【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 企業(yè)短期未來的上市可能性 具體判斷標(biāo)準(zhǔn)：券商、會(huì)計(jì)師、律師等 IPO中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng) ● 雙 F型投資：雙 F其實(shí)是感覺 Feeling，財(cái)務(wù) Finance 核心判斷標(biāo)準(zhǔn)是感覺和財(cái)務(wù)，好感覺再用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)這種感覺進(jìn)行驗(yàn)證 投資憑感覺，成功靠運(yùn)氣 ● 行業(yè)型投資 先選賽道，再選選手 27 以“三個(gè)代表”為核心的選擇標(biāo)準(zhǔn) ● 技術(shù)先進(jìn)，模式創(chuàng)新 —— 代表先進(jìn)技術(shù)發(fā)展方向 ● 市場(chǎng)前景廣闊，高成長 —— 代表廣大市場(chǎng)的需求 ● 管理團(tuán)隊(duì)誠信、綜合素質(zhì)高 —— 代表股東根本利益 ● 股權(quán)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、明晰；股東資源具有互補(bǔ)性 ● 主營業(yè)務(wù)突出、處于發(fā)展的上升初期 ● 財(cái)務(wù)管理規(guī)范 真正能長大：持續(xù)成長能力 28 ● 我們說經(jīng)驗(yàn)是非常重要的 Google的 Larry Page、 Sergey Brin和 Baidu的李彥宏笑了 ● 我們說背景是相當(dāng)重要的 Alibaba的馬云和 Shengda的陳天橋笑了 ● 我們說技術(shù)是很重要的 份眾傳媒的江南春和蒙牛股份的牛根生也笑了 我更傾向于一個(gè)一流的創(chuàng)業(yè)家團(tuán)隊(duì)有一個(gè)二流的想法，而不是一個(gè)二流的創(chuàng)業(yè)家團(tuán)隊(duì)有一流的想法。 —— General Gees Doriot 29 講真話、辦實(shí)事、責(zé)任最重要 ● 投資只投三種人 大氣的人 一根筋的人 好面子的人 ● 管理團(tuán)隊(duì)是選擇項(xiàng)目時(shí)最重要的決定因素 綜合素質(zhì)高，懂經(jīng)營、善管理、會(huì)溝通 誠信度高，代表廣大股東利益 具有艱苦創(chuàng)業(yè)、執(zhí)著向上、鍥而不舍的精神 團(tuán)隊(duì)有共同的理念、相互信任與合作 30 技術(shù)不在于高精尖程度，而在于： ● 創(chuàng)新性，區(qū)別于傳統(tǒng)技術(shù) ● 獨(dú)占性，難以獲取或復(fù)制 ● 盈利性，帶來成本下降或性能提高 ● 持續(xù)性，技術(shù)儲(chǔ)備和持續(xù)創(chuàng)新能力 不要拘泥于技術(shù)完美主義，在發(fā)展中改進(jìn)完善 專利 ≠技術(shù) ≠ 市場(chǎng) ≠利潤 能賣出產(chǎn)品的技術(shù)才是好技術(shù) 31 利潤才是硬道理 ● 這是個(gè) SEXY的市場(chǎng)嗎 ● 這個(gè)市場(chǎng)富有想象空間嗎 ● 我們?nèi)菀桌斫膺@個(gè)市場(chǎng)嗎 ● 計(jì)算收入的方法是否簡(jiǎn)單而讓人興奮 ● 賺錢的模式是怎么樣的 ● 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)怎么樣 ● 容易被別人追上嗎 ● 這個(gè)模式容易被復(fù)制嗎 32 股權(quán)結(jié)構(gòu)可以是家族式，但管理不能是家族式的 ● 治理結(jié)構(gòu) 股權(quán)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、明晰 股東之間信任合作 股東資源互補(bǔ) 股東對(duì)公司能有效控制 關(guān)聯(lián)交易透明 ● 管理結(jié)構(gòu) 存在一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)中心 團(tuán)隊(duì)合作 合理的管理制度 有效的內(nèi)控機(jī)制 33 ● 投資估值，估值， Valuation，即投資時(shí)對(duì)企業(yè)進(jìn)行的價(jià)值評(píng)估。 ● 估值跟投資價(jià)格相對(duì)應(yīng)，估值決定投資價(jià)格。 估值，公司價(jià)值 投資價(jià)格：每股多少錢 最終反應(yīng)的就是投資金額和獲得股權(quán)比例。 如果投資金額是確定的，估值不同，股權(quán)比例不同。 如果投資的股權(quán)比例是確定的，估值不同，投資金額不同。 34 同舟共濟(jì)，面向未來 ● 從融資需要出發(fā)： 根據(jù)企業(yè)的發(fā)展需要確定融資金額。 根據(jù)一定的方法，確定估值區(qū)間，確定股權(quán)比例的區(qū)間。 調(diào)整股權(quán)比例確定最終的價(jià)值和投資價(jià)格。 ● 從稀釋股權(quán)出發(fā)： 確定稀釋的股權(quán)比例 根據(jù)一定的方法，確定估值區(qū)間，確定融資區(qū)間。 調(diào)整融資額確定最終的價(jià)值和投資價(jià)格。 融資缺口通過其他方式解決。 ● 核心：融資額與稀釋股權(quán)的平衡 是不是融資越多越好？ 35 擰干水份確定真實(shí)價(jià)值 ● 要保證價(jià)值的真實(shí) ● 價(jià)值以現(xiàn)金流為基礎(chǔ) ● 價(jià)值要包含風(fēng)險(xiǎn)因素 ● 價(jià)值要考慮增值服務(wù) ● 市場(chǎng)力量是價(jià)值的最終決定因素 36 同舟共濟(jì)，面向未來 ● PE，市盈率定價(jià)法 P ＝ E PE， E是市盈率倍數(shù)， PE決定價(jià)值 ● PB，凈資產(chǎn)定價(jià)法 P ＝ BV PB， BV是帳面凈資產(chǎn)， PB是市凈率倍數(shù) 估值時(shí)的一個(gè)參照指標(biāo)，尤其是針對(duì)重資產(chǎn)型的公司，或資產(chǎn)市值清晰的公司 ● DCF，現(xiàn)金流折現(xiàn)法 預(yù)測(cè)公司未來自由現(xiàn)金流、資本成本，對(duì)公司未來自由現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，公司價(jià)值即為未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。 比較適用于較為成熟、偏后期的私有公司或上市公司 ● 任何估值方法都要考慮投資人的收益空間 ● 任何估值結(jié)果是雙方商談的結(jié)果 37 ● 在融資過程中，企業(yè)不應(yīng)該一味追求高 PE，而應(yīng)該采取多種融資方式，降低成本。 ● 投資公司為了實(shí)現(xiàn)既定的目標(biāo)，在接受高 PE的投資價(jià)格的同時(shí)，會(huì)對(duì)企業(yè)各方面提出更高的要求。 企業(yè)每年必須以更快的速度增長 企業(yè)下一輪融資的價(jià)格必須更高 企業(yè)需要盡快并以較高的市盈率 IPO 38 融資過程不是一次盈利過程 ● 估值調(diào)整機(jī)制 設(shè)定調(diào)整機(jī)制，估值與未來的發(fā)展和表現(xiàn)相聯(lián)系。 達(dá)到設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)和條件，可以確定高的價(jià)值，沒有達(dá)到，就是低的價(jià)值。 未來的標(biāo)準(zhǔn)可以是企業(yè)的的一個(gè)核心指標(biāo)：凈利潤、收入，或其他指標(biāo)。 或 PE調(diào)整機(jī)制：在確定今年的 PE的時(shí)候確定明年的 PE。 可用于解決交易當(dāng)時(shí)雙方對(duì)價(jià)格的份歧，并捆綁住未來的發(fā)展。 39 股權(quán)稀釋對(duì)價(jià)值會(huì)有影響 ● 股權(quán)稀釋是指在投資時(shí)或者投資后，因其他投資人的進(jìn)入，導(dǎo)致投資人持有的股權(quán)稀釋 。 為業(yè)務(wù)擴(kuò)張，未來一次或多次的融資 提供給高管人員的期權(quán)