。 缺點： 市價隨時變動 ， 數據不易取得 。 【 例 】 根據 【 例 52】 、 【 例 54】 、 【 例 55】 和 【 例 56】 提供的數據，BBC公司債券面值為 3 810萬元，市場價值為面值的 %，即 3 670萬元；BBC公司優(yōu)先股 60萬股，賬面價值為 1 500萬元（ 60 25），根據優(yōu)先股發(fā)行價格，市場價值為 1 453萬元 (60 )； BBC公司普通股賬面價值為6 500萬元（ 650 10），市場價值為 7 556萬元（ 650 ）。 BBC公司資本賬面價值權數和市場價值權數如表 52所示。 表 5 2 BBC公司價值權數 證券 資本成本 賬面價值 市場價值 賬面價值權數 市場價值權數 債券 % 3 810 3 670 % % 優(yōu)先股 % 1 500 1 453 % % 普通股 % 6 500 7 556 % % 合計 11 810 12 679 % % %%%%%%%%%%%%%%??????????????市場價值賬面價值rr 【 例 57】 現仍以第四章介紹的迪斯尼公司為例，假設 2023年美國國債利率 4%為無風險利率；以 1928年到 2023年美國歷史風險溢價為依據，確定市場風險溢價為 %。 要求：計算迪斯尼公司資本成本。 解析： 2023年迪斯尼公司的信用等級為 BBB+，無風險利率為 4%， BBB+等級的違約風險溢價為 %，稅前負債成本為 %，所得稅稅率為 %，稅后負債成本： （ 1）計算迪斯尼公司的負債資本成本 (2)計算迪斯尼公司優(yōu)先股資本成本 %（ %） =% 迪斯尼公司發(fā)行在外的優(yōu)先股每股價格為 ， 2023年 3月發(fā)放的股息為每股 ，則股息收益率或優(yōu)先股成本： 247。 =% （ 3）計算普通股資本成本 迪斯尼公司 2023年無杠桿 β系數是以不同行業(yè)中可比公司的情況來估計每個行業(yè)無杠桿 β系數， 各事業(yè)部的無杠桿 β系數估計方法見第四章表 49和表 410。 假設各事業(yè)部均以 %負債與股權比率籌措資本，迪斯尼公司各事業(yè)部股本成本計算見表 53。 表 5 3 迪斯尼公司各事業(yè)部股本成本 事業(yè)部 無杠桿 βU系 數 B/S 杠桿 βL 系 數 無風險 利 率 市場風險 溢 價 股本成本 媒體網絡 % % % % 主題樂園和度假村 % % % % 影視娛樂 % % % % 消費產品